孫守云

摘要：軍工企業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，軍工上市公司必須強(qiáng)化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警工作，只有這樣才能保證軍工企業(yè)正常有序的發(fā)展。軍工企業(yè)需要對(duì)自身面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分的分析，并采取積極的措施，完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)境，加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警工作，幫助企業(yè)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。在軍工企業(yè)改制的過(guò)程中，影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的不確定因素增多，企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)加劇，因此必須提前做好預(yù)警與應(yīng)對(duì)工作。

關(guān)鍵詞：軍工上市公司;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);預(yù)警;策略

軍工資產(chǎn)證券化是軍工領(lǐng)域改革的重要手段，不但可以拓寬軍工企業(yè)融資渠道，減輕政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)、解決制約軍工產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金瓶頸，而且是軍工企業(yè)混改的主要手段，有助于實(shí)現(xiàn)打破軍工封閉體制，提升軍工資產(chǎn)效率，改善軍工企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。在軍工企業(yè)混改深化，軍工資產(chǎn)證券化進(jìn)程加快的背景下，2017年筆者所在單位剝離原無(wú)人機(jī)無(wú)業(yè)成立專業(yè)公司，由上市公司H企業(yè)通過(guò)發(fā)行股份購(gòu)買該專業(yè)公司100%股份，筆者所在單位成為上市公司控股股東，取得H企業(yè)控制權(quán)，實(shí)現(xiàn)了軍工優(yōu)良資產(chǎn)的上市。隨著軍工企業(yè)逐步融入到日益開放的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中，軍工企業(yè)必須依靠自己的綜合實(shí)力同民品企業(yè)爭(zhēng)取軍品份額，軍工企業(yè)將面臨更多不確定性，也加大了其發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性。這就要求軍工企業(yè)必須更加關(guān)注自己的財(cái)務(wù)狀況，控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，軍工上市企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究具有十分重要的意義。

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警中的重要組成部分，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警正確，企業(yè)就可以提前知道將要發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的大小等具體情況提前制定有效的應(yīng)對(duì)措施。這樣當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，企業(yè)可以有效規(guī)避或管控財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，減少企業(yè)的財(cái)務(wù)損失。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警還可以作為企業(yè)決策的重要參考工具。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警一定要具有前瞻性，當(dāng)預(yù)警機(jī)制發(fā)出預(yù)警時(shí)，說(shuō)明企業(yè)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性非常大，并不意味著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)發(fā)生。

二、軍工上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況

當(dāng)前，軍工上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債率高、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低、企業(yè)盈利能力差等方面。

（一）資產(chǎn)負(fù)債率高

資產(chǎn)負(fù)債率反映債權(quán)人的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能力與貸款的安全程度等信息。企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率不宜過(guò)高，一旦資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高將對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展產(chǎn)生不利影響，有可能引發(fā)資本不足帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。H軍工企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率由上一年度的18.7%上升為本年度的19.8%，資產(chǎn)負(fù)債率雖略微上升，但總體趨勢(shì)對(duì)企業(yè)發(fā)展不利。

（二）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以有效的反映資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的速度，企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快，說(shuō)明企業(yè)的流動(dòng)性較強(qiáng)。當(dāng)前我國(guó)上市軍工企業(yè)之間存在的差異很大，很多企業(yè)的應(yīng)收賬款率與存貨周轉(zhuǎn)率比較低[3]。H企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2018年為0.35次，明顯低于上年同期0.52次，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯下降，企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可能增加。同時(shí)，企業(yè)的應(yīng)收賬款規(guī)模如果比較大，就很容易發(fā)生壞賬風(fēng)險(xiǎn)。2018年，H企業(yè)應(yīng)收賬款余額14.7億元，約為當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的54%，其中軍用品應(yīng)收賬款10.6億元左右，由于軍用品主要為無(wú)人機(jī)軍貿(mào)出口，受國(guó)際形勢(shì)及出口國(guó)的信用影響較大，因此應(yīng)收賬款存在一定的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，且應(yīng)收賬款占用大量資金，容易造成上市公司現(xiàn)金流惡化，發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）盈利能力差

凈資產(chǎn)收益率是衡量盈利能力的一項(xiàng)重要指標(biāo)，當(dāng)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率比較高時(shí)，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)收益也會(huì)越高，說(shuō)明企業(yè)的盈利能力比較強(qiáng)。當(dāng)前我國(guó)軍工上市公司的總體盈利能力較差，而且還有下降的趨勢(shì)，加劇了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。H企業(yè)凈資產(chǎn)收益率上年度6.69%，本年度為4.22%，凈資產(chǎn)收益率明顯下降，國(guó)有資本回報(bào)率由上年度的6.33%下降到本年度的3.97%，總資產(chǎn)報(bào)酬率由上年度的6.41%下降到本年度的4.18%，從中可以看出，H企業(yè)的盈利能力下降。H企業(yè)還存在商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，由于該企業(yè)是通過(guò)反向購(gòu)買取得上市公司實(shí)際控制權(quán)，在并購(gòu)過(guò)程中，產(chǎn)生了商譽(yù)6.9億元，2018年因企業(yè)未完成3年業(yè)績(jī)承諾，計(jì)提商譽(yù)減值損失3523萬(wàn)元。同時(shí)，原民品業(yè)務(wù)由于中美貿(mào)易糾紛、行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)、太陽(yáng)能電池政策補(bǔ)貼下降等，業(yè)務(wù)整體低迷，且行業(yè)狀況可能特續(xù)，短期內(nèi)行業(yè)發(fā)展前景不明，因此商譽(yù)減值可能持續(xù)，這對(duì)企業(yè)未來(lái)的盈利情況產(chǎn)生了非常不利的影響。

（四）經(jīng)營(yíng)管理問(wèn)題

如果軍工企業(yè)對(duì)市場(chǎng)前景的預(yù)測(cè)不準(zhǔn)確，導(dǎo)致企業(yè)在投資上出現(xiàn)失誤，給企業(yè)帶來(lái)很大的經(jīng)濟(jì)損失，也可能造成資金鏈斷裂等問(wèn)題的發(fā)生，如果出現(xiàn)這些情況，軍工企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更大。因此，軍工企業(yè)在收購(gòu)前要進(jìn)行充分合理的論證，避免盲目收購(gòu)行為的發(fā)生。同時(shí)，軍工企業(yè)的財(cái)務(wù)管理存在一些問(wèn)題，比如，財(cái)務(wù)核算的方式不統(tǒng)一，集團(tuán)內(nèi)部的關(guān)系復(fù)雜，產(chǎn)品研制與生產(chǎn)出現(xiàn)重疊等。這些問(wèn)題都導(dǎo)致財(cái)務(wù)管理工作無(wú)法規(guī)范有效的進(jìn)行。

三、軍工上市公司加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的策略

（一）積極落實(shí)國(guó)家政策

軍工企業(yè)關(guān)系到國(guó)家安全，我國(guó)會(huì)根據(jù)實(shí)際需要頒布各項(xiàng)兼顧經(jīng)濟(jì)效益與國(guó)防安全的政策，軍工企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中要認(rèn)真解讀相關(guān)政策，積極落實(shí)國(guó)家政策的具體規(guī)定，使企業(yè)發(fā)展路徑順應(yīng)國(guó)家安全需要與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的雙重目標(biāo)。同時(shí)，軍工企業(yè)還要積極關(guān)注市場(chǎng)環(huán)境的變化，對(duì)市場(chǎng)走向進(jìn)行合理預(yù)測(cè)，以便盡早制定應(yīng)對(duì)方案。同時(shí)，軍工企業(yè)應(yīng)積極響應(yīng)深化改革要求，尋求可以與民營(yíng)企業(yè)合作的項(xiàng)目與機(jī)會(huì)。這既可以為軍工企業(yè)創(chuàng)造更多利潤(rùn)，也可以推動(dòng)民間企業(yè)的發(fā)展，為社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的發(fā)展創(chuàng)造更多便利。

（二）拓寬融資渠道

軍工企業(yè)的地位比較特殊，導(dǎo)致其上市公司融資渠道多為外部融資，加劇了企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，軍工上市公司應(yīng)拓寬融資渠道，加大內(nèi)源融資的比例，可以有效提高企業(yè)融資的安全性能。軍工企業(yè)的內(nèi)部資金主要是留存收益，企業(yè)要想加大內(nèi)源融資的比例，必須通過(guò)有效的經(jīng)營(yíng)管理增加內(nèi)部積累，這樣才能降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。針對(duì)上市公司業(yè)務(wù)回款緩慢，應(yīng)收賬款余額大，占用上市公司資金的問(wèn)題，上市公司通過(guò)開展應(yīng)收賬款的無(wú)追索權(quán)保理、資產(chǎn)證券化、加大應(yīng)收票據(jù)結(jié)算等方式加快款項(xiàng)回收。

（三）提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警意識(shí)

軍工企業(yè)要想加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，必須讓每個(gè)員工都認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的危害，讓每個(gè)員工都在工作中保持警惕，提高每個(gè)員工的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警意識(shí)。尤其是企業(yè)的管理人員更要保持警惕，認(rèn)真分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前我國(guó)的軍工行業(yè)正在進(jìn)行改革，在改革過(guò)程中會(huì)面臨各種機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)，因此，軍工企業(yè)必須加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警工作，建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，并聯(lián)系企業(yè)的實(shí)際發(fā)展情況，有效降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）增強(qiáng)對(duì)關(guān)聯(lián)方交易的關(guān)注

軍工上市公司一般都會(huì)有特殊客戶，因此，企業(yè)需要格外關(guān)注關(guān)聯(lián)交易的財(cái)務(wù)狀況，有效防控關(guān)聯(lián)方交易的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)可以采取定向增發(fā)股份的方式，合并相關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)，對(duì)交易額度較頻繁的業(yè)務(wù)加大關(guān)注，將管理交易控制在合理的范圍內(nèi)。同時(shí)，軍工企業(yè)還要把擔(dān)保額度控制在安全范圍，避免擔(dān)保額度過(guò)大引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)詳細(xì)披露當(dāng)期與累計(jì)對(duì)外擔(dān)保，并對(duì)執(zhí)行情況予以說(shuō)明。

（五）完善企業(yè)控制體系

軍工上市公司需要建立完善的內(nèi)部控制制度與外部監(jiān)管體系，不斷完善企業(yè)的控制體系。企業(yè)的內(nèi)部控制制度與實(shí)際經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r相關(guān)，軍工企業(yè)建立完善的內(nèi)部控制制度才能促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。因此，軍工企業(yè)的管理人員要提高對(duì)內(nèi)部控制的認(rèn)識(shí)，把內(nèi)部控制與企業(yè)管理有效結(jié)合在一起，使內(nèi)部控制與企業(yè)管理形成一個(gè)統(tǒng)一的整體。同時(shí)，企業(yè)可以通過(guò)建立完善的內(nèi)部審計(jì)制度加強(qiáng)監(jiān)管。內(nèi)部審計(jì)人員通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性與財(cái)務(wù)報(bào)表的合理性進(jìn)行檢驗(yàn)，可以在源頭上找出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)。

四、結(jié)束語(yǔ)

軍工企業(yè)長(zhǎng)期在國(guó)家控制下發(fā)展，目前在進(jìn)行體制改革后會(huì)產(chǎn)生一系列遺留問(wèn)題。尤其是當(dāng)前國(guó)內(nèi)外的競(jìng)爭(zhēng)壓力比較大，軍工企業(yè)必須加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警工作，降低企業(yè)的經(jīng)濟(jì)損失。軍工上市公司在強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警方面應(yīng)積極響應(yīng)國(guó)家相關(guān)政策，提高財(cái)務(wù)人員風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。同時(shí)，軍工企業(yè)還要積極的拓寬融資渠道，完善內(nèi)部控制與外部監(jiān)管體系，加大對(duì)關(guān)聯(lián)方交易的關(guān)注。

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