周 榮， 姚德利， 劉 鵬

(安徽理工大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院， 安徽 淮南 232001)

“十三五”時(shí)期，煤炭行業(yè)發(fā)展面臨著復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境。從國際看，世界經(jīng)濟(jì)增長變緩導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難，國際能源格局出現(xiàn)極大變化，外部風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)不斷增加，煤炭生產(chǎn)高效集約發(fā)展，煤炭消費(fèi)結(jié)構(gòu)占比下降，消費(fèi)重心東移化明顯，企業(yè)間競爭日益激烈，能源結(jié)構(gòu)低碳化、清潔化趨勢(shì)顯現(xiàn)[1]。從國內(nèi)看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展已進(jìn)入新局勢(shì)，從高速增長過渡到中速增長，逐漸向結(jié)構(gòu)合理化、分工科學(xué)化階段演變，生態(tài)環(huán)境約束力不斷加強(qiáng)，能源革命加快推進(jìn)，煤炭行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)需求更加迫切，行業(yè)發(fā)展面臨歷史性轉(zhuǎn)折點(diǎn)[2]。

綜合分析，煤炭行業(yè)發(fā)展雖然面臨風(fēng)險(xiǎn)隱患增多、諸多矛盾重疊的嚴(yán)峻形勢(shì)，但是仍處于重要的戰(zhàn)略機(jī)遇期。必須從實(shí)際轉(zhuǎn)變發(fā)展模式，加快推進(jìn)煤炭行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，打破體制機(jī)制障礙，提高發(fā)展的效益化和質(zhì)量化，不斷刷新煤炭行業(yè)發(fā)展的新高度[3]。因此，對(duì)上市公司中國中煤能源股份有限公司的財(cái)務(wù)進(jìn)行深入分析，不僅有利于實(shí)現(xiàn)煤炭行業(yè)的提質(zhì)增效、轉(zhuǎn)型升級(jí)，還能有效引導(dǎo)和促進(jìn)煤炭行業(yè)發(fā)展，從而更好地實(shí)現(xiàn)“十三五”時(shí)期進(jìn)入小康社會(huì)的目標(biāo)。

一、指標(biāo)體系構(gòu)建

(一)公司概況

中國中煤能源集團(tuán)有限公司(簡稱中煤能源)于2006年12月在香港成功上市，隨后在2008年轉(zhuǎn)入A股，是一家以煤炭生產(chǎn)為主的大型能源企業(yè)。它是目前國內(nèi)唯一一家擁有煤礦設(shè)計(jì)、煤礦開采及洗煤加工、煤礦建設(shè)、煤礦設(shè)備制造、煤炭化工產(chǎn)品、煤化工貿(mào)易和煤礦井口發(fā)電等全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)。

中煤能源煤炭年生產(chǎn)能力約3億噸，在建礦山70多座，已投產(chǎn)或在建電廠約30座，持有裝機(jī)容量1000萬千瓦，煤炭儲(chǔ)量約600億噸，煤化工產(chǎn)品收益近1000萬噸，產(chǎn)品主要包括烯烴、甲醇、硝酸銨、尿素、焦炭等，市場(chǎng)占有率和技術(shù)水平居全國領(lǐng)先地位，煤炭機(jī)械制造在煤炭機(jī)械行業(yè)排名第一。截至2017年底，中煤能源資產(chǎn)總額3591億元，從業(yè)人員10.9萬人[4]。

(二)指標(biāo)選取

根據(jù)中煤能源的實(shí)際狀況，本文選取償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力和成長能力四個(gè)層面的18個(gè)數(shù)據(jù)指標(biāo)來評(píng)價(jià)中煤能源的財(cái)務(wù)狀況(見表1)。

1.償債能力

償債能力根據(jù)償付到期債務(wù)的承載能力或擔(dān)保程度細(xì)分為長期償債能力和短期償債能力。償債能力是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重要標(biāo)志之一[5]。以靜態(tài)為視角，償債能力指公司用資產(chǎn)清償債務(wù)的能力；以動(dòng)態(tài)為視角，指公司運(yùn)用資產(chǎn)經(jīng)營、運(yùn)營獲取利益償還債務(wù)的能力。筆者根據(jù)煤炭行業(yè)的實(shí)際情況，選取了流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率來評(píng)價(jià)公司的短期償債能力，選取產(chǎn)權(quán)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)和權(quán)益負(fù)債比率來評(píng)價(jià)公司的長期償債能力。

2.營運(yùn)能力

營運(yùn)能力主要用來衡量公司資產(chǎn)創(chuàng)造收入的效率，以公司資產(chǎn)營運(yùn)效率與效益的指標(biāo)計(jì)算和分析提高公司經(jīng)濟(jì)效率的方向。筆者初步選取總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來評(píng)價(jià)煤炭行業(yè)上市公司的營運(yùn)能力。

3.盈利能力

盈利能力指在一個(gè)會(huì)計(jì)周期內(nèi)取得的利潤，利潤率越高，盈利能力就越強(qiáng)。經(jīng)營管理者對(duì)盈利能力進(jìn)行深入分析可以精準(zhǔn)發(fā)現(xiàn)管理環(huán)節(jié)出現(xiàn)的財(cái)務(wù)問題。通過營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益凈利率指標(biāo)來評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力。

4.成長能力

成長能力能反映企業(yè)未來發(fā)展的速度和趨勢(shì)。成長能力分析具有考察逐年經(jīng)營的情況、預(yù)測(cè)是否增加融資擴(kuò)大經(jīng)營、判斷現(xiàn)金流量的變化趨勢(shì)、預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量的大小等作用。在變幻莫測(cè)的市場(chǎng)環(huán)境下，通常根據(jù)公司的資產(chǎn)、主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤和現(xiàn)金流量等增長率來衡量其成長能力[6]。筆者根據(jù)中煤集團(tuán)的實(shí)際成長情況選取總資產(chǎn)增長率、營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率和資本積累率來反映企業(yè)的成長能力。

二、中煤能源財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的結(jié)果分析

(一)償債能力分析

由表2可知，中煤能源在2012—2017年短期償債能力一般。流動(dòng)比率在這六年里逐步下降后稍微上升，在0.73～1.48波動(dòng)，平均值為1.02。企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性越大，流動(dòng)比率越高，但是比率過大會(huì)造成流動(dòng)資產(chǎn)占用較多，影響盈利能力和經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)效率。財(cái)務(wù)專家認(rèn)為合理的最小流動(dòng)比率是2，而按照煤炭行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，1.52是合理的流動(dòng)比率，中煤能源的流動(dòng)比率低于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。但是待攤費(fèi)用、流動(dòng)資產(chǎn)、存貨等項(xiàng)目需要較長時(shí)間變現(xiàn)，導(dǎo)致流動(dòng)比率高的企業(yè)并不一定具有很強(qiáng)的短期債務(wù)能力，在這種情況下可以通過速動(dòng)比率來規(guī)避[7]。流動(dòng)資產(chǎn)中容易變現(xiàn)的是速動(dòng)資產(chǎn)。速動(dòng)比率的走勢(shì)同流動(dòng)比率類似，在0.60～1.27波動(dòng)，平均值為0.88。本公司的速動(dòng)比率均值處于0.75～1，表明資金流動(dòng)性一般?，F(xiàn)金比率在2012—2013年急速下降，后期以緩慢的速度下降，平均值為0.45。該企業(yè)現(xiàn)金比率小于1，表明企業(yè)日常的開支不能通過經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入來滿足，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)現(xiàn)金籌資。

表2 中煤能源2012—2017年的短期償債能力分析

由表3可知，中煤集團(tuán)在2012—2017年長期償債能力一般。資產(chǎn)負(fù)債率波動(dòng)不大，在0.55左右波動(dòng)，較為穩(wěn)定。產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)保持同向變動(dòng)，呈現(xiàn)先上升后下降最終趨于穩(wěn)定的趨勢(shì)。在2012—2017年，產(chǎn)權(quán)比率處于0.83～1.57，權(quán)益乘數(shù)在1.83～2.57波動(dòng)，權(quán)益負(fù)債比率先下降后上升最后趨于穩(wěn)定，但是它同產(chǎn)權(quán)比率的變化方向相反，處于0.64～1.2。

表3 中煤能源2012—2017年的長期償債能力分析

(二)營運(yùn)能力分析

由表4可知，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2012—2015年呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，在2017年有上升趨勢(shì)。其中，2015年和2016年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于六年中最低水平。在2012—2017年，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率具有類似的變化趨勢(shì)，均表現(xiàn)為先上升后下降再上升。在2012—2016年，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐步下降，2017年出現(xiàn)反彈使其趨于這六年中的平均水平。

表4 中煤能源2012—2017年的營運(yùn)能力分析

(三)盈利能力分析

由表5可知，2015年度的營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益凈利率都是負(fù)值。筆者查閱相關(guān)資料，發(fā)現(xiàn)2015年中煤能源公司受到宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、市場(chǎng)供需關(guān)系變化等因素影響，煤炭價(jià)格在低位持續(xù)大幅下跌，自產(chǎn)商品煤銷售價(jià)格同比減少73元/噸，對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績影響極大。在2012—2015年，中煤能源受到大環(huán)境的影響，營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益凈利率下降至負(fù)值。從2015年開始，公司通過更新技術(shù)、加強(qiáng)產(chǎn)銷銜接、合理安排生產(chǎn)、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、狠抓降本提效、提高產(chǎn)品質(zhì)量等方式，全力保證生產(chǎn)經(jīng)營的平穩(wěn)運(yùn)行。公司以效益為中心，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，著力打造煤-電-化等循環(huán)一體經(jīng)濟(jì)新形式，創(chuàng)建“功能完整、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、不同特色”的區(qū)域布局新模式，符合清潔能源供應(yīng)商的要求。從2016年開始，改革初步見效，2016—2017年的營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益凈利率實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢(shì)。

表5 中煤能源2012—2018年的盈利能力分析

(四)成長能力分析

由表6可知，總資產(chǎn)增長率在2012—2016年下降后，在2017年呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。凈利潤的增長是公司成長的基本特征，凈利潤增長率和營業(yè)收入增長率的趨勢(shì)類似，在2012—2015年逐步下降，2016年開始逐步好轉(zhuǎn)并呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。凈利潤增長率在2015年前都是大幅度下降，并且為負(fù)值，表明在這幾年里企業(yè)不具有成長性，直到2017年上升為正值，說明公司的改革經(jīng)營政策卓見成效。資本積累率的動(dòng)態(tài)變化波動(dòng)較大，在2012—2017年間呈現(xiàn)不斷下降上升的波動(dòng)式變化，表明公司的所有者投入變動(dòng)較大。

表6 中煤能源2012—2018年的成長能力分析

三、結(jié)論與建議

(一)結(jié)論

本文選取中煤能源2012—2017年的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力、成長能力分析。償債能力分析可以看出中煤能源的短期償債能力存在問題，按照煤炭行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，中煤能源的流動(dòng)比率低于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，其中待攤費(fèi)用、流動(dòng)資產(chǎn)、存貨等項(xiàng)目需要較長時(shí)間變現(xiàn)，企業(yè)的短期債務(wù)能力一般。通過對(duì)營運(yùn)能力的分析可知，在2012—2016年，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降，應(yīng)收賬款收回較弱，需要加強(qiáng)監(jiān)控。從盈利能力分析得到中煤能源公司受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、市場(chǎng)供需關(guān)系變化等因素影響，煤炭價(jià)格在低位繼續(xù)大幅下跌，對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績影響極大。通過成長能力分析可以看出在2012—2015年，中煤能源受到大環(huán)境的影響，使得營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率一直為負(fù)值并持續(xù)下降。綜上分析可知：中煤能源的短期償債能力較弱，企業(yè)無法及時(shí)償還賬款從而降低盈利能力；公司面臨著應(yīng)收賬款無法及時(shí)回收、庫存積壓的困境，大量流動(dòng)資金被占用，影響企業(yè)的正常開支和生產(chǎn)經(jīng)營，增加了資金的機(jī)會(huì)成本；煤炭行業(yè)受到宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、市場(chǎng)供需關(guān)系等因素的影響，煤炭價(jià)格在低位持續(xù)大幅下跌，對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績影響極大。因此，對(duì)該公司的短期償債能力、應(yīng)收賬款的監(jiān)控、存貨管理、盈利能力、內(nèi)部管理等提出一些建議。

(二)建議

1.改善短期償債能力

在激烈的市場(chǎng)競爭環(huán)境下，企業(yè)時(shí)刻面臨著經(jīng)營危機(jī)，而企業(yè)的償債能力決定著企業(yè)是否能長期穩(wěn)定生存，企業(yè)能否持續(xù)健康發(fā)展需要有良好的短期償債能力來提供所需資金。中煤能源的短期償債能力較弱，需要進(jìn)一步改進(jìn)，特別需要加強(qiáng)現(xiàn)金籌資[8]，可采用以下方法來改善短期償債能力：

(1)啟動(dòng)銀行貸款

銀行已約定但公司尚未完成貸款程序的銀行貸款額度，可以及時(shí)增加公司的現(xiàn)金流，使公司的支付能力得到提升。中煤能源應(yīng)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營狀況、資金擁有狀況和企業(yè)未來發(fā)展資金需求對(duì)短期流動(dòng)資金進(jìn)行科學(xué)的預(yù)測(cè)，及時(shí)向銀行申請(qǐng)啟用貸款應(yīng)對(duì)資金短缺的情況，避免資金缺少帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(2)準(zhǔn)備隨時(shí)可變現(xiàn)的長期資產(chǎn)

公司應(yīng)定期提前對(duì)長期資產(chǎn)進(jìn)行盤存，尋找閑置資產(chǎn)并對(duì)其進(jìn)行利益分析，對(duì)無用的資產(chǎn)尋找優(yōu)質(zhì)買家以合理的價(jià)格變現(xiàn)來增強(qiáng)短期償債能力。資產(chǎn)變現(xiàn)的資金可以加速流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)，減少流動(dòng)資金的占用，從而促進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的發(fā)展，提高生產(chǎn)經(jīng)營管理水平。

(3)公司償債信譽(yù)

企業(yè)應(yīng)時(shí)刻經(jīng)營好自身的償債信用，給投資者、債權(quán)人以及股東留下良好的信用形象。一旦出現(xiàn)無法如期償還債務(wù)的情況，可以迅速通過發(fā)行債券和股票的形式對(duì)外籌集資金進(jìn)行債務(wù)償還或者同債權(quán)人協(xié)商延期付款，獲得資金周轉(zhuǎn)期來解決資金危機(jī)。

2.加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的監(jiān)控

結(jié)合實(shí)際銷售利潤和成本狀況，中煤能源應(yīng)制定科學(xué)的應(yīng)收賬款授信政策。當(dāng)企業(yè)效益好時(shí)，企業(yè)應(yīng)放寬收款授信政策，增加賒銷額來擴(kuò)大銷售量以獲取更多利潤；當(dāng)企業(yè)銷售前景不好時(shí)，應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行收款信用政策，使其能快速收回貨款并把損失降到最低。

中煤能源應(yīng)對(duì)每一筆應(yīng)收賬款和應(yīng)收賬款總額加強(qiáng)監(jiān)督和控制。針對(duì)外部情況，公司高管可以安排下屬時(shí)刻關(guān)注客戶償還債務(wù)的情況，分析客戶的償債能力、償債信用等級(jí)、不良欠款等。對(duì)內(nèi)而言，中煤能源可以監(jiān)控自身的應(yīng)收賬款總額、融資需求、現(xiàn)金存量等的變化情況，準(zhǔn)確制定信用政策，精確預(yù)測(cè)資金流。

3.健全存貨管理制度和存貨內(nèi)控制度

中煤能源在充分了解存貨管理重要性的基礎(chǔ)上，應(yīng)制定合理、健全的存貨管理制度和內(nèi)部控制制度，可采取以下幾種方式：

(1)制訂科學(xué)、合理的采購計(jì)劃

采購是存貨管理的第一步。企業(yè)應(yīng)以節(jié)約成本為基點(diǎn)，以發(fā)揮存貨功能為宗旨，在降低存貨成本、增加收入的基礎(chǔ)上制定科學(xué)合理的采購計(jì)劃。中煤能源應(yīng)將以往定性確定的采購計(jì)劃改為運(yùn)用現(xiàn)代信息技術(shù)進(jìn)行定量確定存貨。綜合獲取企業(yè)的取得成本、儲(chǔ)存成本、缺貨成本等數(shù)據(jù)，運(yùn)用存貨采購模型計(jì)算出最優(yōu)儲(chǔ)存成本并以此制定采購計(jì)劃[9]。

(2)加強(qiáng)庫存管理

在生產(chǎn)和銷售計(jì)劃的基礎(chǔ)上，應(yīng)制定合理的庫存計(jì)劃、加強(qiáng)庫存管理以加快資金流轉(zhuǎn)速度，減少存貨積壓引起的大量資金不流通而造成的直接和間接經(jīng)濟(jì)損失，力爭實(shí)現(xiàn)零庫存管理。零庫存是指存貨在一個(gè)或者幾個(gè)經(jīng)營環(huán)節(jié)中處于不以倉庫存儲(chǔ)形式存在的周轉(zhuǎn)狀態(tài)。中煤能源應(yīng)通過實(shí)施庫存控制策略，實(shí)現(xiàn)庫存量最小化。

(3)建立健全存貨內(nèi)部控制制度

存貨內(nèi)部控制制度按照以下步驟執(zhí)行：建立存貨采購計(jì)劃、訂立合同和審批制度；物資、商品的采購必須按照申報(bào)程序執(zhí)行，各項(xiàng)職能活動(dòng)應(yīng)由不同的部門或人員完成；采購部門根據(jù)物資采購申請(qǐng)單和企業(yè)經(jīng)營生產(chǎn)計(jì)劃制定采購計(jì)劃表，提出詳細(xì)的采購計(jì)劃，經(jīng)計(jì)劃負(fù)責(zé)人審核后報(bào)相關(guān)主管領(lǐng)導(dǎo)審批；企業(yè)在采購大宗物資、商品時(shí)應(yīng)與供應(yīng)商簽訂合同，加強(qiáng)雙方的責(zé)任控制，確保按時(shí)、按質(zhì)、按量交貨[10]；建立嚴(yán)格的存貨領(lǐng)用制度。

4.提高盈利能力

主要應(yīng)從銷售價(jià)格和銷售量兩方面著手提高盈利能力。

(1)市場(chǎng)調(diào)查

銷售量上升和下降均由市場(chǎng)變化引起，通過市場(chǎng)調(diào)查尋找銷量下降或上升的原因，發(fā)現(xiàn)問題，分析原因，利用市場(chǎng)機(jī)會(huì)來增加銷售量。市場(chǎng)調(diào)查除了解市場(chǎng)的情況外，還可以對(duì)市場(chǎng)變化趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)，提前針對(duì)市場(chǎng)變化采取有效的計(jì)劃和安排，從而謀取利益。

(2)關(guān)注改變

市場(chǎng)時(shí)刻在改變，公司應(yīng)關(guān)注改變，從改變中尋找銷量。改變意味著機(jī)會(huì)和威脅，應(yīng)在機(jī)會(huì)和威脅中求取利益最大化。例如國家政策對(duì)煤炭產(chǎn)量控制，整個(gè)行業(yè)都會(huì)受到影響，中煤能源應(yīng)提前從宏觀環(huán)境的改變中尋找應(yīng)對(duì)辦法，向機(jī)會(huì)要銷量。

(3)制定營銷策略

隨著煤炭行業(yè)競爭的加劇，市場(chǎng)營銷對(duì)中煤能源的發(fā)展尤為重要。根據(jù)市場(chǎng)的特征制定產(chǎn)品、價(jià)格、分銷等相關(guān)的市場(chǎng)營銷策略，挖掘市場(chǎng)機(jī)會(huì)，確定營銷目標(biāo)，以此搶先占領(lǐng)市場(chǎng)份額，獲取更多的經(jīng)濟(jì)效益。

5.強(qiáng)化內(nèi)部管理

中煤能源應(yīng)強(qiáng)化內(nèi)部管理，提升企業(yè)運(yùn)營水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，應(yīng)以市場(chǎng)為導(dǎo)向、以效益為中心，重點(diǎn)執(zhí)行“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”的政策，緊緊圍繞年度生產(chǎn)經(jīng)營目標(biāo)，力求減虧為盈[11]。

內(nèi)部管理可從這幾方面加強(qiáng)：優(yōu)化煤炭生產(chǎn)，科學(xué)優(yōu)采配采，加大配煤力度；提升煤化工項(xiàng)目運(yùn)行水平，降低生產(chǎn)消耗，努力提升產(chǎn)品效益；強(qiáng)化市場(chǎng)開拓，加強(qiáng)營銷管理，確保產(chǎn)銷銜接順暢；狠抓全面預(yù)算管理，深化源頭降本、管理降本和全員降本，拓展降本增效新空間；繼續(xù)推進(jìn)內(nèi)部改革，強(qiáng)化企業(yè)管控，

進(jìn)一步激發(fā)企業(yè)經(jīng)營活力；加快重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，推進(jìn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)新體系。