靳澎

摘要：人民幣匯率是我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的重要內(nèi)容之一，不僅關(guān)系到我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，還影響著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，尤其在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)全球化的形勢下，保持人民幣匯率的穩(wěn)定，對促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)增長具有重要意義。本文對有關(guān)人民幣匯率與經(jīng)濟(jì)增長方面的已有研究進(jìn)行了梳理，分析人民幣匯率與經(jīng)濟(jì)增長之間的相關(guān)關(guān)系。并結(jié)合當(dāng)前國內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)形式，提出了保持人民幣匯率穩(wěn)定的一些想法和建議。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率? 宏觀經(jīng)濟(jì)? 經(jīng)濟(jì)增長? 投資? 凈出口

匯率是貨幣政策的重要組成部分，也是一個國家經(jīng)濟(jì)的重要政策之一，對維護(hù)金融市場穩(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，具有重要的意義。改革開放40年來，我國經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，保持了較高的經(jīng)濟(jì)增長速度，取得了令世人矚目的成績?，F(xiàn)階段，我國經(jīng)濟(jì)已由高速發(fā)展階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。我國與世界各國的經(jīng)濟(jì)往來更加頻繁，這其中人民幣匯率的波動具有重要意義，因而人民幣匯率問題持續(xù)受到學(xué)界關(guān)注。

今年3月十三屆全國人大二次會議新聞發(fā)布會上，中國人民銀行行長易綱就人民幣匯率問題指出，“繼續(xù)推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，更好地發(fā)揮匯率在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和國際收支平衡中的‘自動穩(wěn)定器作用。”2005年起，我國政府致力于建立健全以市場供求為基礎(chǔ)的，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，單一的有管理的浮動匯率制，保持了人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

2017年美國特朗普政府上臺后，推行貿(mào)易保護(hù)政策，與包括中國在內(nèi)的多個國家產(chǎn)生貿(mào)易摩擦，給我國的對進(jìn)出口貿(mào)易等經(jīng)濟(jì)活動帶來了巨大沖擊，在這樣的大環(huán)境之下，人民幣匯率承受了較大壓力，然而，我國依然保持了匯率的窄幅波動，基本保持平穩(wěn)，未對經(jīng)濟(jì)增長帶來過大影響。

一、人民幣匯率對經(jīng)濟(jì)增長的定性分析

按照宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，從需求方面看，我國經(jīng)濟(jì)增長的主要動力在于投資、消費(fèi)和出口這三個方面，而人民幣匯率對于這三個方面都具有重要的影響。

（一）投資

匯率對進(jìn)出口的影響有著較為復(fù)雜的影響，大體上可以分為積極和消極兩個方面。

1.積極影響。如果本國貨幣貶值，會導(dǎo)致外資投資的成本變低，吸引外資投向國內(nèi)。我國目前尚屬于發(fā)展中國家，在吸引外資方面的主要優(yōu)勢在于原材料和人工成本相對較低，若匯率能保持在一個相對較低的較穩(wěn)范圍，引進(jìn)外資，合理利用外資可提高經(jīng)濟(jì)增長速度。

2.消極影響。如果人民幣匯率有升值預(yù)期，使投資的成本增加，比如建廠、設(shè)備購置、工人工資、運(yùn)輸?shù)瘸杀驹黾?，理性的投資人會選擇從中國市場撤資或暫停、延緩?fù)顿Y項(xiàng)目，這無疑會影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，同時(shí)也會帶來一定程度的失業(yè)率增長。此外，匯率穩(wěn)定對建設(shè)良好的投資環(huán)境、提振投資者信心具有重要意義。只有一國的匯率相對穩(wěn)定并且能夠遵從市場規(guī)律有彈性地波動，才能讓國際資本放心、安全、便利地投向有樂觀預(yù)期的市場，這對保持一國經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定發(fā)展，提升國際經(jīng)濟(jì)往來的參與度，進(jìn)而提高我國企業(yè)的競爭力等都具有深遠(yuǎn)意義。

（二）消費(fèi)

國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2018年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）超90萬億元，同比增長6.6%，實(shí)現(xiàn)了全年6.5%左右的預(yù)期發(fā)展目標(biāo)，人均GDP接近1萬美元，中等收入群體數(shù)量超過4億。2018年全年社會消費(fèi)品零售總額超過38萬億元，消費(fèi)支出對GDP增長的貢獻(xiàn)率為76.2%。2018年全年全國居民人均可支配收入28228元，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長6.5%，快于人均GDP增速，與經(jīng)濟(jì)增長基本同步。在消費(fèi)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張的同時(shí)，消費(fèi)結(jié)構(gòu)向中高端持續(xù)升級。以上這些數(shù)據(jù)顯示出，消費(fèi)對中國經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生性支撐作用越來越大。

人民幣匯率波動的一個直接影響就是會影響進(jìn)口商品的價(jià)格。人民幣升值，相對的進(jìn)口商品的價(jià)格下降，間接使得國內(nèi)居民收入增加，國內(nèi)消費(fèi)者會更多消費(fèi)進(jìn)口商品，從而影響國內(nèi)生產(chǎn)廠商的價(jià)格指數(shù)以及消費(fèi)者的價(jià)格指數(shù)。其次，匯率變化還會對產(chǎn)品的原材料、燃料、設(shè)備等造成影響，使得產(chǎn)品生產(chǎn)的成本也會發(fā)生相應(yīng)的變化，因而也會對國內(nèi)的價(jià)格指數(shù)造成影響，從而影響消費(fèi)。

（三）凈出口

統(tǒng)計(jì)顯示，我國進(jìn)口行業(yè)主要集中在天然氣、造紙業(yè)、化工業(yè)、鋼鐵、航空和電子設(shè)備等，如果人民幣升值，購買這些材料需要支付的費(fèi)用將大大提高，成本提高，對經(jīng)濟(jì)增長顯然是不利影響。現(xiàn)階段，我國的出口貿(mào)易占到了國民經(jīng)濟(jì)中的重要份額，而我國出口的產(chǎn)品多為勞動密集型的產(chǎn)品，包括服裝、初級加工產(chǎn)品，這類產(chǎn)品的特征在于成本低、技術(shù)含量低、人工成本低，因此在國際市場上要面臨嚴(yán)峻的競爭，主要靠價(jià)格優(yōu)勢取勝，一旦匯率波動較大，將擠占本就有限的利潤空間。

此外，在當(dāng)前資源過度消耗、人力成本不斷增長的模式，經(jīng)濟(jì)增長面臨了巨大的挑戰(zhàn)，增加產(chǎn)品的技術(shù)含量，提高技術(shù)創(chuàng)新能力，以便能在更高水平上的國際競爭，這就要求宏觀層面上產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，微觀層面上國內(nèi)企業(yè)不斷進(jìn)行技術(shù)革新，增強(qiáng)核心競爭力，而購買先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備、聘請高級技術(shù)及管理人員等這些成本都會受到人民幣匯率波動的影響。

二、人民幣匯率對經(jīng)濟(jì)增長的已有研究

馬宇（2018）對全球92個經(jīng)濟(jì)體，按照世界銀行劃分標(biāo)準(zhǔn)分為低收入組、中低收入組、中高收入組和高收入組4組，研究不同發(fā)展階段的經(jīng)濟(jì)體，匯率變化對經(jīng)濟(jì)增長的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)匯率對經(jīng)濟(jì)增長的影響，會隨著收入水平的不同而存在差異。對于中高收入經(jīng)濟(jì)體，匯率升值有擴(kuò)張作用，有利于經(jīng)濟(jì)繁榮;而對于中低收入和低收入的經(jīng)濟(jì)體，匯率升值則具有緊縮作用，抑制經(jīng)濟(jì)增長。李瓊（2019）研究認(rèn)為人民幣升值將促進(jìn)西部地區(qū)而抑制東部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，人民幣貶值則優(yōu)化東部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。盧萬青（2017）認(rèn)為人民幣小幅升值對我國經(jīng)濟(jì)增長的影響不會太大，但如果人民幣大幅升值則通過乘數(shù)效應(yīng)和反饋效應(yīng)之外，還會經(jīng)過其他渠道嚴(yán)重影響中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長。魏巍賢（2017）以單一國家和多國動態(tài)CGE模型動態(tài)，模擬未來十幾年人民幣持續(xù)貶值和先貶值后升級兩種模擬情形，模擬結(jié)果表明長期來看人民幣持續(xù)貶值并不能持續(xù)擴(kuò)大進(jìn)出口量。在單一國家模型中，人民幣持續(xù)貶值，能繼續(xù)擴(kuò)大出口，降低進(jìn)口;在多國模型中，貶值僅在前幾年有效，無法增加凈出口值，而是降低凈出口。楊赫（2019）人民幣名義有效匯率上升對我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級具有持續(xù)正向影響。王寒（2013）人民幣實(shí)際有效匯率每升值1%，中國的實(shí)際產(chǎn)出將減少0.33%，對中國的GDP增長產(chǎn)生負(fù)面影響，而國外產(chǎn)出政府支出和貨幣供應(yīng)量對GDP的增長具有積極的正面影響。向鵬飛（2018）考查人民幣實(shí)際匯率升值對經(jīng)濟(jì)增長的影響，結(jié)果顯示匯率變動方向與各地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長呈反向相關(guān)。西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到升值的沖擊最大，而東部和中部地區(qū)受到的抑制效應(yīng)次之。

以上研究開展的時(shí)間不同，采用的數(shù)據(jù)不同、研究方法也不同，因而研究結(jié)果方面，有的相似，有的相反。除了研究者考查的目的本就不同外，與研究所處的國內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境也有密切關(guān)系。但總的來說，給我們這樣的啟示，統(tǒng)觀全局，保持人民幣匯率的穩(wěn)定，對經(jīng)濟(jì)增長具有重要意義。

三、保持人民幣匯率穩(wěn)定對經(jīng)濟(jì)增長具有重要意義

先來看人民幣匯率對世界幾大重要經(jīng)濟(jì)體的影響。

第一，對美國經(jīng)濟(jì)的影響。人民幣升值對美國的貿(mào)易造成的影響較大。由于中國出口到美國的商品價(jià)格較低，中美間存在巨大的貿(mào)易順差，人民幣升值的狀態(tài)下也依然不能對這種貿(mào)易順差有太大的改變。

第二，對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的影響。人民幣匯率的波動會導(dǎo)致美元兌歐元及美元兌其他貨幣的匯率相應(yīng)的發(fā)生間接波動，這不利于歐洲經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。由于歐盟對人民幣的使用不高，而人民幣升值的直接影響并不特別強(qiáng)烈，但由于以美元標(biāo)的的商品的價(jià)格升高，會影響美國在歐盟地區(qū)的出口。由于歐盟的經(jīng)濟(jì)處于緩慢復(fù)蘇階段，人民幣升值會使歐盟的出口受到影響，延緩歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度。

第三，人民幣匯率對日本經(jīng)濟(jì)的影響。中日進(jìn)出口貿(mào)易在商品的種類之間存在一定的互補(bǔ)性，這也是中日貿(mào)易最鮮明的一個特點(diǎn)。人民幣升值能夠促進(jìn)日本出口規(guī)模的增長，但也會降低中國出口商品在日本市場的競爭力，不利于中國出口日本的增長。

與上面情況相對的，中國經(jīng)濟(jì)也一直受到他國經(jīng)濟(jì)的影響。過去二十余年間，中國勞動生產(chǎn)率的增速高于美國，人民幣呈現(xiàn)對美元升值的狀態(tài)，但最近十年左右，中美勞動生產(chǎn)率差異逐漸縮小，因此人民幣對美元匯率長期升值基礎(chǔ)弱化。其次，中國企業(yè)稅后投資回報(bào)率一直低于美國，導(dǎo)致人民幣面臨貶值壓力。特朗普政府減稅行動還會使美國企業(yè)稅后投資回報(bào)率繼續(xù)上升，因此人民幣還會承受更大的貶值壓力。

剛剛過去的一年，全球范圍內(nèi)地緣沖突激化、中美貿(mào)易磨擦升級等一系列政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，使得中國經(jīng)濟(jì)增長變得更加復(fù)雜化，保持外環(huán)境穩(wěn)定、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)增長是擺在面前的艱巨任務(wù)，因而要求人民幣匯率“自動穩(wěn)定器”的作用尤為凸顯。

最后，我們還不得不考慮另外一個問題，就是人民幣匯率保護(hù)穩(wěn)定促增長的同時(shí)，也不得不面對優(yōu)化提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和防控金融風(fēng)險(xiǎn)的壓力。如果過度強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定增長，優(yōu)化提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和防控金融風(fēng)險(xiǎn)的可能會再次被擱置，這對中國經(jīng)濟(jì)的中長期發(fā)展是不利的選擇，因此可能今后應(yīng)更加謹(jǐn)慎使用貨幣政策，這無疑提出了更高的要求，需要更多的努力。

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（作者單位：北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）