陸秀琴

摘要：遠(yuǎn)期結(jié)售匯的應(yīng)用，主要是對(duì)當(dāng)期成本進(jìn)行鎖定，以此達(dá)到保值避險(xiǎn)效果。在外匯業(yè)務(wù)開(kāi)辦以來(lái)，在外匯金融市場(chǎng)的多次強(qiáng)烈波動(dòng)之下，遠(yuǎn)期結(jié)售匯在風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避上發(fā)揮了顯著效果，降低了外匯市場(chǎng)的損失。因其在風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避中發(fā)揮的效果，遠(yuǎn)期結(jié)售匯成為我國(guó)企業(yè)對(duì)外發(fā)展的重要業(yè)務(wù)，為企業(yè)外匯保值提供了良好保障。不過(guò)，在遠(yuǎn)期結(jié)售匯的定價(jià)方面，即使市場(chǎng)完備，仍存在一定問(wèn)題，制約了其效用發(fā)揮，增大了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：完備市場(chǎng) 遠(yuǎn)期結(jié)售匯 定價(jià)問(wèn)題 措施

近年來(lái)，我國(guó)金融體制的改革不斷深化，經(jīng)濟(jì)全球化不斷深入，國(guó)際之間的經(jīng)濟(jì)交流不斷增多，遠(yuǎn)期結(jié)售匯的業(yè)務(wù)作為企業(yè)外匯交易、套期保值的重要工具，其作用日益突出[1]。尤其是人民幣匯率機(jī)制不斷改革，外匯管理改革步伐進(jìn)一步加快，企業(yè)越來(lái)越多的參與進(jìn)國(guó)際市場(chǎng)，遠(yuǎn)期結(jié)售匯的業(yè)務(wù)應(yīng)用逐漸增多，外匯交易期限的限制逐漸放開(kāi)，擴(kuò)大了遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的范圍，市場(chǎng)交易主體不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)逐漸完備。不過(guò)，在遠(yuǎn)期結(jié)售匯的定價(jià)方面，新的問(wèn)題不斷產(chǎn)生，本文對(duì)此展開(kāi)探析。

一、遠(yuǎn)期結(jié)售匯的簡(jiǎn)單概述

遠(yuǎn)期結(jié)售匯，主要是指匯價(jià)確定在前，外匯實(shí)際收支在后的一種金融業(yè)務(wù)。在遠(yuǎn)期結(jié)售匯的業(yè)務(wù)辦理中，企業(yè)應(yīng)積極與銀行之間協(xié)商并簽訂專(zhuān)業(yè)合同，確定將來(lái)所辦理的結(jié)售匯業(yè)務(wù)內(nèi)容，如：結(jié)匯或售匯、人民幣所兌的外匯幣種、兌換金額、兌換匯率、交割期限等。在合同規(guī)定的交割日期，企業(yè)需要依照合同內(nèi)確定的幣種、匯率、金額等辦理結(jié)匯業(yè)務(wù)或者售匯業(yè)務(wù)，如此，企業(yè)方能更全面掌握外匯匯率變化，以遠(yuǎn)期結(jié)售匯鎖定企業(yè)成本，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)在外貿(mào)交易市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

二、完備市場(chǎng)下的遠(yuǎn)期結(jié)售匯定價(jià)問(wèn)題

社會(huì)在迅猛發(fā)展，金融體制的改革不斷深入，我國(guó)幣種利率的市場(chǎng)化在穩(wěn)步推進(jìn)，貨幣市場(chǎng)也在逐漸完善，此時(shí)，遠(yuǎn)期結(jié)售匯逐漸成外貿(mào)企業(yè)發(fā)展必不可少的業(yè)務(wù)，用來(lái)時(shí)刻掌握國(guó)際市場(chǎng)變動(dòng)，準(zhǔn)確預(yù)估外匯匯率變化，有效控制匯率風(fēng)險(xiǎn)?？梢哉f(shuō)，隨著市場(chǎng)的完備，遠(yuǎn)期結(jié)售匯的重要性日益提升。雖然，互聯(lián)網(wǎng)+模式的不斷深入，金融行業(yè)在不斷發(fā)展，企業(yè)所開(kāi)展的遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)市場(chǎng)的交易主體不斷擴(kuò)充，業(yè)務(wù)覆蓋面積明顯擴(kuò)大，外匯兌換的交易自主性增大。但是，市場(chǎng)不斷完備，不同國(guó)家間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及幣種價(jià)值的變動(dòng)，遠(yuǎn)期結(jié)售匯開(kāi)展業(yè)務(wù)時(shí)，定價(jià)方面存在的問(wèn)題，很難保障人民幣種與所兌換的外匯價(jià)值相差無(wú)幾，增大了外匯業(yè)務(wù)中的種種風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，在外匯買(mǎi)賣(mài)過(guò)程中，匯率風(fēng)險(xiǎn)直接由市場(chǎng)參與的不同方承擔(dān)，而兌換匯價(jià)則直接由市場(chǎng)決定[2]。因?yàn)?，在遠(yuǎn)期外匯兌換中，若兌換價(jià)位與市場(chǎng)發(fā)展相符，則無(wú)論兌換金額大小，兌換時(shí)間差異，都能夠在當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上尋找到愿意接受該價(jià)位的對(duì)象進(jìn)行交易，企業(yè)在任意一筆外匯兌換業(yè)務(wù)中，總能夠在國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)行反向交易，有效控制風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。但是，在人民幣與外幣間進(jìn)行遠(yuǎn)期交易時(shí)，我國(guó)對(duì)外匯管制的嚴(yán)格要求，導(dǎo)致匯價(jià)難以自由浮動(dòng)。同時(shí)，企業(yè)自身在結(jié)售匯過(guò)程中，也受到嚴(yán)格條件的限制，成為外匯交易敞口頭寸的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方。如此，如何根據(jù)市場(chǎng)情況對(duì)外匯進(jìn)行定價(jià)，保障市場(chǎng)能夠接受該定價(jià)并與銀行進(jìn)行外匯交易，同時(shí)，降低自身所承擔(dān)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，成為難題。即使企業(yè)能夠根據(jù)市場(chǎng)情況，遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易中反向?qū)_，有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，卻無(wú)法對(duì)敞口頭寸進(jìn)行有效補(bǔ)充。若所有銀行出現(xiàn)嚴(yán)重敞口頭寸，匯率一旦變動(dòng)，極易給外貿(mào)企業(yè)帶來(lái)較大匯率風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)帶來(lái)大量資金損失?？傮w來(lái)講，定價(jià)不合理成為遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)展開(kāi)的一大制約，如何通過(guò)科學(xué)手段，解決遠(yuǎn)期結(jié)售匯的定價(jià)問(wèn)題，保障定價(jià)合理性，成為外貿(mào)企業(yè)對(duì)外交易、發(fā)展遠(yuǎn)期結(jié)售匯、降低風(fēng)險(xiǎn)、杜絕金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。

三、完備市場(chǎng)下保障遠(yuǎn)期結(jié)售匯定價(jià)科學(xué)性的措施

（一）嚴(yán)格遵照遠(yuǎn)期結(jié)售匯的定價(jià)原理

實(shí)際上，無(wú)論是遠(yuǎn)期結(jié)售匯，還是人民幣與外幣的兌換業(yè)務(wù)，其定價(jià)原理都是“利率平價(jià)”，展現(xiàn)了利率、匯率間的關(guān)系。在利率平價(jià)中，直接將遠(yuǎn)期交易、即期交易的匯差與交易貨幣間存在的利息差異等同，若匯差與利息差之間不同，極易導(dǎo)致套利問(wèn)題。而利率平價(jià)的關(guān)系，直接影響著遠(yuǎn)期結(jié)售匯的定價(jià)，嚴(yán)格遵循利率平價(jià)，有助于保障定價(jià)的科學(xué)性，推動(dòng)遠(yuǎn)期結(jié)售匯的科學(xué)展開(kāi)與外匯業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展。

（二）擴(kuò)大市場(chǎng)交易的主體，打破實(shí)需交易限制

在遠(yuǎn)期結(jié)售匯的業(yè)務(wù)開(kāi)展中，定價(jià)科學(xué)性非常關(guān)鍵，直接影響著業(yè)務(wù)的順利進(jìn)行，關(guān)系著風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的效果[3]。而在外匯市場(chǎng)交易中，企業(yè)應(yīng)積極擴(kuò)大交易主體，打破實(shí)需交易間的限制，才能有效保障定價(jià)的科學(xué)性。首先，對(duì)于參與進(jìn)結(jié)售匯業(yè)務(wù)的企業(yè)，可將其擴(kuò)大至自然人，以此規(guī)避主體狹窄問(wèn)題，為匯價(jià)制定的代表性奠定基礎(chǔ)。其次，外貿(mào)企業(yè)在不斷發(fā)展中，內(nèi)部制度逐漸完善，實(shí)需交易過(guò)程出現(xiàn)種種限制，導(dǎo)致定價(jià)的諸多問(wèn)題。對(duì)此，打破限制，使交易企業(yè)能夠?qū)⒗麧?rùn)最大化作為發(fā)展原則，開(kāi)展外匯虛盤(pán)業(yè)務(wù)，保障遠(yuǎn)期結(jié)售匯的市場(chǎng)真實(shí)且接近匯價(jià)走私，準(zhǔn)確展現(xiàn)市場(chǎng)的預(yù)期效果，提高定價(jià)的可用性。

（三）完善外匯交易系統(tǒng)，為遠(yuǎn)期結(jié)售匯的定價(jià)提供幫助

在遠(yuǎn)期結(jié)售匯的業(yè)務(wù)開(kāi)展中，為保障定價(jià)的科學(xué)性，應(yīng)積極利用互聯(lián)網(wǎng)構(gòu)建外匯交易系統(tǒng)，全面收集外匯交易的全部信息，為外匯交易的市場(chǎng)定價(jià)提供數(shù)據(jù)支持，保障定價(jià)的合理性，為遠(yuǎn)期結(jié)售匯的順利開(kāi)展奠定基礎(chǔ)。首先，在企業(yè)外匯業(yè)務(wù)開(kāi)展前，應(yīng)建立遠(yuǎn)期結(jié)售匯的交易系統(tǒng)，并保障系統(tǒng)中涉及交易日、交易期限、交割日、交易比重、簽約價(jià)格、簽約金額等，通過(guò)查詢(xún)數(shù)據(jù)、核算匯價(jià)、監(jiān)管交易的全過(guò)程，為匯價(jià)的制定提供數(shù)據(jù)支撐。其次，國(guó)家應(yīng)放開(kāi)外貿(mào)企業(yè)的權(quán)限，允許企業(yè)依照匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)外匯交易自主定價(jià)，掌握遠(yuǎn)期結(jié)售匯的定價(jià)與簽約金額的關(guān)系，為定價(jià)全過(guò)程提供指導(dǎo)。最后，企業(yè)應(yīng)制定專(zhuān)業(yè)監(jiān)管部門(mén)，使其擁有全面監(jiān)督的權(quán)力，對(duì)企業(yè)遠(yuǎn)期結(jié)售匯的定價(jià)制定進(jìn)行監(jiān)督，以此保障定價(jià)達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期，完善遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)。

（四）加大宣傳培訓(xùn)，提高業(yè)務(wù)人員的專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)

在遠(yuǎn)期結(jié)售匯的定價(jià)中，部分專(zhuān)業(yè)人員的素養(yǎng)未達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，是導(dǎo)致定價(jià)問(wèn)題的重點(diǎn)。對(duì)此，首先，外匯局應(yīng)重視企業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)人員的培訓(xùn)，全面監(jiān)督遠(yuǎn)期結(jié)售匯的業(yè)務(wù)全過(guò)程，正確引導(dǎo)企業(yè)外匯交易，使其在開(kāi)展遠(yuǎn)期結(jié)售匯的業(yè)務(wù)時(shí)，能夠正確了解匯率風(fēng)險(xiǎn)，以此更好為企業(yè)發(fā)展提供服務(wù)，杜絕外匯投機(jī)行為[4]。其次，應(yīng)加強(qiáng)業(yè)務(wù)人員的職業(yè)道德提升，增強(qiáng)業(yè)務(wù)人員的工作責(zé)任心，使其在定價(jià)中更加投入，提高定價(jià)的科學(xué)性。最后，加強(qiáng)宣傳培訓(xùn)，提高企業(yè)對(duì)專(zhuān)業(yè)外匯人員的重視度，帶領(lǐng)員工參與外匯管理局，中國(guó)信用保險(xiǎn)公司，建設(shè)銀行，農(nóng)業(yè)銀行和浦發(fā)銀行等的講座，使其能夠系統(tǒng)了解在企業(yè)對(duì)外交易中存在哪些外匯風(fēng)險(xiǎn)，包括交易風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn);了解次要分險(xiǎn)和主要風(fēng)險(xiǎn);了解哪一種貨幣風(fēng)險(xiǎn)小，哪一種貨幣風(fēng)險(xiǎn)較大，持有風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間的長(zhǎng)短;從不同角度了解風(fēng)險(xiǎn)的度量方法，識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、度量風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，以此增強(qiáng)業(yè)務(wù)人員專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)，有效杜絕定價(jià)問(wèn)題。

四、總結(jié)

總而言之，經(jīng)濟(jì)全球化在不斷深入，國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)交流不斷加深。在經(jīng)濟(jì)交易中，貨幣間的兌換必不可缺，然而，不同國(guó)家的貨幣價(jià)值不同，如何保障所兌換貨幣價(jià)值等同，以此杜絕外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，成為企業(yè)對(duì)外貿(mào)易的重點(diǎn)。對(duì)此，在遠(yuǎn)期結(jié)售匯中，嚴(yán)格遵照遠(yuǎn)期結(jié)售匯的定價(jià)原理，擴(kuò)大市場(chǎng)交易的主體，打破實(shí)需交易限制，完善外匯交易系統(tǒng)，加大業(yè)務(wù)人員培訓(xùn)，全面杜絕遠(yuǎn)期結(jié)售匯的定價(jià)問(wèn)題，提高定價(jià)合理性，推動(dòng)遠(yuǎn)期結(jié)售匯的發(fā)展壯大，進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)家之間的交流。

參考文獻(xiàn)：

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（作者單位：廈門(mén)市磊藝進(jìn)出口貿(mào)易有限公司）