□ 陸光瑜

(蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué) 甘肅 蘭州 730000)

一、前言

股利政策作為企業(yè)的三大財(cái)務(wù)決策之一，不僅影響投資者的利益，更影響著企業(yè)的穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展，企業(yè)的利益相關(guān)者及潛在利益相關(guān)者都在密切關(guān)注著股利政策。根據(jù)2019年上市公司年度報(bào)告，選擇派發(fā)現(xiàn)金股利的上市公司占比達(dá)到75.14%，分紅總額達(dá)到了1.02萬(wàn)億元。越來(lái)越多的上市公司選擇派發(fā)現(xiàn)金股利，與此同時(shí)選擇高派現(xiàn)的企業(yè)逐漸也為市場(chǎng)帶來(lái)良好的頭部作用，促使更多的上市公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅。作為醫(yī)藥行業(yè)中的優(yōu)秀企業(yè)，麗珠集團(tuán)選擇了高派現(xiàn)的股利分配政策。

二、麗珠集團(tuán)2015-2019年股利分配概況

麗珠醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司(下文簡(jiǎn)稱(chēng)“麗珠集團(tuán)”)是一家集醫(yī)藥產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售為一體的綜合醫(yī)藥集團(tuán)公司，于1993年上市。麗珠集團(tuán)在2015年至2019年中，其股利政策分別為每十股派息(元)為：5、5、20、12、11.5；股利支付率為：30.86%，25.25%，24.72%，79.47%，82.74%；其中2016-2018年每十股轉(zhuǎn)增三股。

(一)高額的現(xiàn)金股利

目前，我國(guó)學(xué)者對(duì)于高派現(xiàn)的界定標(biāo)準(zhǔn)一般為以下三種：(1)每股現(xiàn)金股利大于或等于0.3元；(2)平均股利支付率大于60%；(3)每股派現(xiàn)金額大于每股收益。本文所是以(1)中的定義為標(biāo)準(zhǔn)，麗珠集團(tuán)2015-2019每股派現(xiàn)金額均大于0.3元，因此屬于高派現(xiàn)的范疇。

(二)股利分配具有連續(xù)性

由表1可以看出，麗珠集團(tuán)自2015年開(kāi)始，每年都進(jìn)行股利分配。麗珠2015年至2019年堅(jiān)持現(xiàn)金分紅，年平均股利支付率達(dá)到48.61%，2017年時(shí)其派發(fā)現(xiàn)金股利最高的一次，達(dá)到了每十股20元?？梢?jiàn)這五年來(lái)，麗珠集團(tuán)發(fā)展態(tài)勢(shì)具有較好的連續(xù)性和穩(wěn)定性。

三、麗珠集團(tuán)高派現(xiàn)的財(cái)務(wù)影響因素

(一)盈利能力

表1 麗珠集團(tuán)盈利能力分析

從表1可以看出，麗珠集團(tuán)2015年銷(xiāo)售毛利率最低為61.17%，2016年銷(xiāo)售毛利率最高為64.03%，其差距不大，由此可見(jiàn)，麗珠集團(tuán)銷(xiāo)售毛利率的穩(wěn)定性較強(qiáng)。麗珠集團(tuán)在2015年-2019年，這五年間的扣非后銷(xiāo)售凈利率與扣非后主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率都呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢(shì)，表明麗珠集團(tuán)在行業(yè)當(dāng)中具有相當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)力，其產(chǎn)品在市場(chǎng)中具有一定的地位，使其盈利能力得到提升。綜上可得，麗珠集團(tuán)的高派現(xiàn)是簡(jiǎn)歷在其優(yōu)秀的盈利能力之上。

表2 麗珠集團(tuán)償債能力分析

(二)償債能力分析

本文選擇流動(dòng)比率、速動(dòng)比率這兩個(gè)指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)麗珠集團(tuán)的短期償債能力。由表2可以看出麗珠集團(tuán)2015-2019年的流動(dòng)比率總體上呈上升趨勢(shì)，其平均值為2.05，這表明麗珠集團(tuán)逐漸擁有充裕的流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)償還流動(dòng)負(fù)債；其速動(dòng)比率也在總體上呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，同時(shí)反映出該公司資產(chǎn)得到優(yōu)化，擁有充足的貨幣資金；表2可得該公司的資產(chǎn)負(fù)債率得平均值為33.33%，表明其有很強(qiáng)的長(zhǎng)期償債能力。從表中可以看出，麗珠集團(tuán)2015-2017年的資產(chǎn)負(fù)債率為下降趨勢(shì)，而在2018年又有增漲，2019年又有下降。這一現(xiàn)象反映出麗珠集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很低，具有很強(qiáng)得長(zhǎng)期償債能力。綜上所述，麗珠集團(tuán)的強(qiáng)大的償債能力是其高派現(xiàn)的保障。

(三)營(yíng)運(yùn)能力分析

從表3可以看出，麗珠集團(tuán)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2015-2019年這五年里，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢(shì)，存貨周轉(zhuǎn)率總體呈上升趨勢(shì)，二者結(jié)合可以得出，企業(yè)在這五年里得總資產(chǎn)得到了一定得增加，且存貨在資產(chǎn)增加的前提下周轉(zhuǎn)加快，表明企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力是總體提升的。高;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈上升趨勢(shì)，表明企業(yè)收回應(yīng)收賬款的時(shí)間越來(lái)越短，其償債能力增加，營(yíng)運(yùn)能力增強(qiáng)。綜上所述，其優(yōu)異的營(yíng)運(yùn)能力可以支撐其高派現(xiàn)股利政策。

(四)成長(zhǎng)能力分析

表4 麗珠集團(tuán)成長(zhǎng)能力指標(biāo)分析

根據(jù)表4可以看出，麗珠集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率都大于0，可見(jiàn)其營(yíng)業(yè)收入處于上漲趨勢(shì)，且2015年增長(zhǎng)幅度最大，達(dá)到了19.41%；其扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率每年都保持在15%以上，表明企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)速度快，成長(zhǎng)能力優(yōu)秀；麗珠集團(tuán)作為一家制藥企業(yè)，其研發(fā)方面的投入是必不可少的，本文因此選用了研發(fā)投入金額同比增長(zhǎng)率作為參考指標(biāo)，其研發(fā)投入金額同比增長(zhǎng)率呈現(xiàn)出先下降后上升的趨勢(shì)，但最低為19.42%，表明了企業(yè)對(duì)藥物研發(fā)投入了相當(dāng)?shù)馁Y金，以此為后續(xù)藥物推向市場(chǎng)打下了基礎(chǔ)。綜上可得，麗珠集團(tuán)良好的發(fā)展能力可以支撐其高派現(xiàn)股利政策。

四、麗珠集團(tuán)高派現(xiàn)的非財(cái)務(wù)影響因素

(一)政策的持續(xù)推動(dòng)

自2000年開(kāi)始，我國(guó)證監(jiān)會(huì)開(kāi)始頒布相關(guān)文件開(kāi)始對(duì)上市公司的現(xiàn)金股利分配提出了相應(yīng)的要求；2004年，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》，明確了現(xiàn)金分紅對(duì)上市公司的重要性；2008年出臺(tái)的《決定》，將企業(yè)的現(xiàn)金股利分配與再融資相掛鉤，并將其比例由20%調(diào)至30%。因?yàn)檫@一系列相關(guān)政策的推動(dòng)，相當(dāng)數(shù)量的上市公司放棄了做“鐵公雞”，轉(zhuǎn)而開(kāi)始派發(fā)現(xiàn)金股利。

(二)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)

據(jù)麗珠集團(tuán)的年報(bào)分析，其實(shí)控人為朱保國(guó)，持股比例達(dá)到17.62%，遠(yuǎn)大于其他股東。由此可以看出麗珠集團(tuán)的股權(quán)集中度很高，意味著實(shí)控人對(duì)上市公司的影響很大，股利分配政策也會(huì)受到影響。企業(yè)實(shí)控人可以直接影響上市公司的股利政策，可能采用對(duì)自身利益最大化的股利分配方式。因此，麗珠集團(tuán)近五年來(lái)實(shí)施的高派現(xiàn)股利政策可能受到到其股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響。

(三)增加投資者信心

由于市場(chǎng)中存在信息不對(duì)稱(chēng)的現(xiàn)象，中小投資者無(wú)法及時(shí)的獲取企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)情況，因此通過(guò)高派現(xiàn)可以向廣大的投資者傳遞企業(yè)具有良好運(yùn)營(yíng)能力與投資價(jià)值的信號(hào)；倘若公司采取低股利支付率，會(huì)給投資者們傳遞出公司運(yùn)營(yíng)能力差的信號(hào)，降低相關(guān)投資者的積極性。因此，高派現(xiàn)可以傳遞企業(yè)運(yùn)行良好的信號(hào)，進(jìn)而提高企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。

五、結(jié)論

本文通過(guò)對(duì)麗珠集團(tuán)2015-2019年的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力四個(gè)方面進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)其高派現(xiàn)股利政策是建立在優(yōu)秀的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)之上，良好的財(cái)務(wù)狀況是上市公司實(shí)行高派現(xiàn)股利政策的基礎(chǔ)。上市公司實(shí)施高派現(xiàn)股利政策除了受相關(guān)法律法規(guī)的推動(dòng)，還受其股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響；實(shí)施高派現(xiàn)股利政策可以吸引更多的投資者，在市場(chǎng)中傳遞企業(yè)經(jīng)營(yíng)良好的信號(hào)，從而引導(dǎo)投資者關(guān)注公司。麗珠集團(tuán)近年來(lái)實(shí)施的高派現(xiàn)股利政策正是多種因素共同作用的結(jié)果。