王爽

人工智能正在催生出越來(lái)越多的巨頭公司

如果你還不是巨頭應(yīng)高度重視

這一趨勢(shì)帶來(lái)的新集聚效應(yīng)

50年前，投資還是人類(lèi)的事。但今天，人工智能正在控制著華爾街的投資。

近期，研究公司Morningstar發(fā)布報(bào)告稱一在美國(guó)股市，由人工智能管理的股權(quán)資產(chǎn)（包含交易所交易基金、指數(shù)追蹤共同基金和債券）達(dá)到4.3萬(wàn)億美元，首次超過(guò)了由人類(lèi)管理的資產(chǎn)！

人工智能算法已經(jīng)不僅僅單純地執(zhí)行買(mǎi)賣(mài)指令，它們通過(guò)監(jiān)控經(jīng)濟(jì)走向，自動(dòng)調(diào)整資本配置。甚至用人類(lèi)也不能完全理解的方式，編寫(xiě)自己的投資規(guī)則。目前，人工智能管理的基金已經(jīng)占美國(guó)股市的35%，機(jī)構(gòu)股票資產(chǎn)的60%，交易活動(dòng)的60%。

而這距離第一條用于傳輸棉花價(jià)格的跨海電纜建成不過(guò)150多年。這百年間，算法是怎樣一步步占據(jù)主導(dǎo)的？放手讓機(jī)器管錢(qián)，真的安全嗎？

正被機(jī)器“接管”的投資行業(yè)

從最初的執(zhí)行買(mǎi)賣(mài)訂單，到如今自主設(shè)計(jì)投資規(guī)則，算法扮演的角色越來(lái)越重要。全球最大對(duì)沖基金B(yǎng)ridgewater?Associates的創(chuàng)始人Ray?Dalio表示：現(xiàn)在技術(shù)是投資的基礎(chǔ)，人類(lèi)在投資中的作用迅速減弱。

美國(guó)金融市場(chǎng)研究和戰(zhàn)略咨詢公司Tabb在報(bào)告中稱：在美國(guó)股市，每天大約有70億股股票換手，價(jià)值3200億美元。其中超過(guò)一半的交易量屬于“高頻交易”，即股票以極快的速度拋出，以捕捉稍縱即逝的收益?！禙LASH?BOYS》作者M(jìn)ichael?Lewis在書(shū)中提到速度是高頻交易的關(guān)鍵，微秒級(jí)甚至納秒級(jí)交易全部由機(jī)器完成。摩根大通的數(shù)據(jù)也同樣顯示：只有10%的機(jī)構(gòu)交易是由傳統(tǒng)的股票基金經(jīng)理完成的，越來(lái)越多的購(gòu)買(mǎi)由機(jī)器來(lái)完成。

其實(shí)，在投資組合管理中，算法已經(jīng)存在了幾十年。1975年JackBogle創(chuàng)建了第一只指數(shù)基金——先鋒基金，投資自動(dòng)化之路就此展開(kāi)。隨著更為復(fù)雜的定量對(duì)沖基金和交易所交易基金被開(kāi)發(fā)出來(lái)，許多基金都添加了能搜索市場(chǎng)數(shù)據(jù)的算法，以尋找更為賺錢(qián)的投資組合方式。隨后，基金經(jīng)理，根據(jù)數(shù)據(jù)進(jìn)行投資決策。

最初只有少數(shù)基金經(jīng)理才具備的數(shù)據(jù)處理能力，現(xiàn)在人人都可能擁有，而且人工智能做得更好。所以早就有專家預(yù)言，人工智能終將取代人類(lèi)投資者去分析信息、設(shè)計(jì)投資策略?，F(xiàn)實(shí)也同樣如此，越來(lái)越多投資機(jī)構(gòu)的投資策略正在改變，人工智能挑選出的股票，不再由人類(lèi)決定是否買(mǎi)賣(mài)，而是由“機(jī)器”自己決定。

例如：Dalio創(chuàng)造的“風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略”，通過(guò)平衡不同類(lèi)別資產(chǎn)的波動(dòng)性，獲得最穩(wěn)定的高收益。這曾經(jīng)是基金經(jīng)理的致勝法寶，但環(huán)環(huán)相扣的交易策略，需要更強(qiáng)大的數(shù)據(jù)處理能力。而每增加一層復(fù)雜性，人類(lèi)的選股者就會(huì)多依靠計(jì)算機(jī)一點(diǎn)兒。TwoSigma公司聯(lián)席董事長(zhǎng)DavidSiegel表示：30年前，最優(yōu)秀的基金經(jīng)理是最具直覺(jué)的人。而如今，那些會(huì)利用機(jī)器、數(shù)據(jù)和人工智能的人，才能占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

“另類(lèi)數(shù)據(jù)”，讓AI可能

比董事會(huì)還了解公司

信息是金融市場(chǎng)中最重要的資源，而你的“電腦”比你知道更多經(jīng)濟(jì)內(nèi)幕，已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。在傳統(tǒng)基金經(jīng)理們坐在辦公桌前，盯著公司財(cái)報(bào)收集信息的時(shí)候，人工智能早已通過(guò)大數(shù)據(jù)，創(chuàng)造了評(píng)估公司的新方法。

人工智能可以利用衛(wèi)星追蹤有多少車(chē)停在商店外，有多少艘船舶擠人港口，有多少個(gè)糧倉(cāng)或石油罐正在被灌滿;它們可以通過(guò)詳細(xì)交叉對(duì)比社交媒體的信息，發(fā)現(xiàn)揭示公司業(yè)績(jī)的蛛絲馬跡;它們可以使用電子抓取技術(shù)，在公司的會(huì)議紀(jì)要中搜索出表示正面或負(fù)面觀點(diǎn)的單詞。最終，它們可以獲得比董事會(huì)更新鮮，甚至更真實(shí)的公司信息一又被業(yè)內(nèi)稱為“另類(lèi)數(shù)據(jù)”。

而且隨著處理事件的增加，人工智能的大數(shù)據(jù)處理能力也在不斷增長(zhǎng)，人類(lèi)獲取新信息的能力被遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。

比人厲害，還比人便宜

不僅能力強(qiáng)，更重要的是——便宜！公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，人工智能掌管的被動(dòng)型基金，每年僅收取所管理資產(chǎn)的0.03%-0.09%作為傭金。而基金經(jīng)理的管理費(fèi)是人工智能的20倍。高收益對(duì)沖基金的業(yè)績(jī)費(fèi)，甚至達(dá)到最高收益的20%。

在人工智能不斷擴(kuò)“大領(lǐng)地的今天，交易所股票交易的買(mǎi)賣(mài)傭金，已經(jīng)降到每股0.0001美元。2019年10月1日，理財(cái)公司Charles?Schwab和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手td Ameritrade都宣布將把交易費(fèi)用降至零。

低成本帶來(lái)了空前高漲的股票交易量。你可以隨意在手機(jī)上購(gòu)買(mǎi)股票，幾塊錢(qián)的手續(xù)費(fèi)絕不會(huì)絆住你參與投資的腳步，簡(jiǎn)單幾步就可以實(shí)現(xiàn)金錢(qián)永不眠。但股票比以往任何時(shí)候都有更高的流動(dòng)性，也意味著比以往更低的“股票價(jià)差”。對(duì)沖基金Citadel發(fā)布的數(shù)據(jù)表明，在過(guò)去10年中，公司股票的小額交易價(jià)差急劇下降，而且一直處于低位。但與此同時(shí)，大額交易多數(shù)情況下價(jià)差保持不變。對(duì)各個(gè)散戶而言，投資基金變得更加有利可圖，人工智能的市場(chǎng)主導(dǎo)地位進(jìn)一步擴(kuò)大。

讓你的錢(qián)被機(jī)器操縱，安全嗎？

隨著人工智能滲透到投資的！每一步里，關(guān)于它們的擔(dān)憂也日益具象：算法可能會(huì)對(duì)股價(jià)造成更頻繁、更突然的沖擊。這些擔(dān)憂并非空穴來(lái)風(fēng)，一系列“閃崩”事件敲響了金融界的警鐘。

2010年5月，交易所交易基金價(jià)格的崩潰式下跌，導(dǎo)致美國(guó)股市在短短幾分鐘內(nèi)蒸發(fā)了超過(guò)5%的市值，原因是很多算法在這一瞬間都做出了拋售的決策。2016年10月，同樣的“算法共識(shí)”，導(dǎo)致英鎊突然暴跌，2分鐘內(nèi)創(chuàng)下英國(guó)脫歐公投以來(lái)的最大盤(pán)中跌幅。

如何保障算法在人類(lèi)想不到的時(shí)間點(diǎn)沖擊金融穩(wěn)定性，成為擺在操盤(pán)者們面前的大問(wèn)題。

但更深的擔(dān)憂來(lái)自機(jī)構(gòu)投資者，他們認(rèn)為他們所有的優(yōu)勢(shì)，很快都會(huì)被機(jī)器超越。因?yàn)槿斯ぶ悄芸梢砸揽繑?shù)據(jù)收集和處理能力，賺到與經(jīng)濟(jì)發(fā)展不成比例的錢(qián)。高收益就會(huì)抬高金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)門(mén)檻，未來(lái)傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理公司，甚至再也無(wú)法與人工智能同場(chǎng)比賽。

而且，曾經(jīng)平等對(duì)待所有客戶，平等獲取信息和促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)的監(jiān)管原則，似乎成了過(guò)時(shí)的擺設(shè)。一些基金已經(jīng)開(kāi)始為獲得數(shù)據(jù)的專有權(quán)而付費(fèi)，“勝者為王，敗者離場(chǎng)”成為每個(gè)公司都不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。如今資本越來(lái)越流向少數(shù)大型基金管理公司，它們將擁有大量的公司投票權(quán)，而影響這些大基金公司決策的正是人工智能。但依從算法做出的決定，后果如何尚未可知。

雖然機(jī)器承擔(dān)了越來(lái)越多的工作，但人類(lèi)并沒(méi)有完全從投資界消失。投資銀行Iazard的分析師Jacobs表示：30年來(lái)定量投資都是從一個(gè)假設(shè)開(kāi)始，然后根據(jù)歷史數(shù)據(jù)對(duì)其進(jìn)行測(cè)試，然后判斷假設(shè)是否仍然適用。而現(xiàn)在順序顛倒了，投資從分析數(shù)據(jù)開(kāi)始，然后才尋找假設(shè)。雖然是機(jī)器在進(jìn)行數(shù)據(jù)分析和決策，但要輸人到機(jī)器中的數(shù)據(jù)是由人類(lèi)挑選出來(lái)的。

AQR基金的機(jī)器學(xué)習(xí)主管Bryan Kelly表示：將機(jī)器學(xué)習(xí)與人類(lèi)相結(jié)合的投資效果，會(huì)比純粹由機(jī)器驅(qū)動(dòng)更好。人工智能驅(qū)動(dòng)的算法，往往能識(shí)別出人類(lèi)忽略的因素，而人類(lèi)則能通過(guò)機(jī)器發(fā)現(xiàn)的新元素，找到新的市場(chǎng)方向。或許人工智能已經(jīng)成為華爾街不可或缺的存在，但人類(lèi)也絕非可以隨意被替代。

責(zé)任編輯：軒轅鏡