拉基斯·庫馬爾（Rakhi Kumar）　阿利松·魏納（Alison Weiner）

近年來，隨著監(jiān)管壓力和社會意識的增強，ESG（環(huán)境、社會和公司治理）投資迅速增長。強調(diào)這一點是因為，自2017年以來，ESG投資金額激增了30%以上，達到30萬億美元以上，占全球資產(chǎn)的四分之一。

眾多跡象表明，在過去的一年里，ESG投資正成為主流投資議題。投資者在理解ESG數(shù)據(jù)的挑戰(zhàn)方面變得更加成熟，歐洲的新規(guī)也正在推動投資者認真執(zhí)行氣候敏感型投資，市場對研究ESG分析和總投資組合風險的興趣空前高漲。

所有這些都使得市場對具有獨特ESG技能和經(jīng)驗的人才需求不斷增長，尤其是高級管理者，以進一步在金融企業(yè)和機構(gòu)中推動和落實ESG。我們在2019年10月發(fā)布的研究報告《Into the Mainstream》，調(diào)查了300多家全球機構(gòu)投資者，以更深入地了解ESG戰(zhàn)略是如何落實到他們的投資組合中的、面臨的挑戰(zhàn)以及他們對ESG投資的態(tài)度，同時調(diào)查結(jié)論也進一步佐證了我們對于這些趨勢的看法。

展望未來，我們預(yù)計2020年將是ESG基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的關(guān)鍵之年，ESG市場由此將進一步成熟。以下是來年值得關(guān)注的五大ESG趨勢：

★ 可持續(xù)發(fā)展會計準則委員會（SASB）標準將成為全球領(lǐng)先的ESG信息披露框架

★ ESG將被視為受托責任

★ ESG策略將變得更加復(fù)雜

★ 投資者將需要擁有自己的排他篩選方法

★ ESG將成為董事會的一個主流議題

趨勢一：可持續(xù)發(fā)展會計準則委員會（SASB）標準將成為全球領(lǐng)先的ESG信息披露框架

隨著ESG數(shù)據(jù)受到審查，投資者開始關(guān)注他們所使用的ESG數(shù)據(jù)質(zhì)量。而解讀“質(zhì)量”的核心在于，ESG數(shù)據(jù)應(yīng)具有重要的財務(wù)意義，企業(yè)所披露的信息應(yīng)保持真實一致，同業(yè)公司之間的數(shù)據(jù)具有可比性。

隨著ESG納入指數(shù)投資組合的構(gòu)建程度不斷提高，ESG投資將成為主動投資策略中的主流。

SASB標準一經(jīng)推出，在后續(xù)的一年里，將其視為改善企業(yè)ESG報告質(zhì)量框架的投資者和企業(yè)數(shù)量大幅增加。截至2019年第三季度，依照SASB進行ESG報告的公司數(shù)量比前一年增加了150%。盡管這類公司僅100余家，絕對數(shù)量仍相對較低，但我們預(yù)計，SASB在2020年將成為投資者相關(guān)可持續(xù)性信息披露的首選標準，主要是因為：

首先，不同于現(xiàn)有的可持續(xù)發(fā)展報告框架，SASB關(guān)注對投資者具有重要財務(wù)意義的指標，為披露預(yù)期建立一個基線標準，同時為企業(yè)提供明確的指導。

其次，SASB提供的工具，不僅易于獲取而且也易于用戶理解，因此更易于推行。

最后，SASB作為氣候指標報告的框架，能夠在投資者履行其TCFD（氣候相關(guān)財務(wù)信息披露工作組）承諾方面發(fā)揮重要作用。SASB和TCFD之間正在進行的協(xié)作將促成SASB的進一步落實。

趨勢二：對ESG的考慮將被視為受托責任

某個議題是否被視為受托責任的一部分，取決于這個議題和描述它的數(shù)據(jù)是否與投資結(jié)果掛鉤。由于ESG投資的根源可以追溯到社會責任投資（SRI），即一個基于價值的投資框架，因此投資者常常對ESG是否為受托責任的一部分產(chǎn)生爭論。

機構(gòu)投資者為何推動ESG投資？

不同推動因素中，接受調(diào)查的機構(gòu)投資者的占比。資料來源：道富環(huán)球《Into The Mainstream》報告 制表：宋麗雯

然而，隨著SASB標準的編纂，投資者開始認識到，高質(zhì)量的ESG數(shù)據(jù)是基于財務(wù)上一些實質(zhì)性的問題，比如，制藥公司的銷售行為或是軟件公司的數(shù)據(jù)隱私管理行為。受益于學術(shù)研究和日益壯大的ESG團隊，投資機構(gòu)越來越意識到，這類問題對公司的長期業(yè)績表現(xiàn)至關(guān)重要。

與這種認知相伴而生的，是包括R-FactorTM等SASB參考數(shù)據(jù)的可用性也在不斷提升。投資者現(xiàn)在可以根據(jù)對他們的行業(yè)最重要的ESG風險和機遇，來量化和比較公司的運營績效。

總體而言，更強的意識和更易獲取的數(shù)據(jù)使得投資者們正在轉(zhuǎn)變他們的認知，即在投資過程中考慮ESG問題是履行受托責任的一部分。

趨勢三：ESG策略將變得更加復(fù)雜

投資者通常會在投資過程中設(shè)定一個單一的ESG目標以及他們希望解決的財務(wù)目標。例如，減少對某個特定行業(yè)的投資，或增加對ESG得分較高的公司的投資。通常在指數(shù)策略中，這是通過排除篩選來實現(xiàn)的。但是，隨著ESG市場日趨成熟，我們越來越多地看到投資者開始采用更復(fù)雜的ESG策略——在其投資組合中設(shè)定多個ESG目標，例如，完全消除對某些行業(yè)的投資敞口，同時將表現(xiàn)欠佳的公司的投資敞口降至最低，并在整個投資組合中設(shè)定廣泛的減排目標。

這種復(fù)雜性對投資組合的構(gòu)建和產(chǎn)品的開發(fā)都有影響。

在將ESG納入指數(shù)投資組合中時，大多數(shù)機構(gòu)投資者仍在尋求利率回報。為了應(yīng)對日益增長的復(fù)雜性并仍能獲得這些回報，投資者將需要適應(yīng)更細微的、更以算法為導向的投資組合構(gòu)建方式。

隨著ESG納入指數(shù)投資組合的構(gòu)建程度不斷提高，ESG投資將成為主動投資策略中的主流。考慮到市場對受托責任的理解不斷深化，這意味著那些沒有將ESG納入其公司盡職調(diào)查和投資流程的主動投資型基金經(jīng)理將需要解釋為什么他們不將ESG視為投資組合風險或投資機會。

可投資的產(chǎn)品也會對投資者不斷發(fā)展的ESG目標做出反應(yīng)。我們期望看到現(xiàn)有產(chǎn)品可以實現(xiàn)升級，以反映ESG的多個目標，同時，新的可投資產(chǎn)品解決方案會不斷涌現(xiàn)，以滿足市場中出現(xiàn)的各種更復(fù)雜的需求。

趨勢四：投資者將需要擁有自己的排他篩選方法

排他篩選是ESG投資中最古老、最常見的一種形式。幾十年前，它以一種簡單明了的方式出現(xiàn)——客戶通常會向其資產(chǎn)管理公司提供一份限制性證券清單，由后者來實施這些限制投資。隨著排他篩選越來越廣泛地用于表達價值主張和作為風險緩釋的工具，客戶已經(jīng)開始依賴第三方ESG數(shù)據(jù)提供商來“篩選”他們希望排除的主題。

隨著人們越來越意識到ESG數(shù)據(jù)中的挑戰(zhàn)，投資者現(xiàn)在開始質(zhì)疑支持其排他名單的數(shù)據(jù)和方法。我們看到越來越多的問題，包括不同的數(shù)據(jù)提供商如何構(gòu)建不同的篩選標準，以及針對同一主題的不同數(shù)據(jù)提供商篩選的名稱之間的低關(guān)聯(lián)性。

與廣泛的ESG評級一樣，選擇數(shù)據(jù)提供商的方法以及將哪些公司納入整體范圍，可能會對投資組合產(chǎn)生直接和差異化的影響。

由于存在這些差異，并且監(jiān)管機構(gòu)和維權(quán)人士對所有ESG投資產(chǎn)品的審查日益嚴格，因此我們預(yù)計，到2020年，投資者完全外包其排他篩選方法的參與方式將變得越來越站不住腳。隨著對這一領(lǐng)域的監(jiān)管愈發(fā)收緊，我們期望看到更多的資產(chǎn)管理公司對其排他程序擁有更多的所有權(quán)。

趨勢五：ESG將成為董事會的一個主流議題，從而改善公司的基礎(chǔ)架構(gòu)和ESG信息披露

我們預(yù)計在2020年，ESG將成為董事會的首要議程，因為董事們不僅要回應(yīng)投資者，更要回應(yīng)外界有關(guān)“股東至上”的廣泛辯論。這在美國的“2019年商業(yè)圓桌會議”上有關(guān)企業(yè)宗旨的最新聲明中得以明確體現(xiàn)。該聲明表示，企業(yè)的宗旨是促進“為所有人服務(wù)的經(jīng)濟”，其支持者包括客戶、員工、供應(yīng)商、社區(qū)和股東。

SASB的框架研究清楚地表明，這些支持者都認為，從長遠來看，公司如何對待員工或周邊社區(qū)會直接影響股東回報。但是，這取決于董事會在特定公司層級上闡明這些一致性的情況。

為了使董事會能夠有效地監(jiān)督這一系列廣泛的議題，企業(yè)將需要建立有效管理和披露這些信息所需的內(nèi)部基礎(chǔ)架構(gòu)。我們期待公司能夠收集新的數(shù)據(jù)類型，建立新的報告機制，并專注于針對這些財務(wù)重大問題的表現(xiàn)。