姚梓健

本文統(tǒng)計(jì)了“雙創(chuàng)”金融債券歷史以來的發(fā)行情況，對“雙創(chuàng)”金融債券一級(jí)發(fā)行積極性不高的原因進(jìn)行分析，并提出相關(guān)政策建議。

2015年6月11日，國務(wù)院以國發(fā)〔2015〕32號(hào)文件印發(fā)《關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新若干政策措施的意見》，意見里提出，銀行與其他金融機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)合作，對創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)給予有針對性的股權(quán)和債權(quán)融資支持。2017年12月，“17齊魯銀行債”成功發(fā)行，是我國“雙創(chuàng)”金融債券的首次發(fā)行，這是我國金融機(jī)構(gòu)貫徹落實(shí)國家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，支持大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，不斷創(chuàng)新金融服務(wù)機(jī)制、模式、產(chǎn)品和技術(shù)，做好銀行業(yè)“雙創(chuàng)”金融服務(wù)工作，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的有效嘗試。隨后，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)先后發(fā)行“雙創(chuàng)”金融債券，推動(dòng)我國“雙創(chuàng)”金融債券總量不斷擴(kuò)大。

一、“雙創(chuàng)”金融債券的發(fā)行基本情況

“雙創(chuàng)”金融債券募集的資金主要用于支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新金融領(lǐng)域的業(yè)務(wù)發(fā)展，滿足發(fā)行人資產(chǎn)負(fù)債配置需要，優(yōu)化負(fù)債期限結(jié)構(gòu)，用于符合國務(wù)院，各級(jí)主管部門和監(jiān)管機(jī)構(gòu)產(chǎn)業(yè)政策的“雙創(chuàng)”產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。

（一）發(fā)行量增長較快。

目前，“雙創(chuàng)”金融債券市場體系逐步形成，發(fā)行機(jī)構(gòu)主要是銀行。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，截止2019年半年末，共有6家金融機(jī)構(gòu)發(fā)行“雙創(chuàng)”金融債券，發(fā)行債券只數(shù)為8只，發(fā)行量120億元，發(fā)行規(guī)模逐年增長。

（二）發(fā)行利率大幅走低，期限均為3年。

2017-2018年，“雙創(chuàng)”金融債券加權(quán)平均利率為4.74%，期限結(jié)構(gòu)均為3年期。

2019年1-6月，“雙創(chuàng)”金融債券加權(quán)平均利率為3.47%，同比下降127BP，期限結(jié)構(gòu)均為3年期。

（三）發(fā)行人全部為商業(yè)銀行。

“雙創(chuàng)”金融債券的發(fā)行人全部為商業(yè)銀行，囊括城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行。其中，發(fā)行的機(jī)構(gòu)包括齊魯銀行、新會(huì)農(nóng)商銀行、杭州銀行、鄞州銀行等東部地區(qū)銀行，也包括中原銀行、重慶銀行等中西部地區(qū)銀行。

二、“雙創(chuàng)”金融債券一級(jí)發(fā)行的積極性不高

雖然國家不斷完善“雙創(chuàng)”金融債券發(fā)行制度的頂層設(shè)計(jì)，鼓勵(lì)銀行和企業(yè)發(fā)行“雙創(chuàng)”債券，但“雙創(chuàng)”金融債券一級(jí)發(fā)行的積極性仍然不高，主要有以下幾個(gè)原因：

（一）“雙創(chuàng)”企業(yè)認(rèn)定條件嚴(yán)格。

根據(jù)《科技型中小企業(yè)評價(jià)辦法》的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，能納入“全國科技型中小企業(yè)信息庫”的科技型中小企業(yè)需要滿足的條件較多，“雙創(chuàng)”企業(yè)認(rèn)定條件較為嚴(yán)格，商業(yè)銀行可投放的“雙創(chuàng)”貸款不多，造成“雙創(chuàng)”金融債券一級(jí)發(fā)行的動(dòng)力不強(qiáng)。

（二）“雙創(chuàng)”信貸風(fēng)險(xiǎn)較高。

“雙創(chuàng)”信貸最大的問題是“雙創(chuàng)”企業(yè)的償債能力不足、缺乏足額的擔(dān)保和抵押品等，這也是銀行投放“雙創(chuàng)”信貸最大的顧慮。創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)絕大部分是中小企業(yè)，雖然“雙創(chuàng)”企業(yè)有較高的規(guī)范性，可在一定程度上降低信用風(fēng)險(xiǎn)，但大部分“雙創(chuàng)”企業(yè)由于處于成長期，也存在相對較高的違約風(fēng)險(xiǎn)，而且國內(nèi)暫時(shí)也缺乏相對成熟的中小企業(yè)債務(wù)擔(dān)保體系。

（三）缺少激勵(lì)措施。

目前金融監(jiān)管部門尚未對“雙創(chuàng)”金融債券出臺(tái)差別化的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重、稅收優(yōu)惠等激勵(lì)政策，也沒有對商業(yè)銀行投放“雙創(chuàng)”信貸出臺(tái)稅收優(yōu)惠等激勵(lì)政策，這對金融機(jī)構(gòu)投放“雙創(chuàng)”貸款、發(fā)行和認(rèn)購“雙創(chuàng)”金融債券的積極性產(chǎn)生一定影響。

（四）發(fā)行利率成本較高，同時(shí)后續(xù)管理事務(wù)較多。

首先與存款利率相比不具備成本優(yōu)勢。2019年1-6月，雙創(chuàng)金融債券發(fā)行利率在3.45%-3.67%，加權(quán)平均利率為3.47%，明顯高于銀行存款利率。其次與發(fā)行普通金融債券相比，發(fā)行人需要設(shè)立專項(xiàng)統(tǒng)計(jì)臺(tái)賬，定期公布雙創(chuàng)金融債募集資金使用情況，后續(xù)管理事務(wù)較多。

三、政策建議

（一）建立統(tǒng)一的企業(yè)信用信息平臺(tái)，解決“雙創(chuàng)”信貸中信息不對稱問題。

“雙創(chuàng)”信貸的信用風(fēng)險(xiǎn)，主要決定于商業(yè)銀行是否能及時(shí)獲得融資主體的主要信息。這需要政府發(fā)揮自身統(tǒng)籌社會(huì)資源的優(yōu)勢，建立統(tǒng)一的企業(yè)信用信息平臺(tái)，讓商業(yè)銀行可以實(shí)時(shí)查詢?nèi)谫Y主體的信息。同時(shí)，要建立針對“雙創(chuàng)”企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制與融資擔(dān)保體系，實(shí)現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)的合理分擔(dān);最后，還要完善對“雙創(chuàng)”金融債權(quán)的保障，借助互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，完善針對“雙創(chuàng)”群體的快速訴訟體系，使得商業(yè)銀行可以在“雙創(chuàng)”信貸資產(chǎn)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，對“雙創(chuàng)”融資主體進(jìn)行簡單快速的訴訟申請。

（二）建立差別化監(jiān)管激勵(lì)機(jī)制、科學(xué)合理的盡職免責(zé)機(jī)制。

建議對于發(fā)行“雙創(chuàng)”金融債券的金融機(jī)構(gòu)給予監(jiān)管政策激勵(lì)和稅收優(yōu)惠政策。如對發(fā)行“雙創(chuàng)”金融債券的金融機(jī)構(gòu)在流動(dòng)性支持、金融產(chǎn)品創(chuàng)新和新業(yè)務(wù)準(zhǔn)人等方面給予傾斜和優(yōu)惠。在投資端，對投資者給予所得稅和業(yè)務(wù)準(zhǔn)入優(yōu)先等激勵(lì)政策。

其次，建議商業(yè)銀行設(shè)定科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)容忍度和建立盡職免責(zé)機(jī)制。也就是說，不同銀行根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，合理提高對“雙創(chuàng)”類信貸的容忍度，適當(dāng)信用下沉，并制定規(guī)范化的、可操作性較強(qiáng)的問責(zé)機(jī)制，打破目前但凡出現(xiàn)不良就問責(zé)的舊觀念。

（三）適當(dāng)放寬“雙創(chuàng)”企業(yè)認(rèn)定條件。

適當(dāng)放寬“雙創(chuàng)”企業(yè)認(rèn)定條件，能有效激發(fā)銀行涉入“雙創(chuàng)”領(lǐng)域和發(fā)行“雙創(chuàng)”金融債的積極性。

（四）降低雙創(chuàng)金融債券發(fā)行成本

培育更多服務(wù)雙創(chuàng)金融債券發(fā)行的中介機(jī)構(gòu)，完善發(fā)行市場中介體系，通過增加更多雙創(chuàng)金融債券發(fā)行的市場中介機(jī)構(gòu)，適當(dāng)降低雙創(chuàng)金融債券發(fā)行的中介服務(wù)費(fèi)用。（作者單位：華南理工大學(xué)）