李守強

賈雷德·戴蒙德/著

近期，新冠肺炎疫情牽動全國人民的神經(jīng)。筆者恰好讀完《槍炮、病菌與鋼鐵》，當真正遇到疫情，深感理性和常識的重要。筆者并非醫(yī)學專家，但依然可以從常識和人類病菌演化簡史看待此次疫情，獲得理性與智慧，樹立信心與勇氣。

人類病菌始源：動物

從史前時代開始，人類在演化過程中，一直面臨著一個重要的問題：源自動物的人類疾病。然而，豢養(yǎng)家畜和寵物是人類的天性，成群養(yǎng)殖的家畜為人類提供肉食來源，在農(nóng)業(yè)時代亦是生產(chǎn)力，在現(xiàn)代社會寵物還有精神陪伴之用。

大部分家畜馴化于歐亞大陸，這由其得天獨厚的地理條件所決定：面積大、生態(tài)復雜、擁有最多的大型哺乳動物，為人類馴化提供了多樣化選擇。

此后，歐亞大陸率先進入農(nóng)業(yè)社會，人口激增，密集聚居產(chǎn)生城市。龐大的人口又對動物豢養(yǎng)產(chǎn)生更多需求，這種人畜共存的環(huán)境一直延續(xù)至今。澳洲近年有一次人口普查，1700多萬人口，但是養(yǎng)了1.6億頭綿羊。全球每年生豬的產(chǎn)量高達12.5億頭，中國占比55%。以每個中國人平均每年吃6只雞計，年需求量就有84億只，這是驚人的！人類養(yǎng)殖的牲畜數(shù)量遠超全球人口量——我們每天都在直接或間接與動物發(fā)生接觸。

很多人接觸寵物、家畜、野生動物而得到傳染病，通常并無大礙，但有時會演化成嚴重的疾病。近代史上的人類殺手有天花、流行性感冒、肺結核、瘧疾、瘟疫、麻疹和霍亂等，這些傳染病都是從動物疾病演化而來。奇怪的是，引起人類傳染病的微生物，現(xiàn)在幾乎只在人類中流行。

病菌演化原理：物競天擇

微生物和人類一樣，也在不斷演化，同樣是物競天擇的產(chǎn)物。傳播能力越強的病菌，產(chǎn)生的后代越多，在天擇上就越有利。

這就是病菌傳播需要的演化策略，也是使人生病的原因。

一旦遭受感染，人體最普遍的反應就是發(fā)燒，這種體溫調(diào)節(jié)源于基因控制。很多微生物對溫度異常敏感，體溫升高是為了將病菌“燒死”。另一種反應是白血球等免疫系統(tǒng)開始作戰(zhàn)、殲滅外來微生物;同時，在抵御過程中會產(chǎn)生抗體。

有些微生物非常狡猾，不只侵入我們的免疫系統(tǒng)，還會改變分子結構（即抗原），使抗體認不出來。病毒持續(xù)演化，進行品種改良，每次都以不同的抗原卷土重來，這是近年全球性流感層出不窮的原因。

總體而言，人類在與動物、病菌的接觸中，增強了對抗病原的能力。因代代相傳，大多數(shù)人群都可以抵抗某種病原的攻擊。

微生物演化的結果是以人類的身體作為營養(yǎng)來源，一旦宿主死亡或產(chǎn)生抗體，只有繼續(xù)尋找下一個目標，因此有些病菌演化出傳播的伎倆，人體出現(xiàn)的病癥就是傳播的結果。人類和病菌之間的演化競技愈演愈烈，誰都無法脫身。

很多病菌并非為了殺死人類，因為宿主死亡對它們來說并無好處。因此，很多病菌過一段時間自然消弭，不久又卷土重來，為害多人，爾后又消失無蹤。在現(xiàn)代醫(yī)學興起之初，傳染病更為可怕，人類史上最恐怖的傳染病就是流行性感冒，在一戰(zhàn)末期奪走2100萬人的性命。

簡單來說，傳染病主要特征為：傳播速率驚人;以“急癥”的面貌出現(xiàn)，有致死風險，痊愈者可能產(chǎn)生抗體;只在人群中傳播，隨著治療、死亡或康復，自然絕跡。

因此，我們必須理性的認識到這樣一個常識：農(nóng)業(yè)和城市的興起，天然適合傳染病發(fā)生，這也是現(xiàn)代人不得不承擔的風險。大規(guī)模家畜養(yǎng)殖，糞便、尿液作為肥料，城市人口聚居，使得微生物更加繁盛?，F(xiàn)代交通（高速、高鐵、航空）的飛速發(fā)展，成為微生物遠征五湖四海的最佳途徑。

人類和動物的親密接觸，不知有多少微生物已侵入人體，但大多數(shù)都失敗了，只有少數(shù)經(jīng)過“天擇”的篩選，才得以成為人類疾病。媒介的改變是一大關鍵：一個微生物本來是靠某種動物傳播，某天逼不得已可能會利用別的媒介。蝙蝠是眾多病毒的自然宿主，隨時等待新媒介傳給人類：1994年在澳洲，經(jīng)由馬傳染給人類，變異為人畜共患的亨德拉病毒;1999年在南亞，經(jīng)由豬變異為人畜共患的尼帕病毒;2003年在中國，由果子貍傳播，即SARS冠狀病毒?？茖W家在山洞里多種蝙蝠身上，發(fā)現(xiàn)多株冠狀病毒的天然基因庫。

理性和常識：我們終將戰(zhàn)勝此次疫情

疾病代表演化的過程和微生物的適應能力。一般來說，演化到后來，毒性降低的下一代病毒就得以傳播，更加繁盛;不像第一代，雖毒性很強，但很快就會同歸于盡。

基于上述常識，來看此次蔓延的新型冠狀病毒，理性分析：①致死率低：青壯年致死率幾乎為零，30歲以下死亡為零，40-59歲病死率僅0.2%;②傳染力強。其中，湖北省內(nèi)外病死率相差15倍：省內(nèi)醫(yī)療資源在過度恐慌下被擠兌，重癥患者無法及時救治，或是致死率高的主因。

對比之下，美國疾控預防中心2020年1月31日發(fā)布的最新報告顯示，2019年10月-2020年1月，逾1900萬美國人感染流感，約有18萬人住院，至少1萬人死亡，其中包括至少68名兒童;隨著流感的蔓延，這一數(shù)字預計還會上升。即：僅一個季度全美國高達5.8%的人群感染，其疫情嚴重程度等同甚至超過中國。

病毒發(fā)展初期，人們可能會無視;而在爆發(fā)期，人們又會過度恐慌并且期待速勝。這也是人性的弱點。因此，此次疫情雖然比較嚴重，但隨著經(jīng)驗的提升，對癥藥物的發(fā)現(xiàn)，重癥患者及早治療，我們終會戰(zhàn)勝疫情。

投資建議：低估+恐慌=買入時機

對于投資而言，此時的市場恐慌，恰是買入時機，伴隨著社會經(jīng)濟生產(chǎn)的逐步恢復，我們終會走出疫情影響。當你聽到知更鳥的叫聲時，春天早已過去。截至2020年2月4日，滬深300指數(shù)整體PE估值為11.5倍，相當于2005年、2008年和2012年時期的估值水平，遠低于平均值16.4倍，屬于歷史低位區(qū)間，投資價值明顯。

在疫情期間，對很多企業(yè)來說，有的是災難，有的反而是機遇。因此，企業(yè)的商業(yè)模式和競爭力更加重要，公司的競爭優(yōu)勢決定了能否平穩(wěn)度過黑天鵝事件。商業(yè)模式的研究是第一重要的事情。有的行業(yè)天生好命，容易賺錢并且持續(xù);有的行業(yè)天生苦命，不僅辛苦且不穩(wěn)定。這樣的差別是由其商業(yè)模式所決定，商業(yè)模式的好壞決定長期投資的勝率和賠率。

在DCF模型中，高可預測和穩(wěn)定性的公司將享有更低的折現(xiàn)率，公司估值會提升。從長期來看，“以合理價格買入優(yōu)秀公司”勝于“以便宜的價格買入平庸公司”。大部分公司都不具備長期競爭力，雖短期可預期，但中期無法展望，一次黑天鵝事件就可能把企業(yè)擊垮，因此，這樣的企業(yè)沒有長期價值。

那么，疫情催生下的行業(yè)機會有哪些？

首先，生鮮行業(yè)差異明顯。

疫情非常時期，消費者一日三餐的民生商品供應必須穩(wěn)定。否則，容易制造社會恐慌，不利于社會穩(wěn)定。生鮮連鎖業(yè)態(tài)是當下保供應、穩(wěn)物價的主力業(yè)態(tài)。中小菜場的個體攤販則受春節(jié)假期及防疫影響，許多也未能開業(yè)。因此，生鮮連鎖承擔了“保供應，穩(wěn)物價”的社會責任。

但是各家公司差異明顯，有的超市缺貨明顯，這并不能反映出公司銷售好，而是供應鏈能力太差。這時，企業(yè)的基本功在關鍵時刻體現(xiàn)得淋漓盡致，重后臺、供應鏈投入高額的生鮮連鎖企業(yè)在此次疫情中最受益，不僅建立起口碑，而且獲利較好。疫情對其反而是機遇。

同時，線上生鮮借助“宅經(jīng)濟”異軍突起，能否形成新的消費習慣，值得密切關注。整體而言，生鮮行業(yè)高頻剛需、穩(wěn)定性強，風險承受能力高的行業(yè)屬性得到明顯體現(xiàn)。

其次，線上教育、云辦公、娛樂受益明顯。

突發(fā)事件反而成為開啟線上教育快速規(guī)模擴張的元年;教育龍頭公司以高線城市師資優(yōu)勢降維打擊低線城市競爭對手，并且憑借過去的IT投入，在低線城市快速布局，進駐城市數(shù)量開始大幅提速，營收大幅增長。

同樣，在線辦公、游戲、視頻娛樂等行業(yè)，在此期間也得到快速發(fā)展，更深刻的客戶習慣養(yǎng)成，也是值得長期關注的行業(yè)。

最后，有些明顯受損的商業(yè)模式，如商場、餐飲等，需要投資人重新評估其商業(yè)模式與公司特點;其他如酒店、旅游等服務行業(yè)的逆向機會，也值得投資人結合公司競爭力和估值具體問題具體分析。