李健　林偉萍　何艷

·編者按·

疫情在前，市場(chǎng)用深深一跌表達(dá)了對(duì)疫情的恐懼，也用轉(zhuǎn)身反彈表達(dá)了對(duì)疫情的抵抗，以及對(duì)未來(lái)信心的重拾。

災(zāi)難固然可怕，但更可怕的是被恐懼占領(lǐng)心智。在市場(chǎng)大跌之時(shí)，許多投資者爭(zhēng)相拋售，可北上資金卻在逆向抄底;在市場(chǎng)反彈時(shí)，許多投資者無(wú)差別涌入醫(yī)藥股，可有些投資人仍然堅(jiān)持加倉(cāng)自選股中的好公司。

不同的選擇源自對(duì)眼前和長(zhǎng)遠(yuǎn)回報(bào)的分歧。本期《紅周刊》邀請(qǐng)的職業(yè)投資人認(rèn)為，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)的短期表現(xiàn)會(huì)造成沖擊，但中長(zhǎng)期影響有限，基于此，市場(chǎng)大跌在客觀上進(jìn)一步釋放了之前累積的風(fēng)險(xiǎn)，令熊市格局徹底終結(jié)，牛市周期開(kāi)啟。北上資金抄底，既是因?yàn)閭€(gè)股低估機(jī)會(huì)出現(xiàn)，還有對(duì)長(zhǎng)期市場(chǎng)看好的預(yù)期。

若優(yōu)質(zhì)股在疫情中重現(xiàn)低估契機(jī)，買(mǎi)入是資金的優(yōu)選項(xiàng)。當(dāng)然，更重要的是，每位投資者當(dāng)下都要做好防疫工作，因?yàn)橹挥谢钕聛?lái)才有機(jī)會(huì)活得好。

A股在本周一的暴跌，周二的報(bào)復(fù)性反彈，以及央行連續(xù)兩日通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作釋放的1.7萬(wàn)億資金和疫情“黑天鵝”的影響等，無(wú)一不是投資人所關(guān)注的焦點(diǎn)。

本周，《紅周刊》邀請(qǐng)海內(nèi)外知名投資人剖析當(dāng)前形勢(shì)，他們指出，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的影響是短期的，這改變不了市場(chǎng)中長(zhǎng)期走牛的趨勢(shì)。而市場(chǎng)的大跌，在客觀上創(chuàng)造了一批優(yōu)質(zhì)公司的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

指數(shù)調(diào)整基本到位散戶在贖回 機(jī)構(gòu)在加倉(cāng)

周一上證指數(shù)跌破2700點(diǎn)，出乎許多投資人的意料，這個(gè)點(diǎn)位在今年或未來(lái)幾年可能都很難再現(xiàn)。同時(shí)，外資投資人表示，看多中國(guó)股市未來(lái)10年的判斷不變。

《紅周刊》：您判斷這次疫情對(duì)指數(shù)的沖擊是不是已經(jīng)走完？

林園（深圳市林園投資公司董事長(zhǎng)）：疫情對(duì)指數(shù)的影響基本已經(jīng)到位了，但對(duì)上市公司的影響至少要延續(xù)到二季度，個(gè)別公司能否走出低谷期，還有待觀察。

劉躍（廣東潮金投資投資總監(jiān)）：根據(jù)我們對(duì)醫(yī)學(xué)專家的調(diào)研，此次疫情的拐點(diǎn)大概率在2月底或3月初。疫情過(guò)后，市場(chǎng)肯定會(huì)重新回到上漲的趨勢(shì)。

從疫情對(duì)A股主要指數(shù)沖擊來(lái)看，周一上證破2700點(diǎn)有點(diǎn)出乎我們的意料，年前我們一致預(yù)期是上證跌破2700點(diǎn)的難度很大。不過(guò)，現(xiàn)在就下定論說(shuō)疫情對(duì)指數(shù)的沖擊已經(jīng)結(jié)束仍為時(shí)過(guò)早，預(yù)期市場(chǎng)短期仍將區(qū)間震蕩盤(pán)整，本周反彈后預(yù)期還將會(huì)回調(diào)。

對(duì)于行業(yè)比較好、業(yè)績(jī)比較確定的公司，股價(jià)回調(diào)是很好的進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)。而對(duì)于行業(yè)景氣度不高、業(yè)績(jī)較差的公司，反彈也是逢低減倉(cāng)的好機(jī)會(huì)。

劉明達(dá)（深圳市明達(dá)資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)）：如果后面有宏觀政策對(duì)沖的話，我們可以更樂(lè)觀一點(diǎn)。對(duì)股市的影響是否走完了？從我們了解到的信息看，周一大跌的時(shí)候，很多機(jī)構(gòu)投資者就在認(rèn)購(gòu)，贖回的多為散戶投資者。

常士杉（康莊金融集團(tuán)董事長(zhǎng)）：我覺(jué)得有80%的影響已經(jīng)反映在市場(chǎng)中了，如果樂(lè)觀一點(diǎn)看，悲觀預(yù)期已經(jīng)基本結(jié)束了。春節(jié)前上證指數(shù)從3127點(diǎn)調(diào)整到2976點(diǎn)，疫情爆發(fā)的第一天調(diào)整到2685點(diǎn)，這個(gè)點(diǎn)位在今年或未來(lái)幾年可能都是一個(gè)大底。我們公司內(nèi)部有一個(gè)“恐慌指數(shù)”，指數(shù)顯示，節(jié)后第一天超過(guò)85，這是一個(gè)很高的數(shù)字，歷史上出現(xiàn)的次數(shù)極少。截至2月5日，該指數(shù)已經(jīng)下降到65左右。

《紅周刊》：作為外資，李宇先生會(huì)因?yàn)橐咔橐蛩馗淖冎伴L(zhǎng)期看好A股的判斷嗎？

李宇（高騰國(guó)際權(quán)益首席投資官）：短期的判斷是有改變的。受此次疫情影響，消費(fèi)行業(yè)包括餐飲、旅游、住宿等，在最近一兩個(gè)月內(nèi)預(yù)期會(huì)受到很大的影響。當(dāng)然最終影響多大還需看疫情持續(xù)情況。但我們長(zhǎng)期看好觀點(diǎn)不變，依然看好中國(guó)股市未來(lái)10年。

如果理性地參照過(guò)往公共衛(wèi)生事件和宏觀數(shù)據(jù)等多方面因素，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，此次疫情事件對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)本身的影響和沖擊將不是很大。

《紅周刊》：暴跌當(dāng)天您是否進(jìn)行了補(bǔ)倉(cāng)？

林園（深圳市林園投資公司董事長(zhǎng)）：我們有補(bǔ)倉(cāng)，現(xiàn)在接近于滿倉(cāng)水平，賬戶里沒(méi)什么現(xiàn)金了。在疫情發(fā)生之前，我們的自有資金和已經(jīng)募集到的資金，就接近滿倉(cāng)狀態(tài)，一些新認(rèn)購(gòu)的資金，也在這次補(bǔ)倉(cāng)中投入了市場(chǎng)。

劉躍（廣東潮金投資投資總監(jiān)）：年前已經(jīng)進(jìn)行過(guò)調(diào)倉(cāng)換股，將配置重心放在醫(yī)藥龍頭和科技龍頭，節(jié)后我們也繼續(xù)加倉(cāng)，目前倉(cāng)位較高。

常士杉（康莊金融集團(tuán)董事長(zhǎng)）：疫情出現(xiàn)之前我們的倉(cāng)位約為七八成，這兩天加了兩三成，接近滿倉(cāng)。

《紅周刊》：有資金在2月3日加杠桿入場(chǎng)抄底，您覺(jué)得這么做安全嗎？

林園（深圳市林園投資公司董事長(zhǎng)）：我們沒(méi)有用杠桿。我一直認(rèn)為只有在牛市中可以用杠桿，但現(xiàn)在只是牛市初期，牛市趨勢(shì)還沒(méi)有確立。從牛市初期到牛市的過(guò)程很復(fù)雜，中間會(huì)經(jīng)歷很多波動(dòng)和調(diào)整。

劉躍（廣東潮金投資投資總監(jiān)）：當(dāng)前市場(chǎng)存在不確定的時(shí)候，不建議使用杠桿。我們當(dāng)前雖然倉(cāng)位較高，但沒(méi)有加杠桿，也預(yù)留出現(xiàn)金方便靈活操作。

常士杉（康莊金融集團(tuán)董事長(zhǎng)）：理論上來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在處于低點(diǎn)，使用杠桿是安全的，但我認(rèn)為，無(wú)論何時(shí)都不要輕易使用杠桿。因?yàn)榫薮蟮膲毫?huì)讓你的投資失去理性，在不該割肉的時(shí)候割掉了，在該進(jìn)場(chǎng)的時(shí)候反而失去了籌碼。

北上資金“率先認(rèn)可”外資對(duì)中國(guó)市場(chǎng)更有信心

在股市大跌之日，央行迅速釋放過(guò)萬(wàn)億資金穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)市場(chǎng)，“對(duì)癥下藥”的結(jié)果就是市場(chǎng)迅速反彈。而北上資金大舉加倉(cāng)，似乎在確認(rèn)底部的出現(xiàn)。

《紅周刊》：2月3日和4日央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作累計(jì)釋放了約1.7萬(wàn)億資金，降息降準(zhǔn)等貨幣政策也可能施行，這在紓困企業(yè)的同時(shí)，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)有何影響？會(huì)否使得“好資產(chǎn)”更具有吸引力？

林園（深圳市林園投資公司董事長(zhǎng)）：影響還是有的，因?yàn)殄X(qián)多了能制造一些繁榮。而好公司是一直稀缺的，央行放水帶來(lái)了一些搶籌的資金，令這些好企業(yè)的稀缺性更加明顯了。

方磊（北京星石投資首席研究官）：在相對(duì)寬松的流動(dòng)性呵護(hù)下，二級(jí)市場(chǎng)上的權(quán)益資產(chǎn)配置價(jià)值有望進(jìn)一步提升。在二級(jí)市場(chǎng)投資的過(guò)程中，我們常用的是DDM估值模型，根據(jù)這個(gè)估值體系，股價(jià)應(yīng)該等于企業(yè)盈利除以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率與風(fēng)險(xiǎn)偏好之和，即股價(jià)=企業(yè)盈利/（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)偏好）。而政策端流動(dòng)性的投放主要影響估值體系中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，也就是說(shuō)，流動(dòng)性相對(duì)寬松將帶動(dòng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行，進(jìn)而帶來(lái)股價(jià)的上漲。

目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然存在著比較大的下行壓力，疊加此次疫情的沖擊，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)的下行壓力可能會(huì)加劇，甚至擾亂前期宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的節(jié)奏。因此，我們判斷未來(lái)逆周期調(diào)節(jié)舉措有望加碼。在這樣的背景下，科技板塊有望占優(yōu)。一方面，從基本面的情況來(lái)看，科技類公司普遍受疫情的影響較小，開(kāi)工延遲可能產(chǎn)生輕微的影響，而涉及線上業(yè)務(wù)的企業(yè)反而可能會(huì)有受益;另一方面，這些行業(yè)容易受益于進(jìn)一步加大力度的寬松政策，估值有望得到提振。

常士杉（康莊金融集團(tuán)董事長(zhǎng)）：我覺(jué)得這反映了一行兩會(huì)對(duì)市場(chǎng)是很愛(ài)護(hù)的，通過(guò)釋放資金，對(duì)癥下藥，用實(shí)際行動(dòng)支持市場(chǎng)。

此外，此次面對(duì)疫情，證監(jiān)會(huì)、交易所沒(méi)有像以前大跌時(shí)一樣，第一天暴跌后就動(dòng)用3000億元抄底托市場(chǎng)，如果是這樣，第二天還會(huì)出現(xiàn)千股跌停的局面，這樣5天跌下來(lái)，市場(chǎng)中的信心就瓦解了。令我感到欣慰的是，中國(guó)資本市場(chǎng)在用國(guó)際慣例管理市場(chǎng)，不因?yàn)槟臣露鴦?dòng)用行政手段。通過(guò)疫情這個(gè)突發(fā)情況，讓我們看到了中國(guó)資本體制的開(kāi)放、靈活機(jī)動(dòng)的策略正在不斷完善。

《紅周刊》：2月3日至6日，北上資金凈流入182億、50億、25億和106億，合計(jì)流入363億元。這和他們節(jié)前凈流出形成了明顯反差，先請(qǐng)兩位外資代表評(píng)價(jià)這種現(xiàn)象吧？

張景舒（多夫曼基金董事總經(jīng)理）：節(jié)前北上資金之所以流出，是因?yàn)楸毕蛸Y金由于不確定疫情輕重，不想讓資金在股市里過(guò)年，因此選擇降低風(fēng)險(xiǎn)（Risk-off Mode），索性減倉(cāng)。事實(shí)證明疫情確實(shí)比較嚴(yán)重，開(kāi)盤(pán)當(dāng)日A股下跌了8%。A股的大幅下跌讓疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響因素基本體現(xiàn)到了股價(jià)中，甚至還有一定程度的過(guò)激拋售，因此北向資金鑒于降低了的估值采取了逢低吸納，逐漸流入。

目前A股與港股對(duì)我們都有很大的吸引力。事實(shí)上，我們確實(shí)在這幾天加倉(cāng)了港股，尤其是一些受到香港游行及新冠病毒雙重影響的公司。我們有不少合理估值甚至略微高估的美股可以作為很好的出售標(biāo)的，并用所獲現(xiàn)金買(mǎi)入這些低估的優(yōu)質(zhì)中國(guó)資產(chǎn)。

李宇（高騰國(guó)際權(quán)益首席投資官）：據(jù)我了解，疫情出現(xiàn)后，外資對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的信心并沒(méi)有減退，反而更加堅(jiān)定了中國(guó)市場(chǎng)能掙錢(qián)的看法。這也是巴菲特說(shuō)的，為什么在動(dòng)蕩和混亂時(shí)候買(mǎi)股票，在別人恐懼的時(shí)候貪婪。理性的外資大多是這個(gè)狀態(tài)。

下跌也給外資提供了建倉(cāng)或加倉(cāng)良機(jī)。從我了解的情況來(lái)看，目前規(guī)模在幾百億上千億美元規(guī)模的基金，都在積極布局A股市場(chǎng)，疫情發(fā)生后依然在積極布局。

外資過(guò)去十年間嚴(yán)重低配中國(guó)，雖然這種低配中國(guó)股市的策略在2017年開(kāi)始轉(zhuǎn)向，中間因?yàn)橹忻蕾Q(mào)易摩擦節(jié)奏有所放緩，但這種外資持續(xù)入場(chǎng)的趨勢(shì)是難以改變的，也不會(huì)因?yàn)橐咔槎D(zhuǎn)向。外資加倉(cāng)中國(guó)目前雖難以斷定也能持續(xù)十年，但持續(xù)兩三年應(yīng)該是不成問(wèn)題的。

《紅周刊》：林總以及各位怎么看北上資金的變化？

林園（深圳市林園投資公司董事長(zhǎng)）：在我看來(lái)，這些資金也不算什么，他們也在做趨勢(shì)，市場(chǎng)的下跌給他們提供了好的機(jī)會(huì)，他們每次在市場(chǎng)下跌時(shí)都有這樣的熱情。

劉明達(dá)（深圳市明達(dá)資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)）：應(yīng)該說(shuō)，這些北上資金對(duì)A股目前的底部“高度認(rèn)可”。

常士杉（康莊金融集團(tuán)董事長(zhǎng)）：我覺(jué)得他們是“聰明錢(qián)”，很多時(shí)候他們有全球視野，所以看得更遠(yuǎn)一點(diǎn)，我們應(yīng)該跟他們學(xué)習(xí)。保險(xiǎn)資金的動(dòng)向也趨同于海外資金，他們當(dāng)前也在大舉進(jìn)場(chǎng)，從過(guò)去的幾次市場(chǎng)大跌，例如2003年“非典”時(shí)的下跌和2015年的股災(zāi)，保險(xiǎn)資金都在抄底，同時(shí)回頭來(lái)看，保險(xiǎn)資金的抄底都獲得了很好的收益。我們應(yīng)該謙虛地向他們學(xué)習(xí)，不要成為一個(gè)盲目的恐慌者。

A股的牛市基礎(chǔ)更牢靠核心企業(yè)上漲是長(zhǎng)期特點(diǎn)

林園認(rèn)為，上證指數(shù)合理范圍在4200-4500點(diǎn)之間;劉躍認(rèn)為，如果投資者認(rèn)為當(dāng)前12倍的估值還很貴，那未來(lái)將錯(cuò)失很多投資機(jī)會(huì)。

《紅周刊》：市場(chǎng)中有觀點(diǎn)認(rèn)為，牛市要來(lái)的話必須經(jīng)歷一輪像樣的大幅調(diào)整。您覺(jué)得此次暴跌是否在客觀上已經(jīng)達(dá)到了大幅調(diào)整的程度，且為牛市打下更牢靠的基礎(chǔ)？

林園（深圳市林園投資公司董事長(zhǎng)）：我的判斷一直是牛市初期，疫情來(lái)了也是這個(gè)觀點(diǎn)。實(shí)際上，牛市初期會(huì)出現(xiàn)很多波動(dòng)，即使沒(méi)有疫情的影響，該調(diào)整也會(huì)調(diào)整，只不過(guò)調(diào)整幅度不會(huì)像現(xiàn)在這么大，到3000點(diǎn)左右也就差不多了，現(xiàn)在多調(diào)整了6.7%。

常士杉（康莊金融集團(tuán)董事長(zhǎng)）：疫情引起的下跌是牛市中的一次假摔，幫助市場(chǎng)把底部做得更扎實(shí)了。加上投資者的情緒在這個(gè)時(shí)間內(nèi)集中爆發(fā)，市場(chǎng)中的籌碼從非理性投資者手中流到一些理性的中長(zhǎng)線投資者手中，使得籌碼的穩(wěn)定性更好，剩下的投資者，大家一心一意的推動(dòng)市場(chǎng)完善，等待慢牛到來(lái)。

劉躍（廣東潮金投資投資總監(jiān)）：如果以2400點(diǎn)為起點(diǎn)，長(zhǎng)周期來(lái)看，當(dāng)前本身就處于牛市周期當(dāng)中，此次下跌就是牛市途中的回調(diào)。個(gè)人認(rèn)為，3日上證綜指一度跌破2700點(diǎn)的走勢(shì)，在以后是很難再出現(xiàn)的點(diǎn)位。對(duì)于后續(xù)市場(chǎng)行情走勢(shì)，我們認(rèn)為仍將維持“慢?！惫?jié)奏，指數(shù)點(diǎn)位會(huì)逐步走高，今年上證綜指大概率會(huì)突破2019年指數(shù)高點(diǎn)。

此外，建議投資者在關(guān)注指數(shù)以外，將投資的重心放在選行業(yè)和選個(gè)股。分析可以發(fā)現(xiàn)，在投資上賺取超額收益的投資者都是對(duì)行業(yè)和個(gè)股挑選非常精準(zhǔn)的人。

劉明達(dá)（深圳市明達(dá)資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)）：雖然對(duì)牛市的定義市場(chǎng)中有些不同，但我可以肯定的說(shuō)，這次給優(yōu)質(zhì)股提供了一個(gè)非常好的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

《紅周刊》：從滬深300市盈率來(lái)看，2月6日為11.63倍（TTM），這和2019年1月份的估值一致。這個(gè)水平和全球主要市場(chǎng)做對(duì)比，是不是有較好的吸引力？

林園（深圳市林園投資公司董事長(zhǎng)）：在我看來(lái)，上證指數(shù)合理的估值范圍應(yīng)該在4200-4500點(diǎn)之間。我們根據(jù)歷史上的趨勢(shì)統(tǒng)計(jì)，上證指數(shù)4500點(diǎn)是牛熊分界線，結(jié)合我們牛市初期的判斷，我認(rèn)為當(dāng)前的估值和指數(shù)點(diǎn)位是匹配的。

劉明達(dá)（深圳市明達(dá)資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)）：我覺(jué)得至少應(yīng)該在15倍估值以上，考慮到滬深300的企業(yè)平均有10%的年化增長(zhǎng)率，那么估值至少還有20%的上行空間。

常士杉（康莊金融集團(tuán)董事長(zhǎng)）：我們看得更多的是全部A股的市盈率水平，全A市盈率截至2月5日為27.96倍，A股歷史上的估值底部區(qū)間為25倍左右，較現(xiàn)在的市盈率只差10%的跌幅，我們覺(jué)得A股性價(jià)比已經(jīng)很明顯了。

另外，從滬深300指數(shù)來(lái)看，現(xiàn)在的平均估值為12倍左右，我們統(tǒng)計(jì)過(guò)，歷史上滬深300指數(shù)的底部區(qū)間是9.85倍-12.4倍之間。只有2008年上證指數(shù)下探到1664點(diǎn)大底的時(shí)候，估值是9.8倍，此外滬深300指數(shù)沒(méi)有10倍以下的估值，大多在11倍-12倍之間是底部，目前的11.63倍基本可以判斷在底部區(qū)間內(nèi)。

劉躍（廣東潮金投資投資總監(jiān)）：當(dāng)前A股估值已經(jīng)很便宜了，如果繼續(xù)下跌可能會(huì)造成很多“錯(cuò)殺”。如果投資者認(rèn)為當(dāng)前12倍的估值還很貴，那未來(lái)將錯(cuò)失很多投資機(jī)會(huì)。

此外，值得注意的是，相較于以往，A股此次下跌過(guò)程中成交量不斷放大，尤其是北上資金不斷入場(chǎng)。歸根到底，一方面在于A股當(dāng)前估值在全球重要指數(shù)中很便宜;另一方面，中國(guó)公司實(shí)力不斷增強(qiáng)。格力電器、華為等很多公司不斷開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，品牌和盈利不斷加強(qiáng)，未來(lái)想象空間放大，這也是外資愿意給企業(yè)高估值的重要原因。

《紅周刊》：在疫情黑天鵝的陰影下，未來(lái)的牛市主角會(huì)是哪些公司？

林園（深圳市林園投資公司董事長(zhǎng)）：我們總結(jié)的規(guī)律是，在這種大災(zāi)難之后，通常3個(gè)月左右能夠出現(xiàn)上揚(yáng)的是好公司。

方磊（北京星石投資首席研究官）：縱觀A股過(guò)去經(jīng)歷的幾輪牛市，都是在外部環(huán)境的刺激下，導(dǎo)致市場(chǎng)在短期內(nèi)迅速拉升，最后都以大幅調(diào)整收?qǐng)?。我們判斷，這一輪牛市可能會(huì)與前面歷次牛市都不一樣，這次將是長(zhǎng)牛、慢牛的行情。因?yàn)檫@輪牛市，最核心的驅(qū)動(dòng)在于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，而產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)是不可能一蹴而就的。

我們判斷，未來(lái)應(yīng)該是成長(zhǎng)股的牛市，科技類有望成為這輪牛市的“主角”。首先，從行業(yè)層面來(lái)看，我們?cè)?020年度策略中提出重點(diǎn)關(guān)注5G產(chǎn)業(yè)鏈、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)藥生物等方向。特別是在疫情黑天鵝的背景下，這些行業(yè)的表現(xiàn)可能會(huì)更好：一方面，這些行業(yè)和產(chǎn)業(yè)基本面受經(jīng)濟(jì)短期進(jìn)一步下滑的影響不大，更多是受整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響，隨著市場(chǎng)情緒改善，也會(huì)快速迎來(lái)修復(fù);另一方面，這些行業(yè)容易受益于進(jìn)一步加大力度的寬松政策，估值有望得到提振。其次，從公司的層面來(lái)看，我們認(rèn)為真正有業(yè)績(jī)支撐的科技類成長(zhǎng)股有望走得更遠(yuǎn)。

劉明達(dá)（深圳市明達(dá)資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)）：我們要清楚，期望一年賺10%-20%的預(yù)期是比較合理的，期望更高的收益率會(huì)對(duì)投資決策有負(fù)面影響。而這也對(duì)應(yīng)了未來(lái)的指數(shù)漲幅。我認(rèn)為，未來(lái)10年都是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的牛市，這個(gè)牛市從2017年已經(jīng)開(kāi)始了，而且兩極分化會(huì)越來(lái)越明顯。

冷靜看待“火熱”的疫苗、醫(yī)療器械股

醫(yī)療器械、疫苗等產(chǎn)品持續(xù)供不應(yīng)求，帶動(dòng)相關(guān)標(biāo)的股價(jià)猛漲，但這種情況一定要冷靜對(duì)待。

《紅周刊》：目前，市場(chǎng)對(duì)疫苗、抗生素和醫(yī)療器械等醫(yī)藥公司給予了關(guān)注，但如果從投資的角度做甄別，這些公司的投資價(jià)值可能又是不一樣的。您怎么看醫(yī)藥板塊的投資機(jī)會(huì)？

林園（深圳市林園投資公司董事長(zhǎng)）：對(duì)于疫苗行業(yè)肯定是一個(gè)發(fā)展機(jī)遇，之前不重視疫苗的人，現(xiàn)在也會(huì)考慮打疫苗，這對(duì)疫苗行業(yè)的利好如同“添柴入火”。國(guó)內(nèi)疫苗上市公司現(xiàn)在都可以關(guān)注，因?yàn)橐呙缧袠I(yè)整體是供不應(yīng)求的階段。

醫(yī)療器械相關(guān)公司，例如魚(yú)躍醫(yī)療等都值得關(guān)注。但醫(yī)藥領(lǐng)域的長(zhǎng)期發(fā)展邏輯是人口老齡化帶來(lái)的龐大需求。我們可以看到，這次受疫情感染的病例大多是老年人，因?yàn)樗麄兠庖吡Φ拖?，身體這臺(tái)“機(jī)器”效率不高了，不好用了，需要很多對(duì)癥的藥物，例如提高血氧、提供胰島素等。這是醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)的大機(jī)會(huì)所在，還是要抓住這其中的機(jī)會(huì)。

劉躍（廣東潮金投資投資總監(jiān)）：短期來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)板塊行情有望繼續(xù)向上，為投資者帶來(lái)超額收益。我們主要從長(zhǎng)中短三個(gè)角度來(lái)對(duì)醫(yī)藥進(jìn)行布局：短期來(lái)看，會(huì)重點(diǎn)關(guān)注與疫情影響相關(guān)性比較大的醫(yī)療器械公司，如當(dāng)前實(shí)體藥店，以及淘寶、京東等電商平臺(tái)上，消毒水、口罩、體溫計(jì)、抗感冒藥等產(chǎn)品供不應(yīng)求，基本上企業(yè)24小時(shí)滿負(fù)荷運(yùn)行生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品都會(huì)被銷售掉。這使得疫情期間，相關(guān)企業(yè)的估值難以量化，但以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這種突發(fā)性上漲在疫情拐點(diǎn)來(lái)臨之前都有望繼續(xù)。具體操作上，建議投資者隨時(shí)關(guān)注淘寶、京東等平臺(tái)上述醫(yī)療器械產(chǎn)品的銷售情況，如果投資者可以很輕易地就買(mǎi)到上述產(chǎn)品，那基本意味著中短期高位已經(jīng)到來(lái)，而如果上述醫(yī)療器械產(chǎn)品持續(xù)供不應(yīng)求，那投資者基本可以繼續(xù)放心持有相關(guān)標(biāo)的，因?yàn)楣┎粦?yīng)求意味著企業(yè)的利潤(rùn)將不斷增加，估值有望繼續(xù)得以提升。

中長(zhǎng)期建議關(guān)注大藥企，如華潤(rùn)三九、復(fù)星醫(yī)藥、同仁堂等長(zhǎng)期被市場(chǎng)所忽視，而這些大藥企一方面企業(yè)本身質(zhì)地不錯(cuò)，因“兩票制”等股價(jià)被打壓到相對(duì)低位;另一方面，這些大公司的研發(fā)實(shí)力相較于小藥企更為強(qiáng)勁，在面對(duì)突發(fā)的武漢肺炎疫情時(shí)，大的龍頭藥企研發(fā)優(yōu)勢(shì)將得以體現(xiàn)，尤其是一旦在疫苗或者藥物方面對(duì)疫情有所介入的話，上漲潛力會(huì)非常的大。另外，隨著疫情的發(fā)展，龍頭藥企的行業(yè)地位將進(jìn)一步抬升，我們預(yù)期此次疫情過(guò)后，國(guó)家和民間層面都將加大對(duì)日常防護(hù)醫(yī)療器械的資源儲(chǔ)備，這對(duì)于在行業(yè)中有競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)可能帶來(lái)中長(zhǎng)期的利好。

此外，建議投資者還可以關(guān)注恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療等具備核心資產(chǎn)特征的龍頭公司的“錯(cuò)殺”機(jī)會(huì)，作為A股市場(chǎng)上不可多得的創(chuàng)新藥優(yōu)質(zhì)公司，雖然這些公司短期股價(jià)走勢(shì)可能會(huì)弱于部分醫(yī)療器械公司，但長(zhǎng)期來(lái)看，顯然龍頭公司更具投資價(jià)值，這些龍頭公司未來(lái)股價(jià)肯定繼續(xù)向好，繼續(xù)創(chuàng)出歷史新高。

常士杉（康莊金融集團(tuán)董事長(zhǎng)）：醫(yī)藥板塊最近確實(shí)漲勢(shì)很好，但對(duì)于醫(yī)藥企業(yè)的投資還要一分為二地看待。有一些相關(guān)的概念企業(yè)，雖然一、二季度的業(yè)績(jī)會(huì)有所提升，但在疫情過(guò)去之后，業(yè)績(jī)又會(huì)恢復(fù)之前的低增速，對(duì)于這樣的公司我們應(yīng)該保持短線參與的心態(tài)。

我看好的醫(yī)藥領(lǐng)域的機(jī)會(huì)，主要在于一些有創(chuàng)新藥研發(fā)實(shí)力的公司，例如凱萊英和泰格醫(yī)藥，我們預(yù)計(jì)它們未來(lái)還有1倍以上的成長(zhǎng)空間。我們判斷，未來(lái)5年，可能有80%的醫(yī)藥公司會(huì)因?yàn)闆](méi)有創(chuàng)新實(shí)力而處于被動(dòng)位置，如果還不能入選醫(yī)保名單，很大概率就死掉了。而另外20%的醫(yī)藥公司會(huì)慢慢發(fā)展成中國(guó)的輝瑞、中國(guó)的諾華。

《紅周刊》：李宇先生在節(jié)前就明確看好醫(yī)藥板塊，現(xiàn)在是否有修正？

李宇（高騰國(guó)際權(quán)益首席投資官）：受此次疫情的影響，我們2020年投資機(jī)會(huì)將主要聚焦在高科技領(lǐng)域。從以往規(guī)律表現(xiàn)來(lái)看，疫情來(lái)臨醫(yī)藥板塊相較于其他板塊會(huì)有較大的超額收益，但疫情過(guò)后，很多醫(yī)藥股在疫情期間的漲幅已經(jīng)透支了未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，表現(xiàn)會(huì)相較其他板塊差一些。

但就科技股而言，我們認(rèn)為行情仍有望繼續(xù)。未來(lái)科技行業(yè)也一定會(huì)超越傳統(tǒng)行業(yè)甚至傳統(tǒng)藍(lán)籌，獲得更好的收益。在此次疫情中，部分科技股尤其是互聯(lián)網(wǎng)、軟件等行業(yè)，不僅沒(méi)有受到疫情沖擊，反而受益，這類科技股的走勢(shì)仍將保持強(qiáng)勢(shì)。

傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)出現(xiàn)“錯(cuò)殺”機(jī)會(huì)接“黃金雨”的時(shí)候到了

港股餐飲龍頭海底撈、旅游行業(yè)龍頭中國(guó)國(guó)旅、空調(diào)龍頭格力電器、銀行板塊內(nèi)的招商銀行等在疫情影響下，這些好資產(chǎn)目前正在“打折”出售。

《紅周刊》：因?yàn)橐咔榈挠绊?，餐飲、電影等服?wù)業(yè)出現(xiàn)大幅下跌，這會(huì)不會(huì)造成明顯的錯(cuò)殺機(jī)會(huì)？

林園（深圳市林園投資公司董事長(zhǎng)）：這些都是人員密集型的產(chǎn)業(yè)，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，短期需求沒(méi)了，又在完全競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)內(nèi)，能不能扛過(guò)這次危機(jī)，就要考察企業(yè)的“硬朗度”，例如現(xiàn)金流指標(biāo)。從2019年三季報(bào)看，中國(guó)國(guó)旅有超過(guò)122億元的貨幣資金。

劉躍（廣東潮金投資投資總監(jiān)）：我們認(rèn)為，一些是受到了影響，但未來(lái)恢復(fù)的確定性非常高的標(biāo)的，值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。例如，港股餐飲龍頭海底撈，受此次疫情影響，每天的損失都很慘重，股價(jià)也將因此承壓。而一旦疫情得到有效控制，人們的消費(fèi)需求重新釋放，海底撈這類公司股價(jià)將快速反彈。

《紅周刊》：對(duì)白酒企業(yè)來(lái)說(shuō)，今年取消新年聚餐、婚宴等導(dǎo)致節(jié)前囤的酒沒(méi)有被喝掉，您會(huì)因此擔(dān)心白酒龍頭今年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)嗎？

林園（深圳市林園投資公司董事長(zhǎng)）：不必特別擔(dān)心，買(mǎi)回來(lái)的酒總會(huì)喝掉的，大家都不著急。

劉明達(dá)（深圳市明達(dá)資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)）：即使有退貨現(xiàn)象發(fā)生，但對(duì)于白酒龍頭企業(yè)來(lái)說(shuō)，供不應(yīng)求的格局沒(méi)有改變，退貨只是短期波動(dòng)，投資者都是聰明的，不要恐慌。

《紅周刊》：還有一些公司，如家電板塊的格力電器、地產(chǎn)行業(yè)的萬(wàn)科A、銀行領(lǐng)域的招商銀行等。對(duì)這些個(gè)股的回調(diào)，投資者是否可以去接“黃金雨”？

劉躍（廣東潮金投資投資總監(jiān)）：關(guān)注核心資產(chǎn)類公司“撿便宜”的機(jī)會(huì)。很多核心資產(chǎn)類公司此前股價(jià)一直很難下跌，此次受疫情影響跟風(fēng)下跌，但其實(shí)企業(yè)基本面并沒(méi)有受到太大影響，以格力電器為例，股價(jià)在3日調(diào)整中大跌8%，直接跌破60元每股。

對(duì)于個(gè)人投資者而言，如果買(mǎi)入的核心資產(chǎn)類公司下跌，建議不要輕易減倉(cāng)，當(dāng)疫情黑天鵝過(guò)去以后，這些優(yōu)質(zhì)公司將重新進(jìn)入上升趨勢(shì)。相反，對(duì)于這類公司投資者可以趁著此次疫情逢低建倉(cāng)。

劉明達(dá)（深圳市明達(dá)資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)）：毫無(wú)疑問(wèn)，這些好資產(chǎn)目前正在打折出售。

四大行“靜待”被發(fā)現(xiàn)工行、建行有超額收益空間

目前四大行估值、PB等主要指標(biāo)依然偏低，一些追求相對(duì)收益的資金將慢慢流向這些銀行股。

《紅周刊》：銀行板塊里的四大行、招行等標(biāo)的在這輪暴跌中跌了4%左右，這些銀行股是不是存在入場(chǎng)機(jī)會(huì)？

童第軼（龍贏富澤資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理）：在2003年SARS疫情期間，銀行股表現(xiàn)良好，大幅跑贏大盤(pán)，所以我們認(rèn)為在新冠肺炎爆發(fā)的當(dāng)前時(shí)點(diǎn)銀行股也具有明顯的防御屬性。

本次疫情對(duì)銀行業(yè)的影響集中于資產(chǎn)質(zhì)量及讓利措施對(duì)凈息差形成的壓力，穩(wěn)增長(zhǎng)政策的陸續(xù)實(shí)施以及銀行利用超額撥備對(duì)盈利下行的對(duì)沖將減少實(shí)際影響。2月1日五部委聯(lián)合出臺(tái)三十條措施，強(qiáng)化金融對(duì)疫情防控的支持。銀行業(yè)政策包括不得盲目抽貸、斷貸、壓貸等，避免債務(wù)連鎖反應(yīng)對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的影響;央行開(kāi)展1.7萬(wàn)億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，且利率下降10bp，引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行，減輕銀行負(fù)債成本壓力;對(duì)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的處置節(jié)奏也更具靈活性;2月1日銀保監(jiān)會(huì)答記者問(wèn)表示，對(duì)到年底確實(shí)難以完成處置的允許適當(dāng)延長(zhǎng)過(guò)渡期。以上政策均為銀行經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造了更好的環(huán)境，在政策的強(qiáng)力對(duì)沖下，銀行業(yè)受到的沖擊較為可控。而疫情對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響更多在于短期，長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)上行趨勢(shì)不改。所以我們預(yù)計(jì)2020年上市銀行能保持穩(wěn)健的基本面態(tài)勢(shì)。目前四大行估值、PB等主要指標(biāo)依然偏低，防御屬性明顯。

面對(duì)疫情的沖擊，資產(chǎn)質(zhì)量越高的銀行股防御屬性也就越強(qiáng)。疫情對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成沖擊，批發(fā)零售、住宿餐飲等行業(yè)受影響較大，部分企業(yè)尤其是小微企業(yè)或出現(xiàn)流動(dòng)性困難，難以按期還款，進(jìn)而影響銀行資產(chǎn)質(zhì)量。但四大行相關(guān)行業(yè)貸款占比較低，受到?jīng)_擊也就較小。另一方面，為幫助小微企業(yè)渡過(guò)難關(guān)，銀行給小微企業(yè)適當(dāng)讓利，可能加大貸款收益率的下行壓力，對(duì)于城商行和地方行影響相對(duì)較大。所以我們認(rèn)為對(duì)比城商行和地方行，四大行的防御屬性更強(qiáng)。

戴志鋒（中泰證券銀行業(yè)首席分析師）：為了應(yīng)對(duì)疫情對(duì)企業(yè)帶來(lái)的負(fù)面影響，我們預(yù)期政策或給予湖北地區(qū)一些信貸優(yōu)惠政策，例如利率下調(diào)。我們測(cè)算，如果對(duì)湖北地區(qū)全部企業(yè)利率下調(diào)50bp，則將造成銀行整體息差下降1bp，稅前利潤(rùn)下降0.8%。

但從港股銀行板塊的走勢(shì)可以看出，雖然銀行業(yè)整體隨大盤(pán)下跌，但依然排在漲跌幅榜的第三名，說(shuō)明銀行板塊的穩(wěn)定性相對(duì)較高。因此，一些追求相對(duì)收益的資金，會(huì)在目前市場(chǎng)動(dòng)蕩的時(shí)候流向銀行股。當(dāng)然，銀行股也會(huì)出現(xiàn)分化，目前，頭部銀行的優(yōu)勢(shì)非常明顯，利潤(rùn)穩(wěn)定，資產(chǎn)質(zhì)量高，而且這些銀行打造的綜合型金融服務(wù)平臺(tái)都非常不錯(cuò)，例如工行的綜合化平臺(tái)、建行線上線下的小微貸款分控平臺(tái)等。

董寶珍（否極泰基金總經(jīng)理）：我始終相信銀行將大有可為，目前來(lái)看，中國(guó)銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量好轉(zhuǎn)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)已經(jīng)是一種不可逆轉(zhuǎn)的必然，中間有一些事件的干擾和影響，性質(zhì)上只是個(gè)“倒春寒”，優(yōu)質(zhì)公司絕不會(huì)總坐冷板凳。

具體而言，目前中國(guó)銀行的不良資產(chǎn)已經(jīng)基本出清了，已經(jīng)進(jìn)入了必然的持續(xù)好轉(zhuǎn)狀態(tài)。目前，中國(guó)銀行業(yè)減值損失剛到最高點(diǎn)，還沒(méi)有進(jìn)入減值損失的下降周期。在走完減值損失計(jì)提的上升階段后，在下降周期還會(huì)計(jì)提大量的損失，而在下降階段計(jì)提的減值損失不僅不會(huì)導(dǎo)致銀行利潤(rùn)減少，反而會(huì)促進(jìn)銀行利潤(rùn)的增加。

另外，中國(guó)銀行監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)明確表示，中國(guó)信貸投放量要適當(dāng)?shù)母哂贕DP增速。在這種情況下，只要凈息差維持穩(wěn)定，貸款規(guī)模的增長(zhǎng)必然導(dǎo)致主營(yíng)收入增長(zhǎng)。

余武信（深圳市溫莎資本研究員）：雖然由于疫情的影響，使銀行業(yè)面臨壓力，但我們認(rèn)為，四大行有明顯的配置價(jià)值，做絕對(duì)收益也是不錯(cuò)的標(biāo)的。目前來(lái)看，銀行板塊的平均估值為0.7倍PB（剔除負(fù)值）左右，如果中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，銀行股的PB也將隨之修整到1。根據(jù)市場(chǎng)判斷，經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)大概率會(huì)在今年三季度出現(xiàn)。

四大行規(guī)模較大，網(wǎng)點(diǎn)遍布全國(guó)，如果某些地區(qū)經(jīng)濟(jì)落后，可以在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)多發(fā)貸款，填平資產(chǎn)價(jià)值。但城商行和農(nóng)商行很多管理能力欠佳，資產(chǎn)管控、風(fēng)險(xiǎn)管控實(shí)力不強(qiáng)。從機(jī)制角度看，目前最好的是招商銀行，其次是平安銀行和四大行。

另外，四大行的股息率很高，中、農(nóng)、工、建的股息率分別為5.2%、5%、4.6%和4.6%;其港股股息率分別為6.7%、6.2%、5.2%和5.5%。如此高的股息率會(huì)吸引海外資金的流入，在成熟市場(chǎng)上，找不到股息率這么高的銀行。

不過(guò)受到疫情的影響，銀行股目前想要起漲的動(dòng)力還是不足，要等到疫情結(jié)束或者出現(xiàn)明確的拐點(diǎn)，或者央行放水，才能有明確的上漲機(jī)會(huì)，現(xiàn)在更多是左側(cè)入局的機(jī)會(huì)。

科技公司股價(jià)做“俯臥撐”長(zhǎng)期值得關(guān)注

回顧美國(guó)1999年科技股泡沫，很多投資者因投資科技股當(dāng)時(shí)損失慘重，但值得關(guān)注的是，科技龍頭股回調(diào)之后，當(dāng)股價(jià)開(kāi)啟新一輪上漲趨勢(shì)，股價(jià)會(huì)再度創(chuàng)出歷史新高。

《紅周刊》：在看到互聯(lián)網(wǎng)公司的同時(shí)，也要看到科技股。比如韋爾股份、匯頂科技、寧德時(shí)代和中公教育，周一跌停，周二就漲停，上演了大象做俯臥撐的動(dòng)作。我們可以視之為企業(yè)有價(jià)值的信號(hào)嗎？

劉躍（廣東潮金投資投資總監(jiān)）：目前熱度較高的科技類板塊，如在線教育，除非增長(zhǎng)性特別大才會(huì)關(guān)注。例如，我們調(diào)研發(fā)現(xiàn)，多數(shù)在線教育公司，目前仍處于推廣階段，雖然很多學(xué)校和辦公人群都在用，但很多是免費(fèi)使用，或者費(fèi)用非常低，這使得很多企業(yè)沒(méi)辦法產(chǎn)生利潤(rùn)。當(dāng)然經(jīng)過(guò)此次疫情，在線教育行業(yè)有望得到激發(fā)，但真正的上漲黃金期還沒(méi)有到來(lái)。

在此背景下，我們不會(huì)對(duì)在線教育等板塊給予太多關(guān)注。我們投資科技股的重心仍在5G和國(guó)產(chǎn)替代領(lǐng)域的龍頭股。

回顧美國(guó)1999年科技股泡沫，很多投資者因投資科技股當(dāng)時(shí)損失慘重，但值得關(guān)注的是，科技龍頭股回調(diào)之后，當(dāng)股價(jià)開(kāi)啟新一輪上漲趨勢(shì)，股價(jià)會(huì)再度創(chuàng)出歷史新高。所以對(duì)科技核心龍頭公司，長(zhǎng)期我們非?？春茫m然短期兩三個(gè)月內(nèi)可能受疫情影響會(huì)有波動(dòng)，但全年走勢(shì)向好是大概率事件。

《紅周刊》：因?yàn)橐咔?，電商、網(wǎng)絡(luò)游戲等互聯(lián)網(wǎng)公司受益，您覺(jué)得互聯(lián)網(wǎng)類公司中哪些公司值得關(guān)注？

杜可君（北京格雷資產(chǎn)副總經(jīng)理、高級(jí)合伙人）：受疫情影響，春節(jié)期間《王者榮耀》《和平精英》等對(duì)戰(zhàn)類以及棋牌類國(guó)民手游付費(fèi)流水都迎來(lái)了高峰。端游上《英雄聯(lián)盟》也有不錯(cuò)表現(xiàn)，這對(duì)騰訊游戲業(yè)績(jī)的釋放帶來(lái)實(shí)際性利好。

當(dāng)然也有投資者擔(dān)憂，受疫情影響，大量線下網(wǎng)吧關(guān)閉，這可能會(huì)影響到騰訊端游收入。個(gè)人認(rèn)為，端游本身就處于被手游替代的下滑階段，網(wǎng)吧關(guān)閉帶來(lái)的端游收入變化對(duì)公司游戲收入影響相對(duì)有限。

總體來(lái)看，我認(rèn)為疫情加速了騰訊游戲業(yè)績(jī)的提升。從騰訊自身業(yè)績(jī)來(lái)看，2019年二季度游戲業(yè)績(jī)已經(jīng)有好轉(zhuǎn)跡象，三季度表現(xiàn)得較為明顯。當(dāng)前年報(bào)雖然未出，但預(yù)期會(huì)很不錯(cuò)。所以，騰訊從投資角度來(lái)看，仍是一家值得關(guān)注的好公司。

《紅周刊》：和騰訊不同，美團(tuán)、阿里和京東似乎感受到了某種“撕扯”。比如美團(tuán)，一方面是大量旅游訂單被退訂，另一方面是其“社區(qū)服務(wù)”如跑腿、送菜等獲得了市場(chǎng)口碑。他們究竟是迎來(lái)了利好還是利空？

杜可君（北京格雷資產(chǎn)副總經(jīng)理、高級(jí)合伙人）：疫情對(duì)酒店，出行訂單影響較大，但這都是短期的影響。這些龍頭所處的都是剛需賽道，隨著疫情的結(jié)束，業(yè)績(jī)和股價(jià)將快速恢復(fù)，投資者可以關(guān)注回調(diào)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

張景舒（多夫曼基金董事總經(jīng)理）：事實(shí)上，騰訊、京東、阿里、百度等企業(yè)的股票并沒(méi)有因?yàn)橐咔槎獾綊伿?，很大程度上已?jīng)反映了市場(chǎng)的共識(shí)。人類目前的時(shí)間和精力主要花在線下和線上兩個(gè)區(qū)塊。線下的活動(dòng)受到壓縮，勢(shì)必造成往線上活動(dòng)的擠壓。市場(chǎng)顯然看到了這個(gè)邏輯，并且吸收了阿里巴巴在SARS期間崛起的經(jīng)驗(yàn)，因此這些企業(yè)的估值幾乎沒(méi)有受到市場(chǎng)總體下滑的影響。

《紅周刊》：最后，您對(duì)投資者當(dāng)前的投資有何建議？

李宇（高騰國(guó)際權(quán)益首席投資官）：希望投資者可以理性、務(wù)實(shí)的進(jìn)行投資，不要老是想“一口吃成個(gè)胖子”。從三五年時(shí)間周期來(lái)看，投資者心態(tài)越著急，越容易虧損，很難在股市上賺到錢(qián)。此外，個(gè)人認(rèn)為，未來(lái)10年股市的總體回報(bào)將顯著優(yōu)于其他資產(chǎn)，建議投資者適當(dāng)加大股票資產(chǎn)在資產(chǎn)配置中的占比。通過(guò)定投基金或者分批建倉(cāng)的形式，在合適的價(jià)位逐步買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)的股票資產(chǎn)。