潘小飛
北京金誠同達(杭州)律師事務所,浙江 杭州 310020
隨著社會的發(fā)展需求不斷加大,股權眾籌打破了傳統(tǒng)的證券融資模式,已經成為證券法領域的又一次制度創(chuàng)新,并且這種證券融資形式已經成為部分中小型企業(yè)以及初創(chuàng)型企業(yè)籌集資金的手段。股權眾籌的出現(xiàn)雖然有利于推動我國經濟的整體發(fā)展,但是也讓一些不法分子有機可乘。就目前股權眾籌發(fā)展面臨的風險主要有平臺監(jiān)管力度不夠、發(fā)行方式認定不清、投資者權益得不到保障等等問題。因此我國的法律開始重視股權眾籌這一行為,適當?shù)丶訌娏藢蓹啾娀I平臺監(jiān)管,以及對投資者權益的保護。
眾籌的意思就是群眾募捐或者大眾籌資的行為,網(wǎng)民們通過眾籌平臺進行募捐,一般情況下標的額較小,用來支持募資者的經營管理、創(chuàng)業(yè)計劃或者其他的社會事業(yè)。這種新型的普惠融資模式受到普通創(chuàng)業(yè)者的青睞。股權眾籌主要是指募資者借助互聯(lián)網(wǎng)出讓融資項目中的一部分股份,讓投資者享受該部分利益,從而達到投資的目的。我國央行等十部委發(fā)布的《關于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導意見》中明確將股權眾籌定義為借助互聯(lián)網(wǎng)公開進行小額股權融資的行為[1]。在該意見出現(xiàn)之前,股權眾籌的行為一直受到質疑,一度有人認為股權眾籌就是私募股權的行為,在股權眾籌納入法律監(jiān)管的范圍之后,這種說法才得到改善。
目前我國股權眾籌的模式主要有兩類:一種是領頭—跟投,第二種是快速合投[2]?!邦I頭—跟投”這種模式的人員組成是一名主要領投人以及多名普通跟資人,這種投資模式占據(jù)著股權眾籌市場的主要地位。這種模式下人們想要成為普通跟投人只需要通過互聯(lián)網(wǎng)在指定的平臺注冊即可,并不需要管理融資項目。如果是想成為主要領投人,不僅需要擁有專業(yè)的金融投資知識和相關的工作經驗,申請程序也會更復雜,在提交申請后相關部門會根據(jù)資料的內容一一核實,進行詳細的背景調查,待審核背景調查結果合格后才能擁有領投資格。領頭人需要對融資項目進行評測和管理,與項目的其他投資者進行討論,縮短融資周期,與此同時需要維護好投融資雙方的關系?!翱焖俸贤丁奔础奥?lián)合投資”,所有投資者在項目中的地位相同。一般是因為投資者個人精力有限,于是將融資項目推薦給身邊感興趣的其他人,多個投資者共同經營管理項目,從而大大降低融資風險。
股權眾籌的重要部分就是股權眾籌投資合同,一般情況下投資者將資金投入到一份共同事業(yè)中并依靠他人的管理和付出來獲得一定利益。這種交易過程中的客體就被認定是投資合同,也會被認定是證券,自然就會受到證券法的控制。股權眾籌投資合同的標準內容本質與投資性合同基本一致,因此股權眾籌投資合同符合投資性合同的標準,應該由證券法進行調整和規(guī)制。
證券的定義可以解釋為“投資者共同投資一份風險事業(yè),取得通過他人努力得到的利益的憑證”,認為投資份額也算做證券的一種。很多學者都希望我國相關部門將證券法的證券概念內容進一步擴大,就股權眾籌這部分內容來說,立法部門應該對現(xiàn)有的證券法進行修訂,實現(xiàn)通過法律來控制和規(guī)范股權眾籌行為,同時將股權眾籌列為注冊發(fā)行豁免的情形之一,從而讓修訂部分的內容與證券法中的其他修訂事項相協(xié)調,例如股票發(fā)行注冊的改革新制度、證券法的全新定義等等內容,此建議得到了我國大部分學者的支持。
股權眾籌投資合同就是證券。證券的特點主要有投資性、可轉讓性以及等額均分性等等,而股權眾籌投資合同也同樣具有該特點[3]。另外,從股權眾籌投資合同的經濟角度來看,其代表特定的權益憑證具體可以通過持有人的得需求進行轉讓用來套現(xiàn),即可轉讓性。在股權眾籌過程中,投資者的回報大多都是依賴項目管理者即籌資者的努力,即投資性。投資的目的主要是希望資產能通過經濟運行實現(xiàn)增值,投資人根據(jù)股份進行利益均分,體現(xiàn)了等額均分性??梢姽蓹啾娀I投資合同的特性與證券的特性一致,即股權眾籌投資合同可以視作證券,可以根據(jù)證券法進行管理。
綜上所述,我國股權眾籌還不具有法律意義,相關部門也正在為股權眾籌納入法律范疇做努力。本文確認了股權眾籌具有證券法屬性,是未來股權眾籌行為通過法律進行調控的邏輯基礎。希望相關部們能盡快制定一系列法律法規(guī),讓股權眾籌能合法化,保障民眾的權益。