【摘 要】我國GDP一直保持高速增長，我國與世界經(jīng)濟的聯(lián)系日益密切，資本市場快速發(fā)展。在這樣的資本市場條件下，各類資本進入我國各行各業(yè)，其中特別是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、高新技術(shù)行業(yè)等，但目前國內(nèi)的風(fēng)險投資管理面臨高素質(zhì)人才的缺失、可供選擇的融資渠道較少、可選擇的退出渠道有限、法律法規(guī)有待健全等問題。本文從風(fēng)險投資概述、目前我國風(fēng)險投資存在的問題以及相關(guān)建議這四個板塊展開。

【關(guān)鍵詞】資本市場;風(fēng)險投資;風(fēng)險類型;風(fēng)險管理

一、引言

我國資本市場雖然已經(jīng)歷幾十年的發(fā)展，但現(xiàn)有的監(jiān)管制度尚不能全面完整的覆蓋、加上機構(gòu)投資者較少，缺少融資渠道，融資模式缺乏創(chuàng)新。這些問題的存在限制了我國的風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展。

二、風(fēng)險投資概述

風(fēng)險投資在我國通常情況下指對具備一個創(chuàng)新想法或者剛設(shè)立的企業(yè)，一般為創(chuàng)新公司或具有高新技術(shù)的公司，在對這類企業(yè)進行風(fēng)險評估后提供資金支持，同時獲得這類企業(yè)股份的一種投資方式。其投資人可以是個人、也可以為公司。風(fēng)險投資即投資人看重被投資企業(yè)具有發(fā)展前景，后期可帶來豐厚的回報而進行的一種具有高風(fēng)險性質(zhì)的投資行為。

我國的風(fēng)險投資最早起步于一線城市，如北京、上海、深圳，因其具有優(yōu)越的先天地理條件、經(jīng)濟體量大、開放程度高，新生事物接受程度高，為金融事業(yè)的發(fā)展和創(chuàng)新提供了基礎(chǔ)條件。20世紀(jì)70年代末以來，我國的資本市場經(jīng)歷了從無到有的過程。資本市場的發(fā)展壯大，對國民經(jīng)濟的影響也越來越大。資本市場的發(fā)展推進了我國風(fēng)險投資行業(yè)的整體發(fā)展。

風(fēng)險投資企業(yè)目標(biāo)群體主要是高新技術(shù)企業(yè)，因為該類型企業(yè)具備高回報率的特點，但同時此類企業(yè)前期研發(fā)時間長，資金需求量大，后續(xù)市場的實際需求難以預(yù)料。核心技術(shù)、研發(fā)周期、市場需求程度等多種原因?qū)е嘛L(fēng)險投資行業(yè)存在極高的風(fēng)險。若被投資企業(yè)發(fā)展順利，成功實現(xiàn)上市或被收購，風(fēng)險投資企業(yè)可獲得豐厚的收益回報。

三、資本市場下風(fēng)險投資的問題

1.組織形式與退出機制

我國的風(fēng)險投資公司與國際上的風(fēng)險投資公司的組織形式不一樣，我國以公司制為主，國際市場上更多地是有限合伙的形式。在我國設(shè)立的風(fēng)險投資企業(yè)主要以政府、國有企業(yè)、上市公司等為股東，項目投資主要依賴于政府或股東方提供資金，以致于在選擇風(fēng)險項目的時候會受到政府或股東的影響。因控股股東融資渠道眾多，資金成本較低，可選擇性多，整體競爭力強，導(dǎo)致出現(xiàn)不公平的競爭情況。另外還有可能導(dǎo)致尋租行為，影響民間資本的發(fā)展，降低民間資本的積極性。政府方面未建立完善的激勵約束機制，會導(dǎo)致出現(xiàn)徇私舞弊現(xiàn)象的出現(xiàn)，同時還有可能影響風(fēng)險投資企業(yè)的參與積極性。

風(fēng)險投資退出主要有4種選擇，分別為上市、并購、回購、清算。我國大多數(shù)企業(yè)經(jīng)營以成功上市為目標(biāo)，但我國證券市場對企業(yè)的審核要求嚴(yán)格，因此適用范圍較窄。從實際操作來看，股權(quán)轉(zhuǎn)讓是目前我國風(fēng)險投資退出中最常見的一種渠道。當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定階段，且該企業(yè)的前景可期，大型集團因其資金雄厚，從全方位布局的角度考慮，收購該企業(yè)，雙方就被收購企業(yè)各項事宜進行商議，最終按照約定價格將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給收購者，從而順利實現(xiàn)退出并且取得豐厚的回報。因企業(yè)多為高新技術(shù)企業(yè)，資產(chǎn)主要為技術(shù)、理念，固定資產(chǎn)較少，因此如何真實估價成為普遍問題。對于風(fēng)險投資企業(yè)而言可選擇的退出渠道少，自身的利益難以得到保障，妨礙我國風(fēng)險投資企業(yè)的壯大。

2.機制問題和資金來源

由于風(fēng)險投資制度的不健全導(dǎo)致投資結(jié)構(gòu)不合理、人才和技術(shù)無法合理運用。我國越來越多的高新企業(yè)成立、發(fā)展壯大，對資金的需求量也加大。但現(xiàn)行的投資方式和對投資項目的評價機制對投資者和被投資者而言都存在不利影響。目前風(fēng)險投資者選擇項目較為主觀，主要是為了前期能在市場占有一席之地，對項目、行業(yè)的缺乏深入的調(diào)查，缺乏合理的評價體系。在加上風(fēng)險投資公司管理模式缺乏創(chuàng)新，對項目負責(zé)人員缺少合理的激勵和約束，導(dǎo)致風(fēng)險投資項目存在潛在的風(fēng)險。

目前我國的風(fēng)險投資企業(yè)的股東背景主要是政府、大型集團、上市公司，資金來源主是銀行、政府，這就導(dǎo)致了對于被投資企業(yè)的準(zhǔn)入門檻高。雖然有部分民間資本參與，但民間資本分散、缺少專業(yè)技能，而且多為短期投資，不利于被投資企業(yè)的長期發(fā)展。以政府為背景的投資公司，此類風(fēng)險投資公司實力強、資金來源渠道較多。民間資本因缺少參與風(fēng)險投資項目的渠道、資金實力相對較弱，對于長期投資的承受能力偏弱，因此難以尋找到優(yōu)質(zhì)有潛力的項目，可參與的風(fēng)險投資項目極少。當(dāng)前國內(nèi)的知名風(fēng)險投資公司處于相對強勢的地位，投資方和被投資企業(yè)在考慮角度不同，在經(jīng)營理念上容易產(chǎn)生分歧。

3.缺乏專業(yè)投資人才

風(fēng)險投資企業(yè)是對專業(yè)知識要求極高，需要成熟、科學(xué)的項目評價體系和豐富的評估經(jīng)驗。實際情況目前是國內(nèi)風(fēng)險投資行業(yè)缺乏高端專業(yè)人才，專業(yè)知識有待提升，欠缺豐富的項目經(jīng)驗，為風(fēng)險投資項目埋下隱患。風(fēng)險投資項目涉及多方機構(gòu)，人員眾多，因為項目涉及數(shù)額巨大，對于從業(yè)人員的職業(yè)道德是巨大的考驗，容易因無法抵制誘惑，進行暗箱操作。這樣風(fēng)險投資企業(yè)不但未能獲得巨額匯報，還要承擔(dān)巨額的損失。另外，風(fēng)險投資企業(yè)和被投資企業(yè)存在信息不對稱的問題，被投資企業(yè)對資金需求迫切，而參與項目調(diào)查的相關(guān)人員很難全面掌握被投資企業(yè)的真實情況，投資后未能定期進行投后的管理，加大了風(fēng)險投資項目的風(fēng)險性。

四、資本市場條件下風(fēng)險投資的風(fēng)險類型

根據(jù)統(tǒng)計顯示，美國高新技術(shù)企業(yè)中成功的極少，大約只有15%左右的企業(yè)成功，從而可以說明在風(fēng)險資過程中風(fēng)險極大。風(fēng)險類型有兩個大類-非系統(tǒng)性風(fēng)險、系統(tǒng)性風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險是風(fēng)險投資企業(yè)無法避免、控制的風(fēng)險，這些外部風(fēng)險任何一個發(fā)生對于風(fēng)險投資企業(yè)和被投資企業(yè)而言都是極大的風(fēng)險，如國家政治局勢發(fā)生變化、重大法律法規(guī)的出臺、受國際市場影響經(jīng)濟出現(xiàn)波動。非系統(tǒng)風(fēng)險是可以通過人為努力盡量避免，從管理能力、企業(yè)整體的運作、對市場的敏感度等多方面都需要引起風(fēng)險投資企業(yè)的注意，這對風(fēng)險投資人員的專業(yè)性、對市場和風(fēng)險敏感性多方面提出了極高的要求。

被投資企業(yè)在不同的時期存在不同的風(fēng)險。種子期時的企業(yè)主要面臨的技術(shù)問題，因處于技術(shù)攻克階段，須不斷地實驗，排查技術(shù)方面的風(fēng)險，這一時期對資金需求量極大。被投資企業(yè)處于成長期時，此時產(chǎn)品有一定的市場，企業(yè)為實現(xiàn)占領(lǐng)市場實現(xiàn)盈虧平衡，必然會擴大生產(chǎn)，此時市場中是否有足夠的需求量對企業(yè)而言是一個需要考慮的問題，市場風(fēng)險對企業(yè)的影響逐漸顯露。當(dāng)企業(yè)進入成熟期時，企業(yè)從人員、產(chǎn)量均已發(fā)展到一個較大規(guī)模，此時企業(yè)一般會為日后上市做準(zhǔn)備，此時對于公司內(nèi)部的管理規(guī)范尤為重要。

五、資本市場下風(fēng)險投資的建議

1.健全風(fēng)險投資機制

風(fēng)險投資企業(yè)組織機制的健全有利于規(guī)范投資操作，提高資源配置效率，實現(xiàn)生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)換，有助于我國風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展。風(fēng)險投資管理機制應(yīng)從市場行情、我國企業(yè)發(fā)展的實際情況進行綜合考量，建立適應(yīng)國情的機制。首先，發(fā)展多元化的投資主體，大力促進機構(gòu)投資者的發(fā)展，機構(gòu)投資者可提供長期、穩(wěn)定、足額的資金，有利于被投資企業(yè)專注于研發(fā)，從長遠來看對被投資企業(yè)的是有利的;其次，實現(xiàn)融資渠道的多元化。滿足多元化額投融資需求。另外，還要需要完善激勵約束機制。對于風(fēng)險投資企業(yè)可以實行經(jīng)理人管理，建立經(jīng)理人資質(zhì)評價體系，通過選拔出高素質(zhì)的經(jīng)理人，激勵和約束并存，做好風(fēng)險防范的準(zhǔn)備。由于企業(yè)是經(jīng)理人負責(zé)管理，投資人無法及時全面掌握企業(yè)的信息，投資人在完善董事會制度的同時需要其他的制度來控制風(fēng)險的發(fā)生。

2.健全風(fēng)險退出機制

被投資企業(yè)發(fā)展順利的情況下多數(shù)愿意選擇上市，這是風(fēng)險投資企業(yè)退出方法之一，但我國對擬上市公司要求嚴(yán)格，審核周期長，因此選擇通過被投資企業(yè)上市作為退出渠道存在較大的困難。從我國的實際情況出發(fā)，完善創(chuàng)業(yè)板相關(guān)的配套制度，引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)企業(yè)進行上市。在產(chǎn)權(quán)交易方面，需明確創(chuàng)業(yè)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，提高評估機構(gòu)的評估效率，完善產(chǎn)權(quán)交易的法規(guī)，產(chǎn)權(quán)關(guān)系的清晰界定，有利于促進公司制度的改革，也有利于推進風(fēng)險投資市場的協(xié)調(diào)發(fā)展。

3.風(fēng)險投資人員專業(yè)技能的提升

需加強風(fēng)險投資人才專業(yè)技能的提升，首先需要具備的是投資和融資的才能，熟悉了解資本運作流程，同時在對被投資企業(yè)的管理方面可以輸出專業(yè)建設(shè)性意見，幫助被投資企業(yè)良性發(fā)展，精通財務(wù)專業(yè)知識，可以系統(tǒng)分析企業(yè)目前的整體經(jīng)營狀況，避免因流動性、成本超支等問題影響企業(yè)的長遠發(fā)展。風(fēng)險投資專業(yè)人才還需具備如何識別風(fēng)險、判斷風(fēng)險、合理規(guī)避風(fēng)險、有效的控制風(fēng)險的技能，因為投資的項目具備高風(fēng)險的特征因此需關(guān)注企業(yè)的發(fā)展，只有了解被投資企業(yè)實際的經(jīng)營狀況才能知曉目前存在什么樣的風(fēng)險，才能隨時調(diào)整策略防止風(fēng)險的發(fā)生。同時還要注意道德素質(zhì)教育，避免發(fā)生道德風(fēng)險。

六、結(jié)論

擁有完善良好的風(fēng)險控制體系，高效的風(fēng)險控制措施，有利于風(fēng)險投資行業(yè)整體健康、持續(xù)的發(fā)展，對促進創(chuàng)新性的高科技技術(shù)企業(yè)的發(fā)展起著積極的作用，提升我國經(jīng)濟的整體實力。風(fēng)險投資機構(gòu)和從業(yè)人員也應(yīng)當(dāng)認識到目前所存在的問題，學(xué)習(xí)探索在保證風(fēng)險可控的前提下適合我國市場環(huán)境的風(fēng)險投資管理的措施，促進我國風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展。

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作者簡介：沈心怡，對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險學(xué)院2016年在職人員高級課程研修班學(xué)員，專業(yè)：金融學(xué)，研究方向：資本市場與風(fēng)險投資管理，單位：思凱融資租賃有限公司。