沈聯(lián)濤（Andrew Sheng）肖耿

美國跨國公司希望通過貿(mào)易摩擦能夠讓中國政府改變政策和行為，包括取消對(duì)中國國有企業(yè)的補(bǔ)貼、不再要求外國企業(yè)以共享其自有技術(shù)為條件換取進(jìn)入中國市場(chǎng)的資格等，因?yàn)檫@些政策讓它們處于競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。但是，隨著美國總統(tǒng)特朗普的貿(mào)易摩擦持續(xù)升級(jí)，一個(gè)突出的問題值得考慮：這些公司愿意付出多大的代價(jià)為貿(mào)易摩擦買單？

二戰(zhàn)后世界秩序的基石是三個(gè)互相重疊的全球市場(chǎng)交易與互動(dòng)網(wǎng)絡(luò)：貿(mào)易、投資和金融，以及信息，而美國跨國公司在這三方面都起著領(lǐng)導(dǎo)作用。2017年，全球商品和服務(wù)貿(mào)易價(jià)值46萬億美元，占全球GDP的57%。每年全球外匯市場(chǎng)交易額更是比這一數(shù)字還要高出22倍，部分原因在于市場(chǎng)交易成本很低。

最近，數(shù)據(jù)和信息流更呈現(xiàn)迅猛增加之勢(shì)。據(jù)麥肯錫全球研究所（McKinsey Global Institute）的報(bào)告，到2016年，數(shù)字流量對(duì)GDP增長(zhǎng)的影響已經(jīng)超過了商品貿(mào)易。這些數(shù)字流量既包括純粹的思想交流，也包括為跨境商品、服務(wù)以及金融交易配套的信息交流。

但在許多美國人看來，這些市場(chǎng)交易是不平衡的，對(duì)美國不利。他們認(rèn)為，美國巨大的貿(mào)易赤字說明了一切，2018年，美國貿(mào)易赤字達(dá)到了 6220億美元以上，而中國占3780億美元左右。

但只看這一簡(jiǎn)化的跨境貿(mào)易赤字指標(biāo)會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的誤判，比如，它沒有考慮跨國公司在海外的業(yè)務(wù)。2016年（最近有數(shù)據(jù)的年份），美國跨國公司（包括它們的海外分公司）在別國產(chǎn)生了5.8萬億美元的銷售額。

這一數(shù)字不僅遠(yuǎn)高于美國對(duì)外直接投資（2016年為2.2萬億美元），也超過了所有外國跨國企業(yè)在美國市場(chǎng)上所實(shí)現(xiàn)的銷售總額4.1萬億美元。因此，從美國跨國公司在海外市場(chǎng)銷售看，2016年美國存在1.7萬億美元的“盈余”，相當(dāng)于當(dāng)年美國5020億美元貿(mào)易赤字的三倍。這意味著美國跨國公司在海外獲得了巨大的利潤(rùn)，其海外銷售與其外國直接投資之比的趨勢(shì)還表明，投資收益倍增。

從地域上看，美國跨國公司銷售和對(duì)外直接投資主要集中在歐洲。2016年，美國跨國企業(yè)在歐洲銷售額達(dá)到了2.8萬億美元，占其全球總量的近一半。而外國直接投資達(dá)到了3.3萬億美元，這意味著每一美元直接投資產(chǎn)生了0.85美元銷售。因此，歐洲是美國跨國公司表現(xiàn)較差的市場(chǎng)。

亞太地區(qū)是美國跨國公司貿(mào)易和銷售的第二大地區(qū)，成績(jī)更好。2018年，亞太地區(qū)貢獻(xiàn)了美國總出口的29%，但占總進(jìn)口的39.5%，貿(mào)易赤字總量為5068億美元。但是，回到2016年的數(shù)據(jù)，美國跨國企業(yè)在亞太地區(qū)錄得1.58萬億美元銷售額，而只有8810億美元外國直接投資。美國跨國企業(yè)向亞太地區(qū)的每一美元投資可以賺到1.8美元銷售額。

值得注意的是，中國的數(shù)據(jù)推高了美國跨國公司海外投資回報(bào)率的平均值。2016年，美國跨國企業(yè)在華實(shí)現(xiàn)3453億美元銷售額，同時(shí)投資973億美元。這意味著銷售與外國直接投資之比高達(dá)355%，而2009年為267%（相比之下，歐洲的這一比例要低得多，2016年為85%，并呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，2009年為123%）。

美國公司在華銷售額遠(yuǎn)高于中國企業(yè)在美銷售額，后者在2016年只有350億美元。事實(shí)上，從這一指標(biāo)看，美國存在3100億美元的企業(yè)對(duì)華雙邊銷售“盈余”。這比美國在2016年的對(duì)華雙邊貿(mào)易赤字高20億美元，也就是說，如果同時(shí)考慮跨國貿(mào)易和跨國公司海外銷售的話，美國和中國的雙邊市場(chǎng)交易基本上是平衡的。更重要的是，美國跨國公司正不斷地從中國獲取豐厚利潤(rùn)，而且如果不采取錯(cuò)誤的干預(yù)，這些利潤(rùn)還有不斷上升的勢(shì)頭。

可惜，特朗普的貿(mào)易摩擦正是一個(gè)錯(cuò)誤的干預(yù)。如果繼續(xù)升級(jí)，用特朗普的口頭禪來描述，美國跨國公司就將成為最大輸家。

這些損失將遠(yuǎn)不止于在華銷售額下降。持續(xù)的中美貿(mào)易摩擦將削弱全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和資產(chǎn)價(jià)格，資產(chǎn)貶值和貿(mào)易量下跌的綜合作用將大大影響規(guī)模經(jīng)濟(jì)，形成利潤(rùn)和投資下降的惡性循環(huán)。

與特朗普的期望相反，美聯(lián)儲(chǔ)的降息長(zhǎng)遠(yuǎn)來看無法抵消這些發(fā)展趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)。美國跨國公司在銷售與利潤(rùn)下降的壓力下將被迫減少股票回購（近幾年來，股票回購額急劇膨脹，2018年達(dá)到了8060億美元，推高了股價(jià)）。隨之而來的股市下跌將影響到投重金于美國股票市場(chǎng)的美國退休基金，并直接傷害普遍持有退休基金的美國大眾。

放眼未來，世界上最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體之間豎立藩籬，可能導(dǎo)致整個(gè)全球市場(chǎng)交易及互動(dòng)網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)作成本日益增加，瓶頸與障礙不斷浮現(xiàn)。而全球市場(chǎng)交易與互動(dòng)網(wǎng)絡(luò)不但對(duì)于經(jīng)濟(jì)繁榮（包括美國跨國公司的利潤(rùn)）至關(guān)重要，也是世界和平與合作共贏的不可或缺的條件。為確保所有這些市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)正常運(yùn)轉(zhuǎn)起著關(guān)鍵作用的互聯(lián)網(wǎng)甚至有可能被迫割裂為四個(gè)或更多的區(qū)塊系統(tǒng)，各自按不同的規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)治理，并被防火墻隔離。

正是認(rèn)識(shí)到未來的這些潛在的顛覆性風(fēng)險(xiǎn)，代表制造業(yè)、零售業(yè)和其他行業(yè)的500多家美國公司和140個(gè)團(tuán)體聯(lián)名寫信給特朗普總統(tǒng)要求不要對(duì)中國商品提高關(guān)稅，相反，要和世界增長(zhǎng)最快的中國消費(fèi)市場(chǎng)談判達(dá)成貿(mào)易協(xié)議。如果說有誰可能說服特朗普改變其貿(mào)易摩擦強(qiáng)硬立場(chǎng)的話，也許只有美國跨國公司了。但是，面對(duì)反復(fù)無常的特朗普，誰也不知道他會(huì)做什么。

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