石偉

與沃倫·巴菲特和安東尼·波頓相比，對于很多投資者來說，格雷格·斯派克的光環(huán)要黯淡許多，尤其是對于中國的投資者。但與巴菲特和波頓不同，斯派克不僅是一名成功的投資者，他還是一名優(yōu)秀的作家，并且精力充沛，他將投資的要義總結為115條，可以說是不厭其煩且包羅萬象;對于那些非專業(yè)投資者來說，為了便于理解，他將這些投資法則壓縮為10條。

通讀斯派克的投資藍圖之后，投資者或許會有不同的理解，例如第三步“只買能夠理解的公司”，由于所接受的教育程度、專業(yè)尤其是掌握的信息有所不同，不同投資者對同一家上市公司可能會有不同的理解，甚至存在天壤之別，類似的還有“最好的點子”、“優(yōu)秀的企業(yè)”和“優(yōu)秀的管理層”等，這些都不是用一個固定的標準能夠加以衡量的，并且答案會隨著認識的深入而隨時變化;所以，與大部分其他成功的投資者一樣，在最后的第10條，斯派克要求投資者“持續(xù)學習”。

只有嚴格、適當?shù)耐顿Y藍圖和投資紀律還遠遠不夠，每時每刻在所有方面嚴格執(zhí)行才是最重要的。

買入那些高品質、低價格的公司，可以說是投資界的圭臬，但到底什么樣的公司才是高品質公司，什么樣的價格才算低呢？對此，斯派克認為，弄清楚股價低迷背后的原因才是最重要的，而且要理解影響股價的因素是長期的還是短期的、是行業(yè)性的還是宏觀經濟造成的。

投資藍圖

斯派克認為，為了獲得成功，投資者需要選擇一個被時間、實踐檢驗過的適當框架，為此他將自己的投資藍圖分為10步：大范圍持續(xù)尋找新的投資點子、像老板一樣行動、只買能夠理解的公司、投資優(yōu)秀的企業(yè)、投資擁有優(yōu)秀管理層的公司、用最低的價格買入、專注于最好的點子、耐心持股、避免愚蠢的錯誤、持續(xù)學習。

斯派克認為，這個框架是被世界上很多最偉大及最富有的投資家反復實踐并證明行之有效的，并且已經考慮到風險因素的影響，能夠在股票市場上獲得長期成功。

斯派克曾經毫不諱言地表示，他的投資框架和靈感主要來自于巴菲特及其他成功的價值投資者。畢竟，成功的投資者都是一樣的，不成功的投資者各有各的原因。

第一步：大范圍持續(xù)尋找新的投資點子。這是一個非?？菰锏倪^程，大范圍尋找投資標的無異于大海撈針，在發(fā)現(xiàn)真正的機會之前，投資者需要研究大量的公司、閱讀大量的報告和新聞，并對不同的公司進行比較。斯派克認為，“在這個方面，它與營銷的漏斗原理類似，為了做成一個訂單，銷售人員可能需要打100個甚至更多的推銷電話，偉大的銷售人員必須完成這些基礎工作。”在這個方面，巴菲特堪稱楷模，他在職業(yè)生涯的初期，不但會閱讀大量的財經出版物，甚至會根據穆迪手冊逐一查看每一家上市公司。好消息就是，在大數(shù)據時代，投資者已經可以利用很多數(shù)據提供商的服務來簡化這一步，而不是像剛入行的巴菲特那樣親自翻閱紙質手冊。

第二步：像上市公司老板一樣行動。普通投資者應該把自己想象成潛在投資目標的公司老板，而不是僅僅持有一家公司的股票幾天、幾個月，投資者的目標應該是買入優(yōu)秀企業(yè)的一部分，并伴隨企業(yè)的發(fā)展而實現(xiàn)財富的增值，即使宏觀經濟或者上市公司本身略有波動也不能動搖持有的決心，即“長期持有”。斯派克表示，“一個真正偉大的企業(yè)可能是保護和成就投資者購買力的最佳方法，這與經濟環(huán)境無關。”

第三步：只買能夠理解的公司。由于專業(yè)限制，投資者應該集中關注自己真正能夠理解的行業(yè)，只有完全了解一家企業(yè)，才能夠買入，這就需要投資者進行徹底的研究。這一條看似簡單，但往往被投資者有意或者無意地違反。“如果多數(shù)投資者違反這一原則，因為他們沒有把投資當成購買企業(yè)的一部分;通常，人們買入股票是因為它此前漲了，并認為自己能夠在更高的價格賣出而掙快錢，但要記住，你的每次買入都是因為另一些人在賣出，如果你不是非常確定自己擁有信息優(yōu)勢，就應該放棄?！薄耙粋€快速的檢測方法就是想象你要向很多行業(yè)專家解釋潛在投資標的優(yōu)勢，然后回答他們的問題，如果你不能說服他們，那么買入就可能不是一個好主意?！?/p>

第四步：投資優(yōu)秀的企業(yè)。斯派克認為，優(yōu)秀的企業(yè)應該有可供分派的大量現(xiàn)金，能夠在宏觀經濟低迷和外部危機發(fā)生時順利渡過，但他也承認，“即使最好的管理團隊在企業(yè)的基本面變壞時也會束手無策，所謂的拐點很少發(fā)生。”此外，優(yōu)秀的企業(yè)還應該能夠在長期內為所投資的資本提供較高的回報，且市場份額穩(wěn)定提升;最重要的是，投資者必須確定這個企業(yè)是否擁有持久的競爭優(yōu)勢，“資本主義是殘酷的，創(chuàng)造性破壞的過程一直都存在著，使得一些成功的行業(yè)和企業(yè)總是能夠吸引資本并提高競爭力?！?/p>

第五步：投資擁有優(yōu)秀管理層的公司。投資者應該尋找那些有才能、有良好業(yè)績和高度正直誠實的管理層所領導的企業(yè)，“管理層過高的薪水、帝王般的辦公場所和實實在在的偷竊行為會有損股東的利益。”

第六步：以最低的價格買入。即使有很多企業(yè)能夠通過各種標準的篩選，投資者也必須以能夠獲得的最低價格買入，“對于你所投入的資本來說，在經過時間調整之后，必須能夠獲得最大的現(xiàn)金回報。”在這個方面，巴菲特也有“異曲同工”的說辭，“再好的企業(yè)也有價格。”

第七步：專注于最好的點子。對于很多偉大的投資者來說，每年找到一個或者兩個好的投資點子也不是容易的事情，更遑論普通投資者，“當你找到了一個，那你顯而易見應該重倉投入這家企業(yè)，你的安全邊際絕對來源于你對少量偉大公司的理解，你會看到你的資產隨著時間不停地翻番?！?/p>

第八步：耐心持股。無論是尋找投資點子、投資標的，還是已經買入，投資者都需要保持耐心?！按箦X都是一動不動地坐著賺來的，一個偉大的企業(yè)不會隨著季度的周期而不動，而是隨著時間的流逝在競爭中脫穎而出，這種變化的發(fā)生需要時間，巨大的財富需要保持耐心。”

第九步：避免愚蠢的錯誤。在投資過程中，投資者會犯很多錯誤，尤其是新手，例如買了能力范圍之外的股票、投資沒有門檻的低回報率股票、買入價格過高、使用杠桿、事先不進行研究等，“最普遍的錯誤是根據市場價格決定投資標的的價值，而不是通過自己的功課確定其價值。”

安全邊際絕對來源于你對少量偉大公司的理解。

第十步：持續(xù)學習。只有持續(xù)不斷地閱讀、學習，讓自己成為一部學習機器，才能徹底理解一個行業(yè)，但切忌寬泛而影響深度，很多偉大的投資者僅僅集中研究幾個行業(yè)就足以成功?！巴顿Y方法是不斷進化的，20年前有效的方法現(xiàn)在可能已經不起作用，公司也在不斷變化，投資者需要不斷學習、不斷積累?！?h3>關于高品質、低價格

斯派克認為，如果投資者發(fā)現(xiàn)一只被低估的股票，弄清楚被低估的原因非常重要，因為可能是你“高估”了其內在價值，而不是市場“低估”。

斯派克同樣將股票被低估的原因總結為10個方面：1.整個市場低迷，這是股票被低估的最明顯原因，通常發(fā)生在宏觀經濟預測不佳的時期;2.所處行業(yè)狀況不佳，典型的例子就是20世紀90年代美國進行的醫(yī)改導致美股市場上整個醫(yī)療保健板塊股票的下跌;3.所在地區(qū)的宏觀狀況欠佳，1990-1991年美國經濟出現(xiàn)衰退，加州經濟受房地產市場的影響而蕭條，巴菲特利用這次機會買入了富國銀行;4.短期因素而非長期，經典案例是巴菲特在1963年美國運通發(fā)生財務丑聞時買入，相關問題可以解決，沒有傷害到美國運通的品牌優(yōu)勢;5.公司不再專注較高回報的核心業(yè)務，而是進行多元化，例如20世紀80年代可口可樂開始多元化，例如回報較低的養(yǎng)蝦、拍電影等;6.公司不分紅或者減少股息，這是巴菲特1958年買入Commonwealth Trust的原因;7.無人關注的公司;8、剛經歷分拆的公司，新公司可能前景光明，但不為人知;9.公司在破產后重整，市場沒有認識到新組建公司的價值，新公司已經沒有債務負擔和其他遺留問題;10.公司業(yè)務過于復雜，賽斯·卡拉曼最喜歡此種類型的投資，因為買入時的競爭者很少，精明的投資者就有了低價參與的機會。