.陜西青年職業(yè)學(xué)院；.陜西合信會計師事務(wù)所 張 婧 沈 會

一、引言

資本市場在經(jīng)濟運行中一直處于重要的地位，市場經(jīng)濟的有效運行與有效的資本市場密切相關(guān)，然而作為資本市場的健康程度衡量標(biāo)準(zhǔn)之一，就是市場對信息的反應(yīng)能力。資本市場充斥的信息之中，非經(jīng)常性損益這一概念自1999年引入以來，經(jīng)歷中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“證監(jiān)會”）2001年、2004年、2007年四次的修訂完善，2008年證監(jiān)會再次發(fā)布了《公開發(fā)行證券的公司信息披露解釋性公告第1號——非經(jīng)常性損益》，按照規(guī)則導(dǎo)向具體增加至21項。非經(jīng)常性損益經(jīng)歷了五次改革后，非流動資產(chǎn)處置損益無論是絕對值還是相對值仍占非經(jīng)常性損益之首。根據(jù)中國證監(jiān)會發(fā)布的《2014年上市公司執(zhí)行企業(yè)會計準(zhǔn)則監(jiān)管報告》，2014年發(fā)生非經(jīng)常性損益的企業(yè)總共2062家，其中涉及“非流動資產(chǎn)處置損益”有897家公司其損益金額占非經(jīng)常性損益比例的絕對值在50%以上。2012年證監(jiān)會修訂的《年度報告的內(nèi)容與格式》中要求上市公司披露重大資產(chǎn)的出售或收購對公司經(jīng)營持續(xù)性的影響。2014年上海證券交易所和深圳證券交易所修訂的《股票上市規(guī)則》中要求上市公司針對出售或收購重大資產(chǎn)對凈利潤的影響超過10%且絕對額超過100萬的事項應(yīng)當(dāng)及時披露。2008年至2017年財政部歷年修訂的《財務(wù)報表列報準(zhǔn)則》中根據(jù)經(jīng)營業(yè)務(wù)實質(zhì)與主營業(yè)務(wù)相關(guān)性，一方面將不同經(jīng)濟業(yè)務(wù)的資產(chǎn)處置損益計入不同的損益科目，另一方面是上述科目在財務(wù)報表列示位置分散，投資者容易混淆。2018年3月12日，財政部會計司發(fā)布了《關(guān)于持有待售準(zhǔn)則有關(guān)問題的解讀》，其中在利潤表中的“營業(yè)利潤”之上增加了“資產(chǎn)處置損益”科目?？傊?，無論資本市場的監(jiān)管制度，還是財政部的準(zhǔn)則修訂，非流動資產(chǎn)處置損益逐漸受到理論界與實務(wù)界的重視。

二、理論分析與假設(shè)提出

從收益報告的“當(dāng)期經(jīng)營業(yè)績觀”角度來看，會計準(zhǔn)則與監(jiān)督制度之間存在互相補充的作用。不同性質(zhì)的盈余持續(xù)性對企業(yè)的未來經(jīng)營能力預(yù)測不同。盈余信息中永久性盈余表明企業(yè)在未來經(jīng)營的風(fēng)險較小，經(jīng)營持續(xù)性得到了保證，投資者認為將來企業(yè)能帶來的回報是穩(wěn)定的。暫時性盈余對經(jīng)營預(yù)測性不強，沒有信息價值。然而至財政部修訂的《財務(wù)報表列報》準(zhǔn)則將不同類別的非流動資產(chǎn)處置損益計入了利潤表的不同損益科目及結(jié)構(gòu)。為了解決這一現(xiàn)象，中國證監(jiān)會制定了非經(jīng)常性損益的披露制度，非經(jīng)常性損益重要組成部分的非流動資產(chǎn)處置損益，具有暫時性盈余，具有偶發(fā)性和不確定性，提醒投資者決策時需要針對披露的數(shù)據(jù)進行篩選和分析，將不同持續(xù)性的盈余信息進行區(qū)分，正確對待企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。從當(dāng)期經(jīng)營角度，上市公司管理層可能會利用非流動資產(chǎn)處置的偶發(fā)性和不確定性來粉飾公司的經(jīng)營業(yè)績，主要通過平滑盈余公積手段粉飾核心利潤，維持企業(yè)在資本市場中的市場價值。當(dāng)前理論研究也是針對上述觀點進行闡述。但是這些研究均從當(dāng)期經(jīng)營角度出發(fā)，將非流動資產(chǎn)處置損益視為暫時性盈余，具有“特殊和偶發(fā)性”特征，表明非流動資產(chǎn)處置損益與股價具有相關(guān)性。但是與永久性盈余相比，當(dāng)期的暫時性盈余的短期市場反應(yīng)不穩(wěn)定。提出本文的研究假設(shè)1。

假設(shè)1：當(dāng)期非流動資產(chǎn)處置損益的短期市場定價不穩(wěn)定。

但是從收益報告的“全面包括觀”角度來看，非流動資產(chǎn)的盈余持續(xù)性與未來經(jīng)營息息相關(guān)。我國會計準(zhǔn)則借鑒了FAS130關(guān)于全面收益的相關(guān)理念。在財會〔2017〕30號文件中規(guī)定：“（一）持續(xù)經(jīng)營凈利潤”和“（二）終止經(jīng)營凈利潤”行項目分別反映凈利潤中與持續(xù)經(jīng)營相關(guān)的凈利潤和與終止經(jīng)營相關(guān)的凈利潤。西方越來越多的研究表明，非流動資產(chǎn)損益的發(fā)生頻率、持續(xù)性方面日益增強。從持續(xù)性角度出發(fā)，一是管理層隨著企業(yè)經(jīng)營范圍、經(jīng)營性質(zhì)及行業(yè)環(huán)境的變化進行投資方向的調(diào)整，非流動資產(chǎn)損益并非偶發(fā)性，在經(jīng)營過程中會重復(fù)發(fā)生，非流動資產(chǎn)處置損益的持續(xù)性對未來盈余的預(yù)測影響不斷增加，投資者將重復(fù)出現(xiàn)的該損益視為核心損益；二是“業(yè)務(wù)性質(zhì)”決定了非流動資產(chǎn)處置損益不是暫時性盈余。企業(yè)隨著行業(yè)環(huán)境的變動，調(diào)整自身發(fā)展戰(zhàn)略的不適應(yīng)性及短視，表示企業(yè)正在不斷通過調(diào)整戰(zhàn)略方向?qū)ξ磥淼慕?jīng)營環(huán)境進行改善，所以非流動性資產(chǎn)處置損益對未來經(jīng)營業(yè)績具有較強的預(yù)測性，應(yīng)納入核心損益范圍。據(jù)此提出本文的假設(shè)2。

假設(shè)2：當(dāng)期非流動資產(chǎn)處置損益的長期市場定價狀態(tài)趨于穩(wěn)定。

三、研究設(shè)計

（一）研究樣本

本文以2012年證監(jiān)會修訂的《年度報告的內(nèi)容與格式》中要求上市公司披露重大資產(chǎn)的出售或收購對公司經(jīng)營持續(xù)性的影響為事件，樣本選定自2015年至2018年上海證券交易所的A股上市公司，樣本數(shù)據(jù)取自于國泰君安CSMR數(shù)據(jù)庫，采用的財務(wù)指標(biāo)都是上市公司公開披露的標(biāo)準(zhǔn)財務(wù)數(shù)據(jù)，其中涉及部分?jǐn)?shù)據(jù)無法直接從數(shù)據(jù)庫摘選，采取手工采集。本文使用STATA22.0進行實證檢驗。本文對樣本進行了如下篩選：排除金融與保險類上市公司和B股上市公司；沒有非經(jīng)常性損益與非流動資產(chǎn)處置損益的上市公司排除在外；將凈資產(chǎn)為負的上市公司進行排除；各個年度的檢驗樣本選取該年度12月31日前其股票已經(jīng)上市交易且財務(wù)和價格數(shù)據(jù)完整的上市公司。最終得到的有效樣本公司為297個。通過以上標(biāo)準(zhǔn)進行篩選，整理2015年至2018年涉及變量的數(shù)據(jù)。

（二）描述性統(tǒng)計

2015-2018年4年間每股非流動資產(chǎn)處置損益的均值至2018年上升了192%（從2015年的0.0293增至2018年0.0856）；非流動資產(chǎn)處置損益對非經(jīng)常性損益的貢獻均值（每股非流動資產(chǎn)處置損益除以每股非經(jīng)常性損益）也由2015的12%增長至2018年的39%。

（三）檢驗結(jié)果分析

觀察實證數(shù)據(jù)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，每股非流動資產(chǎn)處置損益（EPSNCA）的回歸系數(shù)（155.1、65.75）只有在2015年時點，在0.1%水平上存在顯著性，其他年度則不存在顯著性。與每股非流動資產(chǎn)處置損益相比，扣除非經(jīng)常性損益后每股收益（EPSI）在分年度檢驗結(jié)果中均在0.1%水平上存在顯著性；從系數(shù)取值的各年趨勢來看，扣除非經(jīng)常性損益后每股收益（EPSI）市場定價呈現(xiàn)了小幅度破浪式狀態(tài)，2015年至2018年回歸系數(shù)為7.563、4.766、6.371、7.230。而每股非流動資產(chǎn)處置損益（EPSNCA）不僅其顯著性不穩(wěn)定，而且其回歸系數(shù)的數(shù)據(jù)和方向更是呈現(xiàn)出不穩(wěn)定狀態(tài)，2015年至2018年回歸系數(shù)分別為65.75、46、14.09、13.4。以上檢驗結(jié)果表明假設(shè)1得到驗證，對于資本定價中正常損益的穩(wěn)定性而言，非流動資產(chǎn)處置損益的股票定價出現(xiàn)偶然性與隨機性，即當(dāng)期非流動資產(chǎn)處置損益的短期市場定價具有不穩(wěn)定性。

四、結(jié)論與啟示

2018年金融危機至今，非流動資產(chǎn)處置損益大幅度提升了192%，其對每股收益的貢獻值也增長至39%，由此可以看出該損益是監(jiān)管部門和投資者重點關(guān)注的披露信息之一。然而目前，中國證監(jiān)會制定的非經(jīng)常性損益披露制度屬于表外披露，向投資者表明企業(yè)經(jīng)營過程中發(fā)生的非流動資產(chǎn)處置損益并非管理層正?？刂品秶鷥?nèi)的經(jīng)營活動，應(yīng)將其從正常經(jīng)營業(yè)績中扣除。但是對非流動資產(chǎn)處置損益的當(dāng)期及后期的市場反應(yīng)的測度結(jié)果表明，雖然當(dāng)期經(jīng)營下與正常收益相比較，每股非流動資產(chǎn)處置損益（EPSNCA）除了在顯著性上的忽高忽低，其回歸系數(shù)的數(shù)據(jù)和方向更是呈現(xiàn)出不穩(wěn)定狀態(tài)；但是從持續(xù)經(jīng)營視角下非流動資產(chǎn)處置損益的后期定價作用較為穩(wěn)定，尤其是滯后兩期的非流動資產(chǎn)處置損益對股價的定價作用下調(diào)-2.592，有此看出非流動資產(chǎn)處置損益的長期市場定價修訂作用明顯。

綜上，從具體交易事項的“業(yè)務(wù)性質(zhì)”和“決策有用性”角度來看，非流動資產(chǎn)處置損益并不具有暫時性盈余的特征，一方面財政部在2018年已經(jīng)對非流動資產(chǎn)處置損益的報表列報位置進行了增加及調(diào)整，同時也表明利潤表表外披露標(biāo)準(zhǔn)取決于該項目對投資者做決策時影響程度。但是證監(jiān)會還未對非經(jīng)常性損益披露制度進行相關(guān)修訂。另一方面也應(yīng)借鑒IASB的全面收益觀（所有收益項目對評價企業(yè)業(yè)績具有同等重要性），在一定程度上避免投資者因為不同的分類報告方式對收益項目性質(zhì)和企業(yè)業(yè)績的誤解，在此基礎(chǔ)上結(jié)合我國資本市場實際情況，對我國會計準(zhǔn)則進行全面改革。