趙建華

摘 要：企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，采用經(jīng)濟(jì)方式取得其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)的一種重要形式。企業(yè)并購(gòu)是提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和協(xié)同效應(yīng)、實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化的重要途徑，主要包括：公司合并、資產(chǎn)收購(gòu)、股權(quán)收購(gòu)三種形式。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu);兼并和收購(gòu);協(xié)同效應(yīng);公司價(jià)值最大化

受世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未解決的深層次問(wèn)題逐漸顯露，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，企業(yè)困難挑戰(zhàn)增多，但也帶來(lái)了企業(yè)并購(gòu)的較好機(jī)遇，通過(guò)并購(gòu)加快發(fā)展成為企業(yè)重要的戰(zhàn)略擴(kuò)張手段。諾貝爾獎(jiǎng)獲得者施蒂格勒說(shuō)：“沒(méi)有一個(gè)美國(guó)大公司不是通過(guò)某種程度、某種形式的兼并收購(gòu)而成長(zhǎng)起來(lái)的，幾乎沒(méi)有一家大公司主要是靠?jī)?nèi)部擴(kuò)張成長(zhǎng)起來(lái)?！?/p>

一、并購(gòu)對(duì)企業(yè)發(fā)展具有劃時(shí)代的重要意義。

企業(yè)內(nèi)部擴(kuò)張可能是一個(gè)緩慢的過(guò)程，通過(guò)外部并購(gòu)發(fā)展則更加迅速。并購(gòu)可以使企業(yè)迅速增強(qiáng)企業(yè)整體實(shí)力和市場(chǎng)占有率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提高上市融資和債權(quán)融資能力，為企業(yè)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

企業(yè)并購(gòu)從行業(yè)角度劃分可分為三種類型：橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、混合并購(gòu)。

（一）橫向并購(gòu)是兩個(gè)或兩個(gè)以上生產(chǎn)、銷售相同或類似產(chǎn)品公司之間的并購(gòu)行為，并購(gòu)方與被并購(gòu)方處于同一行業(yè)，往往具有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。橫向并購(gòu)可以獲取優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)、擴(kuò)大市場(chǎng)份額、降低成本、占領(lǐng)新市場(chǎng)，增強(qiáng)企業(yè)整體實(shí)力和市場(chǎng)占有率;可以最大程度上發(fā)揮經(jīng)營(yíng)管理上的協(xié)同效應(yīng)，有效地發(fā)揮企業(yè)資源優(yōu)勢(shì)，形成集約化經(jīng)營(yíng)，產(chǎn)生規(guī)模效益優(yōu)勢(shì)，提升行業(yè)戰(zhàn)略地位。

（二）縱向并購(gòu)指生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)具有縱向協(xié)作關(guān)系、相互銜接、密切聯(lián)系的企業(yè)之間的并購(gòu)，是處在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的企業(yè)之間的并購(gòu)。縱向并購(gòu)企業(yè)間沒(méi)有直接競(jìng)爭(zhēng)，是上下游、前后工序或生產(chǎn)與銷售間的關(guān)系，是供應(yīng)和需求的鏈條關(guān)系，可以降低企業(yè)因原材料價(jià)格的大幅波動(dòng)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，可以為企業(yè)帶來(lái)因關(guān)聯(lián)交易而產(chǎn)生的締約費(fèi)用減少的好處。

（三）混合并購(gòu)是企業(yè)對(duì)與自己生產(chǎn)、銷售的產(chǎn)品不同性質(zhì)、不同種類、無(wú)工藝上關(guān)聯(lián)關(guān)系的企業(yè)進(jìn)行的并購(gòu)行為，目標(biāo)公司與并購(gòu)企業(yè)即非同一行業(yè)，又無(wú)縱向關(guān)系，分屬不同產(chǎn)業(yè)。分散風(fēng)險(xiǎn)，尋求范圍經(jīng)濟(jì)?；旌喜①?gòu)是多元化發(fā)展的一個(gè)重要途徑，為企業(yè)進(jìn)入其他行業(yè)提供了便捷、低風(fēng)險(xiǎn)的途徑。

二、企業(yè)并購(gòu)的主要方式有整體并購(gòu)、資產(chǎn)并購(gòu)和股權(quán)收購(gòu)三種。

（一）整體并購(gòu)是對(duì)目標(biāo)公司全部資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行收購(gòu)，在并購(gòu)?fù)瓿珊?，目?biāo)公司不復(fù)單獨(dú)存在而成為兼并方的一部分。并購(gòu)方將目標(biāo)公司的全部包括資產(chǎn)（有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)）、債權(quán)債務(wù)、職工人員等全部接收，按照自己的模式進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理。整體并購(gòu)的主要優(yōu)點(diǎn)是，目標(biāo)公司成為企業(yè)的分公司、分廠或全資子公司，企業(yè)可以在不受任何股東干預(yù)的情況下，對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行改造。但企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中可能會(huì)發(fā)生文化沖突，如：價(jià)值觀念、經(jīng)營(yíng)理念、管理風(fēng)格等，影響并購(gòu)的效果。在并購(gòu)過(guò)程中以及并購(gòu)后需要投入大量的運(yùn)營(yíng)資金，給并購(gòu)方帶來(lái)資金壓力，導(dǎo)致并購(gòu)成本上升。由于信息不對(duì)稱，對(duì)外擔(dān)保、稅務(wù)征收與處罰、侵權(quán)行為、違規(guī)行為處罰等或有債務(wù)或其他債務(wù)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)并購(gòu)方就會(huì)背上沉重的包袱，甚至得不償失。

民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)國(guó)有企業(yè)還存在體制風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)有資產(chǎn)流失風(fēng)險(xiǎn)和文化風(fēng)險(xiǎn)等?？鐕?guó)并購(gòu)存在的國(guó)家政治、文化差異、公司財(cái)務(wù)、企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃等方面的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家隱形制度風(fēng)險(xiǎn)、信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)、資金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及收購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)、人才流失風(fēng)險(xiǎn)都增加了跨國(guó)并購(gòu)的不確定性，甚至導(dǎo)致并購(gòu)失敗。

（二）資產(chǎn)并購(gòu)是指企業(yè)為了取得目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)而收購(gòu)目標(biāo)公司的主要資產(chǎn)、重大資產(chǎn)、全部資產(chǎn)或?qū)嵸|(zhì)性的全部資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)行為。目的是為了取得對(duì)目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)，擴(kuò)大并購(gòu)方在生產(chǎn)服務(wù)等領(lǐng)域的實(shí)際影響力。資產(chǎn)并購(gòu)標(biāo)的是目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)，性質(zhì)為資產(chǎn)買賣，交易主體是并購(gòu)方和目標(biāo)公司。

資產(chǎn)并購(gòu)可以避免承擔(dān)被并購(gòu)方的“或有負(fù)債”，降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，所需調(diào)查的信息較少，無(wú)需承擔(dān)被并購(gòu)方員工處置的成本和風(fēng)險(xiǎn)，但不能享受目標(biāo)公司因虧損而帶來(lái)的所得稅的減免。交易時(shí)的稅收成本也相對(duì)較大，而資產(chǎn)收購(gòu)后需要逐步企業(yè)文化融合，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)可能會(huì)受到短期影響。

（三）股權(quán)收購(gòu)是指一家企業(yè)通過(guò)購(gòu)買目標(biāo)公司部分或全部股權(quán)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張和發(fā)展的一種經(jīng)濟(jì)行為，收購(gòu)企業(yè)按持股比例承擔(dān)目標(biāo)公司的權(quán)利與義務(wù)。

股權(quán)收購(gòu)不涉及大量資產(chǎn)權(quán)屬和企業(yè)資質(zhì)的變更，業(yè)務(wù)的完整性和經(jīng)營(yíng)的持續(xù)性不受影響，交易程序較便捷;但收購(gòu)后需要考慮低效益資產(chǎn)剝離、人員調(diào)整問(wèn)題。將會(huì)承擔(dān)目標(biāo)公司的各種法律風(fēng)險(xiǎn)、歷史遺留問(wèn)題風(fēng)險(xiǎn)，可能面臨管理層的阻力。

三、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中存在的主要問(wèn)題

近年來(lái)，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)日益增加，但并購(gòu)作為企業(yè)重大投資活動(dòng)，即可以使企業(yè)快速獲得資源和市場(chǎng)，發(fā)揮經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，也會(huì)帶來(lái)很大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（一）企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略決策失誤。缺乏戰(zhàn)略眼光，片面追求做大做強(qiáng)，盲目創(chuàng)造“跨國(guó)公司”，缺乏企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的提升，未及時(shí)提升企業(yè)的管理和技術(shù)水平，使企業(yè)失去發(fā)展后勁。

（二）并購(gòu)前期準(zhǔn)備工作不足，并購(gòu)成本過(guò)高。并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱，并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)調(diào)研不足，沒(méi)有充分掌握戰(zhàn)略決策信息以及國(guó)家政策、相關(guān)法律信息，并購(gòu)股權(quán)明晰不到位或造假，并購(gòu)企業(yè)債務(wù)造假，企業(yè)被騙，未發(fā)現(xiàn)潛在的問(wèn)題和隱藏的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估值過(guò)高，導(dǎo)致并購(gòu)支付過(guò)高對(duì)價(jià)，并購(gòu)后負(fù)擔(dān)過(guò)高資金等成本，造成重大經(jīng)濟(jì)損失，甚至導(dǎo)致并購(gòu)失敗。尤其是跨國(guó)并購(gòu)，未深入了解當(dāng)?shù)氐那闆r，盲目行動(dòng)，造成重大并購(gòu)失誤。

（三）缺乏并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控措施，企業(yè)資金短缺，導(dǎo)致并購(gòu)失敗。部分企業(yè)把資本運(yùn)營(yíng)作為快速發(fā)展的捷徑，企業(yè)發(fā)展過(guò)分依賴資本運(yùn)營(yíng)，忽視生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。大量資金和人員投入企業(yè)并購(gòu)中，舍本逐末導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金不足。風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施不力，導(dǎo)致并購(gòu)后企業(yè)償債能力不足、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)降低，企業(yè)的負(fù)債比率和財(cái)務(wù)費(fèi)用過(guò)高，承擔(dān)巨大的債務(wù)與利息，嚴(yán)重影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

并購(gòu)后整合和經(jīng)營(yíng)管理措施不當(dāng)，無(wú)法產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。特別是跨國(guó)并購(gòu)，文化整合風(fēng)險(xiǎn)和人員整合風(fēng)險(xiǎn)決定著企業(yè)并購(gòu)是否成功。

總之，并購(gòu)是企業(yè)快速發(fā)展的重要途徑，即是企業(yè)發(fā)展的機(jī)遇，又充滿挑戰(zhàn)，規(guī)避并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)現(xiàn)成功并購(gòu)的重要基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)：

[1]百度百科 企業(yè)并購(gòu)https：//baike.baidu.com/ ?2019年11月6日訪問(wèn)

[2]MBA智度百科 ?并購(gòu) https：//wiki.mbalib.com/wiki/ ?2019年11月6日訪問(wèn)