王晉斌

【摘要】中國資本市場(chǎng)“三十而立”的過程，是一個(gè)從無到有、迎難而上的發(fā)展過程。從上交所和深交所主板市場(chǎng)開通，到創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板相繼啟動(dòng)，資本市場(chǎng)用實(shí)際行動(dòng)回應(yīng)了中國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大潮，以及中國經(jīng)濟(jì)科技創(chuàng)新引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展的需要。未來，中國資本市場(chǎng)制度建設(shè)應(yīng)堅(jiān)持以保護(hù)中小投資者利益為主線，以審慎而積極的人民幣國際化為推手，形成一個(gè)法治化、市場(chǎng)化和國際化的中國資本市場(chǎng)，久久為功，行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

【關(guān)鍵詞】資本市場(chǎng) 科創(chuàng)板 金融 【中圖分類號(hào)】F8 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

三十年前，上交所、深交所相繼創(chuàng)立并正式營業(yè)。從此，中國資本市場(chǎng)告別了單純的銀行信貸融資模式，進(jìn)入股權(quán)市場(chǎng)融資時(shí)期，開啟了社會(huì)投資者股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資的新方式，進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)化管理的時(shí)代，銀行中介和證券市場(chǎng)同存的中國金融體系正式啟航。中國資本市場(chǎng)迎來了飛速發(fā)展。三十而立，站在新的歷史起點(diǎn)，中國資本市場(chǎng)的注冊(cè)制改革正在穩(wěn)步推進(jìn)。

回顧資本市場(chǎng)的“三十而立”，中國資本市場(chǎng)的發(fā)展是堅(jiān)定不移高舉改革開放大旗的產(chǎn)物，是傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向中國特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變的產(chǎn)物，是不斷求索構(gòu)建和優(yōu)化中國金融體系結(jié)構(gòu)，提高中國金融市場(chǎng)資金配置效率的產(chǎn)物。事實(shí)證明，今天的中國資本市場(chǎng)已經(jīng)成為中國特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的有機(jī)組成部分。資本市場(chǎng)在調(diào)節(jié)社會(huì)儲(chǔ)蓄、引導(dǎo)資金“脫媒”、形成銀行中介和證券市場(chǎng)之間既相互競爭又相互補(bǔ)充的現(xiàn)代金融體系上，在優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)、提高社會(huì)資金配置效率和激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新上，發(fā)揮著越來越重要的作用。中國證券市場(chǎng)取得了歷史性的大發(fā)展，在向形成直接融資和間接融資相對(duì)平衡的現(xiàn)代金融體系上取得了長足的進(jìn)步。

中國資本市場(chǎng)：促進(jìn)金融發(fā)展和深化金融價(jià)值平臺(tái)

中國資本市場(chǎng)已經(jīng)逐步成為金融市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的功能平臺(tái)。證券市場(chǎng)正在逐步形成理性、客觀的價(jià)值發(fā)現(xiàn)機(jī)制。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展內(nèi)生要求金融的發(fā)展，資產(chǎn)化定價(jià)與交易成為基礎(chǔ)性的資源配置手段。在市場(chǎng)深度和廣度逐步提高和經(jīng)驗(yàn)累積的過程中，2000年以后的IPO先后實(shí)行了核準(zhǔn)制與詢價(jià)制，發(fā)揮市場(chǎng)上券商的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，證監(jiān)會(huì)扮演最后審查的功能。2019年科創(chuàng)板開始實(shí)施注冊(cè)制試點(diǎn)，全面實(shí)施IPO注冊(cè)制的改革正在路上，股票市場(chǎng)IPO制度及價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能將越來越市場(chǎng)化。同時(shí)，并購也是優(yōu)化資源配置、實(shí)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的一個(gè)重要手段。2005年中國股市股權(quán)分置改革啟動(dòng)，實(shí)施股權(quán)全流通改革，有效促進(jìn)了上市公司的并購重組。近幾年中國A股市場(chǎng)上，上市公司并購重組規(guī)模已超過2萬億元，中國資本市場(chǎng)已是全球最大的并購市場(chǎng)之一。1990年10月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，引入期貨交易機(jī)制，中國第一家商品期貨市場(chǎng)正式啟動(dòng)。2010年4月16日，籌備多年的股指期貨合約正式上市交易。同時(shí)，與期貨市場(chǎng)發(fā)展幾乎同步的期權(quán)市場(chǎng)開始運(yùn)行。金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，為風(fēng)險(xiǎn)管理和價(jià)值發(fā)現(xiàn)提供了新的金融工具，豐富了中國資本市場(chǎng)作為價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能平臺(tái)的內(nèi)涵。

中國資本市場(chǎng)已經(jīng)成為全社會(huì)金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的培養(yǎng)和管理平臺(tái)。資本市場(chǎng)的發(fā)展加速了中國經(jīng)濟(jì)中的風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)化進(jìn)程，提高了社會(huì)管理金融風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，正在逐步形成與市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用相匹配的風(fēng)險(xiǎn)管理能力和監(jiān)管能力。1997年，全國銀行間債券市場(chǎng)的建立，為債券市場(chǎng)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，成為資本市場(chǎng)發(fā)展的重要轉(zhuǎn)折。債券市場(chǎng)的大發(fā)展提高了債券市場(chǎng)紀(jì)律的約束作用。2014年中國人民銀行發(fā)布《中國金融穩(wěn)定報(bào)告》提出打破剛性兌付，允許高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品違約，教育、培養(yǎng)機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)投資者要堅(jiān)決樹立風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，要尋求風(fēng)險(xiǎn)和收益相匹配的理財(cái)產(chǎn)品，在提高資金流動(dòng)效率的同時(shí)，降低金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。2020年證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)零容忍打擊逃廢債，用債券市場(chǎng)紀(jì)律教育企業(yè)在依靠債券市場(chǎng)擴(kuò)張經(jīng)營的同時(shí)，必須學(xué)會(huì)、學(xué)好管理企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，做到可持續(xù)運(yùn)營和健康發(fā)展。股票市場(chǎng)的大發(fā)展提高了股市投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和能力。股市的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)教育了越來越多的投資者，需要樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，要培養(yǎng)管理風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的能力。

中國資本市場(chǎng)已經(jīng)逐步成為企業(yè)完善現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)的實(shí)踐和示范平臺(tái)。2001年中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》征求意見稿，明確上市公司董事會(huì)成員中應(yīng)當(dāng)有1/3以上的董事為獨(dú)立董事。上市公司引入獨(dú)立董事制度，進(jìn)一步完善上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化了公司董事會(huì)的內(nèi)部制約平衡機(jī)制。2005年股權(quán)分置改革，股權(quán)實(shí)施全流通。截至2020年11月27日，依據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，股票市場(chǎng)流動(dòng)股本占總股本的比例達(dá)到87.1%。股權(quán)全流通便利了上市公司的股權(quán)轉(zhuǎn)移，形成了市場(chǎng)可以“用腳投票”的公司治理模式。從1992年國家體改委《股份有限公司規(guī)定意見》正式對(duì)定向募集公司和社會(huì)募集公司的內(nèi)部職工持股作出規(guī)定，到1998年中國證監(jiān)會(huì)終止上市公司內(nèi)部職工持股的實(shí)施，再到2014年證監(jiān)會(huì)《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，股票市場(chǎng)積極探索實(shí)施上市公司員工持股計(jì)劃，代表員工利益參與公司治理，也有利于形成相對(duì)制衡的公司治理結(jié)構(gòu)。資本市場(chǎng)這個(gè)平臺(tái)加速推動(dòng)了上市公司形成內(nèi)、外部相對(duì)平衡的現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)模式。

中國資本市場(chǎng)正在逐步成為社會(huì)財(cái)富管理的保值增值平臺(tái)。三十年來，隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速增長，目前人均GDP已經(jīng)突破1萬美元。居民收入的增長內(nèi)生要求投資金融產(chǎn)品，通過多元化投資來實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值，這要求資本市場(chǎng)通過創(chuàng)新金融產(chǎn)品來滿足投資者的需求。依據(jù)世界交易所聯(lián)合會(huì)（WFE）統(tǒng)計(jì)，截至2020年6月30日，上交所股票市場(chǎng)總市值位列全球第4位。上交所債券現(xiàn)貨掛牌數(shù)1.7萬只，形成了國債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)換公司債和資產(chǎn)支持證券等品種較為齊全的債券產(chǎn)品體系。截至2020年10月，中國資本市場(chǎng)上政府債券融資存量規(guī)模接近45萬億元，企業(yè)債券融資規(guī)模存量超過27萬億元;截至2020年11月底，股票市場(chǎng)總市值接近80萬億元，A股流通市值接近60萬億元。近1.7億戶個(gè)人投資者直接入市，或者通過超過38萬戶機(jī)構(gòu)投資者間接入市，管理著自己的股票風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，希望能夠獲取風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益，資本市場(chǎng)已經(jīng)成為投資者管理財(cái)富的平臺(tái)。

中國資本市場(chǎng)正在逐步成為全社會(huì)的信用塑造和管理平臺(tái)。理財(cái)產(chǎn)品打破剛性兌換、嚴(yán)厲打擊逃廢債、強(qiáng)化上市公司信息披露、加大上市公司退市力度等措施有效提高了全社會(huì)的信用意識(shí)。資本市場(chǎng)是全社會(huì)資金融通的平臺(tái)，屬于社會(huì)公共關(guān)系領(lǐng)域，對(duì)資本市場(chǎng)犯罪行為零容忍的強(qiáng)監(jiān)管是資本市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)信用、使用信用、保證資本市場(chǎng)良好運(yùn)作的基礎(chǔ)。優(yōu)質(zhì)的信用評(píng)級(jí)公司和征信公司的發(fā)展為社會(huì)信用的識(shí)別和評(píng)級(jí)起到了重要的基礎(chǔ)性作用。資本市場(chǎng)上建設(shè)和完善失信約束機(jī)制、投資者集體訴訟制度等強(qiáng)化信用的制度是完善社會(huì)信用體系的核心環(huán)節(jié)。資本市場(chǎng)作為信用市場(chǎng)的有機(jī)組成部分，在推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)信用治理水平上發(fā)揮著重要的作用。

中國資本市場(chǎng)正在成為中國金融國際化的開放平臺(tái)。中國資本市場(chǎng)從1992年開始對(duì)外實(shí)行有限開放，境外投資者可以用美元和港幣計(jì)價(jià)進(jìn)行B股投資。2002—2003年RQFII、QFII開始亮相，外國投資者可以通過上述渠道直接投資中國內(nèi)地的股市和債市。2014年11月“滬港通”正式啟動(dòng)，為上交所與港交所建立了便捷的連接通道，中國資本市場(chǎng)第一次實(shí)現(xiàn)了雙向開放。2019年6月“滬倫通”揭開了中國A股市場(chǎng)與倫敦資本市場(chǎng)互聯(lián)互通的序幕，標(biāo)志著中國資本市場(chǎng)的開放又前進(jìn)一步。進(jìn)入2020年中國資本市場(chǎng)開放進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性階段，金融領(lǐng)域多項(xiàng)開放措施將分步具體落實(shí)。如取消銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資持股比例限制;允許外國銀行在中國境內(nèi)同時(shí)設(shè)立分行和子行;取消外資在證券公司、基金管理公司、期貨公司等機(jī)構(gòu)的持股比例等。截至2020年10月，外資機(jī)構(gòu)持有中國債券的規(guī)模超過2.8萬億元，占銀行間債券市場(chǎng)托管量的3%左右，外資持有A股的市值在總市值中的占比也在3%左右。隨著2020年上海國際金融中心建設(shè)步伐的加快，深圳先行示范區(qū)的落地實(shí)施，中國金融正在按照負(fù)面清單走向全面開放，中國資本市場(chǎng)開放的大門只會(huì)越開越大。

中國資本市場(chǎng)是國有資本和民間資本相互融合的共同發(fā)展平臺(tái)。三十年來，國有企業(yè)在資本市場(chǎng)上發(fā)揮著重要的作用，民營企業(yè)在資本市場(chǎng)上也占據(jù)了重要的位置。目前，國資委體系控股的上市公司數(shù)量大約1000家，約占整個(gè)上市公司數(shù)量的1/4，市值大約占整個(gè)市場(chǎng)市值的30%。民營企業(yè)上市公司數(shù)量約2500家，資本市場(chǎng)為中國民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和騰飛提供了新舞臺(tái)。

中國資本市場(chǎng)：從無到有、櫛風(fēng)沐雨到收獲自信

從1990到2020年，中國的資本市場(chǎng)從零起步，到“三十而立”。目前已經(jīng)成為世界第二大資本市場(chǎng)，建立起了多層次、多產(chǎn)品的現(xiàn)代化的資本市場(chǎng)架構(gòu)。按照中國漸進(jìn)式改革穩(wěn)中求進(jìn)的思路，正行進(jìn)在資本市場(chǎng)國際化的道路上。

中國資本市場(chǎng)“三十而立”的過程，是一個(gè)從無到有、由小變大的成長過程。從上交所和深交所主板市場(chǎng)開通后的接近20年，到2009年10月23日創(chuàng)業(yè)板正式啟動(dòng)，資本市場(chǎng)用實(shí)際行動(dòng)回應(yīng)了中國經(jīng)濟(jì)創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新大潮的需要;再到2019年6月13日科創(chuàng)板開板，資本市場(chǎng)用實(shí)際行動(dòng)回應(yīng)了中國經(jīng)濟(jì)科技創(chuàng)新引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展的需要。2020年也是中國期貨市場(chǎng)成立30周年。上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所和中國金融期貨交易所，以及目前正在籌備的廣州期貨交易所，中國資本市場(chǎng)上不久將擁有5家期貨交易所。2019年中國商品期貨的成交量約為38.6億手，排名全球第一。2015年上證50ETF期權(quán)上市，上交所成為境內(nèi)第一家跨期現(xiàn)金融產(chǎn)品的交易所，50ETF期權(quán)目前已成為全球第二大ETF期權(quán)品種。

從沒有股票，到上市公司超過4100家，股票總市值約80萬億元。從沒有股民，到擁有1.7億股民。從沒有企業(yè)債券發(fā)行，到企業(yè)債券市場(chǎng)融資規(guī)模存量超過27萬億元。從沒有商品期貨，到國際上幾乎所有的商品期貨交易品種都有。從沒有金融期權(quán)，到擁有全球第二大股票期權(quán)交易品種。整個(gè)資本市場(chǎng)也從無到有培養(yǎng)出一大批市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)和投資者，包括券商、基金等。

中國資本市場(chǎng)“三十而立”的過程，是一個(gè)櫛風(fēng)沐雨、迎難而上的發(fā)展過程。上證指數(shù)經(jīng)歷過瘋漲、瘋跌，市場(chǎng)投資者在希望與失望的交織中堅(jiān)守和成長。2015年中國股市經(jīng)歷了“股災(zāi)”的劇烈沖擊，在危及到了整個(gè)金融市場(chǎng)的體系性安全時(shí)，“國家隊(duì)”進(jìn)入股票市場(chǎng)，穩(wěn)定股市。因此，中國資本市場(chǎng)三十年，也是在波折中成長和發(fā)展的三十年。

中國資本市場(chǎng)“三十而立”的過程，是一個(gè)收獲喜悅和增強(qiáng)自信的過程。今天的中國資本市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)成為全球第二，逐步努力匹配上中國經(jīng)濟(jì)成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的地位，已經(jīng)形成了多層次的證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和擁有多品種的金融產(chǎn)品。隨著中國金融新一輪的開放，構(gòu)建開放的資本市場(chǎng)是開放型經(jīng)濟(jì)新體制的重要內(nèi)容。中國資本市場(chǎng)正在努力建成與國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力和人民幣國際地位相適應(yīng)的國際化資本市場(chǎng)，中國金融在收獲喜悅的同時(shí)，才擁有更大的自信。

中國資本市場(chǎng)：走向法治化、市場(chǎng)化和國際化

自信而不自滿。中國資本市場(chǎng)要成為吸引國際投資者的高水平國際資本市場(chǎng)，還需要努力克服資本市場(chǎng)存在的不足。第一，過于依賴銀行體系的融資結(jié)構(gòu)，雖說可以構(gòu)建比較穩(wěn)定的銀企融資關(guān)系，減少“搭便車”行為，但在依靠外部市場(chǎng)對(duì)企業(yè)行為的約束力上存在不足，容易導(dǎo)致銀行體系出現(xiàn)不良資產(chǎn)，也不利于企業(yè)優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。第二，資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度還不夠完善，市場(chǎng)監(jiān)管和行政干預(yù)邊界模糊，以行政干預(yù)替代市場(chǎng)監(jiān)管的行為時(shí)有發(fā)生。第三，上市公司違法違規(guī)行為常有出現(xiàn)，經(jīng)營不善的各種“奇葩”理由嚴(yán)重?fù)p害了上市公司信息披露的嚴(yán)肅性。第四，股票市場(chǎng)投資行為短期化，“羊群效應(yīng)”明顯，導(dǎo)致市場(chǎng)投機(jī)行為比較嚴(yán)重。第五，中小投資者利益保護(hù)還不夠強(qiáng)。中小投資者是股票市場(chǎng)上的弱勢(shì)群體，在獲取企業(yè)信息、參與公司治理和分享公司利潤等方面存在天然不足。第六，整個(gè)債市和股市缺乏底層的參照貼現(xiàn)率，導(dǎo)致利率傳遞機(jī)制和渠道不清晰，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的估值也因此缺乏穩(wěn)固的貼現(xiàn)基礎(chǔ)。第七，中國資本市場(chǎng)的國際化水平還不高，整個(gè)市場(chǎng)與國際金融市場(chǎng)之間的相互交融度尚處于初級(jí)水平。

因此，展望未來，我們還有很多工作要做。要大力發(fā)展資本市場(chǎng)，推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)化進(jìn)程。進(jìn)一步提高直接融資的比重，優(yōu)化中國金融市場(chǎng)的融資結(jié)構(gòu)，提高資本市場(chǎng)的深度和廣度、提高市場(chǎng)流動(dòng)性，構(gòu)建銀行中介和證券市場(chǎng)相對(duì)平衡的現(xiàn)代金融體系，更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。這是“雙循環(huán)”新發(fā)展格局的需要，也是防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的需要，更是居民財(cái)富管理的需要。

強(qiáng)化資本市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)，積極落實(shí)資本市場(chǎng)“建制度、不干預(yù)、零容忍”的方針，體現(xiàn)了資本市場(chǎng)法治化、市場(chǎng)化的建設(shè)方向，構(gòu)建以制度規(guī)則為依據(jù)、信息通暢、高效的監(jiān)管模式。建制度就是要完善監(jiān)管法制體系;不干預(yù)就是監(jiān)管立于法制基礎(chǔ)之上，發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用;零容忍就是加大違法、違規(guī)處罰力度。

進(jìn)一步強(qiáng)化上市公司依法經(jīng)營和守規(guī)運(yùn)作。嚴(yán)懲財(cái)務(wù)作假、信息披露失真等破壞資本市場(chǎng)底層生態(tài)結(jié)構(gòu)的惡劣行為;加大暫停上市和退市的力度。依據(jù)WIND提供的數(shù)據(jù)，截至2020年11月底，三十年來，滬深兩市上市公司總數(shù)量超過4100家，暫停上市的企業(yè)105家。要加大暫停上市和退市的力度，提高退市比例，凈化資本市場(chǎng)的生態(tài)，提高上市公司的質(zhì)量，為投資者提供優(yōu)質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

通過優(yōu)化資本市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化投資者教育來培養(yǎng)市場(chǎng)理性的投資風(fēng)格。要鼓勵(lì)社保等中長期資金入市，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。在一個(gè)散戶投資者占比超過99%的市場(chǎng)上，投資者教育至關(guān)重要。通過優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)和強(qiáng)化投資者教育來逐步形成資本市場(chǎng)理性、穩(wěn)定的投資風(fēng)格，減少市場(chǎng)上的“羊群效應(yīng)”。

強(qiáng)化中小投資者利益保護(hù)機(jī)制，推進(jìn)市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展。股票市場(chǎng)要有活力，要持續(xù)健康發(fā)展，保護(hù)中小投資者利益是主線。與大股東相比，中小投資者在市場(chǎng)信息獲得處于劣勢(shì)，保護(hù)好中小投資者利益是資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的基石。特別是中國經(jīng)濟(jì)處于創(chuàng)新發(fā)展周期，需要各類資本市場(chǎng)的支撐。隨著注冊(cè)制改革的推進(jìn)，如果在信息披露、大股東減持約束、上市公司分紅機(jī)制以及退市機(jī)制上不夠嚴(yán)格和完善，存在短板，不能做到保護(hù)好中小投資者利益，那么資本市場(chǎng)上的短期行為就會(huì)占據(jù)主導(dǎo)，不利于資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展。

調(diào)整債市品種結(jié)構(gòu)，構(gòu)建、夯實(shí)金融市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率收益曲線。資本市場(chǎng)如果沒有底層的無風(fēng)險(xiǎn)利率期限結(jié)構(gòu)曲線，風(fēng)險(xiǎn)利率曲線的形成就缺乏穩(wěn)固的參照系，資本市場(chǎng)上資產(chǎn)價(jià)格的估值也因此缺乏穩(wěn)固的底層貼現(xiàn)率，市場(chǎng)利率傳導(dǎo)機(jī)制也不會(huì)順暢。因此，要發(fā)展好國債市場(chǎng)，應(yīng)形成不同期限結(jié)構(gòu)的無風(fēng)險(xiǎn)利率曲線。

審慎而積極地推進(jìn)人民幣的國際化，助推中國資本市場(chǎng)的國際化。目前美國股市上“中概股”數(shù)量達(dá)到260只股票，新加坡、英國也有近100家中國的上市公司。中國資本市場(chǎng)也應(yīng)該吸引外國企業(yè)來上市，在中國資本市場(chǎng)上形成“美概股”等。資本市場(chǎng)彼此相互交融的程度依賴于貨幣的國際化程度，人民幣國際化是中國資本市場(chǎng)國際化的重要條件。首先要提高貿(mào)易項(xiàng)下人民幣國際化的程度;其次，要仔細(xì)深入研究金融賬戶自由化的進(jìn)度。

在黨中央的堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，“三十而立”的中國資本市場(chǎng)經(jīng)過艱辛的探索和持久的努力，取得了巨大的成就。當(dāng)然，資本市場(chǎng)還存在不少需要改革和完善的地方。中國資本市場(chǎng)肩負(fù)著中國金融從金融大國走向金融強(qiáng)國的歷史使命。中國資本市場(chǎng)制度建設(shè)必須堅(jiān)持以保護(hù)中小投資者利益為主線，以審慎而積極的人民幣國際化為推手，久久為功，行穩(wěn)致遠(yuǎn)，一個(gè)法治化、市場(chǎng)化和國際化的中國資本市場(chǎng)是中國特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史的必然。行而不輟，未來可期。

責(zé)編/賈娜 美編/楊玲玲