秦夢(mèng)

貴陽(yáng)貴銀金融租賃有限責(zé)任公司 貴州貴陽(yáng) 550081

我國(guó)從2005年開(kāi)始就開(kāi)展了第一次信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作。其中中國(guó)建設(shè)銀行作為住房抵押貸款證券化的試點(diǎn)；國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行作為信貸資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)。這一次試點(diǎn)是金融行業(yè)發(fā)展史上一個(gè)新的里程碑。意味著資產(chǎn)證券化在我國(guó)已經(jīng)從理論進(jìn)入了實(shí)際化發(fā)展的階段。金融史上任何一次深刻的變革都能對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要的影響，資產(chǎn)證券化也不例外，推進(jìn)資產(chǎn)證券化亦是金融行業(yè)發(fā)展的必然之路。

1 我國(guó)金融租賃資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀

1.1 金融租賃資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)正在發(fā)展的過(guò)程中

在資本主義社會(huì)中，金融租賃資產(chǎn)證券化是廣為存在的。但是在我國(guó)的國(guó)家體制下，這類方式仍然是較為先進(jìn)的想法，是創(chuàng)新發(fā)展的必然之路。我們知道，要想實(shí)現(xiàn)這個(gè)想法，所涉及到的業(yè)務(wù)方面是多種多樣的。主要涉及到非銀行金融業(yè)務(wù)，抵押，擔(dān)保，證券等多個(gè)金融相關(guān)行業(yè)。任何兩個(gè)行業(yè)間的對(duì)接都需要一定的時(shí)間去磨合，當(dāng)以上幾種行業(yè)綜合在一起時(shí)，運(yùn)作過(guò)程就變得難以捉摸了。這時(shí)如果沒(méi)有明確的法律制度來(lái)規(guī)范行業(yè)的行為，就難以形成良好的合作體系。這幾個(gè)行業(yè)間就像一類金融閉環(huán)，資金鏈?zhǔn)菦Q定這個(gè)閉環(huán)能否順利運(yùn)行下去的前提。當(dāng)資金鏈斷裂時(shí)，就會(huì)有金融失控的風(fēng)險(xiǎn)，這也是經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的原因之一[1]。所以在工作的各個(gè)環(huán)節(jié)都需要對(duì)相關(guān)的法律法規(guī)予以明確的知悉，從而保證資金能在合法的前提下進(jìn)行高效的流通。就我國(guó)目前的情況來(lái)看，金融租賃資產(chǎn)證券化所涉及到的法律法規(guī)主要包括以下幾個(gè)方面：破產(chǎn)隔離，金融租賃的資產(chǎn)與讓與，信用評(píng)級(jí)和征集以及SPV的主體資格，下面將對(duì)這幾個(gè)法律在此方面的應(yīng)用進(jìn)行深入的分析。

（1）破產(chǎn)隔離。任何一個(gè)公司在運(yùn)行的環(huán)節(jié)上出現(xiàn)了破產(chǎn)，都會(huì)影響該公司證券化的資產(chǎn)。這時(shí)需要采取特殊措施，將這些主體的破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)用作償還本金，才能將才能有效地保障好各方的利益。如果將破產(chǎn)公司的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給SPV,這樣的措施是可行的。因?yàn)槲覈?guó)在破產(chǎn)法中有明確的規(guī)定，在破產(chǎn)宣告之日，或是在人民法院受理破產(chǎn)案件六個(gè)月前，任何高于或低于市場(chǎng)價(jià)出售的財(cái)產(chǎn)均不可作數(shù)，應(yīng)當(dāng)重新納入到破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)中。所以我們只要在這個(gè)期間將破產(chǎn)公司的財(cái)產(chǎn)非壓價(jià)出售，這筆財(cái)產(chǎn)就可以不納入到破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)中[2]。利用破產(chǎn)隔離保障公司的利益也就得到了實(shí)現(xiàn)。

（2）金融租賃的資產(chǎn)與讓與。本文所討論的主題是將合同變?yōu)樽C券的過(guò)程。證券在出售債權(quán)的方式上，總共有三種不同的方式。資產(chǎn)進(jìn)行出售時(shí)，需要參照兩部法律，一是《合同法》二是《民法通則》。當(dāng)兩者的法律內(nèi)容互相沖突時(shí)，取特別法的法規(guī)《合同法》為參照依據(jù)。

（3）信用評(píng)級(jí)和征集。我國(guó)目前的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)整體水平是偏低的，但是仍然不缺乏優(yōu)秀的信譽(yù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。他們?cè)谕七M(jìn)金融租賃資產(chǎn)證券化的過(guò)程中同樣有著顯著的作用。在交易的過(guò)程中，如果想把信用評(píng)級(jí)提升可以通過(guò)以下兩種方法來(lái)實(shí)現(xiàn)，一是內(nèi)部增級(jí)，二是外部增級(jí)。從我國(guó)現(xiàn)行的法律來(lái)看，我們可以選用外部信用增級(jí)這一條路，利用保險(xiǎn)公司的職能。對(duì)于內(nèi)部增級(jí)方式例如資產(chǎn)儲(chǔ)備，直接追索，在現(xiàn)有的法律制度下也是能夠?qū)崿F(xiàn)的。我國(guó)專業(yè)的保險(xiǎn)公司可以提供保險(xiǎn)的外部信用增級(jí)所以目前國(guó)內(nèi)廣泛采用的是外部增級(jí)方法來(lái)增加企業(yè)的信譽(yù)。

（4）SPV的主體資格。在本文討論的主題中，SPV主體資格所起到的作用是最大的。但是SPV破產(chǎn)對(duì)于金融租賃證券化有著連帶影響。所以為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)將SPV涉及方面局限于資產(chǎn)證券化著一個(gè)方向，從而減少法律問(wèn)題的產(chǎn)生。

1.2 金融租賃行業(yè)越做越大，行業(yè)之間的規(guī)范體系已較為完善

隨著國(guó)家財(cái)政部發(fā)文《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則-租賃》的下發(fā)，以及后續(xù)版本文件的不斷更新金融租賃行業(yè)的業(yè)務(wù)開(kāi)展起來(lái)已經(jīng)有了較為完善的法律支持，在進(jìn)行證券化業(yè)務(wù)開(kāi)展的同時(shí)也能做到有的放矢，有著廣闊的發(fā)展空間[3]。

2 目前推行金融租賃資產(chǎn)證券化遇到的困難和應(yīng)對(duì)措施

租賃債券有著較高的安全系數(shù)，且能比同期的銀行存款取得更高的收益。但是由于這項(xiàng)投資較為全新，行業(yè)間未建立明確的行業(yè)發(fā)展制度，所以導(dǎo)致投資者的熱情較低。由上可知，我國(guó)在這方面已經(jīng)具備初步的發(fā)展條件，但是在實(shí)踐的過(guò)程中仍然會(huì)遇到一些阻礙，例如我國(guó)的法律法規(guī)還未發(fā)展完善，各部門之間的業(yè)務(wù)水平有待于提高等等。下文將進(jìn)行詳細(xì)的分析。

2.1 我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展嚴(yán)重滯后

為了能夠獲得更高的收益，可以將風(fēng)險(xiǎn)與收益至于不同的金融載體中。而資產(chǎn)證券化則能有效地達(dá)到上述目的。當(dāng)然實(shí)現(xiàn)這個(gè)目的需要依托深度發(fā)展的債券市場(chǎng)方能保證資金的安全。但是問(wèn)題就出在此方面，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展仍然處于初步探索階段，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍有很長(zhǎng)的一段路要走。品種少，規(guī)模小，違約的事件也層出不窮。以上種種因素阻礙了債券市場(chǎng)的發(fā)展?；诖?，目前首要解決的問(wèn)題是擴(kuò)大債券市場(chǎng)的規(guī)模，增加債券的品種。并進(jìn)一步完善債券市場(chǎng)的管理體制，在不斷的實(shí)踐中提高企業(yè)債券信用等級(jí)。不斷的將企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，充分滿足市場(chǎng)發(fā)展的需求，點(diǎn)燃投資者的投資熱情，債券市場(chǎng)才能平穩(wěn)向前發(fā)展。

2.2 目前市面上配套的法律法規(guī)還未發(fā)展完善

我國(guó)《證券法》的規(guī)定并沒(méi)有囊括資產(chǎn)支持證券，現(xiàn)有的相關(guān)法律法規(guī)在資產(chǎn)支持證券這方面也沒(méi)有過(guò)多的規(guī)定。所以，作為一個(gè)新的金融產(chǎn)品，在進(jìn)行交易發(fā)行購(gòu)買的過(guò)程中，也必然有別于傳統(tǒng)金融手段。為了規(guī)范金融市場(chǎng)交易的公平性，應(yīng)當(dāng)制定專門的法律法規(guī)來(lái)鼓勵(lì)資產(chǎn)支持證券的發(fā)展，統(tǒng)一的制度能夠規(guī)范其發(fā)行與交易的過(guò)程。使交易能夠做到有法可依，不會(huì)因法律條文不足而造成損失。

2.3 金融租賃市場(chǎng)的行業(yè)規(guī)范沒(méi)有被完全的貫徹，導(dǎo)致金融租賃資產(chǎn)質(zhì)量難以得到信任

金融租賃市場(chǎng)的行業(yè)規(guī)范的內(nèi)容要與市場(chǎng)規(guī)則相貼合，并將行業(yè)規(guī)范落實(shí)下去。讓整個(gè)金融行業(yè)都有著良好的發(fā)展風(fēng)氣，建立健全的法律制度能夠使企業(yè)的信用評(píng)級(jí)得到有效的提升，而且能在側(cè)面上監(jiān)督金融租賃公司，減少其違約行為的發(fā)生率。投資者也能夠更放心地進(jìn)行資產(chǎn)上的投資。要提高信息的公開(kāi)度透明度，使消費(fèi)者能夠?qū)崟r(shí)的了解到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，為投資者的下一步行動(dòng)做有力的參考。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度越來(lái)越快，金融租賃行業(yè)的發(fā)展也得到了提升。要想在金融租賃行業(yè)獲得盈利面臨著多方面的困難[4]。首先，此行業(yè)的運(yùn)行方式較為單一，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)激烈程度增大，最終可獲得的利潤(rùn)不高。想要改變這一切。只有對(duì)金融租賃行業(yè)的運(yùn)行體質(zhì)進(jìn)行進(jìn)一步的完善時(shí)，才能夠?qū)崿F(xiàn)租賃行業(yè)的健康發(fā)展，金融租賃與證券化的結(jié)合才能夠有更多的經(jīng)濟(jì)利益可圖。

2.4 信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的水平需要進(jìn)一步的提升

我國(guó)現(xiàn)有的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)從整體上看，水平是不足的。行業(yè)間沒(méi)有形成一套科學(xué)的評(píng)估體系。而且過(guò)于偏向于某個(gè)部分，導(dǎo)致缺乏了中立性。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之間魚(yú)龍混雜，另外制度上的不統(tǒng)一也在一定程度上限制了資產(chǎn)證券化開(kāi)展的深度與廣度。這對(duì)于證券市場(chǎng)跨的發(fā)展是極為不利的，這是當(dāng)前首要需要解決的問(wèn)題。相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)對(duì)證券市場(chǎng)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行重新洗牌，對(duì)仍有不足的進(jìn)行完善，對(duì)明顯不達(dá)標(biāo)的予以重建。從評(píng)估體系與法律制度上入手共同推進(jìn)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

3 結(jié)語(yǔ)

金融租賃公司生存與發(fā)展之本依賴的是流動(dòng)的資金流，能否對(duì)資金合理的規(guī)劃能夠決定金融租賃公司能否在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占有一隅之地。從資金管理水平上進(jìn)行優(yōu)化，從而將整體的資產(chǎn)質(zhì)量與信用評(píng)級(jí)得到提升。如此良性循環(huán)下去，企業(yè)的籌資能力也能夠得到提升。千方百計(jì)地增加資金鏈里流動(dòng)的資金。那么融資方式是最為合適的。以租賃為基本手段，以金融手段為輔助，形成以租賃證券化為導(dǎo)向一種創(chuàng)新化融資體制[5]。在不斷的實(shí)踐過(guò)程中，以及各項(xiàng)新政策的不斷下發(fā)，行業(yè)發(fā)展規(guī)范的不斷完善，租賃債券證券化的轉(zhuǎn)變一定會(huì)盡快來(lái)到。