單婷婷 李珊珊

摘要：隨著我國的經(jīng)濟(jì)政策外向度越來越高，人民幣的利率和匯率之間的聯(lián)動已經(jīng)成為人們?nèi)粘Ｉ钪惺殖Ｒ姷氖虑?。在?lián)動的過程中，因?yàn)槔屎蛥R率產(chǎn)生的交互作用，會使得兩者都產(chǎn)生波動，這會對國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)造成影響，造成不可避免的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：利率;匯率;聯(lián)動風(fēng)險(xiǎn)

一、利率匯率聯(lián)動風(fēng)險(xiǎn)概述

（一）利率匯率聯(lián)動風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生

當(dāng)經(jīng)濟(jì)和資本開放之后，因?yàn)橘Y本可以自由流動，國內(nèi)的貨幣市場會和外匯市場接觸，并逐漸地融合在一起，當(dāng)利率出現(xiàn)變化，那么將會直接影響到匯率發(fā)生改變;同樣的，當(dāng)匯率出現(xiàn)變化，那么也會對利率造成一定的影響。作為國內(nèi)資金價(jià)格的利率和作為對外價(jià)格的匯率，兩者都屬于金融變量，它們會形成聯(lián)動機(jī)制，兩者之間相互影響相互作用，通過這樣的方式，讓商品、勞務(wù)等要素從生產(chǎn)效率低的國家流轉(zhuǎn)到效率高的國家，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)更優(yōu)的生產(chǎn)配置。

當(dāng)利率和匯率的聯(lián)動越來越深，根據(jù)已有的平價(jià)理論，當(dāng)利率產(chǎn)生波動，就會影響匯率的波動幅度增大，進(jìn)而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，所產(chǎn)生的波動幅度越大，風(fēng)險(xiǎn)也就越大，反之也是一樣，這樣會對實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成極大的負(fù)面影響。

（二）利率匯率聯(lián)動風(fēng)險(xiǎn)的特征

利率匯率聯(lián)動產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)主要有兩個(gè)方面的特征。第一個(gè)為隸屬性，利率匯率聯(lián)動風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)的開放程度息息相關(guān)。如果經(jīng)濟(jì)是封閉的狀態(tài)，那么匯率就是處于僵死的狀態(tài)，那利率和匯率也就不可能產(chǎn)生聯(lián)動，也就不會有聯(lián)動風(fēng)險(xiǎn)的存在，在我國的經(jīng)濟(jì)開放程度越來越高的形勢下，這就使得匯率運(yùn)行，匯率也就變得更加的有意義。除此之外，利率匯率聯(lián)動產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)程度也和市場機(jī)制存在一定的關(guān)系，如果市場機(jī)制不夠健全，風(fēng)險(xiǎn)程度也會更高，而且如果利率匯率市場化越高，也就越容易發(fā)生聯(lián)動風(fēng)險(xiǎn)。第二個(gè)為危害性。利率匯率聯(lián)動能夠?qū)е碌乃胁焕绊?，對宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定都會造成一定的威脅，這會導(dǎo)致市場穩(wěn)定性降低，資源的配置不夠高效，利率匯率聯(lián)動風(fēng)險(xiǎn)造成的影響一般都會體現(xiàn)在匯率和利率的波動上，當(dāng)波動過度就會導(dǎo)致資本外泄的現(xiàn)象，進(jìn)而導(dǎo)致本幣出現(xiàn)貶值，市場股市崩潰以及國家經(jīng)濟(jì)危機(jī)等。

二、我國利率匯率聯(lián)動風(fēng)險(xiǎn)分析

以前，我國在資本項(xiàng)目下的人民幣還不能進(jìn)行自由兌換，利率是受到管制的，這就讓匯率沒有一定的彈性，使得貨幣、資本以及外匯這三個(gè)市場存在較高的分割，這就讓投資者在進(jìn)行投資的過程中進(jìn)行交易的時(shí)候存在阻礙，并且本外幣之間的轉(zhuǎn)化也不夠方便，利率和匯率之間應(yīng)有的聯(lián)系被分割，導(dǎo)致兩者出現(xiàn)部分的阻斷。除此之外，國有企業(yè)是信貸資金的主要使用主體，而商業(yè)銀行則是為國有企業(yè)提供信貸資金的供應(yīng)方，兩者可能會不按照利率和匯率變動來進(jìn)行投資，繼而使得利率和匯率不能夠很好的起到調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的作用，導(dǎo)致市場自身對風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)節(jié)能力降低。如果經(jīng)濟(jì)狀況十分地被動，已經(jīng)超過政府的預(yù)期，貨幣政策就不能有效地利用利率和匯率的聯(lián)系，對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行疏導(dǎo)，導(dǎo)致出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)。

隨著我國多次提升利率，人民幣和美元之間的利差縮小，可是盡管我國對匯率進(jìn)行了有效管理，但是匯率在對外匯市場進(jìn)行調(diào)節(jié)之時(shí)，作用并不是十分明顯，這就導(dǎo)致人民幣升值預(yù)期一直存在，導(dǎo)致大量的熱錢轉(zhuǎn)流進(jìn)我國市場，使得國內(nèi)市場的資本流動性出現(xiàn)過剩的現(xiàn)象，導(dǎo)致出現(xiàn)過多的資產(chǎn)泡沫累積。

隨著我國的市場越來越開放，經(jīng)濟(jì)開放程度更高，利率和匯率機(jī)制已經(jīng)逐漸得到完善，兩者之間的聯(lián)系得到加強(qiáng)，形成穩(wěn)定有效的傳導(dǎo)機(jī)制，當(dāng)外部環(huán)境對利率匯率之間的聯(lián)動造成影響之時(shí)，利率和匯率機(jī)制可以調(diào)節(jié)市場之間供求關(guān)系，使得外部干擾因素被排出到外部環(huán)境之中，使得自身維持相對穩(wěn)定的狀態(tài)。利率和匯率對于配置資源來說，它們屬于一種價(jià)格信息，有限的幅度波動會讓資源流動更加的合理，從而提升資源配置的效率，這有利于經(jīng)濟(jì)的增長?？墒侨绻?jīng)濟(jì)過于開放，在這樣的大環(huán)境下，因?yàn)槭袌鐾ǔ＞哂幸欢ǖ拿つ啃?，可能就會存在過度套利的行為，導(dǎo)致整個(gè)市場出現(xiàn)出現(xiàn)混亂，甚至導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)極大程度的動蕩。這也就表示，盡管市場經(jīng)濟(jì)已經(jīng)十分的完善，可是利率和匯率的聯(lián)動也會造成巨大的風(fēng)險(xiǎn)，這風(fēng)險(xiǎn)造成的影響對于經(jīng)濟(jì)的增長非常不利。

這是因?yàn)楫?dāng)利率和匯率在完善的市場體質(zhì)運(yùn)作，遭受外部因素的影響造成沖擊，這對宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定產(chǎn)生不利的影響。在外部因素當(dāng)中，對沖基金造成的影響十分巨大，這是因?yàn)橘Y本流動的過程中存在著管理空隙，這就可以借助一些突發(fā)的經(jīng)濟(jì)、政治以及金融事件，然后再將已有的錯(cuò)誤定價(jià)急劇放大，進(jìn)而對國家的貨幣匯率造成非常大的沖擊，趁著這種不利于國家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的大環(huán)境，通過手段逼著貨幣當(dāng)局不得不提高利率，導(dǎo)致利率出現(xiàn)極大的幅度變化，而利率的變化會導(dǎo)致匯率也發(fā)生變化，繼而造成聯(lián)動風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

三、我國利率匯率聯(lián)動風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

在我國當(dāng)前相對開放的經(jīng)濟(jì)條件下，利率和匯率聯(lián)動風(fēng)險(xiǎn)是存在的，不論市場是否完善，還是國家經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成熟，利率和匯率聯(lián)動風(fēng)險(xiǎn)始終都不會消失，在這樣的條件下，本文提出相應(yīng)的防范措施，以期能夠?yàn)榻档屠屎蛥R率聯(lián)動風(fēng)險(xiǎn)提供理論依據(jù)。

（一）繼續(xù)深化對市場的改革完善

為了提高利率和匯率之間聯(lián)系的更加良性，可以從改革強(qiáng)制結(jié)售匯制度著手，進(jìn)一步完善外匯市場，加大對商業(yè)銀行的改革，使得各方市場更加的完善穩(wěn)定，繼而使得利率和匯率聯(lián)動風(fēng)險(xiǎn)降低。

通過強(qiáng)制結(jié)售匯制度，讓外匯市場的供求關(guān)系不能得到充分的體現(xiàn)，雖然國家現(xiàn)在已經(jīng)對結(jié)售匯以及外匯賬戶的控制已經(jīng)漸漸降低，但是這是因?yàn)閷Σ煌耐顿Y主體要采用不同程度的控制，結(jié)售匯制度的強(qiáng)制性依然存在，這就使得市場對匯率的調(diào)節(jié)功能不能很好地得到發(fā)揮，所以必須將強(qiáng)制結(jié)售匯制度轉(zhuǎn)變?yōu)橐庠附Y(jié)售匯制度，讓央行承受的匯率風(fēng)險(xiǎn)分散開來，促進(jìn)外匯市場的完善，通過意愿結(jié)售匯制度，個(gè)人可以持有一定程度的外匯，這有利于外匯市場的發(fā)展。并且可以允許大量外匯投機(jī)存在，通過貨幣市場靈活低對利率進(jìn)行操作，利用提高利率的方式將資金從外匯市場流進(jìn)貨幣市場。同時(shí)開放存款利率，更好地對市場價(jià)格的進(jìn)行預(yù)期，當(dāng)市場存在激烈的競爭關(guān)系，市場就會自動生成一個(gè)對于當(dāng)前市場十分合適的利率結(jié)構(gòu)以及風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，在這樣的市場環(huán)境中，間接的調(diào)節(jié)金融，可以加強(qiáng)商業(yè)銀行對于利率的敏感性，改善宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)。同時(shí)，因?yàn)樯虡I(yè)銀行的營利要求越來越高，這讓商業(yè)銀行本身潛在的貨幣擴(kuò)張性被漸漸展現(xiàn)，更進(jìn)一步地降低了利率和匯率聯(lián)動風(fēng)險(xiǎn)。

（二）引入不可提取存款準(zhǔn)備金制度

因?yàn)槲覈鴮τ谫Y本管制程度漸漸降低，這導(dǎo)致短期資本流動的風(fēng)險(xiǎn)增加，所以可以引入不可提取存款準(zhǔn)備金制度，簡稱為URR。這種制度通常在一些新興市場經(jīng)濟(jì)國家進(jìn)行使用，因?yàn)楫?dāng)前國家貨幣不可以完全自由兌換，資本項(xiàng)目也沒有得到完全的開放，通過引入不可提取存款準(zhǔn)備金制度，可以減少其他國家的資本的流進(jìn)，降低巨額資本出現(xiàn)突然逆轉(zhuǎn)，防范產(chǎn)生金融危機(jī)的一種過渡性政策，并不需要長期應(yīng)用。

（三）建立完善的外匯檢測系統(tǒng)和匯率管理系統(tǒng)

在對資本流動進(jìn)行監(jiān)控的過程中，不能單單的看當(dāng)前的存量，還需要重視在定期時(shí)間內(nèi)的總體流量，防止短期資本出現(xiàn)突然轉(zhuǎn)變的情況，以此降低利率匯率聯(lián)動的風(fēng)險(xiǎn)。使用外匯檢測系統(tǒng)，可以很好地監(jiān)測國內(nèi)的外匯交易以及外匯資金的流動情況，通過銀行、市場以及金融機(jī)構(gòu)等建立全方位完善的外匯資監(jiān)測系統(tǒng)，保證能夠?qū)Y本流動進(jìn)行連續(xù)監(jiān)控。同時(shí)，需要充分利用現(xiàn)在先進(jìn)的技術(shù)，然后結(jié)合我國當(dāng)前的政策以及基本國情，讓多個(gè)部門共同參與到匯率管理系統(tǒng)之中，完善匯率管理系統(tǒng)，通過互聯(lián)網(wǎng)及時(shí)便捷的特性，及時(shí)傳遞和統(tǒng)計(jì)匯率管理信息，實(shí)現(xiàn)信息的共享，便于央行和外匯有關(guān)部門及時(shí)有效地判斷當(dāng)前外匯情況，對利率和匯率信息綜合分析，同時(shí)做出科學(xué)合理的決策，提升對貨幣的監(jiān)管能力。同時(shí)，加強(qiáng)和其他國家的合作，建立一套國際電子監(jiān)控系統(tǒng)，對跨境的資金進(jìn)行監(jiān)控，擴(kuò)大監(jiān)控的視野。

總結(jié)

利率和匯率聯(lián)動風(fēng)險(xiǎn)會對國家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定造成不利的影響，雖然不能夠完全消除，但是可以通過科學(xué)合理的防范措施，完善市場機(jī)制，調(diào)節(jié)市場之間供求關(guān)系，降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的幾率。

參考文獻(xiàn)：

[1]何慧剛.利率市場化下我國利率與匯率的聯(lián)動探究[J].經(jīng)貿(mào)實(shí)踐，2018（18）：152+154.

[2]高孝欣.我國利率與匯率聯(lián)動機(jī)制研究[J].商業(yè)時(shí)代，2012（26）：51-52.

作者簡介：

單婷婷（1992.6-? ），女，漢族，河南南陽人，碩士，助教，研究方向：貨幣銀行學(xué);

李珊珊（1990.5-? ），女，漢族，河南鄭州人，碩士，助教，研究方向：公司金融。