王磊 唐景良

摘 要 企業(yè)實(shí)施資本運(yùn)營能夠借助資本市場整合各類資源，通過資本的流動(dòng)、組合、優(yōu)化配置等運(yùn)營方式，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。隨著國有企業(yè)改革的深入推進(jìn)，鐵路非運(yùn)輸企業(yè)在發(fā)展實(shí)業(yè)的同時(shí)，也開始了資本運(yùn)營領(lǐng)域的探索。如何解決主要制約因素，系統(tǒng)化推進(jìn)資本運(yùn)營工作，實(shí)現(xiàn)資本保值增值，成為當(dāng)前亟須解決的重要課題。

關(guān)鍵詞 非運(yùn)輸企業(yè) 資本運(yùn)營 鐵路企業(yè)

隨著鐵路企業(yè)資本運(yùn)營步伐加快，非運(yùn)輸企業(yè)作為鐵路多元化發(fā)展的重要組成部分，應(yīng)發(fā)揮貼近市場的優(yōu)勢，深度挖掘鐵路資產(chǎn)資源價(jià)值，通過資本運(yùn)營提升效率效益，擴(kuò)大溢出效應(yīng)，推動(dòng)企業(yè)快速發(fā)展。

一、資本運(yùn)營的意義

（一）加速資本流動(dòng)，提升資產(chǎn)效益

在數(shù)十年的經(jīng)營積累、變革和發(fā)展過程中，鐵路企業(yè)部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)資源沉淀，未能充分發(fā)揮應(yīng)有效益。資本運(yùn)營能夠?qū)⑵髽I(yè)資產(chǎn)資源轉(zhuǎn)化為資本及股份，使土地、房產(chǎn)、設(shè)備等固化形態(tài)的存量資產(chǎn)及沉寂于企業(yè)的品牌、商譽(yù)等無形資產(chǎn)，轉(zhuǎn)化為以價(jià)值形態(tài)存在易于流轉(zhuǎn)的資本，進(jìn)而激發(fā)資產(chǎn)活力、顯現(xiàn)資源價(jià)值。通過實(shí)物投資入股、合資合作、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、重組兼并等一系列運(yùn)作方式，加速資本流動(dòng)，優(yōu)化資本布局，提高資本效能。

（二）拓展融資模式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

資金作為經(jīng)營活動(dòng)的血液，對企業(yè)經(jīng)營發(fā)展有著重要影響，融資困難是影響諸多鐵路非運(yùn)輸企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的具體問題之一。由于傳統(tǒng)融資方式相對單一，主要依賴銀行借款等直接債務(wù)性融資，還貸剛性壓力較大，融資門檻和成本較高。通過增資擴(kuò)股、混合所有制改革、引入戰(zhàn)略投資及上市公開募集股份等資本運(yùn)營方式引入長期穩(wěn)定的權(quán)益融資，能夠有效緩解制約公司發(fā)展的經(jīng)營資金短缺及大型投資項(xiàng)目建設(shè)資金不足問題。同時(shí)，通過合理配置股債融資比重，有助于改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，防控財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)發(fā)展后勁。

二、當(dāng)前主要制約問題

（一）傳統(tǒng)理念尚需更新

鐵路企業(yè)長期致力于運(yùn)輸生產(chǎn)及實(shí)業(yè)經(jīng)營，受固有思維慣性影響，對資本運(yùn)營重要性的認(rèn)識(shí)普遍不足，尚未形成資本運(yùn)營與實(shí)業(yè)經(jīng)營同等重要的經(jīng)營理念。企業(yè)主要精力集中在實(shí)業(yè)經(jīng)營，缺乏資本運(yùn)營的自發(fā)性、主動(dòng)性。隨著國企改革的深入，鐵路企業(yè)為適應(yīng)國資監(jiān)管由“管資產(chǎn)”到“管資本”的演變，需相應(yīng)轉(zhuǎn)變經(jīng)營管理理念，在開發(fā)實(shí)業(yè)的同時(shí)，通過資本運(yùn)營手段，充分發(fā)揮國有資產(chǎn)效能、提升資本效益。

（二）缺乏專業(yè)團(tuán)隊(duì)

由于鐵路企業(yè)對資本市場、資本運(yùn)作方式的了解和運(yùn)用還處于起步階段，受能力所限，目前運(yùn)作的資本項(xiàng)目還都相對傳統(tǒng)簡單，與前沿的資本運(yùn)營模式存在一定差距，亟須一支熟悉資本市場、具備專業(yè)素質(zhì)和實(shí)操經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)隊(duì)伍，以便推進(jìn)工作高質(zhì)量開展。

（三）配套體制機(jī)制有待完善

近年來，各級(jí)鐵路企業(yè)先后完成了公司制改革，為資本運(yùn)營奠定了基礎(chǔ)，但尚未完全形成符合現(xiàn)代企業(yè)制度和市場需求的配套管理體制機(jī)制。特別是針對資本運(yùn)營等全新領(lǐng)域，應(yīng)改變傳統(tǒng)用人用工、薪酬考核、資產(chǎn)管理、決策流程等方面比照運(yùn)輸生產(chǎn)單位的管理模式，采取市場化、法治化監(jiān)管手段，使非運(yùn)輸企業(yè)成為真正的市場主體，引入市場化的管理機(jī)制和經(jīng)營理念，研究配套的激勵(lì)機(jī)制和容錯(cuò)機(jī)制，激發(fā)企業(yè)改革創(chuàng)新的積極性。

三、工作路徑探索

（一）組建專業(yè)團(tuán)隊(duì)

為提升鐵路企業(yè)資本運(yùn)營水平，一方面，可以借助產(chǎn)權(quán)交易所、證券交易所、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等專業(yè)機(jī)構(gòu)力量，參與資本運(yùn)營方案設(shè)計(jì)并配合后續(xù)推進(jìn)實(shí)施;另一方面，還需通過內(nèi)部人才培養(yǎng)和外部專業(yè)人才引進(jìn)相結(jié)合方式，壯大自身資本運(yùn)營專業(yè)隊(duì)伍，以確保實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)營戰(zhàn)略目標(biāo)。

（二）加強(qiáng)資本投向研究

非運(yùn)輸企業(yè)要突破鐵路“兩條軌”思維局限，加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、市場環(huán)境、國家政策導(dǎo)向及行業(yè)發(fā)展趨勢研究，研判資本應(yīng)在哪些產(chǎn)業(yè)集中，退出哪些產(chǎn)業(yè)，確定資本流向和重點(diǎn)，統(tǒng)籌配置資本布局，結(jié)合經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化搶抓投資機(jī)遇，培育資本運(yùn)營項(xiàng)目，打造新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。

（三）搭建資本運(yùn)營平臺(tái)

改善非運(yùn)輸企業(yè)資本運(yùn)營獨(dú)立分散、各自為戰(zhàn)的局面，強(qiáng)化系統(tǒng)調(diào)控規(guī)劃，研究在鐵路局集團(tuán)公司層面搭建資本運(yùn)作平臺(tái)，統(tǒng)籌管理資本運(yùn)營行為。通過平臺(tái)統(tǒng)一運(yùn)作，盤活存量、吸納增量，推動(dòng)整體資本規(guī)模和效益持續(xù)提升。

（四）推動(dòng)資本有序流動(dòng)

圍繞“發(fā)展優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)、培育優(yōu)勢企業(yè)”目標(biāo)，深入推進(jìn)非運(yùn)輸企業(yè)重組整合，明確各直屬企業(yè)經(jīng)營定位，剝離非主營業(yè)務(wù)，解決關(guān)聯(lián)企業(yè)同業(yè)競爭和直屬公司內(nèi)部多元化經(jīng)營問題，集中資源做強(qiáng)核心業(yè)務(wù)，提高企業(yè)專業(yè)化水平和市場競爭力;加快撤并“小散弱”企業(yè)，穩(wěn)妥退出低效運(yùn)營領(lǐng)域;通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式回收資產(chǎn)資源向優(yōu)勢領(lǐng)域聚集，提高資本配置和運(yùn)營效率。

（五）加大資本合作

抓住國家治理環(huán)境和“公轉(zhuǎn)鐵”契機(jī)，配合鐵路物流園建設(shè)、路地合作等重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)，與地方政府、大型企業(yè)開展長期合資合作，拓展物流網(wǎng)絡(luò)布局;在集團(tuán)公司的物資供應(yīng)、外購服務(wù)等方面，與主要供應(yīng)商開展資本合作，參與內(nèi)部市場供應(yīng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸;加強(qiáng)集團(tuán)公司資產(chǎn)資源掌控，梳理閑置低效資源，研究通過土地、房產(chǎn)、設(shè)備等實(shí)物資產(chǎn)作價(jià)出資，加快存量資產(chǎn)資本化進(jìn)程。

（六）引進(jìn)戰(zhàn)略投資

利用鐵路站場、線路、土地、經(jīng)營資質(zhì)、運(yùn)營網(wǎng)絡(luò)等優(yōu)勢，探索增資擴(kuò)股、組建合資公司等方式引入外部戰(zhàn)略投資。對單一依托鐵路自身優(yōu)勢難以做強(qiáng)做大的產(chǎn)業(yè)，通過與社會(huì)優(yōu)秀企業(yè)資本合作，引入資本的同時(shí)，發(fā)揮外方股東體制機(jī)制、技術(shù)、市場等方面優(yōu)勢，共同開發(fā)鐵路資源。

（七）培育上市公司

篩選非運(yùn)輸企業(yè)中具備基礎(chǔ)條件、市場前景好、核心競爭力強(qiáng)的企業(yè)納入上市公司培育。在專業(yè)機(jī)構(gòu)指導(dǎo)下，統(tǒng)籌推進(jìn)公司股份制改造、引入戰(zhàn)略投資人、調(diào)整管理架構(gòu)、優(yōu)化資源重組、改善經(jīng)營指標(biāo)、規(guī)范企業(yè)運(yùn)作，爭取早日登陸資本市場，提高鐵路企業(yè)資產(chǎn)證券化率。

（作者單位為中國鐵路北京局集團(tuán)有限公司經(jīng)營開發(fā)部）