吳加倫

千呼萬喚始出來。2月4日，紫金銀行發(fā)布2019年度業(yè)績快報。公告顯示，2019年，紫金銀行實現(xiàn)營業(yè)收入46.75億元，同比增長10.52%;歸屬于上市公司股東的凈利潤14.16億元，同比增長12.92%。期末公司總資產(chǎn)2013.21億元，較上年末增長4.22%;總存款1311.85億元，較上年末增長14.36%;總貸款1019.56億元，較上年末增長17.00%;歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益137.48億元，較上年末增長11.83%;每股凈資產(chǎn)3.76元，較上年末增長11.90%。公司不良貸款率為1.68%，較上年末下降0.01個百分點;撥備覆蓋率236.96%，較上年末上升7.38個百分點。

自2019年6月以來，紫金銀行可謂是流年不利。監(jiān)管層接二連三的罰單以及公司高管頻繁的變動，導致其股價不斷承壓下跌。轉(zhuǎn)年來面臨的巨額解禁，更是成為壓垮股價的最后一根稻草。2020年1月3日，紫金銀行共有22.07億股份解禁，占總股本的60.30%。即便刨除部分股東自愿鎖定的股份，其實際解禁股份合計依然高達13.69億股，占總股本的37.39%。天量的解禁也使其股價猛烈下跌，截至目前，其股價較2019年高點已經(jīng)腰斬有余，大幅跑輸同行業(yè)指數(shù)。此次發(fā)布的2019年度業(yè)績快報對于紫金銀行而言是吉是兇，我們從財報中尋找答案。

四季度單季凈利增長秘密

公告顯示，2019年，紫金銀行實現(xiàn)營業(yè)收入46.75億元，同比增長10.52%;歸屬于上市公司股東的凈利潤14.16億元，同比增長12.92%。以年度為整體來看，增長較為樂觀，但從第四季度單季角度來看，卻并非如此。

公開數(shù)據(jù)顯示，2019年前三季度，紫金銀行營業(yè)收入為35.83億元，計算可得2019年第四季度營業(yè)收入為10.92億元，相比2018年第四季度單季12.98億元的營業(yè)收入減少2.06億元，同比下滑約15.9%。同理可得，2019年第四季度歸屬于上市公司股東的凈利潤2.78億元。而2018年第四季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.66億元，同比增長4.5%。由此可見，從單季度來看，紫金銀行利潤同比增長趨勢放緩，甚至營收出現(xiàn)負增長，經(jīng)營狀況并不樂觀。

從上述數(shù)據(jù)可以看出，紫金銀行第四季度營業(yè)收入同比下滑15.9%，與此同時，凈利潤卻同比增長4.5%，出現(xiàn)明顯差異分歧。這說明其2019年第四季度單季的支出同比大幅下降?？靾箫@示，2019年，紫金銀行實現(xiàn)營業(yè)收入46.75億元，營業(yè)利潤16.4億元。由此可知，2019年營業(yè)支出約為30.35億元，而2019年前三季度營業(yè)支出為22.31億元，計算可得2019年第四季度單季支出約為8.04億元，同比減少1.94億元，下滑19.4%。

一般而言，營業(yè)支出主要由管理費用、信用減值損失和其他稅收所構(gòu)成，其中的管理費用支出具有一定的連續(xù)性或者歷史趨同性，年度總管理費用和前三季度數(shù)據(jù)比例應(yīng)該保持相對穩(wěn)定。因此，可以從歷史前三季度管理費用占總管理費用的比例推算2019年第四季度的管理費用支出。統(tǒng)計近三年數(shù)據(jù)計算得到，前三季度管理費用占全年比例平均為70%。紫金銀行2019年前三季度管理費用為9.86億元，可以推算出年報的管理費用約為14.09億元，第四季單季管理費用4.23億元。其他稅收由三季報的數(shù)據(jù)線性外推可以得到，第四季度單季0.55億元左右。綜上，第四季度單季的信用減值損失約為3.26億元，比2018年第四季的5.52億元少計提約2.26億元。這就是第四季度紫金銀行營收同比下滑，利潤卻增長的秘密。

由此可見，營業(yè)支出的下降主要是通過減少計提信用減值準備而實現(xiàn)的，并非節(jié)約了管理費用。事實上，紫金銀行第四季度營業(yè)收入大幅下滑，但管理費用卻同比減幅較少，其第四季度的成本收入比明顯上升。此外，若刨除信用減值準備計提減少的2.26億元，紫金銀行第四季度凈利潤將同比大幅下滑，換句話說，其業(yè)務(wù)經(jīng)營存在惡化的可能。

再來看不良貸款情況。根據(jù)紫金銀行的快報披露，不良率為1.68%，貸款總額為1019.56億元，計算可得，不良貸款余額為17.13億元，比三季報的16.6億元增加了0.53億元，不良率也因此增加了3個基點。通過不良覆蓋率236.69%和不良余額17.13億元，可以算出紫金銀行的貸款減值準備為40.54億元，比前三季度的37.3億元增長了3.24億元。這里假設(shè)貸款減值準備=信用減值3.26億元-核銷后轉(zhuǎn)回的資金（假設(shè)基本抵消非貸款減值），可以推測出新生成不良貸款約為0.55億元（3.26-3.24+0.53）。同理算出前三季度新生不良貸款約為10.34億元，故2019年紫金銀行新生不良貸款約為10.9億元，新生不良率為1.25%，處于較低水平，可見紫金銀行不良貸款控制良好。

最后從資產(chǎn)負債角度進行分析。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年年末，紫金銀行總資產(chǎn)2013.21億元，較上年末增長4.22%;總存款1311.85億元，較上年末增長14.36%;總貸款1019.56億元，較上年末增長17.00%。第四季度較三季度末總資產(chǎn)增長0.6%;總存款增長2.5%;總貸款增長1.36%。財報顯示，紫金銀行利息收入占比高達87%，非利息收入影響較小。在這種情況下，生息資產(chǎn)環(huán)比微升，而第四季度營業(yè)收入環(huán)比下滑7%，凈利潤環(huán)比下滑37.1%，可能是凈息差下行所致。

從三季報數(shù)據(jù)可窺一斑

由于業(yè)績快報所給出的信息較少，數(shù)據(jù)細節(jié)不明，因此上述分析相關(guān)假設(shè)較多，最終得出數(shù)字與真實情況可能存在偏差，需待年度報告正式發(fā)布后再做完善。下面結(jié)合三季報及半年報數(shù)據(jù)，對紫金銀行進一步進行分析。

三季報顯示，紫金銀行前三季度營業(yè)收入35.83億元，同比增長22.22%;利息凈收入31.11億元，同比增長16.56%;非利息收入4.72億元，同比增長79.47%?？梢钥闯?，非利息收入增速大幅高于營收增速，對營業(yè)收入增長貢獻較大。其中，前三季度投資凈收益為2.54億元，是非息收入增長的重要原因。進一步查閱半年報發(fā)現(xiàn)，投資收益的增長主要來源于交易性金融資產(chǎn)收益，而這部分收入波動一般較大，可持續(xù)性較差，未來能否保持同水平增長令人懷疑。