惠凱

自2014年第一只信托產(chǎn)品打破剛性?xún)陡逗?，信托債券產(chǎn)品違約現(xiàn)象此起彼伏，特別是2017年以來(lái)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下行，疊加“金融去杠桿”下，信托業(yè)內(nèi)債券產(chǎn)品違約現(xiàn)象明顯大增，已經(jīng)形成了實(shí)質(zhì)性的“打破剛兌”格局。據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2018年6月末以來(lái)，信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目總規(guī)模呈持續(xù)攀升狀態(tài)，由2018年6月末的1913億元上升至今年6月末的3474億元。

2017年以來(lái)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下行，且疊加“金融去杠桿”下，信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)加速暴露。信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月和12月末，信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目總規(guī)模還分別為1913億元、2222億元，但到今年6月底時(shí)，信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目總規(guī)模已增至3474億元、涉及項(xiàng)目1100個(gè)。

信托公司也頻頻受到處罰。公開(kāi)信息顯示，2019年以來(lái)，銀保監(jiān)系統(tǒng)對(duì)中泰信托、華寶信托、浙金信托等多家機(jī)構(gòu)開(kāi)出了罰單。其中，中泰信托因違規(guī)作出剛兌承諾等，年內(nèi)已被處罰兩次，其自2017年因?qū)嵖厝岁?yáng)光化問(wèn)題被處罰后，至今仍未解決該問(wèn)題。中融信托則在今年獲得數(shù)張罰單，罰款金額超過(guò)200萬(wàn)元。

信托踩“雷”的直接原因是融資方出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)。Wind顯示，2018年至今，債市違約持續(xù)高發(fā)，去年和今年債券違約規(guī)模分別為1209.61億元、1078億元，2919年至今的違約債數(shù)量（139只）已超過(guò)去年全年（125只）。一般而言，企業(yè)會(huì)優(yōu)先保障公募債的償還、以避免在公開(kāi)市場(chǎng)的信用破產(chǎn)，這一典型就是海航，而私募債和信托等非標(biāo)融資則會(huì)盡量展期。一旦企業(yè)債券違約，就意味著信托會(huì)面臨更大的償還風(fēng)險(xiǎn)。以新光控股為例，《紅周刊》記者掌握的材料顯示，多家信托公司申報(bào)債權(quán)超過(guò)十億元——北方信托申報(bào)債權(quán)35億元，西部信托申報(bào)債權(quán)31億元，西藏信托申報(bào)債權(quán)13億元，中信信托申報(bào)債權(quán)12億元，長(zhǎng)安信托超9億元，其中北方信托、長(zhǎng)安信托的債權(quán)性質(zhì)為股權(quán)質(zhì)押。

信托公司為何會(huì)在兩年內(nèi)出現(xiàn)如此多的暴雷產(chǎn)品？“從我們收集的數(shù)據(jù)來(lái)看，近兩年違約的項(xiàng)目主要集中在工商企業(yè)及基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，房地產(chǎn)領(lǐng)域較少;工商企業(yè)違約的項(xiàng)目多數(shù)集中在上市公司及民企?！庇靡嫘磐芯W(wǎng)研究員帥國(guó)讓向《紅周刊》記者表示，自去年監(jiān)管層強(qiáng)力金融去杠桿以來(lái)，民營(yíng)企業(yè)融資受沖擊較大，尤其是部分高杠桿企業(yè)債務(wù)違約情況嚴(yán)重?！肮ど唐髽I(yè)類(lèi)信托大量違約并不是因?yàn)樾磐泄镜娘L(fēng)險(xiǎn)管理水平普遍下滑，而是各種因素疊加的結(jié)果?！?/p>

對(duì)于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類(lèi)信托，他指出，違約原因來(lái)自于信托公司、地方融資平臺(tái)兩個(gè)層面。就信托公司來(lái)說(shuō)，體現(xiàn)為事前風(fēng)控和事中管理存在薄弱環(huán)節(jié)，如對(duì)交易對(duì)手財(cái)務(wù)及債務(wù)信息了解不充分、不能準(zhǔn)確評(píng)估交易對(duì)手的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)和抗風(fēng)險(xiǎn)能力、不能準(zhǔn)確評(píng)估當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r與政府融資能力是否匹配等;而來(lái)源于地方融資平臺(tái)的的風(fēng)險(xiǎn)則包括：平臺(tái)企業(yè)發(fā)生變故、經(jīng)營(yíng)管理不善等。

有信托公司從業(yè)者指出，早些年金融機(jī)構(gòu)在盡調(diào)時(shí)“形式重于實(shí)質(zhì)”，過(guò)于看重融資方是否為上市公司，評(píng)級(jí)是否大于等于AA（或發(fā)行有債券）等，這些做法隨著2017年以來(lái)的經(jīng)濟(jì)下行和“金融去杠桿”加速，在上市公司或債券發(fā)行企業(yè)業(yè)績(jī)爆雷下，違約現(xiàn)象變得非常常見(jiàn)，早期確立的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)也無(wú)法保障信托產(chǎn)品的兌付。

以安信信托為例，今年以來(lái)，安信信托有多只信托產(chǎn)品逾期，總規(guī)模超過(guò)百億元。從危機(jī)出現(xiàn)的時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，其是在2018年拆除資金池后于當(dāng)年年底出現(xiàn)兌付危機(jī)的，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，拆除資金池是有利于化解行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，但這也使得安信信托暫時(shí)失去了用傳統(tǒng)手段緩釋風(fēng)險(xiǎn)的回旋空間。

或?yàn)閼?yīng)對(duì)可能擴(kuò)大的兌付危機(jī)，越來(lái)越多的信托公司開(kāi)始向信?；鹕暾?qǐng)資金援助，如安信信托就向信?；鹕暾?qǐng)資金拆借了70億元，愛(ài)建信托申請(qǐng)了20億元。

“信托公司申請(qǐng)信?；鸩荒芎?jiǎn)單認(rèn)為信托公司出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)，需要信保基金救助”。一位地方國(guó)資背景的信托公司研究員向《紅周刊》記者表示，信托公司申請(qǐng)資金的目的就是為了解決短期流動(dòng)性問(wèn)題，同業(yè)拆借成本比較低，到目前為止，還沒(méi)有信?；鸪鍪志戎男磐泄?、或者信托公司要求信保基金兜底的惡劣案例出現(xiàn)，信托行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)可控。

安信信托業(yè)績(jī)變臉

部分資金投向神秘人

曾經(jīng)的信托業(yè)內(nèi)黑馬，安信信托利潤(rùn)一度居于業(yè)內(nèi)第二，但因2018年以來(lái)踩“雷”不斷，業(yè)績(jī)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。對(duì)于產(chǎn)品逾期原因，除了宏觀因素外，有安信信托和業(yè)內(nèi)人士透露，與在監(jiān)管層要求下拆除資金池有關(guān)。

在60多家信托公司中，安信信托作為少有的上市信托公司，一度曾以超高的員工薪酬冠絕A股，但今年以來(lái)有多只產(chǎn)品出現(xiàn)逾期，總規(guī)模超過(guò)百億元。

有業(yè)內(nèi)人士告知《紅周刊》記者，安信信托在業(yè)內(nèi)素以投資房地產(chǎn)業(yè)務(wù)出名。從記者所掌握的一份某國(guó)企信托公司競(jìng)品分析周報(bào)來(lái)看，安信信托專(zhuān)注于一線/強(qiáng)二線地產(chǎn)的業(yè)務(wù)特色;在合作伙伴方面，安信信托多選擇地方性房企。對(duì)此，曾有安信信托員工解釋?zhuān)w量較小的開(kāi)發(fā)商可以讓安信信托掌握較大的話(huà)語(yǔ)權(quán)。

具體來(lái)說(shuō)，安信信托使用募資和開(kāi)發(fā)商成立項(xiàng)目公司，在獲取固定收益的同時(shí)，若項(xiàng)目開(kāi)發(fā)順利，“明股實(shí)債”的形式將保證安信信托通過(guò)分紅獲得超額收益。這一點(diǎn)，從《紅周刊》記者獲得的一份安信安盈長(zhǎng)沙信托計(jì)劃的推介材料也得到了證實(shí)，還款來(lái)源就包括分紅：項(xiàng)目公司通過(guò)房產(chǎn)銷(xiāo)售所得向投資人分配本金和收益+獲取項(xiàng)目公司分紅并支付本金和收益。

從安信信托業(yè)績(jī)來(lái)看，前幾年表現(xiàn)的很出色，2014～2017年間，安信信托凈利潤(rùn)從10.2億元增至36.7億元。據(jù)中建投信托發(fā)布的《中國(guó)信托行業(yè)研究報(bào)告（2018）》統(tǒng)計(jì)，在安信信托2017年資產(chǎn)管理總規(guī)模未進(jìn)入前十情況下，營(yíng)收居于第三、凈利潤(rùn)業(yè)內(nèi)第二，僅次于平安信托。

但2018年以來(lái)風(fēng)雨突變，安信信托接連踩了中弘股份（已退市）、印紀(jì)傳媒（進(jìn)入退市環(huán)節(jié)），其以往超高的業(yè)績(jī)也出現(xiàn)變臉：去年巨虧18.33億元，今年上半年微利1000多萬(wàn)元。

爆雷后，有多位客戶(hù)向《紅周刊》記者表示，安信信托在盡調(diào)和投后管理過(guò)程中未能勤勉盡責(zé)。以安信銳贏64號(hào)為例，該信托計(jì)劃為1年期流動(dòng)貸款性質(zhì)的產(chǎn)品，存續(xù)總規(guī)模4.5億元，應(yīng)于今年8月中旬到期。但在8月底，安信信托向客戶(hù)表示，借款人潤(rùn)峰電力有限公司仍在籌措還款資金當(dāng)中銳贏64號(hào)展期12個(gè)月。企查查顯示，潤(rùn)峰電力有限公司隸屬于山東潤(rùn)峰集團(tuán)，是從事多晶硅太陽(yáng)能電池片、組件研發(fā)制造和生產(chǎn)、光伏電站設(shè)計(jì)與建設(shè)的大型光伏產(chǎn)業(yè)公司，集團(tuán)曾入選“中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)”。

對(duì)于逾期原因，從客戶(hù)提供給《紅周刊》記者的材料來(lái)看，安信信托當(dāng)時(shí)的解釋是：光伏行業(yè)整體景氣不佳，借款人訂單量下滑，同時(shí)銀行金融機(jī)構(gòu)對(duì)光伏企業(yè)的貸款收緊、企業(yè)再融資困難。上述材料還顯示，截至今年6月末，潤(rùn)峰電力上半年總收入5億元，但利潤(rùn)僅2000萬(wàn)元，其總資產(chǎn)76億元、凈資產(chǎn)23億元，換言之，潤(rùn)峰電力負(fù)債遠(yuǎn)大于凈資產(chǎn)，財(cái)務(wù)壓力較大。

銳贏64號(hào)發(fā)行于2018年8月，但山東微山縣法院在2018年6月公布的失信被執(zhí)行人顯示，潤(rùn)峰電力因欠昆山雅森電子材料科技公司70萬(wàn)元貨款，已被昆山雅森電子申請(qǐng)凍結(jié)銀行存款，潤(rùn)峰電力被列為“失信被執(zhí)行人”;此外，2018年以來(lái)，潤(rùn)峰電力就因買(mǎi)賣(mài)合同糾紛、承攬合同糾紛等案由，被多家企業(yè)告上法庭、或凍結(jié)銀行存款。上述信息顯示，在銳贏64號(hào)發(fā)行之前，融資方就已經(jīng)陷入了資金饑渴+法律糾紛的圍城中。

《紅周刊》記者還發(fā)現(xiàn)，融資方和安信信托的關(guān)系很密切。企查查顯示，潤(rùn)峰電力的大股東為山東谷峰光伏技術(shù)有限公司（持股60%），而谷峰光伏公司是上海谷欣資產(chǎn)管理有限公司的全資子公司，后者的大股東為上海逸合投資管理有限公司，而上海逸合投資和安信信托又是有著比較密切的業(yè)務(wù)合作。

以董家渡項(xiàng)目為例。上海董家渡地塊曾是中民投旗下最重要的資產(chǎn)之一，2017年6月底，董家渡地塊的項(xiàng)目開(kāi)發(fā)平臺(tái)中民外灘房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司發(fā)生股東和高管變動(dòng)，安信信托董事長(zhǎng)高天國(guó)成為新的董事，安信信托持有項(xiàng)目公司45%股權(quán)。

入股后，安信信托在2017年發(fā)行了“安信安贏42號(hào)·上海董家渡金融城項(xiàng)目信托計(jì)劃”，為董家渡項(xiàng)目募資。《紅周刊》記者了解到，安信安贏42號(hào)的預(yù)計(jì)募資總規(guī)模達(dá)240億元，采用結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，其中優(yōu)先信托受益權(quán)募集規(guī)模180億元，劣后級(jí)的募集規(guī)模60億元，劣后出資方為上海逸合投資。

企查查顯示，上海逸合投資的全資股東為嘉興樸融投資有限公司，后者大股東為上海樸園實(shí)業(yè)有限公司。樸園實(shí)業(yè)是中迪禾邦集團(tuán)的全資子公司，法定代表人為李勤。需要注意的是，李勤是資本市場(chǎng)上“達(dá)州幫”的核心人物之一。達(dá)州市達(dá)商總會(huì)官網(wǎng)顯示，李勤還擔(dān)任了達(dá)商總會(huì)副會(huì)長(zhǎng)。

公開(kāi)信息顯示，李勤在2015年曾持續(xù)買(mǎi)入成都路橋，并于2016年初構(gòu)成舉牌。彼時(shí)成都路橋董事長(zhǎng)因涉行賄海南前副省長(zhǎng)案被檢察機(jī)關(guān)采取強(qiáng)制措施，李勤的舉牌引發(fā)股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)。2018年初，李勤將成都路橋股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了達(dá)商總會(huì)會(huì)長(zhǎng)劉峙宏;2017年9月，上市公司綿石投資（000609.SH，已更名為中迪投資）公告稱(chēng)，成都中迪金控?cái)M受6位股東的股權(quán)，并獲得兩位股東持股的對(duì)應(yīng)表決權(quán)，中迪金控掌握的有表決權(quán)股份數(shù)占總股本近25%、成為新的大股東，李勤成為新實(shí)控人。達(dá)商總會(huì)的其他成員還參與了金路集團(tuán)重組、廣安愛(ài)眾定增等。不過(guò)2018年以后，“達(dá)州幫”在資本市場(chǎng)上的動(dòng)作已經(jīng)少了很多。有媒體報(bào)道，或許與原貴州副省長(zhǎng)蒲波落馬有關(guān)。

據(jù)《紅周刊》記者不完全統(tǒng)計(jì)，安信信托發(fā)行的產(chǎn)品中至少有5只和李勤控制下的企業(yè)有關(guān)。除銳贏64號(hào)、安贏42號(hào)外，安信信托發(fā)行的藍(lán)天3號(hào)新能源產(chǎn)業(yè)投資集合信托計(jì)劃的融資方為上海谷欣資產(chǎn)，其大股東也是逸合投資。

截至日前，《紅周刊》記者獲悉，銳贏64號(hào)、藍(lán)天3號(hào)均出現(xiàn)逾期。除了融資方的原因，逾期還與政策變動(dòng)有關(guān)。記者了解到，安信信托原本將藍(lán)天3號(hào)定位為五年期產(chǎn)品、分期發(fā)行，但《資管新規(guī)》（征求意見(jiàn)稿）出臺(tái)后，分期滾動(dòng)的方式被暫停，導(dǎo)致兌付困難。

安信信托的另一部分募資流向則與公司大股東國(guó)之杰存在隱秘聯(lián)系。譬如安信·安贏長(zhǎng)沙裕天國(guó)際商匯中心項(xiàng)目股權(quán)投資集合信托計(jì)劃。有投資人提供給《紅周刊》記者的材料顯示，該信托計(jì)劃存續(xù)規(guī)模7.5億元，募資用于向項(xiàng)目公司——湖南裕天房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司受讓股權(quán)并增資、發(fā)放股東借款，用于項(xiàng)目公司債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整、土地款支付和裕天國(guó)際商匯項(xiàng)目開(kāi)發(fā)。該信托計(jì)劃應(yīng)于2019年10月中旬到期，但由于項(xiàng)目工程進(jìn)度落后、銷(xiāo)售市場(chǎng)下滑等影響，導(dǎo)致銷(xiāo)售回款不及預(yù)期，融資方的還款資金尚在籌措中，信托計(jì)劃無(wú)法順利兌付。

企查查顯示，裕天房地產(chǎn)的前兩大股東為安信信托（持股75%）、湖南國(guó)泰銘源投資公司（持股20%）。國(guó)泰銘源投資的大股東為北京國(guó)投經(jīng)貿(mào)有限公司（持股70%），后者股東之一是宋沈建，而宋沈建曾擔(dān)任上海國(guó)之杰置業(yè)有限公司的法定代表人，上海國(guó)之杰置業(yè)的大股東也是安信信托的大股東——上海國(guó)之杰投資發(fā)展有限公司（國(guó)之杰置業(yè)已吊銷(xiāo)）。

那么，面對(duì)百億級(jí)的兌付窟窿，安信信托又將如何處置呢？

對(duì)此，安信信托一方面從信?；鸩鸾枇私?0億元的資金。不過(guò)，巨額拆借資金也會(huì)加大安信信托的財(cái)務(wù)成本;另一方面，加快項(xiàng)目處置，引進(jìn)戰(zhàn)投。曾有安信信托員工透露，高天國(guó)曾在內(nèi)部表態(tài)會(huì)盡全力優(yōu)先解決集合信托計(jì)劃的兌付問(wèn)題。

單就項(xiàng)目而言，安信員工信心尚足。安信信托投向的大部分房地產(chǎn)項(xiàng)目開(kāi)工較早，多在2015年前后開(kāi)工，歷經(jīng)數(shù)年、地產(chǎn)資源的價(jià)值有所上升，變現(xiàn)后覆蓋本金和收益的難度并不大;此外，安信信托也在和AMC談判，尋求出售資產(chǎn)。據(jù)投資人和安信信托員工向《紅周刊》記者透露，安信信托已和除華融外的3家大型資產(chǎn)管理公司有過(guò)接洽，其中與信達(dá)的合作進(jìn)展最快。今年9月，投資人中流傳的一則消息顯示，“132億資產(chǎn)包，打折8-85折，已經(jīng)跟信達(dá)簽好戰(zhàn)略協(xié)議，信達(dá)在盡調(diào)...本期資產(chǎn)包主要是深圳、廣州地產(chǎn)項(xiàng)目，羅湖、碧園都在里面”。

一旦資產(chǎn)出售計(jì)劃完成，變現(xiàn)所得會(huì)優(yōu)先兌付自然人，其后是機(jī)構(gòu)客戶(hù)。安信信托的客戶(hù)中不乏大型商業(yè)銀行。譬如，安贏42號(hào)的最大持有人就是中信銀行理財(cái)資金，持有60億元的規(guī)模，大連銀行和朝陽(yáng)銀行持有規(guī)模也不小，個(gè)人持有份額很小。

引入戰(zhàn)投也在進(jìn)行中。據(jù)《財(cái)新》于9月初報(bào)道，廣州開(kāi)發(fā)區(qū)金控已對(duì)安信信托的股權(quán)表示了興趣。安信信托方面也回復(fù)記者稱(chēng)，為保證股東、投資人的利益，公司正在努力開(kāi)展自救工作，包括加強(qiáng)清收、募集資金保障兌付、強(qiáng)化問(wèn)責(zé)、高管減薪等等，“相關(guān)工作已經(jīng)有了一定進(jìn)展”。

吉林信托多只產(chǎn)品逾期

新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模萎縮

除了吉林信托匯融16號(hào)出現(xiàn)逾期外，吉林信托發(fā)行的匯融23號(hào)、匯融38號(hào)都已出現(xiàn)未按期兌付情況。在這3只出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品中，匯融23號(hào)抵押物不錯(cuò)，解決難度最小，匯融16號(hào)和38號(hào)解決難度較大。

吉林信托是一家居于東北的地方國(guó)資背景信托公司，同安信信托一樣，其所發(fā)產(chǎn)品中也有匯融16號(hào)、匯融38號(hào)等數(shù)只產(chǎn)品出現(xiàn)逾期未兌付情況。

有吉林信托匯融16號(hào)的投資人向《紅周刊》記者出示的盡調(diào)報(bào)告顯示，融資方中弘礦業(yè)投資公司為中弘股份全資子公司，中弘股份及其旗下的長(zhǎng)白山漫江小鎮(zhèn)等項(xiàng)目為信托計(jì)劃作抵押，且實(shí)控人王永紅提供連帶責(zé)任擔(dān)保。對(duì)于擔(dān)保方，該盡調(diào)報(bào)告稱(chēng)，中弘股份近年來(lái)通過(guò)持續(xù)的股權(quán)和債券融資改善資本結(jié)構(gòu)，且具備AA主體評(píng)級(jí)，再融資能力強(qiáng)，“具備相應(yīng)的擔(dān)保能力”。吉林信托依據(jù)融資方提供的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測(cè)算，2017年中弘股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額約54億元、現(xiàn)金余額989億元，但實(shí)際上中弘股份2017年現(xiàn)金凈流出了21億元、年末現(xiàn)金及等價(jià)物僅6億元，測(cè)算值和實(shí)際值偏差較大。

此外，就融資方而言，盡調(diào)報(bào)告顯示，在中弘礦業(yè)投資公司2014年、2016年的營(yíng)業(yè)收入均為0的情況下，凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，其中2015年凈利潤(rùn)超過(guò)4億元，2016年則為虧損，究其原因，利潤(rùn)的主要來(lái)源是投資收益。吉林信托解釋稱(chēng)，“該企業(yè)為中弘股份旗下股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)投資平臺(tái)，資產(chǎn)負(fù)債情況較為簡(jiǎn)單”，不適用傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析。有投資人事后反思，中弘礦業(yè)投資公司本身就是一個(gè)殼公司，其目的主要就是融資，本身并無(wú)造血能力，換言之并不具備獨(dú)立的兌付保障實(shí)力。

除了針對(duì)中弘股份發(fā)行匯融16號(hào)出現(xiàn)逾期外，吉林信托發(fā)行的匯融23號(hào)、匯融38號(hào)也都出現(xiàn)了未能按期兌付現(xiàn)象。匯融38號(hào)的融資方為中科建設(shè)開(kāi)發(fā)總公司，募資4.5億元投向關(guān)聯(lián)公司中科建飛位于上海市青浦區(qū)某家具展覽中心項(xiàng)目。不過(guò)隨著2018年5月中科建飛出現(xiàn)兌付問(wèn)題，吉林信托成了最后一輪“接盤(pán)俠”。有投資人認(rèn)為，吉林信托并未切實(shí)履行盡調(diào)和投后管理責(zé)任。

匯融38號(hào)于今年9月正式到期，未能按期兌付。一位投資人告知《紅周刊》記者，在匯融38號(hào)成立不久的2017年10月，中科建設(shè)即被遵義中院列為被執(zhí)行人;匯融38號(hào)的推介亮點(diǎn)是“融資方為中科院100%控股”，但違約后才發(fā)現(xiàn)，中科建設(shè)的全資股東為中國(guó)科學(xué)院行政管理局黃金海岸培訓(xùn)中心。工商信息顯示，中科院行政管理局和中科院并不存在直接的股權(quán)關(guān)系。在中科建設(shè)的項(xiàng)目中，還牽扯到了中糧信托、山東信托等，上述信托公司目前通過(guò)多種方式兌付了本金或給出解決方案，匯融38號(hào)的解決進(jìn)展較慢。

匯融38號(hào)的抵押程序也存在瑕疵。該項(xiàng)目的抵押資產(chǎn)為中科建飛在上海大虹橋板塊的一處商業(yè)地產(chǎn)，募集時(shí)的三方推介材料顯示其評(píng)估值10億元，但出現(xiàn)問(wèn)題后，吉林信托公告稱(chēng)，實(shí)際價(jià)值僅7.1億元;該項(xiàng)目的房地產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)為上海國(guó)眾聯(lián)房地產(chǎn)咨詢(xún)公司，但其并非受雇于吉林信托，而是受雇于中科建飛;就還款途徑而言，融資方承諾的項(xiàng)目未來(lái)銷(xiāo)售所得30%用于支付銷(xiāo)售款，“而且我們到現(xiàn)場(chǎng)看過(guò)，家具博覽中心牽扯到的糾紛太多，運(yùn)營(yíng)和處置都很麻煩?！?/p>

吉林信托目前爆出的3個(gè)逾期項(xiàng)目盡管數(shù)量看似不多，但其規(guī)模本身也比較小。據(jù)《中國(guó)信托行業(yè)研究報(bào)告》顯示，吉林信托2017年、2018年總管理規(guī)模分別為835億元和872億元，在業(yè)內(nèi)排名尾部。吉林信托官網(wǎng)顯示，2019年下半年以來(lái)，僅有匯融151號(hào)、振興6號(hào)長(zhǎng)春益田楓露集合信托計(jì)劃兩只產(chǎn)品成立，且總規(guī)模不足1億元。

兩位吉林信托的投資人指出，在匯融16/23/38號(hào)這3只出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品中，匯融23號(hào)抵押物不錯(cuò)，解決難度最小，匯融16號(hào)和38號(hào)解決難度較大。其中，匯融16號(hào)投向的中弘被一部分理財(cái)從業(yè)者列為“五大坑”之一：中弘股份、龍力生物、凱迪生態(tài)、東方金鈺、盛運(yùn)環(huán)保。這五家企業(yè)債務(wù)壓力大、債務(wù)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，抵押資產(chǎn)存在水分、且被層層凍結(jié)，部分公司目前已退市。

由于公司治理等原因，吉林信托以及員工近幾年屢屢被罰。譬如今年8月，吉林銀保監(jiān)局公布稱(chēng)，因“三會(huì)”運(yùn)作不規(guī)范等，對(duì)吉林信托實(shí)施行政處罰;不久前裁判文書(shū)網(wǎng)公布的材料也顯示，吉林信托上海業(yè)務(wù)部的兩名員工因在數(shù)年前協(xié)助企業(yè)以虛假材料騙取融資，被法院判處有期徒刑。

政信項(xiàng)目雷聲滾滾

中泰信托、國(guó)元信托接連中招

在前期工商企業(yè)類(lèi)信托接連爆雷后，不少投資人開(kāi)始追捧政信類(lèi)項(xiàng)目。但“覆巢之下焉有完卵”，政信類(lèi)信托也沒(méi)有缺席信托“爆雷潮”，這其中就涉及了中泰信托和國(guó)元信托。

政信類(lèi)信托由于有政府信用背書(shū)，一直以來(lái)被投資人視為風(fēng)險(xiǎn)最小的品類(lèi)，因此在前期工商企業(yè)類(lèi)信托接連爆雷后，不少投資人開(kāi)始追捧政信類(lèi)項(xiàng)目。但“覆巢之下焉有完卵”，政信類(lèi)信托也未能缺席今年信托產(chǎn)品“爆雷潮”。用益信托網(wǎng)發(fā)布的《2019年信托投資策略報(bào)告》顯示，2018年以來(lái)，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類(lèi)信托的收益率超越工商企業(yè)類(lèi)和房地產(chǎn)類(lèi)信托，表明其風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)正在提升。

從產(chǎn)品爆雷發(fā)生地區(qū)來(lái)看，滇、黔、青海、天津、內(nèi)蒙等地的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)象比較密集。譬如近期《紅周刊》記者就獲悉，國(guó)元信托發(fā)行的投向貴州的國(guó)元·安盈·201703003號(hào)集合信托計(jì)劃在不久前出現(xiàn)了兌付逾期。國(guó)元·安盈·201703003號(hào)集合信托計(jì)劃是國(guó)元信托于2017年6月發(fā)行的，總規(guī)模約2億元，募資用于向貴州安順市交通建設(shè)投資有限責(zé)任公司發(fā)放信托貸款。安順交投的大股東為安順市交通運(yùn)輸局。截至2016年9月底，安順交投總資產(chǎn)77億元、總負(fù)債19億元，當(dāng)年凈利潤(rùn)1.5億元。Wind顯示，安順交投還發(fā)行了17安順交投債，余額14億元。

安盈·201703003號(hào)的擔(dān)保方為安順市國(guó)有資產(chǎn)管理有限公司?！都t周刊》記者獲得的發(fā)行資料顯示，截至2016年9月底，安順國(guó)資總資產(chǎn)200億元、負(fù)債91億元，大公國(guó)際給出了AA評(píng)級(jí)。目前，安順國(guó)資的債券存續(xù)規(guī)模為10.4億元。

不過(guò)，信托從業(yè)者張先生提供給《紅周刊》記者的通知函顯示，國(guó)元信托在今年9月16時(shí)告知投資人，該信托計(jì)劃應(yīng)于9月14日到期，但“受宏觀政策影響，借款人、擔(dān)保人的融資渠道收窄，同時(shí)，借款人今年集中到期債務(wù)較大，目前資金周轉(zhuǎn)流動(dòng)性困難”，導(dǎo)致信托計(jì)劃無(wú)法順利兌付。材料還顯示，在產(chǎn)品到期前，融資方已經(jīng)顯露出還款風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)元信托于今年6月通過(guò)發(fā)送催收函、《律師函》等方式督促融資方和擔(dān)保方還款，并抄送安順市政府，希望由安順市政府協(xié)調(diào)資金。

國(guó)元信托是安徽的一家地方國(guó)資背景的信托公司，近幾年其也踩中了如凱迪生態(tài)等一些“雷”，直接導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)持續(xù)下滑。2016～2018年間，國(guó)元信托凈利潤(rùn)由5.84億元下降至3.7億元。

中泰信托、中江信托（現(xiàn)雪松信托）等違約的政信類(lèi)產(chǎn)品也不少，《紅周刊》此前曾報(bào)道了中泰信托發(fā)行的金泰36號(hào)等多只投向滇黔的信托計(jì)劃逾期一事。近期，《紅周刊》記者獨(dú)家獲悉，雪松信托發(fā)行的金虎274號(hào)信托計(jì)劃也未能順利兌付。

金虎274號(hào)募資用于張家口橋西區(qū)棚改項(xiàng)目。企查查顯示，雪松信托出資1.8億元，和張家口市西域開(kāi)發(fā)投資公司、張家口建設(shè)發(fā)展股權(quán)基金組成有限合伙制企業(yè)，后兩家公司的實(shí)控人分別為財(cái)政局和張家口國(guó)資委。

金虎274號(hào)的投資人趙先生告知記者，該信托計(jì)劃未能在9月中旬到期后順利兌付，目前的安排是展期到今年12月中旬?！都t周刊》記者注意到，張家口建設(shè)發(fā)展股權(quán)投資基金是張家口建設(shè)發(fā)展集團(tuán)的二級(jí)子公司，后者目前有19張建發(fā)等3只債券存續(xù)中，余額近16億元。

央企系信托受追捧

光大信托不幸“踩雷”

雖然注冊(cè)資本更雄厚、作風(fēng)更穩(wěn)健、股東背景更強(qiáng)的央企背景信托在現(xiàn)有條件下，獲得更多投資人的追捧，但像光大信托、五礦、外貿(mào)信托等信托公司依然在信托產(chǎn)品“雷暴”潮中中槍?zhuān)嘀划a(chǎn)品出現(xiàn)逾期。

上述暴露問(wèn)題較多的信托公司多數(shù)以地方國(guó)資系和民企系信托公司為主，相比之下，注冊(cè)資本更雄厚、作風(fēng)更穩(wěn)健、股東背景更強(qiáng)的央企背景信托在現(xiàn)有條件獲得更多投資人追捧。多位信托投資人向《紅周刊》記者坦言，在經(jīng)歷這波信托產(chǎn)品“雷暴”后，目前投資時(shí)往往會(huì)追隨五礦、中信、外經(jīng)貿(mào)等央企系信托的方向。

資料顯示，盡管2018年以來(lái)信托行業(yè)整體利潤(rùn)呈下滑態(tài)勢(shì)，但央企系信托普遍業(yè)績(jī)相對(duì)更好，如中信信托去年實(shí)現(xiàn)34億元的凈利潤(rùn)、躍居行業(yè)第一，五礦信托、外貿(mào)信托、中航信托等的業(yè)績(jī)也是穩(wěn)中有進(jìn)。

不過(guò)，《紅周刊》記者亦了解到，上述信托公司其實(shí)也存在產(chǎn)品踩雷情況，尤其是五礦、外貿(mào)信托發(fā)行了不少證券類(lèi)信托，但在2017年以來(lái)的債市“暴雷潮”下，大量信托計(jì)劃出現(xiàn)在違約企業(yè)的債權(quán)人列表中。譬如從基金業(yè)協(xié)會(huì)查詢(xún)到的信息來(lái)看，名稱(chēng)中有“外貿(mào)信托”且在存續(xù)期的私募基金就有351只，而僅僅在勝通集團(tuán)的債權(quán)人中，就存在了外貿(mào)信托的十多只信托計(jì)劃，如匯鑫112/115/133/193/229號(hào)等結(jié)構(gòu)化債券集合信托計(jì)劃等，申報(bào)規(guī)模近5億元。

據(jù)《紅周刊》記者了解，這些信托計(jì)劃的真正管理人是洛肯投資等債券型私募基金。不過(guò)，因上述信托公司客戶(hù)多為機(jī)構(gòu)、且通道居多，即便“踩雷”，也很少會(huì)殃及信托公司本身。

《紅周刊》記者注意到，在央企系信托中，光大信托出現(xiàn)公開(kāi)逾期的現(xiàn)象較多。據(jù)記者的不完全統(tǒng)計(jì)，光大信托先后踩“雷”中弘股份、新光控股、萬(wàn)家樂(lè)、中科建設(shè)、東方金鈺等。除此之外，記者還獲悉，不久前暴露出經(jīng)營(yíng)危機(jī)的龐大集團(tuán)，光大信托也曾為該公司募資——光大弘遠(yuǎn)9號(hào)，擬募資3億元用于向龐大汽貿(mào)集團(tuán)發(fā)放流動(dòng)貸款，龐大集團(tuán)實(shí)控人龐慶華提供連帶責(zé)任擔(dān)保。對(duì)于兌付前景，有傳言稱(chēng)弘遠(yuǎn)9號(hào)初步預(yù)定將展期到陰歷年底。

此外，光大信托發(fā)行的多只投向國(guó)企的信托計(jì)劃、或政信項(xiàng)目也險(xiǎn)些暴露風(fēng)險(xiǎn)。譬如其發(fā)行的盛鼎1號(hào)融資方為青海省投。今年以來(lái)，青海省投爆出債務(wù)危機(jī)，引起業(yè)內(nèi)對(duì)盛鼎1號(hào)兌付問(wèn)題的諸多猜測(cè)。有業(yè)內(nèi)人士透露，在青海省投出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)后，光大信托即提前兌付了盛鼎1號(hào)。

《紅周刊》記者還獲悉，光大信托還在2017年發(fā)行了信益11號(hào)信托計(jì)劃，用于向天津物產(chǎn)集團(tuán)有限公司發(fā)放信托貸款，補(bǔ)充融資人流動(dòng)資金，天津物產(chǎn)國(guó)際能源發(fā)展公司提供無(wú)限連帶擔(dān)保。光大官網(wǎng)顯示，信益11號(hào)募資5億元，第一期產(chǎn)品應(yīng)于2019年中前后到期，但自2018年底以來(lái)，天津物產(chǎn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，有業(yè)內(nèi)人士向《紅周刊》記者透露，融資方在兌付今年二季度利息時(shí)就很吃力，目前光大信托、天津物產(chǎn)、天津政府正在尋求新的解決方案，譬如通過(guò)和天津國(guó)資委旗下的其他優(yōu)質(zhì)公司合作發(fā)行新產(chǎn)品以曲線解決兌付問(wèn)題。