郭楠　楊秀紅　辛然

疫情之下的北京金融街。攝影/本刊記者 黎立

鼠年春節(jié)，中國(guó)版圖成為了新冠肺炎疫情地圖，數(shù)字的變化，事件的發(fā)酵，情緒的積攢，所有的壓力都集中在了2月3日延遲開(kāi)市的A股。

證監(jiān)會(huì)在開(kāi)市前發(fā)聲，2月3日股市開(kāi)市，是權(quán)衡各種因素的結(jié)果，從一個(gè)側(cè)面表明了對(duì)市場(chǎng)、對(duì)規(guī)則的尊重和戰(zhàn)勝困難的信心。央行更是在公開(kāi)市場(chǎng)投放1.2萬(wàn)億元流動(dòng)性。

8.73%，滬指開(kāi)盤創(chuàng)下了多年跌幅紀(jì)錄，點(diǎn)位逼近2700點(diǎn)，超出了市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，北上資金逆勢(shì)買入近200億元?？只排c理智并存，危與機(jī)同在，大跌之后創(chuàng)業(yè)板指加速反彈，走出六連陽(yáng)，滬指也在2月11日回歸2900點(diǎn)。

分析者們類比2003年的非典，計(jì)算著疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累，猜測(cè)政策的走向以及市場(chǎng)的漲跌。悲觀者認(rèn)為，新冠肺炎疫情影響超過(guò)非典，同時(shí)政府不會(huì)刺激房地產(chǎn)。而更多的樂(lè)觀者表示，全國(guó)統(tǒng)一的防控行動(dòng)更快更堅(jiān)決，疫情將更快緩解。

“未來(lái)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不是靠短期的貨幣政策、財(cái)政政策，而是消費(fèi)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的趨勢(shì)?！敝薪鸸臼紫?jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示。

在A股中不僅能看到眼下，也能看到未來(lái)。短期內(nèi)，口罩、肺炎相關(guān)概念受到爆炒后逐步退燒，在線教育、在線辦公等股票終于等來(lái)了風(fēng)口，而市場(chǎng)上表現(xiàn)最亮眼的仍是代表未來(lái)的5G、新能源、芯片等科技股。

“經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)還很多，但科技周期即將開(kāi)啟。”一位基金經(jīng)理表示。

壓力下開(kāi)市

在農(nóng)歷新年到來(lái)前爆發(fā)的新冠肺炎疫情成為2020年金融市場(chǎng)的黑天鵝。

春節(jié)期間，新冠肺炎疫情確診人數(shù)迅速攀升，截至1月28日24時(shí)，新冠肺炎確診人數(shù)達(dá)到5974例，超過(guò)2003年非典，引發(fā)全球市場(chǎng)調(diào)整。

在春節(jié)期間，海外市場(chǎng)受沖擊明顯。標(biāo)普500和納斯達(dá)克分別下跌3.01%和2.68%;恒生指數(shù)下跌5.72%，創(chuàng)一個(gè)半月新低;韓國(guó)綜合指數(shù)下跌5.66%，日經(jīng)225指數(shù)下跌2.48%;富時(shí)A50期貨下跌7.04%，創(chuàng)下6個(gè)月來(lái)的新低。

疫情影響之下，1月27日大年初三，國(guó)務(wù)院通知延長(zhǎng)春節(jié)假期至2月2日，證監(jiān)會(huì)也在當(dāng)日晚間宣布延遲開(kāi)市，2月3日（星期一）照常開(kāi)市。

此前，市場(chǎng)有觀點(diǎn)認(rèn)為，受疫情影響，證監(jiān)會(huì)應(yīng)再次延遲開(kāi)市時(shí)間。

“不論是2月3日開(kāi)市還是繼續(xù)延遲，均有利有弊，只能兩害相權(quán)取其輕?！弊C監(jiān)會(huì)表示，“更為重要的是，股市交易規(guī)則不宜隨意更改，否則會(huì)影響市場(chǎng)預(yù)期。股市是經(jīng)濟(jì)社會(huì)的晴雨表，同時(shí)也具有自我修復(fù)和調(diào)節(jié)功能，對(duì)此要一分為二看待?！?/p>

應(yīng)對(duì)短期市場(chǎng)沖擊保證流動(dòng)性是關(guān)鍵。開(kāi)市前一天，央行表示，2月3日將開(kāi)展1.2萬(wàn)億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作投放資金，確保流動(dòng)性充足供應(yīng)。

證監(jiān)會(huì)副主席李超強(qiáng)調(diào)，要“尊重市場(chǎng)規(guī)律，體現(xiàn)監(jiān)管彈性”，推出9項(xiàng)舉措，從便利企業(yè)直接融資、延長(zhǎng)上市公司信息披露發(fā)行債券等業(yè)務(wù)時(shí)限、放寬部分證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)監(jiān)管要求、減免上市公司相關(guān)費(fèi)用四方面，加強(qiáng)金融服務(wù)力度，穩(wěn)定市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

對(duì)于可能出現(xiàn)的市場(chǎng)異動(dòng)，證監(jiān)會(huì)表示，將保持高度警惕，堅(jiān)持底線思維，出臺(tái)和研究對(duì)沖工具，緩解市場(chǎng)恐慌情緒。

2月2日晚間，多家券商接到證監(jiān)會(huì)通知，2月3日起暫停融券賣出業(yè)務(wù)。此舉意在減少市場(chǎng)空頭，抑制股市劇烈波動(dòng)。

大跌后連漲

2月3日，A股開(kāi)盤大跌，滬指下跌8.73%，逼近2700點(diǎn)，跌幅創(chuàng)下1997年以來(lái)的開(kāi)盤跌幅紀(jì)錄。

截至當(dāng)日收盤，上證綜指收于2746.61點(diǎn)，單日跌幅7.72%;深證成指收于9779.67點(diǎn)，跌幅8.45%;創(chuàng)業(yè)板指收于1795.77點(diǎn)，跌幅6.85%。全市場(chǎng)跌停股票數(shù)據(jù)超過(guò)3000只。

超預(yù)期跌幅也伴隨著央行公開(kāi)市場(chǎng)意外降息。2月3日上午，央行開(kāi)展1.2萬(wàn)億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作投放流動(dòng)性。同時(shí)，此次公開(kāi)市場(chǎng)操作中標(biāo)利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超表示，預(yù)計(jì)未來(lái)貨幣政策將更為靈活。OMO（公開(kāi)市場(chǎng)操作利率）利率下調(diào)預(yù)示未來(lái)MLF利率也將大概率同等幅度下調(diào)，進(jìn)而LPR報(bào)價(jià)也有望跟隨下調(diào)10BP。而實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款利率已掛鉤LPR（貸款基礎(chǔ)利率），也將有望相應(yīng)下調(diào)。

市場(chǎng)恐慌之時(shí)，聰明的資金卻在逆勢(shì)買入。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2月3日，北向資金全天凈流入181.91億元，其中滬股通凈流入136億元，創(chuàng)下單日歷史紀(jì)錄。

工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)分析認(rèn)為，外資凈流入和指數(shù)漲跌呈現(xiàn)出高度同步性，且前者往往是后者變動(dòng)的先行指標(biāo)。

首日大跌之后，有大型私募基金人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，市場(chǎng)最大的跌幅已經(jīng)完成。多數(shù)機(jī)構(gòu)紛紛表態(tài)，大跌帶來(lái)了戰(zhàn)略布局的“黃金坑”。

2月4日，A股放量上漲，創(chuàng)業(yè)板大漲4.84%。此后市場(chǎng)開(kāi)市連續(xù)上漲。2月5日，上證綜指突破2800點(diǎn)，2月11日，再次突破2900點(diǎn)大關(guān)。創(chuàng)業(yè)板指則在科技熱潮之下突破年前高位。

“大盤起得太快了?！币晃恍⌒退侥蓟鹑耸勘硎?，開(kāi)市后決定融資加杠桿，但資金到位較慢，未來(lái)決定長(zhǎng)期持有。

“2月3日A股發(fā)生了劇烈調(diào)整，這是疫情下恐慌情緒的一次性宣泄，基本調(diào)整到位?！毙鞘顿Y董事長(zhǎng)江暉表示。

興業(yè)證券首席策略分析師王德倫表示，本此疫情對(duì)市場(chǎng)可能也會(huì)有兩輪影響，第一輪是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響，節(jié)后首日基本完成，因?yàn)榈^大，目前是存量反彈的過(guò)程中。第二輪影響可能來(lái)自于基本面，對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的影響，繼而對(duì)市場(chǎng)形成制約。但不需要太悲觀，因?yàn)槭袌?chǎng)往下的空間不大，后續(xù)市場(chǎng)可能還會(huì)有“磨底”的過(guò)程。

對(duì)于后續(xù)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，市場(chǎng)上觀點(diǎn)不一。

野村證券在報(bào)告中指出，新型冠狀病毒很可能對(duì)中國(guó)的短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成嚴(yán)重影響，2020年第一季度的GDP增速可能會(huì)比2019年第四季度的6.0%下降2個(gè)百分點(diǎn)。而相對(duì)2003年“非典”對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，由于服務(wù)業(yè)占比由41%增長(zhǎng)到53%、春節(jié)假期延長(zhǎng)及封鎖狀態(tài)帶來(lái)對(duì)經(jīng)濟(jì)的限制，此次新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響更大。

2020年以來(lái)創(chuàng)業(yè)板漲幅領(lǐng)先

資料來(lái)源：Wind，截至2 月13日。制圖：顏斌

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅則表示，新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)整體影響未必一定超過(guò)“非典”。

2月7日，梁紅對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，2003年非典時(shí)期，從第1個(gè)確診病例到全國(guó)統(tǒng)一開(kāi)展防疫行動(dòng)，時(shí)間間隔為5個(gè)月，而此次嚴(yán)格隔離防御措施采取的時(shí)間更早且范圍更大，因此新冠肺炎疫情從爆發(fā)到進(jìn)入“緩和期”的時(shí)間可能比“非典”更短。另外，此次疫情的影響區(qū)域集中在湖北省，而“非典”時(shí)期則呈“多點(diǎn)爆發(fā)”的局面。

不過(guò)，梁紅強(qiáng)調(diào)，此次疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響要大于“非典”時(shí)期?！爸袊?guó)制造業(yè)占全球的30%，特別是一些行業(yè)中的隱形冠軍，中國(guó)工廠停下來(lái)，全球都會(huì)感受到壓力?！?/p>

2019年年底，在中美貿(mào)易談判出現(xiàn)樂(lè)觀預(yù)期之后，梁紅調(diào)高了對(duì)2020年中國(guó)GDP增速的預(yù)期。疫情突然來(lái)襲，對(duì)于是否重新調(diào)整預(yù)期的問(wèn)題，梁紅表示不會(huì)調(diào)整。

醫(yī)藥股冰與火

回顧過(guò)去兩周，疫情蔓延下，醫(yī)藥股成為最受關(guān)注的板塊之一。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2月3日節(jié)后開(kāi)市以來(lái)，醫(yī)藥生物板塊漲幅位居前三，其子行業(yè)醫(yī)療器械板塊漲幅最高，漲幅超10%。尤其在鼠年A股首個(gè)交易日，滬指開(kāi)盤大跌，醫(yī)藥行業(yè)一枝獨(dú)秀，口罩、診斷試劑、抗病毒藥物、醫(yī)藥商業(yè)流通等相關(guān)股票漲停。

熱炒過(guò)后，分化顯現(xiàn)。

“目前受益的主要是與疫情密切相關(guān)的醫(yī)療醫(yī)藥類企業(yè)，其他與疫情相關(guān)不大的醫(yī)藥企業(yè)，則可能受到疫情負(fù)面影響?！币晃粍?chuàng)投機(jī)構(gòu)的CEO對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示。

招商國(guó)證生物醫(yī)藥指數(shù)基金經(jīng)理侯昊表示：“此次新冠肺炎疫情期間受益的醫(yī)藥子板塊較SARS爆發(fā)時(shí)更豐富，對(duì)抗生素、診斷試劑、藥店、疫苗等均有一定影響，其中，對(duì)抗生素、檢測(cè)、器械、血制品子領(lǐng)域短期影響較為直接?！?/p>

民生加銀優(yōu)選基金經(jīng)理高松認(rèn)為，疫情還對(duì)不少行業(yè)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性利好，其中之一是對(duì)抗疫情所爆發(fā)的需求，集中于醫(yī)療醫(yī)藥、衛(wèi)生防護(hù)、預(yù)防保健領(lǐng)域;二是互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，比如：在線娛樂(lè)、在線教育、遠(yuǎn)程辦公、電商、快遞等。

高松進(jìn)一步分析稱，疫情對(duì)醫(yī)藥行業(yè)整體是利好，不僅短期出現(xiàn)部分產(chǎn)品的需求爆發(fā)，從長(zhǎng)期看，更會(huì)促進(jìn)各級(jí)政府完善公共衛(wèi)生應(yīng)急系統(tǒng)平臺(tái)的建設(shè)，增強(qiáng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)對(duì)大型流行病的疾控應(yīng)對(duì)能力，提升廣大公眾的衛(wèi)生預(yù)防意識(shí)和醫(yī)療健康知識(shí)水平，具有深遠(yuǎn)意義。

前述創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的CEO亦對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示：“此次疫情，給人們上了重要一課，未來(lái)大家會(huì)更加注重自身的健康，預(yù)計(jì)疫情結(jié)束后，相關(guān)醫(yī)療檢測(cè)類的企業(yè)有望迎來(lái)業(yè)務(wù)的大幅增長(zhǎng)?！?/p>

“疫情可能會(huì)使市場(chǎng)資金短期追捧醫(yī)藥板塊，部分標(biāo)的被炒作產(chǎn)生泡沫，疫情結(jié)束后，并未實(shí)質(zhì)性受益的公司，股價(jià)自然會(huì)跌回原位。”高松表示，“未來(lái)中長(zhǎng)期主宰中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)趨勢(shì)的主要矛盾是，中國(guó)加速的人口老齡化進(jìn)程帶來(lái)的對(duì)醫(yī)藥的巨大需求與醫(yī)保支付能力不足之間的矛盾。因而以仿制藥為代表的缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的中低端醫(yī)藥產(chǎn)品將面臨大幅降價(jià)是大勢(shì)所趨，創(chuàng)新是唯一出路?！?/p>

醫(yī)療健康領(lǐng)域在未來(lái)的確定性發(fā)展，依然離不開(kāi)一些必要的改革?！爸袊?guó)未來(lái)要有15個(gè)到20個(gè)千萬(wàn)級(jí)以上人口的城市，更值得關(guān)注的問(wèn)題是，公共資源是否按照真正的實(shí)際人口來(lái)配置，而非按照戶籍人口?！绷杭t提醒道。

科技牛與宅經(jīng)濟(jì)

科技股行情在去年三季度爆發(fā)，開(kāi)年之后，科技股仍是全市場(chǎng)焦點(diǎn)。

“科技成長(zhǎng)是全年主線，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在已經(jīng)處在新一輪科技創(chuàng)新的起點(diǎn)，所以科技成長(zhǎng)板塊不僅是今年，也是未來(lái)幾年的投資主線?！蓖醯聜惐硎尽?/p>

“雖然對(duì)今年一季度和二季度的業(yè)績(jī)有一定影響，但是一旦疫情得到控制，市場(chǎng)會(huì)用偏長(zhǎng)期的視角去給公司估值。因此，以一年的維度來(lái)看，疫情不太會(huì)改變市場(chǎng)的幅度和市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，市場(chǎng)仍然以科技創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)的科技板塊行情為主導(dǎo)，但是疫情會(huì)改變市場(chǎng)節(jié)奏，因此，下跌的時(shí)候會(huì)給我們更好的調(diào)倉(cāng)機(jī)會(huì)。”銀華基金基金經(jīng)理唐能認(rèn)為。

自2019年科創(chuàng)板成功設(shè)立，A股掀起了科技熱潮，估值也不斷提高，市場(chǎng)是否過(guò)熱了？

王德倫表示，總體上看，當(dāng)行業(yè)景氣度向上時(shí)，從估值和業(yè)績(jī)的匹配度趨勢(shì)上看，目前科技股的估值還處于合理的水平。

民生加銀基金經(jīng)理孫偉表示，盡管科技股在2019年有一定的漲幅，但也僅僅是開(kāi)始，只要產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)確立，公司業(yè)績(jī)能夠持續(xù)較快增長(zhǎng)，那么未來(lái)的投資收益率還會(huì)不錯(cuò)。

對(duì)于短期內(nèi)市場(chǎng)的快速反彈，和聚投資表示，如果短期出現(xiàn)一定的波動(dòng)也是正常現(xiàn)象，當(dāng)下市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)偏好還處在比較高的位置，科技股受疫情影響較小，甚至還有一些顯著受益的領(lǐng)域，短期仍會(huì)是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。

回首2003年，有觀點(diǎn)認(rèn)為，非典疫情加速了大眾網(wǎng)購(gòu)習(xí)慣的建立，與電商的崛起不無(wú)關(guān)系。而如今的新冠肺炎疫情又會(huì)帶來(lái)哪些行業(yè)的爆發(fā)？

科技驅(qū)動(dòng)之下，一些工作、學(xué)習(xí)、娛樂(lè)方式也隨之發(fā)生改變，并在疫情催化下爆發(fā)式生長(zhǎng)，在線教育、在線辦公、在線醫(yī)療、網(wǎng)絡(luò)游戲、視頻等成為了宅在家的生活需求，“宅經(jīng)濟(jì)”也成為資本市場(chǎng)上的寵兒。

春節(jié)期間娛樂(lè)板塊搶先受益。騰訊旗下手游《王者榮耀》在1月24日除夕當(dāng)天的流水達(dá)到了20億元，較2019年春節(jié)提升50%。社交軟件的比拼中，阿里一直是騰訊的追趕者。當(dāng)前疫情下，大多數(shù)公司選擇遠(yuǎn)程辦公，在線辦公軟件成為剛需。根據(jù)App Store數(shù)據(jù)，釘釘成功超過(guò)微信成為免費(fèi)榜第一。

隨著學(xué)校全面延遲開(kāi)學(xué)，線下培訓(xùn)機(jī)構(gòu)全面停止，在線教育的春天終于到來(lái)。

截至2月13日收盤，Wind數(shù)據(jù)顯示，熱門概念板塊指數(shù)中，在線教育指數(shù)以14%位居市場(chǎng)前列，世紀(jì)天鴻（300654.SZ）、方直科技（300235.SZ）連續(xù)數(shù)日漲停。更多在線教育概念股在境外迎來(lái)暴漲。有道（DAO.N）股價(jià)一度翻倍。而跟誰(shuí)學(xué)（GSX.N）、新東方在線（1797.HK）等最高漲幅也超90%。

“在家隔離的這段時(shí)間我自己切身感受到，在線教育、遠(yuǎn)程醫(yī)療、遠(yuǎn)程辦公、游戲都處于持續(xù)爆發(fā)的狀態(tài)。這個(gè)趨勢(shì)可以持續(xù)，只是疫情加快了這個(gè)趨勢(shì)。”廣發(fā)基金基金經(jīng)理劉格菘在直播間里表示。

和聚投資也認(rèn)為，這不是短期的機(jī)會(huì)，而是一個(gè)中長(zhǎng)期的趨勢(shì)方向。這次疫情已經(jīng)改變了大家的一些消費(fèi)習(xí)慣，這會(huì)深刻地影響部分產(chǎn)業(yè)的發(fā)展節(jié)奏。

在線教育的爆發(fā)只是表象，5G時(shí)代來(lái)臨才是本質(zhì)。東方證券表示，在4G時(shí)代游戲、直播、在線視頻實(shí)現(xiàn)了滲透率的快速提升，在線教育卻發(fā)展緩慢，與4G技術(shù)局限有關(guān)，隨著5G時(shí)代的來(lái)臨，在線教育將進(jìn)入快速發(fā)展階段。

建信基金基金經(jīng)理黃斐玉表示，以5G為代表的科技成長(zhǎng)板塊處于一個(gè)從基礎(chǔ)設(shè)施到硬件創(chuàng)新，然后再到應(yīng)用創(chuàng)新拉動(dòng)的階段，處于新一輪科技創(chuàng)新周期的起點(diǎn)，市場(chǎng)在實(shí)現(xiàn)資金的初步輪動(dòng)之后，都在尋找一個(gè)能影響產(chǎn)業(yè)格局變化的大方向。

“從2020年到2021年，更多的機(jī)會(huì)將落在硬件的創(chuàng)新和應(yīng)用的創(chuàng)新上，因此更看重5G應(yīng)用在C端和B端的滲透，從而反過(guò)來(lái)推動(dòng)硬件創(chuàng)新和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及硬件和軟件的國(guó)產(chǎn)化替代?！秉S斐玉預(yù)測(cè)。