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萬澤股份:跨界愛好者

2020-01-18 07:47任海
證券市場周刊 2020年3期
關鍵詞:合金高溫凈利潤

任海

萬澤股份(000534.SZ)前身汕電力,早在1994年1月就上市,是資本市場元老。

2006年8月,股權過戶完成,萬澤集團成功入主上市公司,實際控制人變成林偉光。8月8日,萬澤集團將所持股份悉數(shù)質(zhì)押。

此后,萬澤股份先后從大股東手中置換號稱優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn),幾番跨界,但至今成效并不顯著。

接手大股東“優(yōu)質(zhì)”房地產(chǎn)經(jīng)營不佳

2006年四季度,在大股東萬澤集團的支持下,萬澤股份引入了房地產(chǎn)業(yè)務。當年12月,萬澤股份受讓萬澤集團持有的深圳市萬澤房地產(chǎn)開發(fā)有限公司(下稱“萬澤房地產(chǎn)”)51%股權,股權轉(zhuǎn)讓價款為8071.12萬元。股權轉(zhuǎn)讓時,萬澤集團承諾在三年內(nèi),逐步把房地產(chǎn)業(yè)務相關的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司,在資產(chǎn)注入完成后,不再從事與上市公司構(gòu)成同業(yè)競爭的業(yè)務。

萬澤房地產(chǎn)最大的亮點是“云頂天?!表椖考叭f澤房地產(chǎn)控股51%的萬澤碧軒51%(萬澤集團擁有另外49%的出資)旗下的北京“又一村”項目?!霸祈斕旌!表椖恳延?006年6月開盤,收購前已銷售逾八成。項目預計可實際銷售收入3.8億元,凈利潤6460萬元,銷售凈利率17%,投資回報率23%。北京“又一村”項目預計銷售收入3.96億元,凈利潤7309萬元,銷售凈利潤18%,投資收益率20%。

2007年,萬澤房地產(chǎn)以9500萬元收購萬澤集團持有的北京市萬澤碧軒房地產(chǎn)開發(fā)有限公司(下稱“北京萬澤”)49%的股權。萬澤股份表示,本次股權轉(zhuǎn)讓,將會進一步減少公司與萬澤集團之間的關聯(lián)交易和同業(yè)競爭,為進一步開拓房地產(chǎn)業(yè)務打下基礎,也將為公司2008年度帶來一定的利潤。本次股權轉(zhuǎn)讓完成后,北京萬澤將成為萬澤房地產(chǎn)全資子公司。

萬澤集團花了1.77億元成了萬澤股份的大股東,不到兩年時間,萬澤集團通過上述兩次股權轉(zhuǎn)讓已經(jīng)回籠資金1.76億元。

雖然有了大股東的“優(yōu)質(zhì)”資產(chǎn),但萬澤股份業(yè)績方面并不理想。

2007年,萬澤股份的營業(yè)收入4.87億元、增長129.92%,凈利潤1.44億元、增長1367.16%,乍看上去,轉(zhuǎn)型大獲成功;但扣除非經(jīng)常性損益后,凈利潤只有282.92萬元。

2007-2011年,萬澤股份累計實現(xiàn)凈利潤2.03億元,幸虧獲得數(shù)億元的投資收益,扣非凈利潤累計不到4000萬元。2012年,萬澤股份向萬澤集團發(fā)行2.31億股股份購買其持有常州萬澤天海置業(yè)有限公司(下稱“常州萬澤”)100%股權及萬澤房地產(chǎn)47.75%股權。常州萬澤凈資產(chǎn)3.37億元,轉(zhuǎn)讓價格6.66億元,萬澤房地產(chǎn)47.75%股權對應凈資產(chǎn)8007.73萬元,轉(zhuǎn)讓價格8813萬元。與此同時,萬澤集團需以本次重組中評估值的等額現(xiàn)金2.64億元置換深圳市安業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司100%股權(其中萬澤股份持有51%股權,萬澤地產(chǎn)持有49%股權)和北京市萬澤宏潤房地產(chǎn)開發(fā)有限公司100%股權。資金還沒有捂熱,萬澤股份支付了2.46億元現(xiàn)金收購萬澤集團持有天實和華置業(yè)(北京)有限公司(下稱“天實和華”)30%股權。幾經(jīng)操作,萬澤集團又大賺特賺。

按照承諾,置入資產(chǎn)2011年、2012年、2013年三年累計實現(xiàn)的凈利潤額為3.71億元。

2012年,萬澤股份業(yè)績大爆發(fā),凈利潤及扣非凈利潤均破億元。也許受此業(yè)績刺激,萬澤股份對房地產(chǎn)行業(yè)有很大的愿景:公司的發(fā)展戰(zhàn)略是以房地產(chǎn)開發(fā)為主業(yè),依托各類資源,大力推進主業(yè)發(fā)展;以住宅項目開發(fā)為主,帶動商業(yè)地產(chǎn)、寫字樓開發(fā)等業(yè)務的拓展,構(gòu)建以深圳、珠三角為中心,輻射至長三角、北京、西北、內(nèi)蒙古等區(qū)域的業(yè)務布局。

經(jīng)營住宅剛有點小成績,萬澤股份已經(jīng)把目光投向商業(yè)地產(chǎn)、寫字樓,并且從廣東走向全國。有野心不是壞事,就看實現(xiàn)情況。

2013年是萬澤地產(chǎn)集團公司成立并正式按集團化管控方式運行的第一年,萬澤股份業(yè)績更好了。創(chuàng)下歷史最好成績,凈利潤1.52億元、扣非凈利潤1.44億元。

2014年年初,萬澤股份繼續(xù)接手萬澤集團的房地產(chǎn)資產(chǎn),以2.46億元現(xiàn)金再接手萬澤集團持有的天實和華29%股權,合計持股59%。

但業(yè)績承諾期一過,萬澤股份的業(yè)績?nèi)缧箽鈿馇颉?014年凈利潤銳減至5123萬元、扣非凈利潤只有3167萬元。

萬澤股份又有新想法了。其在2014年年報稱,為應對新形勢下市場發(fā)展需求,公司……堅持房地產(chǎn)主業(yè),實現(xiàn)多元化經(jīng)營,降低房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)營風險,公司……整合相關資源,向高科技領域延伸,瞄準尖端科技,以合作投資高溫合金項目,建立研究基地 ;報告期公司投資和進軍互聯(lián)網(wǎng)金融領域 ,在資本市場尋求新的發(fā)展,推進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型,培養(yǎng)新的經(jīng)濟增長點,實現(xiàn)公司可持續(xù)發(fā)展。

從房地產(chǎn)到高科技、尖端科技、互聯(lián)網(wǎng)金融,萬澤股份胃口不小。如果說,進入房地產(chǎn)是為了給大股東當接盤俠,那么新的跨界則迎合了資本市場炒作熱點。

拋售“現(xiàn)金奶牛”

為了接盤大股東的“優(yōu)質(zhì)”資產(chǎn),萬澤股份連業(yè)績的定海神針——華能國際(600011.SZ)股權都賣掉了。毫不夸張地說,華能國際是萬澤股份在資本市場的續(xù)命仙丹。

每年給萬澤股份現(xiàn)金分紅數(shù)百萬元,別看這區(qū)區(qū)數(shù)百萬元,很多時候成了萬澤股份的主要利潤來源。如2004年萬澤股份的凈利潤不到200萬元,沒有華能國際950萬元現(xiàn)金分紅,萬澤股份就要和盈利說“拜拜”了。2015年,萬澤股份僅僅盈利了200多萬元,而華能國際的現(xiàn)金分紅也是950萬元。2006年收到華能國際的現(xiàn)金分紅633.33萬元,分紅減少的原因是萬澤股份將持有的華能國際3800萬股中的1/3(即1266.6667萬股)以每股4.09元的價格轉(zhuǎn)讓給中國華能集團,本次轉(zhuǎn)讓取得投資收益2450.32萬元,加現(xiàn)金分紅共3000多萬元收益進賬,又一次讓“拯救”了萬澤股份,這一年萬澤股份的盈利接近千萬。

然而,萬澤股份的經(jīng)營業(yè)績越來越糟糕,單單靠分紅以及少量的股權拋售已經(jīng)難以盈利了。于是在2007年8月開始賣出華能國際,逐步兌現(xiàn)資金,截至9月25日,完成所有的華能國際股份的出售,共回收現(xiàn)金額3.82億元,獲利3.27億元。萬澤股份實現(xiàn)凈利潤1.44億元。

進入高溫合金等新領域

在2014年年報中,萬澤股份還表示堅持房地產(chǎn)主業(yè),并且準備重金投入。這一年,還發(fā)布公告,擬非公開發(fā)行股票募集資金募集12億元,其中9億元用于汕頭熱電一廠三舊改造項目。該項目最初計劃2012年開工,后來一直拖延,最后置換給大股東了。

到了2015年,萬澤股份表示,為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型作準備,逐步剝離房地產(chǎn)業(yè)務,盡快回籠資金,集中資源推進轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。公司緊緊抓住新興行業(yè)產(chǎn)生的投資機會,逐步加大新材料行業(yè)投入,將整合相關資源,向高科技領域延伸,瞄準尖端科技,以合作投資高溫合金項目,建立研究基地;投資和進軍碳化硅功率器件等領域,在資本市場尋求新的發(fā)展,推進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型,培養(yǎng)新的經(jīng)濟增長點,實現(xiàn)公司可持續(xù)發(fā)展。

于是成立深圳市萬澤精密鑄造科技有限公司(下稱“深圳精密鑄造”)從事高溫合金項目產(chǎn)業(yè)化。全資子公司深圳市前海萬澤創(chuàng)新投資基金有限公司(下稱“前海萬澤”)以現(xiàn)金方式向韓國美浦森增資進軍碳化硅功率器件。全資子公司前海萬澤以1.1億元取得深圳市盈商通匯科技有限公司(下稱“盈商公司”)32.68%的股份,在互聯(lián)網(wǎng)金融服務的行業(yè)應用領域試水。

但這些新領域的投資都需要資金,萬澤股份的短期借款從2014年年末的9400萬元增到2015年年末的4.39億元。

2014年7月,萬澤股份發(fā)布非公開發(fā)行股票預案,募集資金總額不超過12億元,用于汕頭熱電一廠三舊改造項目、高溫合金項目、補充流動資金。雖然擬募集資金用于高溫合金項目只有1億元,但該項目總投資高達10億元,項目建設期為2014-2018年,項目經(jīng)營主體為深圳市萬澤中南研究院有限公司,預計2018年實現(xiàn)高溫合金的產(chǎn)業(yè)化。

雖然本次非公開發(fā)行股票后來不了了之,但阻止不了萬澤股份在高溫合金業(yè)務的投入。截至2016年,萬澤中南研究院已經(jīng)建立了1600平方米的精密鑄造工程中心,作為精密鑄造葉片的工程化基地。在高溫合金母合金技術研發(fā)方面,已成功熔煉300多爐,已實現(xiàn)超純高溫母合金穩(wěn)定的批量化生產(chǎn)能力。萬澤股份在深圳和長沙分別建立起了研發(fā)和工程中心,同時陸續(xù)在深汕特別合作區(qū)和上海準備實施項目的產(chǎn)業(yè)化,深汕萬澤精密鑄造在深汕特別合作區(qū)購買土地49996平方米。上海精密鑄造已在上海完成廠區(qū)選址工作,購買土地60355.5平方米。

2016年3月,萬澤股份再次發(fā)布非公開發(fā)行股票預案,擬募集資金總額不超過13億元,用于投資先進高溫合金材料與構(gòu)件制造建設項目,該項目以全資子公司深汕萬澤精密鑄造為實施主體。本次募集資金投資項目的投資回收期7.98年,項目內(nèi)部收益率為16.66%。公司將新增年平均年收入13.39億元,新增年平均凈利潤3.95億元。

相關發(fā)行預案顯示,中國高溫合金市場空間正處于快速擴張階段。飛機、核電、疊加汽車……用途如此廣泛的高溫合金產(chǎn)業(yè)肯定是資本市場的好題材。

目前,預案已經(jīng)修訂到第四稿了。萬澤股份還在苦苦等待募集資金。

既然該項目這么好,萬澤股份早在2014年的公告中寫得明明白白,預計2018年實現(xiàn)高溫合金的產(chǎn)業(yè)化。為何不抓緊時間產(chǎn)業(yè)化?反而還在玩跨界。

跨界醫(yī)藥

2019年3月,萬澤股份以持有的常州萬澤天海置業(yè)有限公司(下稱“常州萬澤天海”)100%股權、北京市萬澤碧軒房地產(chǎn)開發(fā)有限公司(下稱“北京萬澤碧軒”)69%股權與萬澤集團、深圳市萬澤醫(yī)藥投資有限公司(下稱“萬澤醫(yī)藥投資”)合計持有的內(nèi)蒙古雙奇藥業(yè)股份有限公司(下稱“內(nèi)蒙雙奇”)100%股權進行置換。

內(nèi)蒙雙奇是一家以研發(fā)、生產(chǎn)、銷售人體微生態(tài)制劑為主的生物制藥企業(yè)。本次交易完成后,房地產(chǎn)開發(fā)與銷售不再是萬澤股份的主營業(yè)務,反而變更為微生態(tài)制劑、高溫合金的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

本次交易的盈利承諾期間為2018年度至2021年度,萬澤集團、萬澤醫(yī)藥投資承諾內(nèi)蒙雙奇在相應年度應當實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤數(shù)額分別不低于8100萬元、9558萬元、11278萬元、11950萬元。

置入的內(nèi)蒙雙奇的凈資產(chǎn)只有1.82億元,評估值高達11.80億元。

從萬澤股份幾次接手來看,萬澤集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)看起來不少。

萬澤股份剝離的房地產(chǎn)評估值超過10億元,如果換成現(xiàn)金,足以支持高溫合金項目的運作,為何從大股東手里換回一家醫(yī)藥企業(yè)?還是疑點重重的那種。

2016年、2017年、2018年1-7月,內(nèi)蒙雙奇的營業(yè)收入分別為3.47億元、3.72億元、2.42億元,凈利潤分別為4925.03萬元、5812.96萬元、5043.32萬元,與扣非凈利潤相差無幾。業(yè)績頗有含金量。

不過,從其他指標來看,疑點卻也不少。

比如,現(xiàn)金大量借款。2016年年末,內(nèi)蒙雙奇貨幣資金1.32億元,短期借款1.29億元,2016年利息費用1108.37萬元、利息收入21.92萬元。財務報表附注顯示,貨幣資金中有3002.33萬元用于銀行承兌匯票保證金,7000萬元用于擔保的定期存款或通知存款。2016年利息收入只有21.92萬元,與巨額貨幣資金相比,實在太少了。2017年年末,貨幣資金只有4362.66萬元,利息收入26萬元,2018年7月末,貨幣資金只有1438.90萬元,1-7月利息收入11.24萬元。

大筆套現(xiàn)難解萬澤集團資金之困

從萬澤股份多次披露的信息來看,萬澤集團的業(yè)績差強人意。

2006年12月披露的《關于關聯(lián)交易的公告》截至2006年10月30日,未經(jīng)審計,萬澤集團的總資產(chǎn)18.38億元,總負債13.28億元,凈資產(chǎn)4.15億元,凈利潤-102.12萬元。沒有披露營業(yè)收入數(shù)據(jù)。公告稱,關聯(lián)方萬澤集團經(jīng)營狀況良好。以這樣的標準,萬澤集團注入的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可想而知了。

2017年披露的《重大資產(chǎn)置換暨關聯(lián)交易報告書(草案)(修訂稿)》顯示,萬澤集團主要業(yè)務為從事各類投資活動和經(jīng)營租賃業(yè)務,萬澤集團旗下公司主要從事房地產(chǎn)業(yè)務和醫(yī)藥業(yè)務。萬澤集團經(jīng)審計的2017年年末的總資產(chǎn)67.69億元,總負債42.80億元,凈資產(chǎn)16.21億元,2016年、2017年的營業(yè)收入分別為7.32億元、8.45億元,凈利潤分別為6023.25萬元、208.93萬元。

截至2007年11月7日收盤,萬澤集團共計從二級市場減持萬澤股份無限售條件流通股1275萬股,占公司總股本的4.99%,套現(xiàn)了近2億元,入主一年時間,不僅僅把本收回了,還賺了不少。另外,萬澤集團于2015年3月26日至4月10日期間,累計減持萬澤股份2132.44萬股,成交金額2.55億元。

拋售股票套現(xiàn)了不少錢,轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)給上市公司又賺了不少,但難解萬澤集團資金困境,欠債難還。

2017年7月21日,深圳市國經(jīng)財商投資開發(fā)有限公司(下稱“國經(jīng)財商公司”)通過國民信托有限公司購入珠海華潤銀行股份有限公司東莞分行所持有的3.6億元信貸資產(chǎn)(其中2.6億元的債務人為萬澤集團),即國經(jīng)財商公司享有對萬澤集團2.6億元的債權。同年8月4日,國經(jīng)財商公司與萬澤集團簽訂《還款計劃協(xié)議》,約定萬澤集團在2017年8月21日前一次性向國經(jīng)財商公司付清2.6億元。截至期滿,萬澤集團未向國經(jīng)財商公司支付任何款項。國經(jīng)財商提起訴訟。后來雙方達成和解協(xié)議,萬澤集團已償還國經(jīng)財商公司7800萬元,剩余未執(zhí)行金額共計2.56億元。續(xù)簽的《執(zhí)行和解協(xié)議》至2020年6月30日,也就是說還有不足半年時間留給萬澤集團償還。

聲明:本文僅代表作者個人觀點;作者聲明:本人不持有文中所提及的股票

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