薛立窯

【摘 要】中國(guó)經(jīng)濟(jì)融入世界經(jīng)濟(jì)近20年，中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展多層次化、自由化，尤以中國(guó)股市的發(fā)展為代表，股市分析的方法多樣，基本面分析、技術(shù)分析以及數(shù)理模型等，本文從最簡(jiǎn)明的邏輯出發(fā)，從變化率發(fā)掘混沌股市中的潛在線索，找出強(qiáng)勢(shì)板塊，邏輯簡(jiǎn)單、過(guò)程細(xì)致，希望以一種新的視角解剖中國(guó)股市，直擊要害，通過(guò)本文幾個(gè)分析工具對(duì)當(dāng)下中國(guó)股市的走勢(shì)做出了判斷，并推演未來(lái)行業(yè)配置所需的跟進(jìn)工作，希望能對(duì)普羅大眾的理性投資有哪怕些許的助益。

【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟(jì);股市;行業(yè);變化率;強(qiáng)勢(shì);配置

一、全球經(jīng)濟(jì)一體化與中國(guó)經(jīng)濟(jì)

從成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與股市的關(guān)系看，普遍認(rèn)為股市是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的晴雨表，最具代表性的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美國(guó)股市。自第二次世界大戰(zhàn)以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)一體化，貿(mào)易自由化已經(jīng)把各個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體緊密的聯(lián)系在一起，隨著2000年中國(guó)加入世貿(mào)組織以來(lái)經(jīng)過(guò)近20年的發(fā)展，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)與世界經(jīng)濟(jì)，特別是歐美經(jīng)濟(jì)和金磚國(guó)家經(jīng)濟(jì)緊密的聯(lián)系在一起，休戚相關(guān)，這種聯(lián)系通過(guò)“產(chǎn)品-資金閉環(huán)”把各個(gè)環(huán)節(jié)緊密的連接在一體。

大體來(lái)說(shuō)，全球經(jīng)濟(jì)劃分為三個(gè)大環(huán)節(jié)：原材料國(guó)-中間制造國(guó)-最終消費(fèi)國(guó)，資金環(huán)節(jié)劃分為：資金凈流出國(guó)-資金凈流入國(guó)，并通過(guò)產(chǎn)品和資金的交換完成“產(chǎn)品-資金閉環(huán)”，其中原材料國(guó)和中間制造國(guó)是資金凈流入國(guó)，最終消費(fèi)國(guó)是資金凈流出國(guó)。原材料國(guó)包括農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品原材料出口國(guó)，包括發(fā)展中國(guó)家的金磚國(guó)家和澳大利亞、加拿大等國(guó)，中間制造國(guó)為資源相對(duì)匱乏國(guó)，依次經(jīng)歷過(guò)德國(guó)、日本、亞洲四小龍，如今主要是中國(guó)，最終消費(fèi)國(guó)主要指美國(guó)。產(chǎn)品流大體是，原材料國(guó)出口原材料給中間制造國(guó)，中間制造國(guó)完成產(chǎn)品制造，然后銷(xiāo)售給最終消費(fèi)國(guó)。資金流逆產(chǎn)品進(jìn)行，最終消費(fèi)國(guó)資金凈流出，流向中間制造國(guó)和原材料國(guó)，這個(gè)閉環(huán)最關(guān)鍵的一個(gè)節(jié)點(diǎn)是資金凈流入國(guó)把這部分凈流入大部分用于購(gòu)買(mǎi)資金凈流出國(guó)的國(guó)債，完成這個(gè)閉環(huán)并保持動(dòng)態(tài)平衡，所以從這個(gè)意義上說(shuō)，全球經(jīng)濟(jì)一體化的程度之高是以往任何歷史時(shí)期都無(wú)法比擬的，這一點(diǎn)從美國(guó)國(guó)債的余額就可以看出。

可以想見(jiàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)要同中國(guó)經(jīng)濟(jì)脫鉤是非常有難度的，中國(guó)加入世貿(mào)組織后20年的發(fā)展積累的外匯儲(chǔ)備之大顯然是中美貿(mào)易脫鉤的關(guān)鍵所在，這涉及兩國(guó)政商界的博弈，不在本文分析范圍內(nèi)，但有一點(diǎn)，調(diào)整也好脫鉤也好都不是一朝一夕的事，市場(chǎng)將有充分的時(shí)間消化其影響，并同時(shí)或提前反應(yīng)在各種金融市場(chǎng)中，這也是如今越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)和境外主體更關(guān)注中國(guó)股市的運(yùn)行，中國(guó)股市在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表預(yù)期管理中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用的原因，一定程度是中國(guó)股市的發(fā)展反應(yīng)著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)預(yù)期。

二、中國(guó)股市組成

中國(guó)股市（滬深A(yù)股）截止2019年8月18日，共有上市股票3680個(gè)，新股及次新股由于流通股占比小及人為操縱因素大，其波動(dòng)劇烈，未經(jīng)過(guò)市場(chǎng)投資者充分沉淀，所以在本文考察中予以剔除，經(jīng)過(guò)篩選，截止2019年8月18日上市滿1年的滬深A(yù)股為3547個(gè)。

數(shù)量如此龐大的股票是難以追蹤的，比較合理的做法是對(duì)這些滿足條件的個(gè)股進(jìn)行歸類(lèi)，劃分為不同的行業(yè)類(lèi)別，按照主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的行業(yè)屬性分類(lèi)，大體可以劃分為如下56個(gè)行業(yè)板塊：IT設(shè)備、半導(dǎo)體、保險(xiǎn)、倉(cāng)儲(chǔ)物流、傳媒娛樂(lè)、船舶、電力、電氣設(shè)備、電器儀表、電信運(yùn)營(yíng)、多元金融、房地產(chǎn)、紡織服飾、鋼鐵、工程機(jī)械、工業(yè)機(jī)械、公共交通、供氣供熱、廣告包裝、航空、互聯(lián)網(wǎng)、化工、化纖、環(huán)境保護(hù)、家居用品、家用電器、建材、建筑、交通設(shè)施、酒店餐飲、礦物制品、旅游、煤炭、釀酒、農(nóng)林牧漁、汽車(chē)類(lèi)、日用化工、軟件服務(wù)、商貿(mào)代理、商業(yè)連鎖、石油、食品飲料、水務(wù)、通信設(shè)備、通用機(jī)械、文教休閑、醫(yī)療保健、醫(yī)藥、銀行、有色、元器件、運(yùn)輸服務(wù)、運(yùn)輸設(shè)備、造紙、證券、綜合類(lèi)。行業(yè)板塊指數(shù)對(duì)行業(yè)板塊內(nèi)所有個(gè)股進(jìn)行成交量加權(quán)平均計(jì)算得到。

（注：本文以通達(dá)信軟件行業(yè)板塊指數(shù)計(jì)算結(jié)果為例進(jìn)行分析，各個(gè)交易軟件對(duì)行業(yè)板塊指數(shù)的計(jì)算結(jié)果由于基期選擇不同、行業(yè)劃分略有區(qū)別而個(gè)股分類(lèi)略有不同，但對(duì)結(jié)果不會(huì)有大的影響，如行業(yè)劃分只是范圍相對(duì)更廣或略窄，個(gè)股根據(jù)行業(yè)劃分進(jìn)行歸類(lèi)，而指數(shù)計(jì)算結(jié)果與基期選擇有關(guān)，但分析來(lái)看，相對(duì)變化決定分析結(jié)果，所以基期不會(huì)產(chǎn)生影響）。

三、分析工具：強(qiáng)勢(shì)板塊和年變化率、周變化率

年變化率是指每月末的收盤(pán)價(jià)與12個(gè)月（即一年）前的收盤(pán)價(jià)相比的變化率，年變化率衡量長(zhǎng)期時(shí)間級(jí)別（大概4-5年）價(jià)格指數(shù)的變化情況;

周變化率是指每周末的收盤(pán)價(jià)與上周末的收盤(pán)價(jià)相比的變化率，周變化率衡量中期時(shí)間級(jí)別（大概6個(gè)月-1年）價(jià)格指數(shù)的變化情況;

強(qiáng)勢(shì)是指一定時(shí)間跨度間相應(yīng)變化率排序的前三位。本文分別從長(zhǎng)期和中期來(lái)分析相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，長(zhǎng)期是指年變化率，中期則指周變化率。

參考基準(zhǔn)點(diǎn)是指板塊指數(shù)重要的底部（長(zhǎng)期而言）和次級(jí)底部（中期而言）。本文分別選取2015年股災(zāi)后2016年1月末的大底、最近的2019年1月初的次級(jí)底及中間某個(gè)次級(jí)底分別考察。

確定強(qiáng)勢(shì)板塊意在篩選最可能的領(lǐng)漲行業(yè)板塊，從投資的角度來(lái)講，進(jìn)行一定的分散有助于分散風(fēng)險(xiǎn)，但即使分散也應(yīng)該選取領(lǐng)漲的板塊，所以進(jìn)入排名前三的行業(yè)板塊不分先后皆是強(qiáng)勢(shì)板塊，均在投資范圍之內(nèi)。

四、強(qiáng)勢(shì)板塊分析

1、從長(zhǎng)期時(shí)間級(jí)別的年變化率看，自2016年1月的股災(zāi)底以來(lái)，共有43個(gè)考察時(shí)間點(diǎn)，共計(jì)129個(gè)強(qiáng)勢(shì)標(biāo)記產(chǎn)生，強(qiáng)勢(shì)次數(shù)分布前三位如下：

從統(tǒng)計(jì)結(jié)果看，自2016年1月的大底至今，強(qiáng)勢(shì)板塊是釀酒（33次）、家用電器（16次）、保險(xiǎn)（14次）。

2、從中期時(shí)間級(jí)別的周變化率看，最近的一次重要底部2019年1月以來(lái)，共有32個(gè)考察時(shí)間點(diǎn)，共計(jì)96個(gè)強(qiáng)勢(shì)標(biāo)記產(chǎn)生，強(qiáng)勢(shì)次數(shù)分布如下：