錢瑜 濮振宇 張君花

不斷斥資入局新市場的農(nóng)夫山泉，這次面對上市傳聞突然變得“曖昧”起來。去年11月26日，針對“農(nóng)夫山泉計劃在香港IPO，籌資規(guī)?；虺^10億美元”的傳聞，農(nóng)夫山泉相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示，農(nóng)夫山泉還沒有上市計劃，但不久之后，該負(fù)責(zé)人又改口稱，農(nóng)夫山泉對此不予置評。業(yè)內(nèi)人士表示，雖然農(nóng)夫山泉的業(yè)績一直保持穩(wěn)定提升，但在邁向全品類飲料公司的進(jìn)程中，資金支出必然也會不斷增長。在此背景下，上市募資對農(nóng)夫山泉而言，正逐漸成為一個值得考慮的選項。

接受上市輔導(dǎo)

事實(shí)上，從2000年開始，市場每隔幾年就會傳出農(nóng)夫山泉計劃上市的消息，但是農(nóng)夫山泉對于相關(guān)消息一直予以否認(rèn)。不過，堅持不上市的農(nóng)夫山泉卻接受了十年的上市輔導(dǎo)。

2008年5月，農(nóng)夫山泉與中信證券簽署《首次公開發(fā)行股票輔導(dǎo)工作協(xié)議》。2008年5月-2018年12月，農(nóng)夫山泉接受了上市輔導(dǎo)，輔導(dǎo)內(nèi)容包括中信證券與農(nóng)夫山泉管理層溝通，協(xié)助農(nóng)夫山泉梳理具體發(fā)展目標(biāo)和實(shí)現(xiàn)途徑等。

2019年1月，中國證監(jiān)會浙江監(jiān)管局發(fā)布的《中信證券股份有限公司關(guān)于終止農(nóng)夫山泉股份有限公司輔導(dǎo)的報告》顯示，農(nóng)夫山泉?dú)v經(jīng)中信證券十年的上市輔導(dǎo)，在2018年12月終止。

對于為何終止十年的上市輔導(dǎo)，當(dāng)時農(nóng)夫山泉相關(guān)負(fù)責(zé)人對外表示，公司沒有計劃要上市，也并不需要借助資本市場的力量，所以終止上市輔導(dǎo)。在2017年6月，農(nóng)夫山泉總經(jīng)理鐘曾公開表示，資本市場講究需求與被需求，但農(nóng)夫山泉現(xiàn)在沒需求，因此不需要上市。

值得注意的是，盡管農(nóng)夫山泉一直沒有上市計劃，但農(nóng)夫山泉母公司養(yǎng)生堂旗下的另一家公司萬泰生物卻一直沒有放棄IPO的努力。從2016年6月開始，萬泰生物曾三次公布招股說明書，想要登陸A股市場，但前兩次均未能成功。2019年6月，萬泰生物再次準(zhǔn)備登陸主板。

不斷推出新品

盡管農(nóng)夫山泉對于上市一事并不積極，但在產(chǎn)品推新方面，卻動作頻頻。經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，目前，坐穩(wěn)瓶裝水行業(yè)霸主位置的農(nóng)夫山泉正加速向更多細(xì)分市場擴(kuò)張，以謀求成為一家類似于可口可樂的全品類飲料公司。

中國飲料工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)瓶裝水市場主要由農(nóng)夫山泉、華潤怡寶、百歲山、康師傅、冰露及娃哈哈六家企業(yè)占據(jù)，其中行業(yè)排名第一的農(nóng)夫山泉2018年市場份額高達(dá)26.5%，遠(yuǎn)超其他競爭對手。

然而，農(nóng)夫山泉顯然并不甘于只做瓶裝水行業(yè)的“霸主”。去年以來，為開拓新的業(yè)績增長點(diǎn)，農(nóng)夫山泉開始加速向咖啡、中老年飲品、低溫果汁等更多細(xì)分市場擴(kuò)張。

5月，農(nóng)夫山泉推出一款碳酸飲料新品，由于該產(chǎn)品結(jié)合了咖啡成分，農(nóng)夫山泉正式進(jìn)軍咖啡市場。6月，繼2015年推出嬰兒水、學(xué)生水、高端玻璃瓶水后，農(nóng)夫山泉又宣布將推出第四款針對特定人群的瓶裝飲用水產(chǎn)品“鋰水”，定位中老年細(xì)分市場。7月，為了完善NFC果汁產(chǎn)品版圖，農(nóng)夫山泉又推出新品低溫NFC果汁。

“一旦發(fā)現(xiàn)有新的市場機(jī)會，只要農(nóng)夫山泉具備了足夠的技術(shù)和相關(guān)積累，就會選擇進(jìn)入。農(nóng)夫山泉一直在努力豐富旗下產(chǎn)品線?！鞭r(nóng)夫山泉相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

資金壓力增大

隨著產(chǎn)能擴(kuò)建的投入以及全品類發(fā)展的增加，農(nóng)夫山泉的資金情況確實(shí)受到了壓力。

數(shù)據(jù)顯示，2010年5月，農(nóng)夫山泉投資至少3億元與建德市簽約興建農(nóng)夫山泉三期工廠項目，并簽署十年規(guī)劃協(xié)議，稱十年內(nèi)農(nóng)夫山泉將在建德打造15億元的固定資產(chǎn)。2014年，農(nóng)夫山泉投資10億元建立峨眉山工廠，隨后又投資5億元與江口縣政府達(dá)成協(xié)議，在梵凈山麓的太平鎮(zhèn)琴動坪建礦泉水廠。

2015年，長白山撫松工廠全面投用。2016年8月，農(nóng)夫山泉建德市四期項目開工，總投資超過10億元。2016年10月，農(nóng)夫山泉投資12億元動工建設(shè)其在浙江的第七個工廠。2016年底，農(nóng)夫山泉贛南信豐縣臍橙工廠落成投產(chǎn)，總投資為6.8億元。

與此同時，農(nóng)夫山泉的營收增速卻在逐年放緩。去年6月，北京萬泰生物藥業(yè)股份有限公司更新了上市招股書，同樣歸屬于養(yǎng)生堂旗下的農(nóng)夫山泉的經(jīng)營情況也被同步披露。根據(jù)招股書內(nèi)容，2018年農(nóng)夫山泉未經(jīng)審計的總資產(chǎn)約為200.75億元人民幣，凈利潤約為36.16億元，和2017年同期相比增長7.33%。此前浙商雜志發(fā)布的《2018浙商全國500強(qiáng)榜單》則顯示，農(nóng)夫山泉2017年營收為162.5億元，同比增長8.3%。然而在2015年和2016年，農(nóng)夫山泉的營收增長幅度分別為20%和19%。

宋清輝表示，目前農(nóng)夫山泉正加速向更多細(xì)分市場擴(kuò)張，而這無疑需要投入更多資金，在這種情況下，上市募資對于農(nóng)夫山泉而言，可能正成為一個越來越值得考慮的選項。

為了實(shí)現(xiàn)升級，除了建新廠、添新流水線，農(nóng)夫山泉還加大了科技產(chǎn)品創(chuàng)新方面的投入，其中，農(nóng)夫山泉母公司養(yǎng)生堂集團(tuán)在科技方面年均投入超過10億元。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，農(nóng)夫山泉的上市，不論是從資金鏈、企業(yè)商譽(yù)，還是從企業(yè)多品牌、多品類、多渠道、多消費(fèi)場景、多消費(fèi)人群的發(fā)展大戰(zhàn)略以及快消品的發(fā)展趨勢方面來看，都有著一定的利好和幫助。

朱丹蓬強(qiáng)調(diào)，上市后的農(nóng)夫山泉也存在著一定的變數(shù)。比如成功上市后，按照上市規(guī)則，農(nóng)夫山泉的監(jiān)管和財務(wù)將透明化，發(fā)展初衷、發(fā)展計劃、投產(chǎn)項目等將被資本市場裹挾改變。農(nóng)夫山泉可能會更多地注重資本的交易，而非產(chǎn)品發(fā)展本身。