安德魯·巴里（Andrew Bary）

繪圖/《巴倫》Chiara Vercesi

美國(guó)股市2019年收于高位。標(biāo)普500指數(shù)2019年以來(lái)的總回報(bào)率為29%，在美股市場(chǎng)第11個(gè)牛市年頭里算得上表現(xiàn)出色。

在股市接近歷史高點(diǎn)的情況下，投資者2020年的投資目標(biāo)在哪里？

在過(guò)去十年，《巴倫》每年12月份挑選出次年的十大熱門(mén)股票。

我們的2020年榜單傾向于價(jià)值股，包括：伯克希爾-哈撒韋（ Berkshire Hathaway ，BRK.A）、康卡斯特（Comcast，CMCSA）、荷蘭皇家殼牌（Royal Dutch Shell，RDS.B）、輝瑞（Pfizer，PFE）、ViacomCBS（VIAC）、保險(xiǎn)巨頭Anthem（ANTM）以及戴爾（Dell Technologies，DELL）。

谷歌母公司Alphabet（GOOGL）、U-Haul母公司Amerco（UHAL）和聯(lián)合技術(shù)公司（United Technologies，UTX）也榜上有名。

這十大熱門(mén)股2020年的平均預(yù)期市盈率為14倍，而標(biāo)普500指數(shù)為18倍。它們的平均股息收益率為1.8%，與整體市場(chǎng)持平。我們挑選的2019年（熱門(mén)）股票，自2018年12月文章發(fā)表以來(lái)的回報(bào)率為24.6%（包括股息），略高于標(biāo)普500指數(shù)的24.3%。以下是我們2020年的十只股票，按字母順序排列。

1. Alphabet（GOOGL）

鑒于Alphabet的增長(zhǎng)前景和競(jìng)爭(zhēng)地位優(yōu)勢(shì)，其定價(jià)處于合理水平。

谷歌母公司Alphabet的股價(jià)在2019年上漲了近30%，最近達(dá)到了1350美元的新高。該股目前的交易價(jià)格是2020年預(yù)期每股收益55美元的25倍。但在扣除Alphabet“其他押注”業(yè)務(wù)的虧損（如自動(dòng)駕駛技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者Waymo）和1170億美元的凈現(xiàn)金后，其實(shí)際市盈率接近20倍。

相比較而言，蘋(píng)果（Apple，AAPL）的股價(jià)在2019年上漲了約75%。Alphabet的營(yíng)收通常以20%的季度增速增長(zhǎng)，而蘋(píng)果的銷(xiāo)售額在最近一個(gè)財(cái)年出現(xiàn)了下降。Alphabet擁有全球領(lǐng)先的搜索引擎，以及YouTube、Android、Chrome、地圖和導(dǎo)航Waze。僅自動(dòng)駕駛Waymo一家的市值就可能超過(guò)500億美元。加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)（RBC Capital Markets）分析師馬克·馬哈尼（Mark Mahaney）表示：“Alphabet的業(yè)務(wù)一如既往地強(qiáng)勁?！瘪R哈尼給予Alphabet“跑贏大盤(pán)”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為1500美元。

谷歌母公司一直在抵制采取有利于股東的措施，如果它肯做出改變，包括增加股票回購(gòu)的計(jì)劃、派發(fā)股息、控制費(fèi)用增長(zhǎng)，以及提高主要業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)透明度，股價(jià)可能會(huì)進(jìn)一步上漲。在聯(lián)合創(chuàng)始人謝爾蓋·布林（Sergey Brin）和拉里·佩奇（Larry Page）放棄管理職位之后，采取此類(lèi)舉措的可能性最近有所增加。

2. Amerco（UHAL）

作為自助搬運(yùn)車(chē)輛和服務(wù)的主要供應(yīng)商，U-Haul的母公司Amerco在全美擁有2.1萬(wàn)家分店，其市場(chǎng)地位幾乎牢不可破。它還擁有一個(gè)快速增長(zhǎng)的自助倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)。

該公司股價(jià)2019年已上漲8%，至354美元。在過(guò)去幾年落后于整體市場(chǎng)之后，現(xiàn)在看起來(lái)頗具吸引力。投資者主要擔(dān)心的是，該公司在已經(jīng)過(guò)度建設(shè)的自助倉(cāng)儲(chǔ)市場(chǎng)擴(kuò)張?zhí)臁?/p>

該公司仍然是市場(chǎng)上一個(gè)“嚴(yán)守的秘密”，因?yàn)閹缀鯖](méi)有分析師的追蹤研報(bào)，而且它像私人企業(yè)一樣由控股的雪恩家族（Shoen）經(jīng)營(yíng)，該家族擁有該公司約40%的股份。該公司股票的預(yù)期市盈率為16倍，收益率不到1%。

Kindred Capital Advisors首席投資官史蒂夫·加爾布雷斯（Steve Galbraith）表示： “Amerco正走在一條降低倉(cāng)儲(chǔ)投資、大幅提高現(xiàn)金流的道路上?！彼J(rèn)為，僅倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)的價(jià)值就幾乎相當(dāng)于該公司目前70億美元的市值。

《巴倫》2020年度十大精選公司

注：數(shù)據(jù)截至2019年12月12日 * 截至2020年3月和2021年3月的預(yù)期每股收益和預(yù)期市盈率 ** 截至2020年1月和2021年1月的預(yù)期每股收益和預(yù)期市盈率，計(jì)入了股權(quán)激勵(lì)支出。資料來(lái)源：彭博，公司財(cái)報(bào) 制表：宋麗雯

《巴倫》2019年度十大精選公司的表現(xiàn)

《巴倫》為2019年挑選的十大熱門(mén)股票在美股市場(chǎng)表現(xiàn)出色。其中，蘋(píng)果表現(xiàn)最好，但能源股雪佛龍（Chevron）和Energy Transfer 兩家公司也拖累了本榜單的整體回報(bào)率。注：總回報(bào)率包括股息。資料來(lái)源： 彭博 制表：宋麗雯

3. Anthem（ANTM）

行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者聯(lián)合健康保險(xiǎn)公司（UnitedHealth Group，UNH）前高管蓋爾·布德瑞克斯（Gail Boudreaux）在擔(dān)任Anthem公司首席執(zhí)行官的兩年里為該公司注入了活力。她在制定雄心勃勃的財(cái)務(wù)目標(biāo)的同時(shí)，也撼動(dòng)了死氣沉沉的企業(yè)文化，尤其是年收入增長(zhǎng)了12%至15%。

從前景來(lái)看，該股目前284美元的股價(jià)看起來(lái)并不昂貴。該股目前交易價(jià)格是2020年預(yù)期每股收益23美元的12倍。得益于該公司決定成立自己的醫(yī)藥福利管理機(jī)構(gòu)，看漲人士預(yù)計(jì)，到2023年，該公司的每股收益將達(dá)到30美元。全民醫(yī)保（Medical for All）是一個(gè)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)，但它的前景隨著伊莉莎白·沃倫（Elizabeth Warren）在民意調(diào)查中的排名而日漸黯淡（編者注：參議員伊麗莎白·沃倫支持全民醫(yī)保計(jì)劃）。

Anthem是一個(gè)由14個(gè)州的營(yíng)利性藍(lán)十字保險(xiǎn)公司（Blue Cross）組成的集團(tuán)。公司希望增加其醫(yī)療保險(xiǎn)項(xiàng)目覆蓋的人數(shù)（目前有4000萬(wàn)人）;擴(kuò)大對(duì)現(xiàn)有客戶有利可圖的額外保險(xiǎn)，包括牙科和視力保險(xiǎn);發(fā)展數(shù)據(jù)分析等新業(yè)務(wù)。

紐約投資公司Gravity Capital Management的長(zhǎng)期股東亞當(dāng)·塞塞爾（Adam Seessel）表示：“每次我看到它，都會(huì)看到新的盈利增長(zhǎng)來(lái)源。”塞塞爾認(rèn)為未來(lái)幾年?duì)I收和利潤(rùn)率都將改善，股價(jià)可能達(dá)到450美元。

4. 伯克希爾-哈撒韋（Berkshire Hathaway，BRK.A）

在2019年嚴(yán)重落后于標(biāo)普500指數(shù)之后，隨著伯克希爾-哈撒韋的賬面價(jià)值和收益不斷上升，該公司看起來(lái)是2020年一個(gè)不錯(cuò)的選擇。伯克希爾-哈撒韋A類(lèi)股價(jià)格約為33.8萬(wàn)美元，2019年上漲了11%，而標(biāo)普500指數(shù)的總回報(bào)率為29%。

這一疲軟表現(xiàn)反映出投資者對(duì)伯克希爾-哈撒韋資產(chǎn)負(fù)債表上不斷增加的現(xiàn)金感到失望。一些投資者還擔(dān)心，2019年8月年滿89歲的沃倫·巴菲特（Warren Buffett）不再擔(dān)任首席執(zhí)行官后，公司將朝哪個(gè)方向發(fā)展。

盡管如此，伯克希爾-哈撒韋目前的股票交易價(jià)格是2019年底預(yù)期賬面價(jià)值的1.3倍——以最近幾年的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看是很低的。該股的市盈率為21倍，高于標(biāo)普500指數(shù)，但也處于歷史低位，由于伯克希爾-哈撒韋擁有龐大的股票投資組合和現(xiàn)金頭寸，市盈率也被低估了。

巴克萊（Barclays）分析師杰伊·蓋爾布（Jay Gelb）表示：“伯克希爾-哈撒韋股價(jià)相當(dāng)便宜。這是一家很棒的企業(yè)集團(tuán)，是一只交易價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值的高質(zhì)量防御性股票?！彼o予伯克希爾-哈撒韋A類(lèi)股的評(píng)級(jí)為“增持”，目標(biāo)價(jià)為40.1萬(wàn)美元。

作為一家大型企業(yè)集團(tuán)，伯克希爾-哈撒韋每年從數(shù)十項(xiàng)業(yè)務(wù)中獲得250多億美元的收益，包括伯靈頓北方鐵路圣達(dá)菲鐵路公司（Burlington Northern Santa Fe railroad）和Geico保險(xiǎn)公司，以及1280億美元的巨額現(xiàn)金頭寸，約為其市值的四分之一。

考慮到伯克希爾-哈撒韋的規(guī)模，巴菲特在收購(gòu)方面需要更具野心。可能的收購(gòu)目標(biāo)包括：Walgreens Boots Alliance（WBA）、達(dá)美航空（Delta Air Lines，DAL）、西南航空（Southwest Airlines，LUV）、聯(lián)邦快遞（FedEx，F(xiàn)DX）和聯(lián)合包裹服務(wù)公司（United Parcel Service，UPS）。

5. 康卡斯特（Comcast，CMCSA）

近年來(lái)，有線電視已經(jīng)成為一個(gè)偉大的行業(yè)。大多數(shù)有線電視公司都專(zhuān)注于利潤(rùn)豐厚的高速互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。但這個(gè)領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊康卡斯特（Comcast）一直在推行多元化戰(zhàn)略，2018年收購(gòu)歐洲衛(wèi)星供應(yīng)商天空電視臺(tái)（Sky）就是一個(gè)突出的例子?？悼ㄋ固剡€計(jì)劃在未來(lái)兩年投資20億美元，并推出一項(xiàng)名為Peacock的流媒體服務(wù)，該服務(wù)將使用其N(xiāo)BC環(huán)球（NBC Universal）的節(jié)目。

華爾街不喜歡康卡斯特的做法，更青睞該領(lǐng)域排名第二的公司Charter Communications（CHTR），這家公司利用其自由現(xiàn)金流實(shí)施激進(jìn)的股票回購(gòu)計(jì)劃。康卡斯特的股價(jià)2019年以來(lái)上漲了26%，至43美元，但在過(guò)去的五年里一直落后于整體市場(chǎng)。Charter公司的股價(jià)在2019年上漲了65%，在過(guò)去五年的表現(xiàn)碾壓標(biāo)普500指數(shù)。但康卡斯特現(xiàn)在看起來(lái)是更好的選擇?；诙惽艾F(xiàn)金流，它的交易價(jià)格低于Charter，而且由于其較低的債務(wù)與現(xiàn)金流比率，康卡斯特承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較小。康卡斯特的股票交易價(jià)格僅為2020年預(yù)期收益的13倍。

瑞信（Credit Suisse）分析師道格拉斯·米切爾森（Douglas Mitchelson）寫(xiě)道： “我們認(rèn)為，相對(duì)于同行而言，這只股票相對(duì)便宜，尤其是考慮到該公司資產(chǎn)的質(zhì)量?！彼A(yù)計(jì)，在康卡斯特償清與天空電視臺(tái)交易相關(guān)的債務(wù)后，康卡斯特的股票回購(gòu)將于2021年重啟。他給予這只股票“跑贏大盤(pán)”評(píng)級(jí)，設(shè)定的目標(biāo)價(jià)是55美元。

6. 戴爾（Dell Technologies，DELL）

2018年底，戴爾通過(guò)一樁復(fù)雜交易上市，其中涉及其所控股的軟件公司VMware（VMW）的跟蹤股票。自那以來(lái)，戴爾的股價(jià)表現(xiàn)令人失望。該股最近的交易價(jià)格為49美元，2019年以來(lái)（截至2019年12月15日）累計(jì)上漲了1%。最近的疲軟反映出了當(dāng)前財(cái)年（截至2020年1月）收入預(yù)期的小幅下調(diào)。

然而，從銷(xiāo)售額、收益和資產(chǎn)價(jià)值來(lái)看，這只股票看起來(lái)并不貴。戴爾的年銷(xiāo)售額超過(guò)900億美元，主要來(lái)自服務(wù)器和個(gè)人電腦等技術(shù)硬件。其最有價(jià)值的資產(chǎn)是擁有VMware公司82%的股份，價(jià)值約500億美元，超過(guò)了戴爾360億美元的市值。這反映出戴爾的高杠桿率。戴爾的核心凈負(fù)債約為340億美元。實(shí)際上，投資者對(duì)硬件業(yè)務(wù)的估值微乎其微。

戴爾股票交易價(jià)格是其本財(cái)年6美元預(yù)期每股收益的8倍（這個(gè)數(shù)字包括股票薪酬相關(guān)費(fèi)用）。基于各部分之和的估值，摩根大通（J.P. Morgan）分析師保羅·科斯特（Paul Coster）給予戴爾“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為70美元。在2021年，戴爾應(yīng)該有更多的靈活性，可以在不納稅的情況下剝離VMware股份或?qū)⑵湄泿呕?。關(guān)于VMware的猜測(cè)可能會(huì)提振該公司的股價(jià)。

7. 輝瑞（Pfizer，PFE）

輝瑞公司計(jì)劃將其仿制藥業(yè)務(wù)以及包括立普妥（Lipitor）在內(nèi)的非專(zhuān)利產(chǎn)品，與邁蘭實(shí)驗(yàn)室（Mylan Labs）合并，然后將合并后公司（名為Viatris）57%的股份剝離給其持有者。這部分股權(quán)價(jià)值約為每股2.5美元。華爾街對(duì)于失去這些業(yè)務(wù)帶來(lái)的收益影響并不感到興奮，該股2019年以來(lái)下跌了12%，目前約為38美元。

盡管如此，新輝瑞公司的估值看起來(lái)還是很有吸引力的，因?yàn)楣芾韺宇A(yù)計(jì)，到2025年，輝瑞公司的年銷(xiāo)售增長(zhǎng)率將達(dá)到6%，每股收益將實(shí)現(xiàn)每年10%以上的增長(zhǎng)。

新輝瑞公司擁有重要的受專(zhuān)利保護(hù)的藥物，如治療乳腺癌的Ibrance和肺炎疫苗Prevna，以及一個(gè)強(qiáng)大的生產(chǎn)線。該公司目前的股價(jià)是2020年預(yù)期每股收益（經(jīng)分拆調(diào)整后）2.25美元的15倍，分拆調(diào)整預(yù)計(jì)將在年中進(jìn)行。輝瑞股東可能從這兩家公司獲得同樣的股息。

Cantor Fitzgerald公司的證券分析師路易斯·陳（Louise Chen）寫(xiě)道，收入增長(zhǎng)，“運(yùn)營(yíng)杠桿、渠道提升、資本回報(bào)給股東，以及并購(gòu)都沒(méi)有得到充分的重視”。她給予這只股票“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)53美元。

8. 荷蘭皇家殼牌（Royal Dutch Shell，RDS.B）

能源股是2019年和過(guò)去十年表現(xiàn)最糟糕的股票板塊。但隨著該行業(yè)可能縮減在新增石油和天然氣項(xiàng)目上的支出，并向股東返還更多的現(xiàn)金，該板塊未來(lái)十年可能會(huì)更好。荷蘭皇家殼牌已經(jīng)采取了對(duì)投資者友好的方式，可能成為全球大型石油巨頭中表現(xiàn)最好的一家。

這家英國(guó)和荷蘭合資公司在美股市場(chǎng)的股價(jià)接近52周低點(diǎn)，約為57美元，是其2019年預(yù)期收益的13倍，低于美國(guó)同行雪佛龍（Chevron，CVX）和?？松梨冢‥xxon Mobil，XOM）。該公司股票收益率為6.5%，即使油價(jià)小幅下跌，股息看起來(lái)也很穩(wěn)定。投資者可以購(gòu)買(mǎi)該公司的英國(guó)股（RDS.B）或荷蘭股票（RDS.A）。該公司在英國(guó)的股票看起來(lái)是更好的選擇，因?yàn)樗鼈兊墓上⒉挥美U納預(yù)扣稅。

殼牌的目標(biāo)是在2021年至2025年期間向投資者返還1250億美元的股息和股票回購(gòu)，這一數(shù)字超過(guò)其當(dāng)前市值的一半。投行伯恩斯坦（Bernstein）分析師奧斯瓦爾德·克林特（Oswald Clint）認(rèn)為該公司股價(jià)將上漲50%，近來(lái)的股價(jià)并未高于2009年的水平。

9. 聯(lián)合技術(shù)公司（United Technologies，UTX）

華爾街喜歡簡(jiǎn)單的投資故事。聯(lián)合技術(shù)公司將在2020年完成與雷神公司（Raytheon，RTN）的合并，并將旗下的開(kāi)利（Carrier）和奧的斯（Otis）分拆給股東，在這之后聯(lián)合技術(shù)公司將變得更容易理解。該公司股價(jià)為每股149美元，約為2020年預(yù)期收益的17倍左右，低于同行。雷神公司的合并將創(chuàng)造一個(gè)頂級(jí)的航空航天和國(guó)防公司，而開(kāi)利（空調(diào)控制）和奧的斯（電梯）是各自領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。

在最初的懷疑之后，華爾街開(kāi)始對(duì)雷神公司的交易產(chǎn)生興趣。得益于雷神公司穩(wěn)定的國(guó)防業(yè)務(wù)，這將降低杠桿率，降低風(fēng)險(xiǎn)。聯(lián)合技術(shù)公司的股價(jià)2019年上漲了40%，但在過(guò)去五年里一直落后于霍尼韋爾國(guó)際公司（Honeywell International，HON）等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

聯(lián)合技術(shù)公司是摩根大通（J.P. Morgan）分析師斯蒂芬·圖薩（Stephen Tusa）的首選，他認(rèn)為“航空業(yè)將帶來(lái)一流的有機(jī)增長(zhǎng)、利潤(rùn)率擴(kuò)張和自由現(xiàn)金流的變化”。他也看到了開(kāi)利和奧的斯的好處。

10. ViacomCBS（VIAC）

哥倫比亞廣播公司（CBS）和維亞康姆（Viacom）最近的合并，創(chuàng)造了投行Evercore ISI分析師維賈伊·賈揚(yáng)特（Vijay Jayant）口中的“內(nèi)容巨頭”。合并后的公司ViacomCBS擁有20%的美國(guó)電視觀眾和一個(gè)以股東為中心的管理團(tuán)隊(duì)，其首席執(zhí)行官鮑勃·巴基什（Bob Bakish）被低估了。

該公司股價(jià)2019年以來(lái)累計(jì)下跌了14%，最近收于每股38美元，是2020年預(yù)計(jì)每股收益6美元的6倍，處于最低水平。相比之下，行業(yè)領(lǐng)頭羊迪士尼（Disney，DIS）的股價(jià)在2019年上漲了34%。ViacomCBS公司230億美元的市值僅為迪士尼的10%，其市盈率還不到迪士尼的三分之一。

投資者擔(dān)心“掐線”（cord-cutting，即退訂有線電視服務(wù)）、節(jié)目費(fèi)用上漲、來(lái)自奈飛（Netflix，NFLX）等流媒體服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)，以及哥倫比亞廣播公司在2023年續(xù)簽美國(guó)全國(guó)橄欖球聯(lián)盟（National Football League）合同可能帶來(lái)的高昂成本。由于ViacomCBS預(yù)計(jì)2020年的自由現(xiàn)金流低于預(yù)期，該公司股價(jià)最近遭受重創(chuàng)。但這些擔(dān)憂似乎已經(jīng)在其股價(jià)中得到了充分反映。

預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，該公司將成為其股票的大買(mǎi)家。

賈揚(yáng)特寫(xiě)道：“我們贊同這樣的想法，即該公司將能夠分得一杯羹（繼續(xù)將一個(gè)強(qiáng)大的內(nèi)容庫(kù)貨幣化），也能消化它（投資于新產(chǎn)品，同時(shí)建立直接面向消費(fèi)者的數(shù)字平臺(tái)）。”他給予這只股票“跑贏大盤(pán)”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為51美元。

（《巴倫》英文版2019年12月15日?qǐng)?bào)道）