何玉玲

摘 要：本文實(shí)證研究了獨(dú)立董事的獨(dú)立性對(duì)我國上市公司創(chuàng)新能力的影響，發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事的獨(dú)立性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有顯著的正效應(yīng);其次，在進(jìn)行了一系列的穩(wěn)健性檢驗(yàn)后，發(fā)現(xiàn)研究結(jié)果仍然成立。同時(shí)，發(fā)現(xiàn)在國有企業(yè)和成長期企業(yè)中，獨(dú)立董事的獨(dú)立性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新水平及效率的影響更大。因此針對(duì)以上研究結(jié)果，本文對(duì)公司以后的發(fā)展提出了相應(yīng)的建議。

關(guān)鍵詞：獨(dú)立董事;獨(dú)立性;企業(yè)創(chuàng)新

一、引言

在企業(yè)層面，創(chuàng)新是指公司愿意采用新思路來開發(fā)新產(chǎn)品。它是進(jìn)入新市場、增加市場份額和提高公司競爭力的主要工具之一。但是我國實(shí)質(zhì)性的創(chuàng)新數(shù)量（發(fā)明專利）相對(duì)較少，且創(chuàng)新質(zhì)量相對(duì)較低，創(chuàng)新水平有待進(jìn)一步提高。擁有大量獨(dú)立董事的董事會(huì)是有效的監(jiān)督者，可以在做公司決策時(shí)，減少來自高級(jí)管理人員的影響。那么獨(dú)立董事的獨(dú)立性是否會(huì)影響企業(yè)創(chuàng)新？如何影響企業(yè)創(chuàng)新呢？

在國內(nèi)外，有不少關(guān)于獨(dú)立董事與企業(yè)創(chuàng)新的研究，但是關(guān)于這兩者的關(guān)系卻存在很大的分歧。杜昕（2015）研究發(fā)現(xiàn)，獨(dú)立董事制度與研發(fā)投資強(qiáng)度存在正相關(guān)關(guān)系，獨(dú)立董事比例越高，企業(yè)對(duì)研發(fā)創(chuàng)新越重視。Balsmeier等人（2017）研究表明，外部董事加強(qiáng)監(jiān)督可以增強(qiáng)創(chuàng)新能力。但是，吳繼忠等人（2013）發(fā)現(xiàn)，獨(dú)立董事在企業(yè)經(jīng)營決策過程中會(huì)更加謹(jǐn)慎，所以獨(dú)立董事比例與研發(fā)投資強(qiáng)度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。Baysinger等人（1991）的經(jīng)驗(yàn)研究發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事比例與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新不存在相關(guān)關(guān)系。王永明和宋艷偉（2010）研究表明上市公司獨(dú)立董事的規(guī)模與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投資沒有直接關(guān)系。周騁（2015）和董梓（2017）的研究發(fā)現(xiàn)，董事獨(dú)立性與研發(fā)投資強(qiáng)度之間不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。

二、理論分析及研究假設(shè)

首先，由于管理者短視，管理人員可能不愿做出不能立即產(chǎn)生結(jié)果的長期投資決策。有效的公司治理可以緩解公司經(jīng)理與股東之間對(duì)風(fēng)險(xiǎn)不一致的代理問題。董事會(huì)獨(dú)立性減輕了道德問題，并導(dǎo)致更多的創(chuàng)新投資，從而提高創(chuàng)新生產(chǎn)力。JunLu和WeiWang（2018）的研究表明擁有更多外部董事的董事會(huì)，更有可能鼓勵(lì)管理層承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。其次，當(dāng)管理者表現(xiàn)不佳時(shí)，獨(dú)立董事會(huì)可能終止經(jīng)理的任職。因此，考慮到上述論點(diǎn)，我們提出以下假設(shè)。

假設(shè)1：獨(dú)立董事的獨(dú)立性提高了企業(yè)創(chuàng)新水平與效率。

由于國有與非國有上市公司的激勵(lì)制度存在差異（郝項(xiàng)超，2015），因此獨(dú)立董事對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響也可能存在差異。由于國有企業(yè)具有政府擔(dān)保的優(yōu)勢(shì)，所以其融資渠道和融資便利方面要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于其他企業(yè)（張揚(yáng)，2016），如此一來，國有企業(yè)就有相對(duì)寬裕的資金可以用于研發(fā)，進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。吳延兵（2012）和董曉慶等（2014）表明，國有企業(yè)與其他所有制企業(yè)相比，國有企業(yè)的生產(chǎn)效率較低。因此，可以通過加強(qiáng)獨(dú)立董事的獨(dú)立性來加強(qiáng)公司治理，進(jìn)一步提高企業(yè)創(chuàng)新能力。因此，考慮到上述論點(diǎn)，我們提出以下假設(shè)。

假設(shè)2：在國有企業(yè)中，獨(dú)立董事的獨(dú)立性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用更大。

我們借鑒虞義華等人（2017）的方法，根據(jù)企業(yè)的周期性，分為成熟期企業(yè)和成長期企業(yè)。企業(yè)處于不同的發(fā)展階段，其目標(biāo)與約束是也有所不同。成長期企業(yè)由于成立年限少，企業(yè)在市場的位置還不穩(wěn)定，且它們的首要任務(wù)就是獲得生存，所以，它們更需要通過提高創(chuàng)新能力來提高在市場的地位。而對(duì)于成熟期企業(yè)，它們?cè)谑袌鲋械奈恢孟鄬?duì)較為穩(wěn)定，且人際關(guān)系較廣，它們?nèi)狈?duì)創(chuàng)新的積極性，創(chuàng)新水平較低。因此，考慮到上述論點(diǎn)，我們提出以下假設(shè)。

假設(shè)3：在成長期企業(yè)中，獨(dú)立董事的獨(dú)立性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用更大。

三、研究設(shè)計(jì)

1.數(shù)據(jù)的選取及處理

本文使用滬深兩市2013―2017年A股上市公司作為我們的研究樣本。本文研究所需要的數(shù)據(jù)包括企業(yè)創(chuàng)新數(shù)據(jù)、獨(dú)立董事數(shù)據(jù)以及上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，主要來源于Wind數(shù)據(jù)庫，企業(yè)創(chuàng)新的數(shù)據(jù)來源于國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局專利數(shù)據(jù)庫。我們對(duì)我們的樣本進(jìn)行了以下處理：①刪除ST、ST*公司樣本;②刪除金融類上市公司樣本;③刪除主要信息缺失的樣本。最后，我們得到792家上市公司的3946個(gè)公司觀測值?？紤]到離群值對(duì)估計(jì)結(jié)果的影響，我們對(duì)所有的連續(xù)變量進(jìn)行了1%和99%分位處的縮尾處理。

2.模型設(shè)定及變量說明

（1）主要變量。

第一，被解釋變量（Innov），我們使用以下指標(biāo)來衡量：①專利產(chǎn)出（In_Patentall_grant）。即企業(yè)當(dāng)年的專利授權(quán)總量（In_Patentall_grant=In（1+Patentall_grant））。 ②研發(fā)強(qiáng)度（Rdsales_ratio）。即當(dāng)年研發(fā)支出總額在營業(yè)收入所占比例。③創(chuàng)新效率（IE）。我們借鑒前人的方法，用企業(yè)當(dāng)年專利授權(quán)量與當(dāng)年及前一年研發(fā)支出之和的比值。而且，由于創(chuàng)新效率的數(shù)值較小，所以，為了便于觀察，我們將IE擴(kuò)大107。

第二，解釋變量（Indep），我們使用以下指標(biāo)來衡量：①獨(dú)立董事人數(shù)（Indep_boards）。即董事會(huì)中所有獨(dú)立董事的人數(shù)。②獨(dú)立董事比例（Indep_ratio）。即獨(dú)立董事在董事會(huì)中所占比例。獨(dú)立董事人數(shù)越多或獨(dú)立董事比例越高，說明獨(dú)立董事的獨(dú)立性越強(qiáng);反之，獨(dú)立董事的獨(dú)立性越弱。

第三，控制變量（Controls），包括公司規(guī)模：企業(yè)總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù);公司成立年限;資產(chǎn)負(fù)債率：總負(fù)債與總資產(chǎn)的比率;總資產(chǎn)回報(bào)率：企業(yè)投資報(bào)酬與投資總額的比率;基本每股收益（同比增長）：稅后利潤與股本總數(shù)的比率;兩職合一：若總經(jīng)理與董事長為同一人，則兩職合一等于1，否則為0;董事會(huì)規(guī)模：董事會(huì)人數(shù)。

（2）基準(zhǔn)模型。

為了探究獨(dú)立董事的獨(dú)立性對(duì)上市公司創(chuàng)新的影響，本文設(shè)定如下基準(zhǔn)模型：

其中，被解釋變量Innovi，t表示公司i第t年的創(chuàng)新能力，主要指專利產(chǎn)出、研發(fā)強(qiáng)度與創(chuàng)新效率;解釋變量Indep表示公司i在t1年的獨(dú)立性情況;Controls表示所有的控制變量;Firmi表示上市公司個(gè)體固定效應(yīng);Yeart表示年份固定效應(yīng); i，t表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

四、實(shí)證分析

1.主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

由表1可知，在我們選取的樣本企業(yè)中，專利的平均授權(quán)量約為2.01件，最大授權(quán)量僅為6.623件;研發(fā)支出總額在營業(yè)收入中所占比例平均約為4.946%，最大值為26.55%，最小值為0.04%;且創(chuàng)新效率的平均值為2.039，最大值為233.8，最小值為0。這說明我國整體的專利產(chǎn)出和研發(fā)投資相對(duì)較少，創(chuàng)新效率雖然在企業(yè)之間存在很大差異但普遍相對(duì)較低，即我國整體的創(chuàng)新能力不強(qiáng)，有待進(jìn)一步提高。此外，獨(dú)立董事人數(shù)在0？人之間，且其在董事會(huì)中所占的比例平均約為36.5%，表明絕大多數(shù)公司符合證監(jiān)會(huì)關(guān)于獨(dú)立董事比例的要求。

2.獨(dú)立董事的獨(dú)立性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響

通過Hausman檢驗(yàn)結(jié)果可知，使用固定效用模型對(duì)我們的研究更有效。表2報(bào)告了我們基準(zhǔn)模型的回歸結(jié)果。由第1？列可知，獨(dú)立董事人數(shù)和獨(dú)立董事比例在5%的水平上顯著。表明我們無論是使用獨(dú)立董事人數(shù)還是獨(dú)立董事比例衡量獨(dú)立董事的獨(dú)立性，其與專利產(chǎn)出、研發(fā)強(qiáng)度和創(chuàng)新效率都呈正相關(guān)關(guān)系。獨(dú)立董事的獨(dú)立性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力的影響，不管是在統(tǒng)計(jì)意義上還是經(jīng)濟(jì)意義上都比較顯著，由此驗(yàn)證了我們的研究假設(shè)1。

3.國有企業(yè)和成熟期企業(yè)的獨(dú)立董事的獨(dú)立性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響

我們根據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)進(jìn)行分類，將企業(yè)分為國有企業(yè)與非國有企業(yè)。其次，借鑒虞義華等人（2017）的方法，根據(jù)企業(yè)的周期性，成立年限是否超過10年將企業(yè)分類，分為成熟期企業(yè)和成長期企業(yè)。在這一部分，我們只用創(chuàng)新產(chǎn)出來衡量企業(yè)的創(chuàng)新水平，仍使用模型（1）分別對(duì)兩個(gè)子樣本進(jìn)行實(shí)證研究。我們發(fā)現(xiàn)，不管用哪個(gè)指標(biāo)衡量獨(dú)立董事的獨(dú)立性，其影響系數(shù)都為正，且國有企業(yè)的獨(dú)立董事獨(dú)立性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響系數(shù)都高于非國有企業(yè);成長期企業(yè)的獨(dú)立董事獨(dú)立性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響系數(shù)都高于成熟期企業(yè)。由此驗(yàn)證了我們的假設(shè)2和假設(shè)3。

4.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（1）在控制變量中加入大股東持股比例。因?yàn)榇蠊蓶|的持股比例越高，對(duì)企業(yè)的控制權(quán)越大，因此，其在董事會(huì)的人選上有重要決定權(quán)。這樣一來，獨(dú)立董事的獨(dú)立性就會(huì)受到影響，從而影響?yīng)毩⒍碌莫?dú)立性與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系。

（2）對(duì)自變量及控制變量滯后兩年的處理。由以上兩種穩(wěn)健性檢驗(yàn)的結(jié)果（由于篇幅所限，未列出）可知，不管是加入控制變量，還是對(duì)自變量與控制變量滯后兩年的處理，本文的研究結(jié)果仍然是穩(wěn)健的，仍然驗(yàn)證了本文的研究假設(shè)，即獨(dú)立董事的獨(dú)立性與企業(yè)創(chuàng)新呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。

為了保證本文實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性，我們做了如下的穩(wěn)健性檢驗(yàn)：①在控制變量中加入大股東持股比例。因?yàn)榇蠊蓶|的持股比例越高，對(duì)企業(yè)的控制權(quán)越大，因此，其在董事會(huì)的人選上有重要決定權(quán)，這樣一來，獨(dú)立董事的獨(dú)立性就會(huì)受到影響，從而影響?yīng)毩⒍碌莫?dú)立性與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系。②對(duì)自變量及控制變量進(jìn)行滯后兩年的處理。由以上兩種穩(wěn)健性檢驗(yàn)的結(jié)果（由于篇幅所限，未列出）可知，不管是加入控制變量，還是對(duì)自變量與控制變量滯后兩年的處理，本文的研究結(jié)果仍然是穩(wěn)健的，驗(yàn)證了我們的研究假設(shè)1，即獨(dú)立董事的獨(dú)立性與企業(yè)創(chuàng)新呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。

五、結(jié)論

1.主要結(jié)論

本文以滬深兩市2013？017年A股上市公司作為我們的研究樣本，從獨(dú)立董事的獨(dú)立性的角度出發(fā)，研究了獨(dú)立董事的獨(dú)立性與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系。本文研究發(fā)現(xiàn)：第一，獨(dú)立董事的獨(dú)立性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有明顯的正相關(guān)關(guān)系;第二，在國有企業(yè)與成長期企業(yè)中，獨(dú)立董事的獨(dú)立性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用更大。

2.政策建議

基于本文的研究結(jié)果，我們提出以下的政策建議：第一，完善公司治理機(jī)制，重視獨(dú)立董事的獨(dú)立性。在我國，許多上市公司的獨(dú)立董事作用非常有限，并不能在董事會(huì)中起到真正的作用。因此，我國應(yīng)該旨在加強(qiáng)公司獨(dú)立董事的獨(dú)立性，使獨(dú)立董事在公司治理中真正起到咨詢與建議的作用。第二，（轉(zhuǎn)62頁）（接3頁）培養(yǎng)創(chuàng)新型人才，健全人才培養(yǎng)模式。我國應(yīng)該大力鼓勵(lì)大眾進(jìn)行創(chuàng)新，完善專利發(fā)明的獎(jiǎng)勵(lì)制度;同時(shí)在教育方面不僅要滲透創(chuàng)新的思想，還要對(duì)人才培養(yǎng)模式進(jìn)行完善并及時(shí)實(shí)施;最后，可以引進(jìn)國外的創(chuàng)新型人才，或是與我國創(chuàng)新型人才進(jìn)行交流。第三，完善企業(yè)創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制，制定一系列鼓勵(lì)制度。例如，可以在公司內(nèi)部設(shè)立創(chuàng)新基金，對(duì)于勇于創(chuàng)新的人才進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，或是提高創(chuàng)新型人才的薪酬水平，從而制定一系列鼓勵(lì)制度。

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（責(zé)任編輯：王文龍）