杰克·霍夫（Jack Hough）

用“紅得發(fā)紫”（over the top）來(lái)形容互聯(lián)網(wǎng)電視服務(wù)再貼切不過(guò)了。但這也意味著內(nèi)容過(guò)剩，用戶將很快面臨眼花繚亂的選擇。這個(gè)短語(yǔ)也曾被用來(lái)形容士兵爬上戰(zhàn)壕進(jìn)行戰(zhàn)斗。現(xiàn)在，迪士尼（Disney，DIS）、華納傳媒（WarnerMedia）、美國(guó)全國(guó)廣播公司（NBC）等其他公司也正在摩拳擦掌，準(zhǔn)備加入流媒體用戶的爭(zhēng)奪戰(zhàn)（編者注：over-the-top，也指OTT，即通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)向用戶提供應(yīng)用服務(wù)）。

如果越來(lái)越多的傳統(tǒng)電視用戶選擇退訂有線電視服務(wù)，這些公司需要盡快贏得流媒體用戶的心?？扇绻^眾使用有線電視服務(wù)的時(shí)間比預(yù)期要長(zhǎng)的話，那么這些公司最終可能會(huì)面臨流媒體業(yè)務(wù)超支。

就連媒體高管也對(duì)未來(lái)幾年的走勢(shì)存在分歧。

迪士尼總裁鮑勃·伊格爾（Bob Iger）在接受《巴倫》采訪時(shí)表示，他預(yù)計(jì)大型有線電視套餐業(yè)務(wù)將繼續(xù)遭受侵蝕。他非常關(guān)注于2019年11月12日上線的迪士尼流媒體服務(wù)“Disney+”。他聲稱：“我們正在打造一種產(chǎn)品，它以消費(fèi)者最想要的方式來(lái)服務(wù)他們，這是一家公司所能做到的極致?！?/p>

維亞康姆（Viacom，VIAB）的總裁鮑勃·巴基什（Bob Bakish），也將在維亞康姆與哥倫比亞廣播公司（CBS）合并后出任首席執(zhí)行官。他認(rèn)為流媒體市場(chǎng)將依據(jù)價(jià)格進(jìn)行細(xì)分，但傳統(tǒng)有線電視的魅力依舊不減。他說(shuō)：“有些從業(yè)者在風(fēng)口到來(lái)時(shí)飛得太高，現(xiàn)在已經(jīng)摔下來(lái)了。時(shí)間會(huì)告訴你，產(chǎn)品的穩(wěn)態(tài)普及率（steady-state penetration）是多少?！?/p>

康卡斯特公司（Comcast，CMCSA）的首席執(zhí)行官布萊恩·羅伯茨（Brian Roberts）正在籌建北京環(huán)球影城（Universal Studios Beijing），以對(duì)標(biāo)上海迪士尼樂(lè)園（Shanghai Disneyland）。他在中國(guó)接受采訪時(shí)表示，作為寬帶網(wǎng)絡(luò)供應(yīng)商，他的公司在重組目前被拆分的業(yè)務(wù)方面處于有利地位。他說(shuō)，“互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)是朋友，而非敵人。我們希望進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)這樣一塊相對(duì)中立且可以支持用戶成長(zhǎng)的領(lǐng)域?！?h3>如何識(shí)別市場(chǎng)的贏家與輸家？

大多數(shù)公司都采取了對(duì)沖策略，一部分公司擁有利潤(rùn)豐厚的其他業(yè)務(wù)收入，并面臨較少的干擾，比如主題公園與無(wú)線電話服務(wù)。而另一部分公司的股價(jià)則大幅折價(jià)，反映出市場(chǎng)的不確定性。在未來(lái)幾年，傳媒類股票將有利可圖，這不是因?yàn)槭袌?chǎng)的動(dòng)蕩，但也恰恰得益于市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

本文將同時(shí)作為一篇市場(chǎng)指南，來(lái)分析傳媒巨頭們?cè)诹髅襟w領(lǐng)域所面臨的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇。

康卡斯特公司的市場(chǎng)表現(xiàn)要高于投資者的預(yù)期，部分原因在于，康卡斯特的詞典里沒(méi)有“掐線”（cord-cutting，即退訂有線電視）這個(gè)詞。在康卡斯特的市場(chǎng)中，它的寬帶網(wǎng)絡(luò)服務(wù)一直是美國(guó)家庭使用奈飛（Netflix，NFLX）和亞馬遜流媒體（Amazon Prime）服務(wù)的主要方式。

近幾年，迪士尼在好萊塢的主導(dǎo)地位無(wú)人能及，因此它在流媒體市場(chǎng)占據(jù)了用戶訂閱量的第二把交椅，僅次于奈飛。但該公司向流媒體轉(zhuǎn)型，將使其收益增速開(kāi)始放緩，并且其股價(jià)相對(duì)行業(yè)整體存在溢價(jià)。華納傳媒的母公司美國(guó)電話電報(bào)公司（AT&T，T）、哥倫比亞廣播公司以及維亞康姆都在面臨挑戰(zhàn)。但它們的股價(jià)都很便宜，因此不可小覷。

多年來(lái)，奈飛讓那些質(zhì)疑它的人頻頻被打臉。再?zèng)]有別的公司能在內(nèi)容生產(chǎn)上投入如此多的資金。這是許多用戶訂閱奈飛的理由，但該公司激進(jìn)的燒錢行為，再加上日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，使股東們開(kāi)始面臨風(fēng)險(xiǎn)。像蘋(píng)果（Apple，AAPL）、亞馬遜（Amazon，AMZN）、谷歌（Google，GOOGL）這樣的公司，不論是否在電視行業(yè)成為巨擘，都一樣能夠蓬勃發(fā)展。至于流媒體公司Roku（ROKU），該公司股價(jià)是一個(gè)勝算不大的押注，然而其股價(jià)一直在飆升。

關(guān)于付費(fèi)電視，我們最需要知道的一點(diǎn)是：通過(guò)有線電視、衛(wèi)星電視和電信電視渠道訂閱的用戶量在2012年達(dá)到頂峰為1.01億，而這一數(shù)字目前已降至9000萬(wàn)左右。其中包括800萬(wàn)至900萬(wàn)的“瘦身版收視套餐”（skinny-bundle）用戶，他們通過(guò)寬帶網(wǎng)絡(luò)購(gòu)買定制化的流媒體服務(wù)來(lái)節(jié)省資金。但用戶下滑正在加速——據(jù)投資銀行瑞銀（UBS）估計(jì)，2019年付費(fèi)電視業(yè)務(wù)將流失610萬(wàn)用戶，2018年為120萬(wàn)。

對(duì)有線電視來(lái)說(shuō)，情況比數(shù)據(jù)所呈現(xiàn)的要好得多。衛(wèi)星電視和電信電視服務(wù)正在失寵，而同時(shí)擁有這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的美國(guó)電話電報(bào)公司，在2019年可能要面對(duì)近三分之二的用戶流失?！笆萆戆媸找曁撞汀钡匿N售增速已放緩，這是由于供應(yīng)商抬高了價(jià)格，同時(shí)用戶也在質(zhì)疑該套餐的優(yōu)惠力度。而寬帶用戶則呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，有線寬帶在2018年增加了近300萬(wàn)用戶，僅康卡斯特和特許通訊公司（Charter Communications，CHTR）這兩家，就各自增加超過(guò)100萬(wàn)用戶。

流媒體的定義較為寬泛，但請(qǐng)記住一個(gè)區(qū)別，那就是“瘦身版收視套餐”——又被稱為虛擬付費(fèi)電視服務(wù)（簡(jiǎn)稱vMVPDs），它通過(guò)多組實(shí)時(shí)頻道，來(lái)模擬有線電視的體驗(yàn)。用戶面臨眾多選擇，但通常只會(huì)觀看一個(gè)頻道。

奈飛、迪士尼流媒體Disney+等平臺(tái)都是訂閱型視頻點(diǎn)播服務(wù)（簡(jiǎn)稱SVODs）的范例。訂閱了這類服務(wù)，觀眾能夠隨時(shí)隨地，想看就看。雖然觀眾可能會(huì)想要盡可能多地使用這類服務(wù)，但調(diào)查顯示他們只愿意為其中少數(shù)服務(wù)付費(fèi)。廣告型視頻點(diǎn)播（AVODs）是另一種解決方案，它以投放廣告為支持，來(lái)免費(fèi)提供那些相對(duì)便宜的視頻內(nèi)容。

摩根大通（J.P. Morgan）的媒體分析師阿列克謝亞·夸特拉尼（Alexia Quadrani）認(rèn)為，未來(lái)的電視觀眾將會(huì)購(gòu)買核心流媒體服務(wù)和小眾服務(wù)，就像當(dāng)下的有線電視服務(wù)那樣，且現(xiàn)在的電視服務(wù)早已過(guò)剩。她預(yù)計(jì)“它們當(dāng)中大多數(shù)都無(wú)法生存。那些經(jīng)濟(jì)模式是不可持續(xù)的”。同時(shí)她很看好迪士尼，并表示“在（Disney+）上線后，將會(huì)有大量的用戶迅速涌入”。

約翰·馬洛尼（John Maloney）是M&R Capital Management的首席執(zhí)行官。該公司總部位于紐約。他認(rèn)為流媒體的復(fù)雜性可能會(huì)導(dǎo)致有線電視用戶的惰性。他說(shuō)：“年輕的流媒體用戶對(duì)我們來(lái)說(shuō)簡(jiǎn)直是唾手可得，但是紛繁復(fù)雜的服務(wù)種類卻會(huì)讓中老年用戶望而卻步，他們可能會(huì)說(shuō)‘我還是以后再來(lái)擺弄這些新玩意兒吧?！?/p>

馬洛尼對(duì)傳媒公司Discovery（DISCA）青睞有加，該公司擁有Food Network和HGTV兩家美國(guó)電視頻道，且股票市盈率低于8倍。

Baron Opportunity基金的聯(lián)合經(jīng)理邁克爾·利珀特（Michael Lippert）表示，用戶選擇流媒體無(wú)外乎兩點(diǎn)理由，一是費(fèi)用低廉，二是更靈活的觀看體驗(yàn)。

他看好奈飛和Trade Desk（TTD），Trade Desk公司能讓廣告商在一系列數(shù)字電視服務(wù)中選購(gòu)。該公司發(fā)展迅速，目前的股價(jià)是2020年預(yù)期收益的50多倍，上市三年來(lái)該公司股價(jià)上漲了7倍多。

下文將分析幾家電視行業(yè)的巨擘，分別介紹它們的優(yōu)勢(shì)、弱點(diǎn)以及這些公司股票的投資建議。

康卡斯特

投資建議：買入。該公司股票在2019年以來(lái)上漲了34%，因?yàn)橥顿Y者已經(jīng)意識(shí)到，未來(lái)幾年寬帶業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)足以抵消視頻業(yè)務(wù)的虧損，從而使有線電視公司成為低風(fēng)險(xiǎn)的科技設(shè)施。但康卡斯特在有線電視業(yè)務(wù)上已落后于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者，因?yàn)榭悼ㄋ固卦诿绹?guó)全國(guó)廣播公司和天空電視臺(tái)（Sky）所擁有的電視制作資產(chǎn)還有許多不確定因素（編者注：康卡斯特曾收購(gòu)美國(guó)全國(guó)廣播公司和天空電視臺(tái)，但因此背上巨額負(fù)債）。該公司當(dāng)前股價(jià)是預(yù)期收益的14倍，處于合理水平。

在流媒體領(lǐng)域，該公司將于2020年4月上線Peacock服務(wù)。屆時(shí)將推出《公園與游憩》（Parks and Recreation）、《太空堡壘卡拉狄加》（Battlestar Galactica）和《龐姬布魯斯特（重制版）》（Punky Brewster）等美劇?？悼ㄋ固氐拿髦侵幵谟?，它為Peacock選擇了“免費(fèi)增值”（freemium）模式（編者注：免費(fèi)增值模式即為免費(fèi)使用，部分內(nèi)容收費(fèi)），這將有助于改善用戶流失的情況，如果用戶為了追自己喜愛(ài)的節(jié)目，在不同的平臺(tái)間來(lái)回轉(zhuǎn)移，會(huì)給流媒體公司帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)。

天空電視臺(tái)提供英超聯(lián)賽轉(zhuǎn)播、新聞報(bào)道、內(nèi)容腳本等業(yè)務(wù)。更為重要的是，它和Now TV一起在歐洲頂尖的電視分銷市場(chǎng)中占有一席之地。

然而，康卡斯特的有線電視業(yè)務(wù)占據(jù)了該公司稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)（Ebitda）的三分之二。該公司旗下產(chǎn)品Xfinity X1機(jī)頂盒，擁有當(dāng)下最先進(jìn)的硬件和軟件界面，其他有線電視運(yùn)營(yíng)商也會(huì)花錢購(gòu)買該產(chǎn)品的使用許可。這一拳頭產(chǎn)品使康卡斯特在市場(chǎng)中擁有無(wú)可匹敵的地位。康卡斯特最近推出了Flex服務(wù)，為只接受寬帶服務(wù)的用戶提供免費(fèi)的流媒體設(shè)備，能夠?qū)⒛切┩擞営芯€電視服務(wù)的用戶，留在軟件生態(tài)系統(tǒng)中。

馬特·斯特勞斯（Matt Strauss）是Peacock服務(wù)的新任負(fù)責(zé)人。他認(rèn)為未來(lái)的電視將“永不息屏”。他說(shuō)：“電視是家里最大的顯示屏。過(guò)去我們用它看視頻，未來(lái)我們將它用于監(jiān)控?cái)z像頭、控制恒溫器，以及更多用途?！?/p>

巴克萊銀行（Barclays）分析師坎南·文卡特什瓦爾（Kannan Venkateshwar）認(rèn)為，重新捆綁銷售是流媒體發(fā)展的趨勢(shì)，而寬帶網(wǎng)絡(luò)供應(yīng)商則是捆綁套餐銷售的最佳拍檔，因?yàn)閷拵Ш土髅襟w是高度相關(guān)的服務(wù)，而寬帶和有線電視卻毫無(wú)相關(guān)。但在他看來(lái)，只有康卡斯特在技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行了投資，才能使其通過(guò)捆綁套餐銷售來(lái)實(shí)現(xiàn)高附加值。

美國(guó)投行Benchmark的分析師馬修·哈里根（Matthew Harrigan）是整個(gè)華爾街最看好康卡斯特股票的人，他給予該公司64美元的目標(biāo)價(jià)，并認(rèn)為即使該公司在電視行業(yè)毫無(wú)內(nèi)在價(jià)值，康卡斯特的股價(jià)起碼也得有50美元。而該股票最近交易價(jià)格為45美元，并在不斷波動(dòng)。其他有線電視公司的情況如何？

特許通訊公司（Charter Communications）2019年初至10月股價(jià)上漲了55%，Altice USA （ATUS）上漲了80%。按照企業(yè)價(jià)值倍數(shù)計(jì)算（用企業(yè)價(jià)值除以稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)）。這兩家公司的股價(jià)比康卡斯特分別貴15%和9%。投資者理應(yīng)更青睞康卡斯特，因?yàn)樗心芰εc蘋(píng)果和亞馬遜競(jìng)爭(zhēng)，成為流媒體捆綁套餐銷售的主力軍。

奈飛

投資建議：觀望。截至2019年10月初，該公司第三季度的訂閱量略低于預(yù)期水平。在資金充足的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入市場(chǎng)之際，這個(gè)表現(xiàn)已經(jīng)足夠好了?？礉q該股的原因是，奈飛擁有基數(shù)龐大且不斷增長(zhǎng)的全球用戶群，這讓它能夠控制內(nèi)容制作的成本，并且逐步提升價(jià)格，最終帶來(lái)可觀的現(xiàn)金流。巴克萊銀行分析師文卡特什瓦爾認(rèn)為，奈飛最終可能成為類似網(wǎng)絡(luò)主播平臺(tái)的公司。

黃金檔的媒體陣容

流媒體股票如何水漲船高。注：數(shù)據(jù)截至2019年12月5日 N/A 注釋：不可用。資料來(lái)源：彭博 制表：宋麗雯

然而，投資者們最近開(kāi)始對(duì)那些燒錢的公司產(chǎn)生懷疑，奈飛就是其中一個(gè)。該公司在過(guò)去三年已經(jīng)花了50多億美元，預(yù)計(jì)在今后兩年里還會(huì)再花70億美元，直到2022年才能產(chǎn)生正向自由現(xiàn)金流。市場(chǎng)預(yù)期一直在下滑，2018年該公司股價(jià)曾達(dá)到400美元以上的峰值，但最近已跌破300美元。

與此同時(shí)，許多影視公司正在從奈飛上撤下視頻內(nèi)容，這也或多或少提高了奈飛的節(jié)目?jī)?nèi)容成本。此外，新競(jìng)爭(zhēng)者的加入，也會(huì)讓奈飛的漲價(jià)計(jì)劃變得更為困難。因此，現(xiàn)在暫時(shí)不要管這只股票，等公司的自由現(xiàn)金估值朝正確的方向發(fā)展再說(shuō)。

迪士尼

投資建議：堅(jiān)持投資，但不要期望暴漲。該公司股價(jià)2019年上漲了20%，盡管每股收益也下降了同樣的水平。因?yàn)橥顿Y者明白利潤(rùn)降低只是暫時(shí)的，而且股價(jià)從一開(kāi)始就很便宜。迪士尼流媒體服務(wù)Disney+將利用該公司旗下皮克斯（Pixar）、漫威（Marvel）和星球大戰(zhàn)（Star Wars）等重磅IP的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，來(lái)推出一系列熱門圖書(shū)，以及新的獨(dú)家節(jié)目和電影。但在訂閱用戶所產(chǎn)生的利潤(rùn)足以彌補(bǔ)成本之前，迪士尼還是需要進(jìn)行大量的前期投入。

迪士尼宣稱他們將在五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。在那之前，迪士尼就像奈飛一樣，會(huì)經(jīng)歷一段燒錢的時(shí)光。但是在兩年內(nèi)，迪士尼的虧損都不會(huì)很大，這得益于主題公園、電影和其他業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

近期，迪士尼和亞馬遜在廣告收入上發(fā)生了沖突，問(wèn)題始于亞馬遜在旗下產(chǎn)品Fire TV上投放的迪士尼應(yīng)用程序廣告。這體現(xiàn)出流媒體網(wǎng)絡(luò)公司和流媒體捆綁套餐銷售商將會(huì)怎樣角逐權(quán)力，而電視網(wǎng)絡(luò)公司與有線電視捆綁套餐銷售商之間的恩怨，也大抵如此。

迪士尼營(yíng)銷部門負(fù)責(zé)人凱文·梅耶（Kevin Mayer）說(shuō)：“我認(rèn)為輿論有些言過(guò)其實(shí)，這并非戰(zhàn)爭(zhēng)，我們只是在協(xié)商談判?！钡鲜磕釣槟切┮淮涡灶A(yù)付三年款項(xiàng)的用戶，提供了流媒體訂閱折扣。這對(duì)于業(yè)務(wù)的早期發(fā)展和預(yù)防客戶流失，起到了積極作用。梅耶表示這些優(yōu)惠方案“收效甚好”。迪士尼推出了一項(xiàng)包含Disney+、Hulu和ESPN+的流媒體服務(wù)捆綁套餐，價(jià)格比奈飛頂級(jí)套餐服務(wù)還要便宜幾美元——這是個(gè)很有吸引力的賣點(diǎn)。

迪士尼總裁伊格爾表示：“所有人都把這看作是我們與奈飛之間的較量，可我們根本不這么認(rèn)為。因?yàn)槲覀儾町惢潭群芨??！蓖瑫r(shí)，他在言語(yǔ)間并未透露出對(duì)于用戶流失的擔(dān)憂：“奈飛在控制用戶流失上做得很棒，我們也毫不遜色?！?/p>

伊格爾表示，迪士尼和奈飛都是首次將各自的技術(shù)平臺(tái)用于流媒體服務(wù)。迪士尼最終將會(huì)和奈飛和諧相處。

迪士尼營(yíng)銷部門負(fù)責(zé)人梅耶指出，公司將繼續(xù)在有線電視業(yè)務(wù)上賺取豐厚利潤(rùn)。他說(shuō)：“我們已經(jīng)做好了保值避險(xiǎn)的準(zhǔn)備?！?h3>美國(guó)電話電報(bào)公司

投資建議：買入可增值，但要做好價(jià)格波動(dòng)的準(zhǔn)備。AT&T曾在2018年收購(gòu)時(shí)代華納（Time Warner），因此獲得了一系列體育賽事、新聞、電影以及DC超級(jí)英雄漫畫(huà)的版權(quán)，這些內(nèi)容在流媒體平臺(tái)分外吃香。此外，AT&T還收購(gòu)了HBO，以利用其OTT服務(wù)（通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)向用戶提供應(yīng)用服務(wù)）。但傳統(tǒng)的AT&T本身在電視內(nèi)容分銷領(lǐng)域是很薄弱的。其旗下產(chǎn)品DirecTV和U-verse正在面臨客戶流失。所以該公司將DirecTV Now“瘦身版收視套餐”服務(wù)更名為AT&T TV Now。

AT&T希望推出一個(gè)全新的、更加“瘦身版”的OTT套餐服務(wù)方案來(lái)解決這些問(wèn)題。AT&T TV目前在部分城市中提供服務(wù)，配備運(yùn)行安卓（Android）系統(tǒng)的流媒體機(jī)頂盒，并附帶節(jié)目頻道套餐，以抗衡傳統(tǒng)有線電視領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。2019年10月29日，AT&T在加州伯班克市（Burbank）舉辦華納傳媒主題日，并公布HBO Max的詳細(xì)信息，這項(xiàng)流媒體服務(wù)將在2020年春季發(fā)布，屆時(shí)我們將看到這些服務(wù)如何協(xié)同運(yùn)作。

這兩項(xiàng)流媒體服務(wù)都不會(huì)使用DirecTV的名字，足見(jiàn)AT&T在2015年以490億美元收購(gòu)這家衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)商是一項(xiàng)明智之舉，但木已成舟。激進(jìn)的投資公司Elliott Management，正在向AT&T施壓，要求其重新評(píng)估電視業(yè)務(wù)組合，AT&T可能會(huì)出售衛(wèi)星業(yè)務(wù)，并將資金用于股票回購(gòu)和債務(wù)償還。讓AT&T感到慶幸的是，美國(guó)的無(wú)線電話業(yè)務(wù)從未像現(xiàn)在這般強(qiáng)勁。AT&T在2019年10月達(dá)成一項(xiàng)協(xié)議，將其在波多黎各和維爾京群島的業(yè)務(wù)出售給拉丁美洲的利伯提公司（Liberty Latin America），這將提振該公司的現(xiàn)金流。

較低的債務(wù)將增加投資者對(duì)股息收益率（近期為5.4%）的信心。而且AT&T的市盈率只有10倍。2019年9月，該公司任命華納傳媒總裁約翰·斯坦基（John Stankey）為公司的“二號(hào)人物”，讓他接任首席執(zhí)行官蘭德?tīng)枴に沟俜疑≧andall Stephenson）。

最終，AT&T需要解釋為什么電話和電視業(yè)務(wù)都屬于OTT業(yè)務(wù)的范疇，否則它將不得不做出改變。然而，就目前而言，它需要做的只有阻止電視業(yè)務(wù)的下滑，并保持股息的派發(fā)。

維亞康姆和哥倫比亞廣播公司

當(dāng)鮑勃·巴基什三年前接手維亞康姆時(shí)，公司的年輕觀眾正不斷流向互聯(lián)網(wǎng)，廣告收入也在縮水，旗下的電影制片公司派拉蒙（Paramount）也出現(xiàn)了巨額虧損。而現(xiàn)在，收視率有所提高，廣告收入恢復(fù)增長(zhǎng)，派拉蒙也開(kāi)始盈利。因此，當(dāng)維亞康姆和哥倫比亞廣播公司14年來(lái)首次合并時(shí)，巴基什是管理者的最佳人選，在他管理下的哥倫比亞廣播公司的資產(chǎn)將變得更為雄厚。

哥倫比亞廣播公司的流網(wǎng)絡(luò)頻道CBS All Access并不是奈飛的克星。一旦維亞康姆將尼克國(guó)際兒童頻道（Nickelodeon）、MTV全球音樂(lè)臺(tái)和Comedy Central的節(jié)目，以及派拉蒙的電影收入麾下，打造成一種全新服務(wù)，將收獲更高的人氣。哥倫比亞廣播公司旗下的Showtime和HBO一樣，已經(jīng)推出了OTT服務(wù)。而維亞康姆旗下的Pluto TV則通過(guò)廣告收入，回答了這樣一個(gè)問(wèn)題：如何從那些愿意為大量?jī)?nèi)容付費(fèi)的客戶身上賺錢，同時(shí)向他們推銷升級(jí)服務(wù)。上述資產(chǎn)加在一起，讓維亞康姆和哥倫比亞廣播公司有機(jī)會(huì)成為第三或第四位最受歡迎的流媒體服務(wù)，僅次于奈飛和迪士尼的捆綁套餐服務(wù)。這還不算亞馬遜的流媒體Prime Video，因?yàn)樵摲?wù)僅面向亞馬遜會(huì)員Prime用戶。

值得注意的是，巴基什就像是軍火商，在流媒體大戰(zhàn)中坐山觀虎斗。當(dāng)?shù)鲜磕嵴终寄物w寶貴的兒童節(jié)目市場(chǎng)時(shí)，巴基什乘虛而入，推出《忍者神龜》（Teenage Mutant Ninja Turtles）、《愛(ài)探險(xiǎn)的朵拉》（Dora the Explorer）和《汪汪隊(duì)立大功》（PAW Patrol）等內(nèi)容來(lái)填補(bǔ)市場(chǎng)空缺。在傳統(tǒng)電視領(lǐng)域，維亞康姆和哥倫比亞廣播公司擁有22%的觀眾，但只有11%的收入來(lái)自內(nèi)容分銷商，這也是巴基什一直津津樂(lè)道的。在投資者看來(lái)，這兩家公司的殺手锏是估值。維亞康姆和哥倫比亞廣播公司的預(yù)期市盈率分別為5倍和6倍，收益穩(wěn)定增長(zhǎng)的可能性更大。

Roku

Roku公司股票在2017年9月首次發(fā)行時(shí)，股價(jià)僅為14美元，2019年10月已經(jīng)漲至126美元。該公司銷售流媒體機(jī)頂盒，但知名度遠(yuǎn)不及蘋(píng)果和亞馬遜。我們?cè)賮?lái)看看Roku的流媒體頻道，頻道的官網(wǎng)最近斥巨資買下了《終結(jié)者》（The Terminator）的版權(quán)——是1984年的第一部，而不是2019年11月1日即將上映的續(xù)集。Roku原創(chuàng)內(nèi)容的有限性，吸引了一些媒體合作伙伴。因?yàn)樗鼈兛梢园炎约覒?yīng)用置于Roku的機(jī)頂盒服務(wù)中，而不必?fù)?dān)心讓競(jìng)爭(zhēng)者賺得盆滿缽滿。Roku在收入和收視率方面都取得了迅速增長(zhǎng)，并與電視制造商達(dá)成了多項(xiàng)協(xié)議，使其能夠?qū)⒎?wù)擴(kuò)展到新的電視機(jī)中。

這家公司能在幾年內(nèi)扭虧為盈，盡管華爾街的預(yù)期收益向來(lái)都是各不相同，但該公司目前股價(jià)為2023年普遍預(yù)期收益的40倍多一點(diǎn)。由于該公司缺乏能賺錢的其他業(yè)務(wù)，所以投資Roku的股票，終究只是勇敢者的游戲。

蘋(píng)果、亞馬遜、谷歌

三家公司都很好，除了它們?cè)诿襟w領(lǐng)域的業(yè)務(wù)。每月5美元的蘋(píng)果流媒體服務(wù)Apple TV+看起來(lái)不像一個(gè)好萊塢大片，更像為了刺激硬件銷售和擴(kuò)大未來(lái)捆綁套餐銷售能力所付出的努力。迪士尼正斥資1.2億美元制作《星球大戰(zhàn)》衍生劇《曼達(dá)洛人》（The Mandalorian）的第一季，而Apple TV+則請(qǐng)來(lái)奧普拉·溫弗瑞（Oprah Winfrey），每?jī)蓚€(gè)月舉辦一次書(shū)評(píng)節(jié)目（編者注：奧普拉·溫弗瑞是美國(guó)脫口秀主持人）。

為什么亞馬遜不利用其龐大的自由現(xiàn)金流，在流媒體領(lǐng)域打壓奈飛呢？因?yàn)閬嗰R遜是零售商起家，而為會(huì)員提供額外的流媒體服務(wù)，并不需要那么多電視節(jié)目。

谷歌母公司Alphabet旗下的“瘦身版收視套餐”YouTube TV，則讓投資者稍感興趣，不過(guò)該公司最初的YouTube視頻分享網(wǎng)站，才是一座取之不盡的金山銀山。

總的來(lái)看，未來(lái)一年最有把握的押注是：一些流媒體公司將因?yàn)闋?zhēng)奪市場(chǎng)份額而超支。而電視宅們，早已前排落座，靜待好戲上演。

（《巴倫》英文版2019年10月18日?qǐng)?bào)道）