張琪

背景

國(guó)企改革是中央實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大的重要戰(zhàn)略部署，“十三五”以來(lái)，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)國(guó)有企業(yè)改革“1+N”系列文件，深入推進(jìn)國(guó)企改革，提高國(guó)有企業(yè)效率，增強(qiáng)國(guó)有企業(yè)活力。為適應(yīng)新的發(fā)展戰(zhàn)略需要，國(guó)有企業(yè)需要加快推進(jìn)收入分配制度改革，建立與市場(chǎng)接軌的薪酬激勵(lì)機(jī)制，探索建立和完善短期激勵(lì)與中長(zhǎng)期激勵(lì)相結(jié)合的多元化、系統(tǒng)性薪酬激勵(lì)體系，吸引、留住、發(fā)展和激勵(lì)企業(yè)負(fù)責(zé)人和管理、技術(shù)骨干，激發(fā)員工積極性、主動(dòng)性和創(chuàng)造性，不斷提升國(guó)有企業(yè)自主創(chuàng)新能力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

中長(zhǎng)期激勵(lì)是指在一定的時(shí)間內(nèi)，企業(yè)通過(guò)約定給予激勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量和形式的企業(yè)股份（或虛擬股份），從而使其由“雇傭勞動(dòng)者”向“雇傭勞動(dòng)者+所有者”發(fā)生角色轉(zhuǎn)變。由于企業(yè)的中長(zhǎng)期激勵(lì)制度可以有效地將激勵(lì)對(duì)象個(gè)人和企業(yè)利益“捆綁”在一起，使起成為具有剩余索取權(quán)的股東，與企業(yè)休戚與共，從而激發(fā)激勵(lì)對(duì)象通過(guò)提升企業(yè)價(jià)值增加自身財(cái)富的積極性，實(shí)現(xiàn)個(gè)人與企業(yè)長(zhǎng)期共同發(fā)展。

進(jìn)入“十三五”以來(lái)，“建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度”成為國(guó)有企業(yè)改革的主要方向，國(guó)有企業(yè)特別是中央企業(yè)，在理論和實(shí)踐中對(duì)企業(yè)中長(zhǎng)期激勵(lì)方式進(jìn)行了卓有成效的探索，也取得了一定成效，其中，中央企業(yè)控股上市公司的股權(quán)激勵(lì)相對(duì)比較成熟，而中央企業(yè)內(nèi)部層級(jí)較多、規(guī)模龐大、多元化經(jīng)營(yíng)現(xiàn)象十分普遍，絕大多數(shù)在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)無(wú)法實(shí)現(xiàn)整體上市。為此，如何深層次解決以上問(wèn)題，探討出針對(duì)非上市的中央企業(yè)中長(zhǎng)期激勵(lì)方式是一項(xiàng)重點(diǎn)課題。

非上市企業(yè)中長(zhǎng)期激勵(lì)主要方式

國(guó)際通行的中長(zhǎng)期激勵(lì)方式主要有基于股份價(jià)值的獎(jiǎng)勵(lì)和不直接基于股份價(jià)值的獎(jiǎng)勵(lì)。其中，基于股份價(jià)值的獎(jiǎng)勵(lì)方式劃分為基于股份增值和基于股票全值；不直接基于股票價(jià)值的獎(jiǎng)勵(lì)方式主要有業(yè)績(jī)股票、虛擬股票、業(yè)績(jī)單元和其他長(zhǎng)期現(xiàn)金計(jì)劃等。企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、管理基礎(chǔ)、行業(yè)特點(diǎn)、發(fā)展階段等不同，選擇的中長(zhǎng)期激勵(lì)方式也不同。適用于非上市企業(yè)中長(zhǎng)期激勵(lì)方式主要包括：

業(yè)績(jī)股票：在特定績(jī)效目標(biāo)（非上市企業(yè)一般根據(jù)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況和每股凈資產(chǎn)增量情況等）達(dá)成時(shí)，公司授予激勵(lì)對(duì)象（或允許激勵(lì)對(duì)象用獎(jiǎng)金以較低價(jià)格購(gòu)買）公司的普通股（非上市企業(yè)的股份、股權(quán)）作為獎(jiǎng)勵(lì)的模式。主要模式為限制性股份（股權(quán)）和業(yè)績(jī)股份（股權(quán)）。

虛擬股票：公司授予激勵(lì)對(duì)象與真實(shí)股權(quán)對(duì)應(yīng)的虛擬股票，其持有者可以按真實(shí)股權(quán)的全部?jī)r(jià)值在約定的時(shí)期以后進(jìn)行兌換。主要模式為業(yè)績(jī)相關(guān)型虛擬股票和虛擬股權(quán)（股份）增值權(quán)。

業(yè)績(jī)單位：在特定的績(jī)效目標(biāo)達(dá)成時(shí)，公司授予激勵(lì)對(duì)象一定現(xiàn)金作為獎(jiǎng)勵(lì)的模式。主要模式為任期激勵(lì)等模式。

其他長(zhǎng)期現(xiàn)金型計(jì)劃：主要模式為遞延獎(jiǎng)金、長(zhǎng)期獎(jiǎng)金庫(kù)（獎(jiǎng)金池）、分紅權(quán)（基于崗位或股份等）、利潤(rùn)分享、經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）獎(jiǎng)金。

非上市中央企業(yè)中長(zhǎng)期激勵(lì)方式選擇

目前中長(zhǎng)期激勵(lì)的有效探索對(duì)于中央企業(yè)有著很好的借鑒作用。無(wú)論企業(yè)是否上市，均可以依據(jù)企業(yè)實(shí)際情況選擇恰當(dāng)工具設(shè)計(jì)中長(zhǎng)期激勵(lì)方案。薪酬激勵(lì)制度的方法多種多樣，在實(shí)踐中應(yīng)根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，將多種方式有機(jī)結(jié)合，以達(dá)到最佳的效果。

權(quán)益性的激勵(lì)方式與長(zhǎng)期性的績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃相結(jié)合?？梢詫⑷纹诩?lì)、虛擬股權(quán)激勵(lì)作為非上市中央企業(yè)中長(zhǎng)期激勵(lì)的主要方式，輔以分紅權(quán)、凈利潤(rùn)分享等方式。

對(duì)實(shí)施虛擬股權(quán)的非上市中央企業(yè)，可以將企業(yè)股份通過(guò)模擬的方式授予激勵(lì)對(duì)象，根據(jù)企業(yè)某項(xiàng)績(jī)效核定虛擬股權(quán)股價(jià)（例如以公司的每股凈資產(chǎn)值作為虛擬股股價(jià)），虛擬股權(quán)的持有者不具有與公司實(shí)際股份相關(guān)的所有權(quán)和決策權(quán)等權(quán)益，也不允許對(duì)虛擬股權(quán)全額兌現(xiàn)，僅享受增值分紅權(quán)，可以按照約定在一定期限后將虛擬股價(jià)增值部分兌現(xiàn)（每三年進(jìn)行一次增值兌現(xiàn)），在合適的時(shí)機(jī)與實(shí)際股權(quán)進(jìn)行對(duì)接。在推進(jìn)過(guò)程中，要將虛擬股向企業(yè)負(fù)責(zé)人和核心骨干集中。目前，不少非上市國(guó)有企業(yè)已經(jīng)實(shí)行職工股，應(yīng)以推行虛擬股權(quán)等方案為契機(jī)適時(shí)回收。通過(guò)約定績(jī)效條件來(lái)調(diào)整和控制虛擬股權(quán)等權(quán)益的實(shí)際授予量，對(duì)激勵(lì)對(duì)象從職位價(jià)值、能力價(jià)值和歷史價(jià)值三個(gè)維度展開(kāi)評(píng)估，核定權(quán)益授予基準(zhǔn)量。核定出的基準(zhǔn)量作為激勵(lì)對(duì)象所獲得權(quán)益的預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)，激勵(lì)對(duì)象實(shí)際完成的績(jī)效，便是權(quán)益授予的一項(xiàng)根本依據(jù)。此外，長(zhǎng)期績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)設(shè)計(jì)也是中長(zhǎng)期激勵(lì)的重要方式，特別是一些強(qiáng)調(diào)整個(gè)組織和團(tuán)隊(duì)績(jī)效的利潤(rùn)分享方案。在實(shí)踐中，每年凈資產(chǎn)增量的10%～15%可實(shí)現(xiàn)對(duì)核心骨干和團(tuán)隊(duì)的有效激勵(lì)。

在職激勵(lì)和退出激勵(lì)相結(jié)合。作為權(quán)益性的激勵(lì)和分享機(jī)制的必要補(bǔ)充，中長(zhǎng)期激勵(lì)應(yīng)與人員退出的福利計(jì)劃相結(jié)合?？梢詫⑼顺鲅a(bǔ)償計(jì)劃作為主要方式，即一種將薪酬福利延長(zhǎng)的支付計(jì)劃，一般作為一種退出激勵(lì)計(jì)劃，用于某些高層管理者或關(guān)鍵人員需要退出時(shí)；或?yàn)楦吖軐釉诟唢L(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境下提供離職保障。退出計(jì)劃的設(shè)計(jì)與執(zhí)行要與授予對(duì)象進(jìn)行充分溝通，并就激勵(lì)保障條件達(dá)成一致，約定激勵(lì)對(duì)象在離職后的一段時(shí)間內(nèi)，繼續(xù)享受較高的工資收入和福利待遇；或者在離職后一次性支付高額報(bào)償（超過(guò)激勵(lì)對(duì)象在企業(yè)工作直至退休獲得的總收入）。

物質(zhì)激勵(lì)和精神激勵(lì)相結(jié)合。在發(fā)揮物質(zhì)激勵(lì)機(jī)制作用的同時(shí)，也應(yīng)該大力弘揚(yáng)企業(yè)家精神。精神激勵(lì)的作用通常比物質(zhì)激勵(lì)更長(zhǎng)久，通常采用以下兩種方式：一是榮譽(yù)激勵(lì)。聲譽(yù)、形象和地位具有物質(zhì)不可替代的作用。由事業(yè)成功帶來(lái)的聲譽(yù)和地位是激勵(lì)企業(yè)高管人員努力工作的一項(xiàng)重要因素。例如，設(shè)立各類表彰優(yōu)秀企業(yè)家的獎(jiǎng)項(xiàng)、通過(guò)在媒體對(duì)其個(gè)人和事跡進(jìn)行宣傳等。二是信譽(yù)評(píng)價(jià)激勵(lì)。建立健全企業(yè)家信譽(yù)評(píng)價(jià)機(jī)制和企業(yè)家市場(chǎng)，使企業(yè)家個(gè)人的信譽(yù)等級(jí)成為關(guān)鍵市場(chǎng)準(zhǔn)入條件。對(duì)違法違規(guī)的企業(yè)家，視其情節(jié)給予處罰，限制其進(jìn)入市場(chǎng)，從而在激勵(lì)約束中發(fā)揮信譽(yù)評(píng)價(jià)的積極作用。

可能存在的風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施

可能存在的風(fēng)險(xiǎn)

非上市中央企業(yè)探索實(shí)施中長(zhǎng)期激勵(lì)，面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。在上市公司設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，行權(quán)價(jià)格可以將股票市場(chǎng)價(jià)格作為定價(jià)基礎(chǔ)。而非上市企業(yè)在制訂長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃時(shí)其行權(quán)價(jià)格一般采用每股凈資產(chǎn)作為主要參考依據(jù)，做法過(guò)于簡(jiǎn)單，客觀性、公正性與準(zhǔn)確性方面存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)金流和盈利風(fēng)險(xiǎn)。兌現(xiàn)長(zhǎng)期激勵(lì)方案時(shí)，企業(yè)可能需要一次性產(chǎn)生較大的現(xiàn)金支出，影響當(dāng)期現(xiàn)金流和盈利水平。但當(dāng)經(jīng)營(yíng)遇到一定困難，特別是在成本控制上面對(duì)較大壓力時(shí)，矛盾和風(fēng)險(xiǎn)會(huì)變得比較突出。

市場(chǎng)化程度不同引起的公平性問(wèn)題。中央企業(yè)部分行業(yè)還存在著一些非市場(chǎng)化的壁壘，不能準(zhǔn)確反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和管理水平。而一些處于完全競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下的企業(yè)來(lái)說(shuō)，可能因?yàn)樾袠I(yè)發(fā)展周期、企業(yè)規(guī)模和戰(zhàn)略布局等問(wèn)題，使得他們?cè)诂F(xiàn)有的激勵(lì)方式、業(yè)績(jī)考核條件下不能獲得有效地激勵(lì)。

職業(yè)經(jīng)理人選聘制度尚未健全。非市場(chǎng)化的經(jīng)理人選聘導(dǎo)致對(duì)經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)可能有失公允，同時(shí)，國(guó)有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人的行政任命對(duì)企業(yè)管理人員和經(jīng)營(yíng)策略都可能產(chǎn)生短期的巨大影響，可能促使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者忽略企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，過(guò)多關(guān)注短期效益和政績(jī)。

應(yīng)對(duì)措施

完善法人治理結(jié)構(gòu)。在建立完善的非上市中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制之前，中央企業(yè)需要繼續(xù)深化產(chǎn)權(quán)制度改革，完善非上市央企法人治理結(jié)構(gòu)，明確企業(yè)所有者和經(jīng)營(yíng)者之間的權(quán)責(zé)關(guān)系，將企業(yè)經(jīng)營(yíng)者與所有者的利益捆綁起來(lái)，從而促使經(jīng)營(yíng)者能夠努力實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化，而非片面追求短期效益。

優(yōu)化職業(yè)人才選聘。絕大多數(shù)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人采用任命制，中央企業(yè)內(nèi)部尚未建立市場(chǎng)化的人才選拔、使用、評(píng)價(jià)、退出機(jī)制，不僅嚴(yán)重制約了中央企業(yè)中企業(yè)家的成長(zhǎng)和發(fā)展，還可能導(dǎo)致某些經(jīng)營(yíng)者不惜犧牲企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，過(guò)分關(guān)注短期效益最大化。因此，職業(yè)經(jīng)理人的市場(chǎng)化選聘和中央企業(yè)負(fù)責(zé)人職業(yè)化是中央企業(yè)實(shí)施中長(zhǎng)期激勵(lì)的當(dāng)務(wù)之急。

強(qiáng)化業(yè)績(jī)考核。非上市中央企業(yè)中長(zhǎng)期激勵(lì)的各種方式，包括任期激勵(lì)、虛擬股權(quán)、利潤(rùn)分享等，都是需要以中長(zhǎng)期績(jī)效考核作為基礎(chǔ)。中長(zhǎng)期激勵(lì)要與績(jī)效考核相結(jié)合，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)績(jī)效是實(shí)施中長(zhǎng)期激勵(lì)的前提和基礎(chǔ)，只有科學(xué)、合理的進(jìn)行績(jī)效考核評(píng)估，才能期望薪酬制度設(shè)計(jì)達(dá)到預(yù)期。制定績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn)要兼顧短期目標(biāo)和長(zhǎng)期目標(biāo)，充分考慮行業(yè)特點(diǎn)、競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度、企業(yè)規(guī)模、發(fā)展周期、自身素質(zhì)等因素，為企業(yè)量身制定一套綜合業(yè)績(jī)考核體系。

完善監(jiān)督約束機(jī)制。中長(zhǎng)期激勵(lì)的有效實(shí)施依賴于有效的監(jiān)督約束機(jī)制，具體包括董事會(huì)監(jiān)督、產(chǎn)權(quán)監(jiān)督、民主監(jiān)督，法律約束和輿論監(jiān)督等。完善監(jiān)督約束機(jī)制，加強(qiáng)信息公開(kāi)，提高國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)透明度，充分發(fā)揮內(nèi)部、外部力量規(guī)范企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)管理行為，堅(jiān)持出資人主導(dǎo)，確保出資人權(quán)益，避免過(guò)度激勵(lì)、不當(dāng)激勵(lì)。

中央企業(yè)要嚴(yán)格按照國(guó)家政策規(guī)定，結(jié)合本企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)實(shí)際和市場(chǎng)定位等因素，統(tǒng)籌規(guī)劃薪酬激勵(lì)方式，探索資本、管理、技術(shù)等要素參與分配的方式和途徑，建立和完善中長(zhǎng)期激勵(lì)制度及相關(guān)配套制度，豐富本企業(yè)薪酬激勵(lì)體系，促使中長(zhǎng)期激勵(lì)管理制度化、科學(xué)化、規(guī)范化。

（作者單位：中國(guó)電子科技集團(tuán)公司第二十研究所）