余永定

消費(fèi)增長是確定中國2020年整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的關(guān)鍵考察因素。雖然暫時(shí)無法獲得第三季度的最終消費(fèi)數(shù)據(jù)，但社會消費(fèi)品零售總額可以作為一個(gè)有用的替代指標(biāo)?？上闆r并不是特別樂觀：盡管社會消費(fèi)品零售額的月度增長從8月開始已轉(zhuǎn)為正數(shù)，但前十個(gè)月的總銷售額同比依然下降了5.9%。

決定經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的另一個(gè)關(guān)鍵因素是資本形成。2020年前十個(gè)月固定資產(chǎn)投資同比增長了1.8%。這一增長主要是由房地產(chǎn)投資帶動的，但這類投資已展現(xiàn)出疲軟跡象。而固定資產(chǎn)投資中最重要的組成部分制造業(yè)投資，前三個(gè)季度同比下降了6.5%。盡管該數(shù)字在上月有所回升，但仍處于負(fù)數(shù)區(qū)域。

超出預(yù)期的領(lǐng)域則是出口。盡管尚無官方數(shù)據(jù)，但有充分理由推斷，今年迄今為止的凈出口增長可能已超過10%。然而凈出口僅占GDP的1%多一點(diǎn)的份額，因此對總體增長的影響將較為有限。

上述因素表明，2020年中國經(jīng)濟(jì)將增長2%左右，明顯快于面臨收縮的其他主要經(jīng)濟(jì)體。但仍然面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，其中較為突出的是兩個(gè)問題：就業(yè)質(zhì)量和財(cái)政支出。

今年到目前為止中國已經(jīng)創(chuàng)造了超過1000萬個(gè)新就業(yè)機(jī)會，超過了900萬的官方原定目標(biāo)。但經(jīng)驗(yàn)表明，2.5%的GDP增長率并不足以創(chuàng)造900萬個(gè)高質(zhì)量就業(yè)機(jī)會。事實(shí)上，今年大規(guī)模就業(yè)增長很可能是以拉低勞動生產(chǎn)率為代價(jià)的。

在財(cái)政方面中國需要增加支出。可以確認(rèn)的是，財(cái)政部估計(jì)2020年中國的一般預(yù)算收入將達(dá)到21萬億元人民幣左右，而預(yù)算赤字則為3.7萬億元人民幣，約相當(dāng)于GDP的3.6%。但這意味著假設(shè)2020年將實(shí)現(xiàn)約5.4%的名義增長，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過可能的3%（2%的年增長率加上相當(dāng)于GDP的1%的通脹平減率）。因而要實(shí)現(xiàn)赤字相當(dāng)于GDP的3.6%的目標(biāo)，唯一的辦法就是削減政府支出。

中國政府在2020年前三季度就已將其一般公共預(yù)算支出減少了1.9%。但這一降幅與6.4%的公共收入下跌相比還是太小。同時(shí)地方政府還在持續(xù)通過為投資項(xiàng)目融資而設(shè)立的地方政府基金去增加支出。

地方政府通過發(fā)行本地專項(xiàng)債券來彌補(bǔ)赤字，今年被授權(quán)發(fā)行總額3.75萬億元人民幣的此類債券。中央政府已經(jīng)發(fā)行了計(jì)劃中的3.76萬億元人民幣政府債券以及總額1萬億元人民幣的抗疫特別國債。

但這并不意味著中國必須進(jìn)一步遏制支出。相反，為了應(yīng)對未來挑戰(zhàn)，政府必須調(diào)高其赤字目標(biāo)并在更具擴(kuò)張性貨幣政策的支持下實(shí)施更具擴(kuò)張性的財(cái)政政策。

這種做法對中國而言風(fēng)險(xiǎn)極小。中國的公共債務(wù)規(guī)模僅相當(dāng)于GDP的52.6%，而且政府仍有大量空間去發(fā)行更多債券支持增長型基礎(chǔ)設(shè)施投資。

此外，中國的實(shí)際GDP增長率低于其潛在增長水平;10月份核心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)僅為0.5%;而生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)自7月底以來一直處于負(fù)數(shù)區(qū)域。加上中國成功遏制了新冠疫情，因此沒有理由擔(dān)心在可預(yù)見的未來出現(xiàn)通脹激增或財(cái)政狀況嚴(yán)重惡化。實(shí)際上，正如許多國家失敗的緊縮政策所顯示的那樣，中國財(cái)政狀況所面臨的更大風(fēng)險(xiǎn)可能來自于不支出。

當(dāng)然，中國經(jīng)濟(jì)仍面臨著深刻的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，如果想在未來幾年繼續(xù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長，政府就必須繼續(xù)努力應(yīng)對這些挑戰(zhàn)。但這已經(jīng)超出了宏觀經(jīng)濟(jì)政策的討論范圍。