李立峰

預(yù)計(jì)A股指數(shù)在3000點(diǎn)位置或有反復(fù)，但整體不悲觀，更多的需重視配置風(fēng)格。

三季度“穩(wěn)增長”政策組合拳的使用，對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長效用已開始逐步顯現(xiàn)，從主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣度近期有所回升。9月PMI49.8%，較前值回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中分項(xiàng)數(shù)據(jù)中，PMI生產(chǎn)、PMI新訂單、PMI新出口訂單、PMI采購量分別為52.3%、50.5%、48.2%、50.4%，均較前值有不同程度的回升。從六大發(fā)電集團(tuán)耗煤量數(shù)據(jù)來看，9月份同比增速5.21%，是自2019年4月份以來的首次大幅轉(zhuǎn)正。九月份地產(chǎn)投資、基建投資、制造業(yè)投資以及消費(fèi)零售等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或均較前值有小幅的改善。當(dāng)前CPI的逐月走高將制約著貨幣政策大幅的放松。高頻數(shù)據(jù)顯示，CPI食品分項(xiàng)中肉價(jià)快速上行，國內(nèi)貨幣政策短期內(nèi)不具備繼續(xù)大幅放松的空間。當(dāng)然，由于當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)并不牢固，PPI同比增速仍為負(fù)值，預(yù)計(jì)貨幣政策短期內(nèi)收緊的概率亦不高?？偟膩碇v，貨幣政策難松難緊，保持穩(wěn)健中性也就成了當(dāng)期最佳選擇。

步入10月，A股三季報(bào)將逐步拉開序幕，并于月底披露完畢。截至10月13日，有738家A股上市公司披露了2019年三季報(bào)業(yè)績預(yù)告，披露率約為20%。已披露的738家中有367家預(yù)喜，預(yù)喜比例為49.72%。若按照“預(yù)告凈利潤同比增長下限”已披露的573家（已剔除了165家未披露具體業(yè)績區(qū)間）A股上市公司中有134家公司預(yù)計(jì)前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長幅度100%，+∞。業(yè)績增速在10%-100%區(qū)間的共有182家上市公司。從行業(yè)情況看，“計(jì)算機(jī)、通信、電子、醫(yī)藥生物、食品飲料、化工、電氣設(shè)備”等行業(yè)三季報(bào)業(yè)績高增長的公司數(shù)量居多，尤其“消費(fèi)電子、養(yǎng)殖”等板塊相關(guān)上市公司業(yè)績表現(xiàn)尤其突出。需要指出的是，盡管有些上市公司三季報(bào)業(yè)績延續(xù)高增長，但由于之前有部分上市公司早在2019年7、8月份已披露了三季報(bào)業(yè)績預(yù)告，業(yè)績高增長的部分公司股價(jià)存在被透支的可能，警惕過度炒作風(fēng)險(xiǎn)。相應(yīng)的，建議投資者需轉(zhuǎn)向挖掘“估值與業(yè)績”相匹配的個(gè)股。

預(yù)計(jì)A 股指數(shù)在3000 點(diǎn)位置或有反復(fù)，但整體不悲觀，更多的需重視配置風(fēng)格。

我們將A股市場風(fēng)格分為四大類，分別是：消費(fèi)白馬、科技成長、金融地產(chǎn)、周期。年初至今，上述四大類組合收益率表現(xiàn)分別為51.30%、42.94%、30.14%、15.23%，即“消費(fèi)、科技”兩大板塊漲幅均超過了40%，而“金融地產(chǎn)以及其他周期”板塊漲幅明顯落后。若考慮到具體個(gè)股中的股價(jià)漲幅與估值的比較，預(yù)計(jì)投資者或在10月份會(huì)重新去慎思所持有的行業(yè)配置，10月份部分高估值板塊向部分低估值板塊切換這個(gè)跡象出現(xiàn)。從歷史上看，10月份A股市場亦呈現(xiàn)由前期股價(jià)漲幅過高的高估值板塊向低估值藍(lán)籌擴(kuò)散的特征。

中美貿(mào)易階段性緩和，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)已提前做出了偏積極的反應(yīng)。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，A股風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)已對(duì)“中美貿(mào)易階段性緩和”給予了較為充分的定價(jià)，后續(xù)更多的焦點(diǎn)需關(guān)注起國內(nèi)的貨幣政策。

正如上文中提到，當(dāng)前貨幣政策難松難緊，保持穩(wěn)健中性貨幣政策也就成了最佳選擇，這也就決定了A股后續(xù)演繹的更多是“存量結(jié)構(gòu)性行情”。

10月份，海外不確定性因素將減少，英國退歐大概率會(huì)延期;國內(nèi)因素方面，將經(jīng)歷“四中全會(huì)”的召開以及A股三季報(bào)的披露，在2018年基數(shù)較低的背景下，A股企業(yè)盈利具備邊際改善的基礎(chǔ)，均有利于A股行情，由此我們延續(xù)看好10月A股行情的判斷。但A股指數(shù)在3000點(diǎn)的整數(shù)關(guān)口，且考慮到獲利盤較重，A股限售股解禁壓力較大，預(yù)計(jì)A股指數(shù)在3000點(diǎn)位置或有反復(fù)，但整體不悲觀，更多的需重視配置風(fēng)格。

行業(yè)配置方面，在存量行情下市場風(fēng)格完全切換的條件不具備，但需開始逐步關(guān)注起部分績優(yōu)低估值藍(lán)籌板塊。警惕部分業(yè)績高增長的個(gè)股股價(jià)被透支的風(fēng)險(xiǎn)，相應(yīng)的資金會(huì)流向部分績優(yōu)藍(lán)籌低估值板塊，如金融、家電、建材、工程機(jī)械等。