周俊生

近期A股市場多空搏弈趨于激烈，市場熱點也較前期多了起來。其中一個引人注目的現象是，上市公司被舉牌趨于熱鬧。今年11月以來已有14家公司出現舉牌，而在12月以來則又有6家公司公告被舉牌。今年一年內已超過60家上市公司被舉牌。

A股舉牌原因和形式多種多樣

在今年的舉牌活動中，有一個引人注目的現象是同業(yè)舉牌。如長江電力，在今年不斷地掃貨電力股，舉牌多家電力股。這種狀況說明，對于一些機構來說，舉牌已經不再是以前那樣希望通過不斷的舉牌來入主被舉牌公司，更大的動機是通過對眾多同行業(yè)公司的舉牌，在行業(yè)中占有更大的市場份額和話語權。

同業(yè)舉牌另一重要動機是，不謀求進入被舉牌公司董事會，只是因為熟知本行業(yè)的情況，對于本行業(yè)優(yōu)質公司更有識別力，因此這種舉牌更明顯表現為財務性投資活動，對于長期投資者來說，無疑有關注和跟隨投資的價值。

今年舉牌還有一個引人注目的現象是，由上市公司擔任舉牌方，對另一個上市公司舉牌的情況也多了起來，據統(tǒng)計這類舉牌在今年的舉牌活動中不少于10家。這種狀況說明，隨著A股市場上市公司隊伍日趨壯大，市場已出現了日趨明顯的“貧富分化”，其中的優(yōu)質公司有能力舉牌。雖然這種舉牌的目的不盡相同，有不少只是因為在財務性投資活動中觸及舉牌線，但不排除其中也會有戰(zhàn)略性投資，通過舉牌來實現并購。

在今年的舉牌活動中，還有一個重要的現象是國資機構成為舉牌的主角，而一些民資控股的上市公司則成為國資機構的舉牌對象。這與以往大都是由民資機構舉牌為收購主角的情況不大一樣。國資機構舉牌民資類上市公司，這與今年以來一些民營企業(yè)陷入經營困境，地方政府出手扶助有關，但更重要的是，這體現了混合所有制改革的精神，而且是一種嚴格按照市場化路徑的混合所有制改革。

在A股市場，也出現了舉牌概念板塊。今年被舉牌的股票中，年內平均漲幅為37.73%，有5只股票的漲幅超過100%。其中年內漲幅最大的是中潛股份，股價超過4倍。不可否認，舉牌給相關投資者帶來豐厚回報，而且對推動大盤向好趨熱具有不可忽視的正面作用。

對舉牌收購的偏見不應該再存在

但不可否認的是，A股對舉牌所能夠產生的積極作用卻重視不夠。甚至在法律框架內進行市場活動的舉牌機構，也被市場以“野蠻人”“吸血鬼”之類超越法律的語言肆意謾罵，充分暴露了他的無知和蠻橫。

資本市場的一個重要功能，就是通過資本的流動實現優(yōu)化組合，為投資者創(chuàng)造更多財富。這種資本增殖除了上市融資，市場上的兼并收購是一種更為重要的途徑，在我國的IPO還實行審核制，科創(chuàng)板已經開展的注冊制試點也很不完善的情況下，尤其應該發(fā)揮舉牌收購的作用，引領資本發(fā)掘市場優(yōu)質資源，并對劣質資源形成壓力直至淘汰。一個企業(yè)上市以后，如果經營不善，就有可能被其他資本吃下，這就是舉牌收購的積極作用。任何資本進入市場，不能只想著圈錢的好處而拒絕被舉牌的壓力。從這一點說，“野蠻人”其實一點也不野蠻。

影響A股市場舉牌活動正常展開的原因，還有不可忽視的一個方面是很多上市公司是由國有資產擔任控股股東，而舉牌者大多是民營機構，這被視為民資侵犯國資的行為。但一個公司既然進入資本市場，就必須意識到，所有資本在市場中的地位是平等的，任何資本如果要堅守自己在一個上市公司中的控股地位，可以用的只能是市場化的手段而不能是其他，只有這樣，才能確保市場的公平，也才能確保投資者的利益。

舉牌收購直接牽涉到二級市場股價的變化，因此關涉到投資者利益。對此，我國的《證券法》制定了相應的規(guī)定，舉牌機構和被舉牌上市公司只要雙方遵守有關法律規(guī)定，舉牌收購就能產生更多的正面作用，而其可能產生的負面作用也可以壓抑在最小限度。但一段時間來，監(jiān)管部門卻在法律外對舉牌機構追加了不少要求，這種單方面的要求實際上是使舉牌陷于難以操作的困境，對舉牌機構也是不公平的。

下周，全國人大將召開常委會會議，其中一項議程是對《證券法》修改草案進行審議。希望新版《證券法》對舉牌收購有更明確的規(guī)定，而在未來新法生效之后，就應嚴格執(zhí)行，不應該在法律之外再制定各種清規(guī)戒律束縛舉牌。