路錦非 楊燕綏

摘?要：中國第三支柱養(yǎng)老金于2018年破題試點。第三支柱養(yǎng)老金的發(fā)起將使幾億國民受益，激勵個人積極養(yǎng)老責(zé)任的實現(xiàn)，是一次巨大的社會進步。本文從學(xué)理入手探究個人養(yǎng)老金的理論支撐與社會基礎(chǔ)，再依據(jù)現(xiàn)行試點政策和典型職工的合理假設(shè)測算第三支柱養(yǎng)老金的保障力度。結(jié)果顯示，在現(xiàn)行試點政策下，第三支柱養(yǎng)老金貢獻率隨著積累期增加而持續(xù)下降，社會貢獻度不高?；趯υ圏c地區(qū)參與試點機構(gòu)的訪談?wù){(diào)研，歸納中國推進第三支柱養(yǎng)老金的現(xiàn)實隱憂，并有針對性地提出發(fā)展路徑和政策建議。

關(guān)鍵詞：養(yǎng)老金制度;三支柱養(yǎng)老金;個人延稅型養(yǎng)老金;人口老齡化

中圖分類號：F840.67??文獻標(biāo)識碼：A

文章編號：1000-176X（2019）10-0086-09

一、問題的提出

全球人口老齡化趨勢下，世界銀行倡導(dǎo)構(gòu)建政府、雇主和個人多方參與的養(yǎng)老金制度體系，并得到了世界各國的積極響應(yīng)。多支柱的養(yǎng)老金制度體系具有顯著優(yōu)勢：屬于不同層面、具有差異化特征的支撐要素互相補充，能夠獲得理想的個人和社會收益;同時由于各支柱因素間并不具有緊密的關(guān)聯(lián)性甚至可能負(fù)相關(guān)，從投資角度意味著任何給定水平的預(yù)期退休收益均可將風(fēng)險分散至不同支柱從而最小化風(fēng)險，以提高效率帶來收益[1]。中國正在經(jīng)歷劇烈的人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，人口老化速度快規(guī)模大，養(yǎng)老金制度的建設(shè)和轉(zhuǎn)型改革具有極其重要的戰(zhàn)略意義。從20世紀(jì)90年代恢復(fù)建立全國范圍社會化的基本養(yǎng)老保險制度以來，政府主導(dǎo)的第一支柱養(yǎng)老金始終是中國最主要的養(yǎng)老制度。隨著中國老齡化程度加深，制度壓力增大，2005年第二支柱的企業(yè)年金開始建立發(fā)展，作為第一支柱的重要補充。2018年4月，國務(wù)院六部委聯(lián)合頒布《關(guān)于開展個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險試點的通知》（財稅[2018]22號，以下簡稱《通知》），中國面向個人責(zé)任的第三支柱養(yǎng)老金制度終于破冰試水，標(biāo)志著包括政府、雇主和個人三方責(zé)任分擔(dān)的多支柱養(yǎng)老金制度體系歷經(jīng)多年努力終于架構(gòu)完整，具有重要的里程碑意義。不能被基本養(yǎng)老保險和企業(yè)年金制度覆蓋或者有提高養(yǎng)老金待遇要求的不特定個人，均可以通過第三支柱養(yǎng)老金制度，享受國家稅收優(yōu)惠，為個人老年生活未雨綢繆、提前積累。然而，中國第三支柱養(yǎng)老金剛剛起步且選擇從商業(yè)保險入手試點，尚缺乏堅實的基礎(chǔ)理論研究探討和民眾個人養(yǎng)老責(zé)任的教育宣導(dǎo)，試點政策的實效和可持續(xù)潛力也有待科學(xué)測算和改善。在中國第三支柱養(yǎng)老金建立之初，從理論和實踐兩個層面深入剖析制度內(nèi)涵與外延，為制度的順利推進實施和不斷完善提高，作出學(xué)術(shù)研究的鋪墊。

逐漸淡化政府剛性責(zé)任轉(zhuǎn)而強調(diào)個人養(yǎng)老責(zé)任承擔(dān)是世界各國養(yǎng)老金制度改革的整體潮流。英國作為福利國家的典型，在最新一輪養(yǎng)老金制度改革中通過稅收優(yōu)惠和養(yǎng)老金管理金融化等激勵措施，引導(dǎo)較高收入群體退出第一支柱國家養(yǎng)老金（Contract Out）進入“國家雇員儲蓄信托計劃”（National Employment Savings Trust），從而減輕國家負(fù)擔(dān)，鼓勵和推動第三支柱私人養(yǎng)老金發(fā)展[2]。

美國根據(jù)1974年《雇員退休收入保障法案》建立個人退休賬戶（Individual Retirement Account，IRA），提供雇主養(yǎng)老金以外的個人退休儲蓄激勵。目前，IRA基金規(guī)模已經(jīng)超過雇主養(yǎng)老金（401K）計劃，是美國民眾重要的退休收入來源，也成為世界第三支柱個人養(yǎng)老金計劃的代表。部分研究認(rèn)為，IRA顯著促進了國民養(yǎng)老儲蓄，具有積極的作用，如Gravelle[3]研究IRA稅收減免政策對私人儲蓄的激勵作用，Poterba等[4]采用非參數(shù)方法控制個人儲蓄行為的異質(zhì)性來研究IRA對個人凈儲蓄的影響，兩者均認(rèn)為IRA在很大程度上對增加國民儲蓄有積極作用。但Attanasio和Deleire[5]研究認(rèn)為，并沒有證據(jù)說明家庭以減少消費的方式來為IRA供款，IRA中最多9%的比重可以看做是國民儲蓄的凈增加。部分研究認(rèn)為，IRA對不同群體存在差異化效應(yīng)，如Hrung[6]認(rèn)為，由于IRA鼓勵延遲退休而對提前支取養(yǎng)老金實施懲罰，使得IRA難以替代預(yù)防性儲蓄，不利于那些面臨更大收入不確定性的人在退休前持續(xù)穩(wěn)定地參加IRA計劃，從而負(fù)面影響他們的退休儲蓄。近期部分學(xué)者對美國IRA的深入研究發(fā)現(xiàn)，需要采取措施來提升IRA對個人養(yǎng)老儲蓄的積極作用，如Goda等[7]研究發(fā)現(xiàn)，盡管IRA通過提高回報率的激勵鼓勵人們推遲領(lǐng)取養(yǎng)老金，大多數(shù)人仍然在達到完全退休年齡前申請領(lǐng)取養(yǎng)老金;Moore[8]指出，美國嚴(yán)重的退休儲蓄缺口部分原因是只有大約一半的雇員被雇主養(yǎng)老金計劃所覆蓋，那些沒有雇主養(yǎng)老金的雇員只能借助于IRA來進行退休儲蓄，但由于惰性很少人主動尋求IRA的政策幫助，因此，自動加入IRA計劃將會是一個較好的解決方案，不少州已經(jīng)開始提出建立自動加入IRA的計劃，以防止由于個人缺乏積累而導(dǎo)致退休收入不足。

在世界公共養(yǎng)老金危機背景下，其他國家也積極倡導(dǎo)構(gòu)建第三支柱養(yǎng)老金體系，各國學(xué)者展開了豐富的研究。Kitao[9]研究日本引入個人退休賬戶IRA替代現(xiàn)收現(xiàn)付制公共養(yǎng)老金的效果認(rèn)為，短期內(nèi)政府支出將面臨大幅度增加，從長期看，若逐步過渡到公民個人自我籌資的IRA賬戶模式，則政府支出將降低，同時長期積累的IRA養(yǎng)老金儲蓄會提升整體福利收益，但會對當(dāng)代人造成巨大的福利損失。Wang等[10]通過建立一個通用養(yǎng)老金計劃模型研究澳大利亞人口老齡化與養(yǎng)老金系統(tǒng)可持續(xù)性之間的相互作用，發(fā)現(xiàn)強制性地確定繳費計劃如超級年金，對中產(chǎn)階級群體的長壽有顯著的改善作用，但對低收入者壽命的影響出現(xiàn)分化。Anton等[11]采用縱向數(shù)據(jù)集和固定效應(yīng)模型研究稅收激勵的私人補充養(yǎng)老金計劃對西班牙國民儲蓄的影響發(fā)現(xiàn)，享受稅收優(yōu)惠的養(yǎng)老金繳款與較低的消費水平無關(guān)，意味著該政策不會增加國民儲蓄。Pfarr和Schneider[12]基于德國的儲蓄面板數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，自2002年以來，德國政府試圖引入政府補貼和稅收抵免等激勵措施鼓勵個人養(yǎng)老金計劃的發(fā)展，對擁有較高資產(chǎn)的個人形成“擠入”效應(yīng)，他們更可能投資于私人養(yǎng)老金保險，但對低收入者來說，補貼并未能促使他們增加自己的個人養(yǎng)老儲蓄。

國內(nèi)有關(guān)第三支柱養(yǎng)老金的研究較為稀少，主要從兩個角度展開：一是基于政策角度的倡導(dǎo)呼吁和制度設(shè)計。如鄭秉文[13-14]積極倡導(dǎo)建立第三支柱養(yǎng)老金，從制度架構(gòu)和稅收優(yōu)惠等角度呼吁建立第三支柱養(yǎng)老金。王瑩[15]從稅收優(yōu)惠的角度思考，提出構(gòu)建個人延稅型養(yǎng)老保險的設(shè)想。朱海揚[16]從養(yǎng)老金投資改革的角度提出發(fā)展第三支柱養(yǎng)老金的必要性。二是通過與發(fā)達國家的對比和借鑒，論證中國養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)的不平衡及發(fā)展第三支柱養(yǎng)老金的必要性。孫宏[17]比較了美國、英國、德國和智利四國的第三支柱養(yǎng)老金制度模式認(rèn)為，中國個人儲蓄型養(yǎng)老保險可以借鑒這些國家的經(jīng)驗。邱薇和劉李杰[18]重點研究了美國第三支柱養(yǎng)老金個人賬戶IRA的管理運營模式，對中國個人退休賬戶養(yǎng)老金的發(fā)展提供借鑒參考。孫守紀(jì)和柴源[19]對韓國個人養(yǎng)老金制度展開研究，總結(jié)其優(yōu)點和不足并提出對中國第三支柱個人養(yǎng)老金發(fā)展的啟示。李亞軍[20]與袁妙彧[21]等研究英國養(yǎng)老金金融化改革及其養(yǎng)老金協(xié)議退出機制，總結(jié)英國第二三支柱養(yǎng)老金的經(jīng)驗及對中國的啟示。

綜上所述，國外第三支柱養(yǎng)老金制度建立早，發(fā)展充分較為成熟，已經(jīng)成為國民養(yǎng)老金體系的重要組成部分。盡管存在制度內(nèi)部的異質(zhì)性影響和對不同人群的差異化效果，但第三支柱養(yǎng)老金制度的發(fā)展成效有目共睹，且仍然在不斷完善和進行持續(xù)改進的深度探討。而中國第三支柱養(yǎng)老金剛剛開始破冰嘗試，相關(guān)研究還處于極為單薄的現(xiàn)狀，急需針對性地深入研究來充實該重要養(yǎng)老金發(fā)展的方向。發(fā)展第三支柱養(yǎng)老金本質(zhì)上是個人養(yǎng)老責(zé)任的喚醒，需要有堅實的理論支撐和科學(xué)的學(xué)術(shù)測算，才能夠在學(xué)理層面和運行層面對推進發(fā)展第三支柱養(yǎng)老金、實施全社會國民教育、完善制度機制與流程等提供扎實可靠的依據(jù)。

本文在如下方面對本領(lǐng)域現(xiàn)有文獻形成可能的創(chuàng)新與貢獻：首先，提出中國推進第三支柱養(yǎng)老金建設(shè)的思想理論基礎(chǔ)。中國有關(guān)第三支柱養(yǎng)老金構(gòu)建的社會基礎(chǔ)及其學(xué)理意義的研究很少，而這是構(gòu)建三支柱平衡發(fā)展養(yǎng)老金制度體系的理論源頭，是本文重要的理論創(chuàng)見。其次，基于試點政策對第三支柱養(yǎng)老金的保障力度進行模型測算。試點政策是否能夠滿足制度發(fā)展目標(biāo)，與第一和第二支柱的互補替代關(guān)系如何，關(guān)系著第三支柱養(yǎng)老金能否長久健康的發(fā)展，需要科學(xué)的模型測算。最后，借助試點實踐歸納第三支柱養(yǎng)老金計劃推進中的主要問題，并探討可行的發(fā)展路徑和政策啟示。

二、第三支柱養(yǎng)老金的理論源流與中國情境

（一）理論源流：社會公正與社會責(zé)任

羅爾斯[22]從全新的角度審視社會，確立“正義是社會體制的第一美德”，采用“無知之幕”“原始狀態(tài)”的研究設(shè)置，提出兩大正義原則。其中，社會保障作為維持正義的調(diào)節(jié)機制，成為社會正義的重要內(nèi)容。社會保障實踐起源于工業(yè)革命和濟貧思想，隨后形成社會公正理論和社會責(zé)任機制。1601年，英國頒布《濟貧法》，對貧民、失怙無依的兒童及老弱病殘?zhí)峁┚葷戎?，將“保護弱者”的父愛主義傳統(tǒng)和社會公正的理念納入法治，為建立社會保障制度奠定了倫理基礎(chǔ)。與英國建立于貴族王權(quán)政治的社會基礎(chǔ)不同，德意志帝國誕生于劇烈的政權(quán)變動和社會變革中，在日益興起的工人運動的壓力下，俾斯麥政府通過社會保險整合矛盾重重的各社會利益集團，安撫工人階級、調(diào)和勞資矛盾，以政府與主要社會成員（包括雇主和雇員）進行協(xié)商共建的方式建立了社會保險制度，形成權(quán)利與義務(wù)對等的社會基礎(chǔ)。一方面，雇主雇員依法繳納社會保障稅費;另一方面，雇主雇員享有社會福利而獲得安全保障。20世紀(jì)以來，西方民主政治發(fā)展的洪流推動了社會保障的倫理基礎(chǔ)逐漸轉(zhuǎn)向，公民權(quán)利提上政治議程，社會保障權(quán)益不再被作為國家對公民的施舍或憐憫，而被作為公民的正當(dāng)權(quán)利與國家的當(dāng)然責(zé)任[23]。基于公民權(quán)利的社會基礎(chǔ)，民眾的福利要求和民主政治的沖動疊加，形成以英國為代表且影響廣泛的福利國家實踐。然而，過度福利追求使得各福利國家背負(fù)沉重的財政負(fù)擔(dān)，甚至落入由福利剛性導(dǎo)致的高福利支出與低勞動參與率、低經(jīng)濟增長率的福利陷阱[24-25]，難以應(yīng)對經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和人口老齡化的挑戰(zhàn)。1994年，世界銀行提出的三支柱養(yǎng)老金理念促進達成全球共識。第一支柱由政府主導(dǎo)，是體現(xiàn)國家責(zé)任的基本養(yǎng)老金;第二支柱由雇主發(fā)起，是合格計劃的雇員養(yǎng)老金福利;第三支柱由個人參與，是社會化管理的養(yǎng)老金計劃。至此，國家養(yǎng)老金體系由政府、用人單位和個人三個責(zé)任主體共同發(fā)起和建設(shè)，自20世紀(jì)80年代以來，三支柱養(yǎng)老金此消彼長的運營機制逐漸成熟，由此克服了單一養(yǎng)老金計劃的自身風(fēng)險，適度保持了國民養(yǎng)老金的充足性。

（二）中國情境：社會責(zé)任的缺失

羅爾斯社會正義第一原則，即全體公民享有一致的基本、全面、平等的權(quán)利。這一原則已經(jīng)寫入《中華人民共和國憲法》。貝弗里奇[26]報告的第三條基本原則即“社會保障需要國家和個人的合作”。西方國家的經(jīng)歷證明，過度強調(diào)國家責(zé)任而忽略個人責(zé)任會導(dǎo)致福祉制度不可持續(xù)，甚至陷入福利陷阱。中國仍處于社會主義初級階段，人口老齡化趨勢嚴(yán)峻。國家基本養(yǎng)老金只能?；?，企業(yè)養(yǎng)老金潛力不足，建立政府引導(dǎo)的個人養(yǎng)老金合格計劃，增加個人養(yǎng)老金，改善老齡人口的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以提高消費能力，是中國經(jīng)濟社會持續(xù)發(fā)展的必由之路。然而，盡管中國在1997年統(tǒng)一了職工社會養(yǎng)老保險制度，在2005年建立了企業(yè)年金合格計劃，在2018年啟動了個人養(yǎng)老金，伴隨國家經(jīng)濟發(fā)展和人口老齡化與時俱進地搭建了養(yǎng)老金三支柱的制度架構(gòu)，但至今尚缺失國家、用人單位和個人共同打造的養(yǎng)老金體系、積極應(yīng)對人口老齡化的社會基礎(chǔ)和文化。以延遲領(lǐng)取養(yǎng)老金為例，中國城鎮(zhèn)職工的平均預(yù)期壽命已經(jīng)超過78歲，女職工50歲領(lǐng)取養(yǎng)老金本不合理，延遲領(lǐng)取養(yǎng)老金可以減輕企業(yè)和年輕人的繳費負(fù)擔(dān)，為什么企業(yè)家和青年人似乎也反對這個行動計劃呢？因為他們認(rèn)為，這是政府責(zé)任與己無關(guān)。此外，至今職工社會養(yǎng)老保險一柱為大，費率是工資的28%，

自2015年中國開始降低基本養(yǎng)老保險繳費率。覆蓋90%以上職工，而企業(yè)年金發(fā)展不足，到2017年底僅覆蓋2 331萬人，

人力資源和社會保障部：《2017人力資源與社會發(fā)展統(tǒng)計公報》。僅占基本養(yǎng)老保險參保人數(shù)的6%。顯然，政府在構(gòu)建國家基本養(yǎng)老保險制度時，似乎無暇考慮非國有企業(yè)發(fā)展企業(yè)年金的空間。綜上所述，在中國構(gòu)建第三支柱養(yǎng)老金的主要挑戰(zhàn)是開展國民養(yǎng)老金教育，培育政府、養(yǎng)老金機構(gòu)和國民共建共管的責(zé)任機制和社會基礎(chǔ)。

三、中國第三支柱養(yǎng)老金保障力度的模型測算

第三支柱養(yǎng)老金的收益率和替代率如何，與第一支柱和第二支柱的互補與替代關(guān)系怎樣，既是每個參與者都關(guān)注的問題，也是關(guān)系到第三支柱養(yǎng)老金良性發(fā)展的關(guān)鍵機制問題。

（一）測算構(gòu)想與數(shù)據(jù)來源

根據(jù)《通知》，在上海、福建和蘇州工業(yè)園區(qū)等三個試點地區(qū)的個人購買商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品的支出，可以在一定標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)稅前扣除、投資收益免稅，領(lǐng)取時征稅，即EET模式的延稅型個人養(yǎng)老金。

本文通過對研究對象設(shè)立合理假定，采用基本養(yǎng)老保險金、第二支柱企業(yè)年金養(yǎng)老金和第三支柱個人稅收遞延型養(yǎng)老金三個測算模型分別測算中國現(xiàn)行第一、第二和第三支柱養(yǎng)老金的保障待遇水平，進行橫向比較，分析中國三支柱養(yǎng)老金之間的關(guān)系與結(jié)構(gòu);引入時間動態(tài)因素，根據(jù)中國制度運行現(xiàn)實，研究隨積累年限從15—30年期間三支柱之間關(guān)系與結(jié)構(gòu)的動態(tài)改變。對中國養(yǎng)老金三支柱靜態(tài)和動態(tài)關(guān)系的深入研究能夠清晰刻畫中國養(yǎng)老金架構(gòu)特征，把握第三支柱養(yǎng)老金保障力度水平與發(fā)展規(guī)律。

本文的數(shù)據(jù)來源包括：國家統(tǒng)計局2017年年度數(shù)據(jù)、國家人力資源和社會保障部歷年統(tǒng)計數(shù)據(jù)、上海市勞動統(tǒng)計年鑒、上海市人力資源和社會保障局歷年統(tǒng)計數(shù)據(jù)等。

（二）基本假設(shè)

根據(jù)《通知》規(guī)定，個人延稅型商業(yè)養(yǎng)老保險實施稅前扣除標(biāo)準(zhǔn)為：min{6%， 1 000}/月或者min{6%， 12 000}/年，投資收益免稅。領(lǐng)取時對積累養(yǎng)老金總額的25%免稅，75%按10%稅率征收，即7.5%的領(lǐng)取稅率。

1.代表性個人假設(shè)

本文假設(shè)三個典型個人：上海個人A、上海個人B和全國個人C，分別測算較高收入和中等收入職工的第三支柱養(yǎng)老金保障力度。

（1）上海個人A，根據(jù)試點政策能享受稅前扣除最高標(biāo)準(zhǔn)的月收入：IA=1 000/6%=16 667元/月。

（2）上海個人B，收入等于上海市2017年社會平均工資。根據(jù)上海市勞動統(tǒng)計年鑒、上海人力資源和社會保障局統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017年上海市社會平均工資為7 132元/月，B的收入與上海平均工資保持同步變動：IB=7 132元/月。

（3）全國個人C，收入等于全國城鎮(zhèn)職工2017年平均工資，并保持同步變動。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)測算，全國城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員2017年平均工資為5 630元，IC=5 630元/月。

假設(shè)A、B和C三人均參加了基本養(yǎng)老保險、企業(yè)年金和個人延稅型商業(yè)養(yǎng)老保險，擁有三支柱完整的養(yǎng)老金架構(gòu)。

2.平均工資增長率假設(shè)

中國社會平均工資增長率近年來有所放緩，全國為8%左右，上海為9%左右?？紤]到中國經(jīng)濟進入新常態(tài)后可能進一步穩(wěn)健，因此，假設(shè)社會平均工資增長率和代表性個人工資均按7%測算。

3.養(yǎng)老金收益率假設(shè)

（1）假設(shè)基本養(yǎng)老保險個人賬戶記賬利率為7%。中國從2016年開始調(diào)整基本養(yǎng)老保險個人賬戶記賬利率，根據(jù)人力資源和社會保障部數(shù)據(jù)，2016年為8.31%，2017年為7.12%，基于歷史數(shù)據(jù)和未來展望，假設(shè)為7%。

（2）假設(shè)企業(yè)年金投資收益率為7%。中國企業(yè)年金自有投資記錄以來2007—2016年年均投資收益率為7.57%。

（3）現(xiàn)行試點的個人延稅型商業(yè)養(yǎng)老保險收益率估計。根據(jù)參與試點商業(yè)保險公司依據(jù)政策要求設(shè)計推出的保險產(chǎn)品，D款固定收益產(chǎn)品為3.5%、E款產(chǎn)品2.5%保證收益加浮動收益以及F款產(chǎn)品完全浮動收益，三款產(chǎn)品根據(jù)政策規(guī)定以及客戶特征進行搭配。長期積累的養(yǎng)老產(chǎn)品投資必然會配置部分浮動收益產(chǎn)品，因此，假設(shè)個人延稅型商業(yè)養(yǎng)老保險的長期收益率為4.5%。此外，未來第三支柱個人養(yǎng)老金市場會開放基金類等其他投資產(chǎn)品進入，參考企業(yè)年金投資收益率設(shè)定第二個收益率為7%。因此，本文假定第三支柱個人養(yǎng)老金有4.5%和7%兩個收益率，分別考察對應(yīng)的養(yǎng)老保障能力。

4.養(yǎng)老金積累期假設(shè)

中國基本養(yǎng)老保險繳滿15年才能夠領(lǐng)取，同時根據(jù)人的生命周期規(guī)律，養(yǎng)老金可以積累30年左右。因此，本文以2017年為基準(zhǔn)，假定養(yǎng)老金積累期為15—30年，從滿15年開始可以領(lǐng)取養(yǎng)老金。假設(shè)職工退休后余命為20年。

（三）測算模型構(gòu)建

基于上述政策框架和基本假設(shè)，分別對第一支柱基本養(yǎng)老保險金、第二支柱企業(yè)年金和第三支柱個人養(yǎng)老金的養(yǎng)老保障支撐能力進行模型測算，包括替代率和貢獻度。

1.基本養(yǎng)老保險金測算模型

BP=AS+IS2×n%+IAm（1）

其中，BP為基本養(yǎng)老保險金，AS為社會平均工資，IS為個人指數(shù)化月平均繳費工資，IA為個人賬戶儲存額，n為繳費年限（n≥15），m為個人賬戶計發(fā)月數(shù)。

2.企業(yè)年金測算模型

CP=∑30i=1IS×5%+5%×1+7%i20×12×1-20%（2）

根據(jù)《企業(yè)年金基金管理辦法》2011年2月12日人力資源社會保障部、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會令第11號公布。規(guī)定提煉形成式（2）的企業(yè)年金養(yǎng)老金測算模型。其中，CP為月領(lǐng)企業(yè)年金，代表性個人按照本人收入IS，由單位和個人依現(xiàn)行政策稅優(yōu)比率各5%繳納企業(yè)年金，以7%年均收益率增長積累至30年。i為積累年限，設(shè)定15—30年。根據(jù)企業(yè)年金相關(guān)規(guī)定，企業(yè)年金領(lǐng)取時按照“個人工資薪金收入所得”全額征稅，考慮企業(yè)年金參與者多為較高收入群體，假設(shè)按20%稅率征收。企業(yè)年金積累額按照余命20年計算個人月領(lǐng)企業(yè)年金。

3.個人延稅型商業(yè)養(yǎng)老保險金測算模型

IP1=∑30i=1minIS×6%，12 000×（1+4.5%）i20×12×1-7.5%（3）

IP2=∑30i=1minIS×6%，12 000×（1+7%）i20×12×1-7.5%（4）

其中，IP代表個人養(yǎng)老金月領(lǐng)金額，個人收入IS的6%或者12 000元每年繳費分別按照4.5%和7%兩種投資收益率積累增長，退休時按照余命20年和7.5%稅率領(lǐng)取個人養(yǎng)老金。

A、B和C三個代表性職工的總和養(yǎng)老金由三支柱共同構(gòu)成，則有：

總和養(yǎng)老金為：TP=BP+CP+IP。

總和養(yǎng)老金替代率為：RTP=TP/S×100%，S為個人退休前工資收入。

個人延稅型養(yǎng)老保險替代率為：RIP=IP/TP×100%。

個人延稅型養(yǎng)老保險貢獻率為：CRIP=RIP/RTP×100%。

（四）模型測算結(jié)果分析

依據(jù)模型分別對三個代表性個人A、B和C的三支柱養(yǎng)老金進行測算。其中第三支柱個人養(yǎng)老金采用7%投資收益率的測算結(jié)果如表1所示。由表1可知，A、B和C三個代表性個人的總和養(yǎng)老金和第三支柱個人養(yǎng)老金絕對數(shù)隨積累年限不斷積累而增加，個人養(yǎng)老金的替代率也在不斷提高。但是第三支柱個人養(yǎng)老金增加的幅度和速度卻逐漸放緩，體現(xiàn)在個人養(yǎng)老金對總和養(yǎng)老金的貢獻率上表現(xiàn)為第三支柱個人養(yǎng)老金貢獻率隨時間推移逐漸下降。其中，高收入代表A在積累期個人養(yǎng)老金替代率為2.70%—3.68%，其對總和養(yǎng)老金的貢獻率從積累15年時的9.08%到30年時下降至養(yǎng)老金總額的6.37%;上海市中等收入代表B，個人養(yǎng)老金替代率為4.13%—6.42%，在B的總養(yǎng)老金中占比從11.63%下降至9.28%;全國中等收入代表C，個人養(yǎng)老金替代率范圍在4.16%—7.04%，貢獻率則從11.72%下降至10.10%。隨積累期增加，養(yǎng)老金數(shù)額和替代率理應(yīng)不斷提高，但測算數(shù)據(jù)顯示，第三支柱個人養(yǎng)老金在總和養(yǎng)老金中的貢獻率卻不斷下降，個人養(yǎng)老金的支撐保障作用隨著積累年限的增加反而下降，對個人的長期吸引力也不斷衰減。

相比表1的高收益率假設(shè)，4.5%中等收益假設(shè)的個人延稅型養(yǎng)老金對A、B和C三個代表性個人都相應(yīng)減少，積累時間越長減少的幅度越大，如表2所示。由表2可知，A、B和C三人積累30年4.5%收益比7%收益率分別減少個人養(yǎng)老金35%、32%和31%。在4.5%中等收益假設(shè)下，養(yǎng)老金增長相對平緩，特別是個人延稅型養(yǎng)老金緩慢增長，與總和養(yǎng)老金差距不斷拉大。第三支柱養(yǎng)老金替代率相比高收益假設(shè)顯著降低。典型個人A第三支柱養(yǎng)老金在積累期提供2.24%—2.38%的替代率，B的替代率范圍為3.51%—4.36%，C的替代率范圍是3.55%—4.87%;而三個典型個人第三支柱個人養(yǎng)老金的貢獻率隨積累年限增加逐漸降低，A從占養(yǎng)老金總額的7.63%下降到4.21%，B從10.07%下降至6.50%，C則從10.16%下降至7.21%，表現(xiàn)出與表1一致的個人養(yǎng)老金支撐保障作用隨著積累年限增加反而下降的鮮明趨勢。

隨積累年限增加個人養(yǎng)老金保障水平反而下降的問題主要出自試點方案關(guān)于稅前扣除標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定，即按照本人收入的6%或者1 000元/月（12 000/年）按低者給予稅收優(yōu)惠，這意味著個人養(yǎng)老金計劃的繳費有一個絕對額上限。隨著收入增加，6%的收入超過1 000元時將按照1 000元標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，無法隨著收入水平的提高進一步增強個人養(yǎng)老金的保障水平。這一規(guī)定的初衷是防止高收入者利用政策過度免稅，從稅收原理上講是合理的，但測算結(jié)果顯示這殃及到中等收入者，而他們是第三支柱個人養(yǎng)老金計劃發(fā)展的社會主體。目前，中國很多經(jīng)濟活動人口并未參與基本養(yǎng)老保險和企業(yè)年金，第三支柱的個人養(yǎng)老金將是他們唯一獲得國家優(yōu)惠政策的合格養(yǎng)老金計劃，根據(jù)測算結(jié)果第三支柱個人養(yǎng)老金4%—5%的替代率顯然太低。

模型測算結(jié)果還表明，個人養(yǎng)老金長期收益率影響?zhàn)B老金支撐能力?，F(xiàn)行試點機構(gòu)的個人延稅型商業(yè)養(yǎng)老保險的固定收益款產(chǎn)品回報率僅為3.5%，難以跑贏通脹為參保人贏得良好穩(wěn)健收益率。保險公司的優(yōu)勢在于精算和長期風(fēng)險的管控，具有保障能力。但作為長期積累的養(yǎng)老金還需要高度重視其收益性，滿足年輕參與者長期投資增值的需求。應(yīng)當(dāng)盡快放開公募基金等專業(yè)投資機構(gòu)參與進來，適度提高第三支柱養(yǎng)老金的投資回報率。

四、中國第三支柱個人養(yǎng)老金試點中的現(xiàn)實隱憂

自《通知》發(fā)出，獲得試點資格的各商業(yè)養(yǎng)老保險公司紛紛推出自己的個人延稅型養(yǎng)老保險產(chǎn)品。本文對上海地區(qū)兩家參與試點專業(yè)機構(gòu)的業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人和相關(guān)工作人員實施了訪談交流，發(fā)現(xiàn)兩家產(chǎn)品相似度較高。他們在市場推進中遇到的各種共性問題，阻礙了個人延稅型養(yǎng)老保險的發(fā)展。

（一）理論研究與國民教育不足

啟動個人養(yǎng)老金作為第三支柱進入國家養(yǎng)老金體系，意味著國民將參與養(yǎng)老金的風(fēng)險管理，承擔(dān)一份養(yǎng)老保障責(zé)任，這將逐漸覆蓋勞動人口和退休人口，在任何國家這都是一個巨大的社會進步。需要通過理論研究說明老齡社會的養(yǎng)老金風(fēng)險和單一政府責(zé)任的缺陷;通過教育培育國民的養(yǎng)老金意識與管理責(zé)任，改變等政府給自己養(yǎng)老的依賴心理;通過打造一體化操作平臺和足夠的優(yōu)惠政策激勵國民參與。中國試點僅以延稅型商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品推出第三支柱養(yǎng)老金，至今國民的關(guān)注度、知曉度、支持度和監(jiān)督能力偏低，建設(shè)第三支柱養(yǎng)老金的社會基礎(chǔ)還比較薄弱。

（二）個人養(yǎng)老金公共服務(wù)平臺缺失

作為國家養(yǎng)老金第三支柱的個人養(yǎng)老金屬于合格計劃，應(yīng)當(dāng)有一體化的公共服務(wù)平臺，便于操作和監(jiān)管。根據(jù)試點《通知》，資金賬戶是“商業(yè)銀行個人專用賬戶”“封閉運作”“具有唯一性”，且在試點期間使用“中保信平臺”。中國尚未建立基于個人唯一信息的養(yǎng)老金公共平臺，長此下去必然帶來一系列問題。首先，投保人可能有多個不同商業(yè)銀行的賬戶，即便是購買同一機構(gòu)同一產(chǎn)品的客戶可能指定的商業(yè)銀行并不相同，造成資金分散無法集中運行與管理。同時賬戶唯一性校驗、各賬戶之間轉(zhuǎn)移、對接和信息流動等都會造成繁雜的手續(xù)和高昂的管理成本。其次，以保險為依托的中保信平臺如何在基金等專業(yè)投資機構(gòu)開放進入市場時兼容這些機構(gòu)的信息與管理運作是當(dāng)前模式的潛在重要問題。公募基金等投資機構(gòu)推出的個人養(yǎng)老金產(chǎn)品與保險產(chǎn)品設(shè)計不同、運作管理差異等需要在一個覆蓋廣、運行穩(wěn)定且具有兼容性的系統(tǒng)平臺上進行管理運作。最后，拼湊的賬戶管理無法滿足養(yǎng)老金制度深入改革的需要。

中國目前已有基本養(yǎng)老保險個人賬戶、企業(yè)年金個人賬戶和第三支柱個人賬戶，后兩者采取市場投資運作，可以借鑒英美國家的經(jīng)驗，打通賬戶建立平臺，便于職工資金轉(zhuǎn)移和形成規(guī)模投資管理，為個人提供靈活的投資選擇權(quán)，以應(yīng)對多樣化的個體情況與需求，保證養(yǎng)老金的管理連續(xù)、穩(wěn)健，符合參加人的長遠利益。在現(xiàn)行試點中的賬戶管理無法滿足這種愿景。調(diào)研的兩家機構(gòu)負(fù)責(zé)人談到，目前的運作方式還是客戶先購買保險產(chǎn)品，基于該特定產(chǎn)品到中保信平臺申請登記并校驗，是典型的產(chǎn)品主導(dǎo)模式。這一模式的問題在于，不同機構(gòu)提供的產(chǎn)品是差異化的，特別是未來其他金融機構(gòu)參與市場之后，不同特征產(chǎn)品難以兼容管理的問題將更為突出。同時，由于個人商業(yè)銀行賬戶選擇的多樣性，管理、流程等均十分復(fù)雜。

（三）延稅額度不高吸引力不足

國家發(fā)動第三支柱養(yǎng)老金的延稅政策應(yīng)當(dāng)有足夠的激勵作用。目前的稅前抵免比例標(biāo)準(zhǔn)偏低，特別是對于缺乏基本養(yǎng)老保險保護的參保人來說，試點政策不足以提供合理的個人養(yǎng)老金積累。個人延稅型養(yǎng)老保險試點，其適用對象并不是高收入群體，因為標(biāo)準(zhǔn)太低作用微弱;也不適用低收入群體，因為需要預(yù)存一筆錢用于養(yǎng)老而無法現(xiàn)實消費。因此，事實上個人延稅型養(yǎng)老保險產(chǎn)品適用于對未來養(yǎng)老安排有切實需要的中等收入群體。對這一群體，免稅標(biāo)準(zhǔn)額度可以稍微寬松，提供主要針對中等收入群體較有吸引力的政策條件。

（三）試點產(chǎn)品投資收益偏低吸力不足

現(xiàn)行試點推出產(chǎn)品的投資收益偏低，保證收益產(chǎn)品僅為3.5%的年收益率。反之，中國基本養(yǎng)老保險個人賬戶當(dāng)年記賬利率從2016年調(diào)整為8.31%，2017年記賬利率為7.12%;企業(yè)年金從2007年入市開始到2016年取得的年平均收益率為7.57%。相比而言，第三支柱個人延稅商業(yè)養(yǎng)老保險的收益水平并不理想，且市場中其他各類理財、投資產(chǎn)品繁多，亦對第三支柱養(yǎng)老金形成擠出。個人商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品的長期風(fēng)險管控功能是個人養(yǎng)老金計劃的一個重要需求，但同時在長期的養(yǎng)老金積累管理中，能夠跑贏通脹的較高長期收益率是第三支柱最終取得成功的必要條件。因此，應(yīng)盡快考慮開放基金公司等專業(yè)投資機構(gòu)進入第三支柱養(yǎng)老金市場，以滿足個人養(yǎng)老金對保障和收益的雙重要求。

（五）流程繁雜不利于長期資產(chǎn)管理

由于養(yǎng)老金綜合服務(wù)平臺尚未開通，現(xiàn)行試點流程十分繁雜。投保人在確定投保公司及產(chǎn)品后，需要到中信保平臺完成平臺登記、激活、賬戶校驗、納稅信息填報、下載免稅憑證、交單位匯總信息完成個稅代扣代繳等一系列復(fù)雜的流程手續(xù)。投保者個人與商業(yè)養(yǎng)老保險公司、中信保平臺、個稅扣繳義務(wù)人及單位均有多次流程往來，每個月都要根據(jù)本人月收入情況到平臺完成填報、憑證下載并交由單位人事部門完成個稅扣繳。流程過于繁雜，給投保者個人及其單位人事部門增加了工作量。對于沒有工作單位的個體工商戶等靈活就業(yè)人員來說，所有手續(xù)都要自己完成。復(fù)雜流程阻礙了試點方案的迅速推行。調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，單位人事工作人員并不愿意增加額外的工作量，完全沒有動力對該項工作進行積極宣傳、推進與配合，很多單位并不向員工宣傳也不鼓勵員工購買第三支柱養(yǎng)老金。業(yè)界普遍認(rèn)為當(dāng)前試點推進的效果低于預(yù)期，部分原因是流程過于繁雜。

五、研究結(jié)論和政策啟示

本文通過對第三支柱個人養(yǎng)老金從理論和實證兩個角度的分析測算，得出如下結(jié)論：第一，社會保障理論源流及其世界范圍的發(fā)展規(guī)律揭示出個人承擔(dān)部分養(yǎng)老責(zé)任是現(xiàn)代社會整體社會正義的必要內(nèi)涵，個人養(yǎng)老金計劃彰顯國家對個人責(zé)任的喚醒與鼓勵，建立和推廣第三支柱個人養(yǎng)老金具有堅實的學(xué)理基礎(chǔ)，符合社會保障發(fā)展的規(guī)律。在中國長期第一支柱獨大的制度背景下，特別需要發(fā)展第三支柱養(yǎng)老金計劃。第二，基于現(xiàn)行試點政策構(gòu)建三支柱養(yǎng)老金測算模型，根據(jù)合理假設(shè)測算三個代表性職工的養(yǎng)老金隨積累年限變遷的走勢，發(fā)現(xiàn)第三支柱個人養(yǎng)老金保障支撐力度偏弱，甚至隨積累年限增加呈現(xiàn)保障力度下降的逆向趨勢，削弱了個人養(yǎng)老金計劃的吸引力，不利于中國第三支柱養(yǎng)老金的建立、培育和發(fā)展。第三，基于試點機構(gòu)的實地調(diào)研，發(fā)現(xiàn)在個人延稅型商業(yè)養(yǎng)老保險推進中存在很多現(xiàn)實問題和阻礙，需要調(diào)整和改善。

根據(jù)上述研究結(jié)論，筆者認(rèn)為，發(fā)展第三支柱個人養(yǎng)老金具有堅實的理論根基，是多支柱養(yǎng)老金體系的重要一支，應(yīng)當(dāng)納入養(yǎng)老金合格計劃進行運營與監(jiān)督，對中國發(fā)展第三支柱個人養(yǎng)老金具有重要啟示。第一，大力開展教育以培育國民養(yǎng)老金意識。養(yǎng)老金意識包括對其重要性、風(fēng)險管理和市場機制的綜合認(rèn)知。健康長壽的物質(zhì)基礎(chǔ)是做到終生財務(wù)自立。

國民養(yǎng)老金教育主要應(yīng)包括以下內(nèi)容：一是了解國家相關(guān)政策，盡早建立個人養(yǎng)老金財務(wù)規(guī)劃;二是學(xué)習(xí)識別優(yōu)質(zhì)的養(yǎng)老金受托人、養(yǎng)老金產(chǎn)品的知識，特別是契約型產(chǎn)品和信托型產(chǎn)品的區(qū)別，做好適合個人的選擇;三是識別養(yǎng)老金投資風(fēng)險和收益構(gòu)成，理智追求穩(wěn)健收益，避免陷入高收益陷阱。通過廣泛、持續(xù)和深入的民眾教育，普及養(yǎng)老風(fēng)險知識，喚醒民眾自我養(yǎng)老的主動意識，鋪墊個人合理責(zé)任的養(yǎng)老制度環(huán)境，幫助民眾構(gòu)建基本的養(yǎng)老金融知識體系、合理選擇產(chǎn)品與投資組合。第二，打造綜合服務(wù)平臺和賬戶系統(tǒng)，培育“看門人”機制。綜合服務(wù)平臺覆蓋基本養(yǎng)老金、企業(yè)年金和個人養(yǎng)老金，既是工作平臺，也是監(jiān)督平臺。國民擁有個人信息特征的唯一賬戶，在公共平臺之上整合個人的收入、繳稅、投資管理、權(quán)益記錄和養(yǎng)老金領(lǐng)取等一系列功能，不受個人工作或地點轉(zhuǎn)換的影響，實現(xiàn)個人養(yǎng)老金權(quán)益持續(xù)、完整地記錄與管理;繳費資金歸集于個人唯一賬戶，購買各機構(gòu)在平臺上銷售的不同養(yǎng)老金產(chǎn)品，滿足個性化養(yǎng)老金管理需要。

公共賬戶信息平臺涉及對公民基礎(chǔ)信息的整合記錄并永久保留，屬于公共產(chǎn)品和服務(wù)范疇，應(yīng)當(dāng)由政府主管部門主導(dǎo)建立，根據(jù)功能和職能需要接入對應(yīng)的相關(guān)政府部門，對市場機構(gòu)開放合理權(quán)限，對個人和機構(gòu)行為實施監(jiān)管等，是個人養(yǎng)老金健康長久發(fā)展的社會基礎(chǔ)?；谠摴残畔⒎?wù)平臺，構(gòu)建以維護民眾利益為目標(biāo)的個人養(yǎng)老金“看門人”機制，由具有公共權(quán)威同時亦擁有市場經(jīng)驗的政府主導(dǎo)機構(gòu)擔(dān)任，引入資優(yōu)市場機構(gòu)、審核適合養(yǎng)老金特征的相應(yīng)產(chǎn)品、整合打包機構(gòu)產(chǎn)品、把控個人養(yǎng)老金投資管理風(fēng)險等，并完成市場各參與主體行為的監(jiān)管。一個公共賬戶信息平臺系統(tǒng)和一個政府監(jiān)管機構(gòu)，將是第三支柱個人養(yǎng)老金長久穩(wěn)健發(fā)展的基石，也為未來養(yǎng)老金制度深度改革提供可能。第三，培育個人養(yǎng)老資產(chǎn)賬戶而非銷售產(chǎn)品。

《通知》中并未明確采用哪種運作模式，但就正在進行的試點來看，事實上投保人要通過購買某家公司的商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品，依托該產(chǎn)品才能得以進行登記、校驗和運行，即事實上的產(chǎn)品制。產(chǎn)品制模式存在諸多弊端，目前采用產(chǎn)品制匆匆試點的做法并非最佳，應(yīng)當(dāng)首先建立公共賬戶信息系統(tǒng)，以此為依托實施真正的養(yǎng)老金賬戶制管理。第四，實施浮動或與消費水平掛鉤的稅前扣除標(biāo)準(zhǔn)。本文對個人延稅型商業(yè)養(yǎng)老保險的測算可知，由于目前較低封頂線的限制，導(dǎo)致個人養(yǎng)老金的貢獻率隨時間推移反而逐漸弱化，在較低替代率的現(xiàn)實下與制度設(shè)計初衷相違背。

中國由于物價變動較為劇烈，上限標(biāo)準(zhǔn)宜采取浮動比例標(biāo)準(zhǔn)并與消費水平掛鉤的做法，保證個人養(yǎng)老金的繳費積累能夠在長期提供可接受水平的替代率支撐，滿足個人退休生活所需。第五，促進金融機構(gòu)與產(chǎn)品創(chuàng)新。作為養(yǎng)老金合格計劃，應(yīng)當(dāng)由合格的人和機構(gòu)管理個人養(yǎng)老金。啟動個人養(yǎng)老金計劃對于金融機構(gòu)和金融市場來說既是機會、也是挑戰(zhàn)。合格的養(yǎng)老金機構(gòu)與合格的養(yǎng)老金產(chǎn)品是一系列養(yǎng)老金規(guī)制中最重要的內(nèi)容。打造合格的養(yǎng)老金機構(gòu)可以為居民提供默認(rèn)選擇，培育養(yǎng)老金機構(gòu)投資者;生產(chǎn)合格的養(yǎng)老金產(chǎn)品，可以為居民提供優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)組合。

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