王瑞

摘要：“去杠桿”是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的五大任務(wù)之一，主要目標(biāo)是為了降低風(fēng)險(xiǎn)，作為這兩年重要的政策主題，確實(shí)實(shí)現(xiàn)了宏觀和金融風(fēng)險(xiǎn)的大幅降低。但同時(shí)也帶來(lái)了信貸緊縮下的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，雖然現(xiàn)在已進(jìn)入穩(wěn)杠桿時(shí)期，但對(duì)民營(yíng)企業(yè)的影響仍然不可小覷。本文通過(guò)對(duì)民營(yíng)企業(yè)融資現(xiàn)狀的反思，提出所面臨的問(wèn)題，并對(duì)其進(jìn)行針對(duì)性的分析，進(jìn)而從練好內(nèi)功提升自身競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)建良好的外部環(huán)境兩個(gè)維度提出對(duì)應(yīng)的改善對(duì)策。

1 民營(yíng)企業(yè)及其融資概況

民營(yíng)企業(yè)一般與國(guó)有企業(yè)相對(duì)應(yīng)，是從所有制角度進(jìn)行的界定，指的是非國(guó)有性質(zhì)的企業(yè)。

改革開放40年來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，民營(yíng)企業(yè)在其中的作用也越來(lái)越大。借用中冉萬(wàn)祥部長(zhǎng)的話來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在我國(guó)的民營(yíng)企業(yè)近2500萬(wàn)戶，它的作用和貢獻(xiàn)可以用“56789”五個(gè)數(shù)字來(lái)概括。

民營(yíng)企業(yè)具有機(jī)制靈活的特點(diǎn)，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，活力十足。但同時(shí)這個(gè)群體管理規(guī)范及誠(chéng)信分化嚴(yán)重、融資能力相對(duì)較弱。

民營(yíng)企業(yè)融資的特點(diǎn)：從融資的類型來(lái)說(shuō)，內(nèi)源融資為主外源融資為輔;從融資結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，短期融資為主長(zhǎng)期融資為輔;從融資方式來(lái)說(shuō)，間接融資為主直接融資為輔。

2 去杠桿下民營(yíng)企業(yè)融資現(xiàn)狀及問(wèn)題

管理決定企業(yè)效益，金融決定發(fā)展速度。在去杠桿不斷深化的背景下，民營(yíng)企業(yè)由于其固有的局限性及自身的風(fēng)險(xiǎn)特質(zhì)，發(fā)展速度受到了較大的影響。

民營(yíng)企業(yè)倒閉潮的說(shuō)法不絕于耳，且不說(shuō)大量的中小企業(yè)折戟沙場(chǎng)，單從大型或上市民企來(lái)看：在股市，多家企業(yè)爆倉(cāng)，今年以來(lái)已有近20家上市公司發(fā)生高比例股權(quán)轉(zhuǎn)讓，引入國(guó)有資本;在債市，今年前三季度債券違約數(shù)量達(dá)74支，金額714.61億元，其中首次違約發(fā)行人為25家，以民營(yíng)企業(yè)為主，達(dá)到18家，占比72%。5月初《關(guān)于盾安集團(tuán)債務(wù)危機(jī)情況的緊急報(bào)告》的文件曾刷爆朋友圈。

上述令人擔(dān)憂的現(xiàn)狀主要是資金的流動(dòng)性出現(xiàn)問(wèn)題，導(dǎo)致資金鏈斷裂，究其原因則是民企企業(yè)的融資問(wèn)題。并且在去杠桿和強(qiáng)金融監(jiān)管下，有愈演愈烈的趨勢(shì)。該問(wèn)題歸納起來(lái)就是“融資難、融資貴”。

3 去杠桿下民營(yíng)企業(yè)融資問(wèn)題的原因分析

3.1 內(nèi)部原因

3.1.1民營(yíng)企業(yè)多處于價(jià)值鏈的中低端，競(jìng)爭(zhēng)力不足

因?yàn)榧夹g(shù)門檻、管理能力以及資金籌措的限制，民營(yíng)企業(yè)多從事中低端產(chǎn)品的生產(chǎn)制造或服務(wù)。產(chǎn)品服務(wù)的附加值相對(duì)較低，利潤(rùn)率不高，在激烈競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境下，抗風(fēng)險(xiǎn)能力不夠，在大環(huán)境不理想下有這樣一組統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，世界500強(qiáng)企業(yè)的平均壽命是40年，中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)的壽命是10年，中國(guó)企業(yè)的平均壽命是3.9年，民營(yíng)企業(yè)的平均壽命是2.6年。

3.1.2 多元化擴(kuò)張

近期頻頻報(bào)出上市民企的流動(dòng)性危機(jī)，有一個(gè)比較典型的原因就是多元化擴(kuò)張。在多元化擴(kuò)張的過(guò)程中，存在大額的資金需求，會(huì)大幅度提高負(fù)債率，同時(shí)因項(xiàng)目建設(shè)期或整合期較長(zhǎng)，短期內(nèi)難以有回報(bào)。并且隔行如隔山，在宏觀經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)不景氣的時(shí)候，很容易出現(xiàn)流動(dòng)性緊張，拖垮整個(gè)公司。

3.1.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大

（l）融資結(jié)構(gòu)。因融資環(huán)境較差，民營(yíng)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中多以短期借款為主。根據(jù)中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院針對(duì)民營(yíng)中小企業(yè)融資成本問(wèn)題的調(diào)研報(bào)告，在所獲得的銀行貸款中，民營(yíng)企業(yè)的短期借款占比為91.3%，而國(guó)有企業(yè)只有14.2%。從該結(jié)構(gòu)來(lái)看，民企的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)大干國(guó)有企業(yè)。

（2）金融擔(dān)保。因民企的風(fēng)險(xiǎn)性，在融資過(guò)程中會(huì)被要求進(jìn)行擔(dān)保，同時(shí)因規(guī)模與實(shí)力不足，可擔(dān)保資產(chǎn)有限，為增加信貸可得性會(huì)采用互保方式。如山東省的東辰集團(tuán)、山東萬(wàn)通、玉皇化工，已形成互保圈，從而相互增信提高資質(zhì)。民營(yíng)企業(yè)的抱團(tuán)取暖，無(wú)形中加大了風(fēng)險(xiǎn)，確實(shí)屬無(wú)奈之舉。

3.2 外部原因

3.2.1信用體系不完善

目前我國(guó)最權(quán)威的信用報(bào)告是人民銀行的征信報(bào)告，另外是8家民間征信機(jī)構(gòu)，整個(gè)信用體系并不完善。對(duì)于民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，有的一諾千金，有的不以為然，對(duì)于誠(chéng)信的重視和踐行分化嚴(yán)重，存在信用好并一定能被準(zhǔn)確及時(shí)識(shí)別，但某個(gè)主體失信卻可能影響整個(gè)群體的劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象。

3.2.2融資渠道狹窄

目前我國(guó)民營(yíng)企業(yè)內(nèi)源性融資為主的特征比較明顯，資本市場(chǎng)的門檻和要求將大部分民營(yíng)企業(yè)尤其是中小企業(yè)擋在了門外，難以通過(guò)發(fā)行股票或發(fā)行債券來(lái)進(jìn)行直接融資。對(duì)于以金融機(jī)構(gòu)為主的間接融資，在去杠桿及嚴(yán)監(jiān)管的背景下，將金融資源更多向國(guó)有企業(yè)傾斜也是經(jīng)濟(jì)人的理性選擇。并且，在此背景下，基金、信托、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融及民間借貸等原本較小的通道也不斷收窄且成本也是難以承受之重。民營(yíng)企業(yè)可以選擇合適方式十分有限。

3.2.3所有制歧視

（l）資本的本質(zhì)是逐利的，哪里收益高往哪里去。相比國(guó)有企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)的盈利能力更低，風(fēng)險(xiǎn)性更大，所以難以流入到民營(yíng)企業(yè)。對(duì)于所取得的銀行貸款，資金使用的自由度也比較低，監(jiān)管嚴(yán)格，面臨用途不當(dāng)被收回貸款的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）銀行信貸的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。相比國(guó)有企業(yè)貸款出現(xiàn)壞帳時(shí)是由資產(chǎn)管理公司進(jìn)行清理的方式，民營(yíng)企業(yè)銀行貸款出現(xiàn)壞賬，則需要銀行實(shí)行終身負(fù)責(zé)制，并且在層層落地時(shí)，直接與放貸及相關(guān)審核審批人員掛鉤，無(wú)形中又增加了民營(yíng)企業(yè)的融資難度。

4 去杠桿下民營(yíng)企業(yè)融資問(wèn)題的改善對(duì)策

4.1 練好內(nèi)功，提升自身競(jìng)爭(zhēng)力

4.1.1 轉(zhuǎn)型升級(jí)

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人民生活質(zhì)量在不斷提高，消費(fèi)需求及環(huán)保意識(shí)也隨之變化和提升。民營(yíng)企業(yè)要順應(yīng)發(fā)展的大勢(shì)，以不斷滿足人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要為目標(biāo)，開展轉(zhuǎn)型升級(jí)，走科技強(qiáng)企的道路，不斷加強(qiáng)技術(shù)改造與創(chuàng)新，提升產(chǎn)品質(zhì)量和附加值，使企業(yè)發(fā)展更上一層樓。

4.1.2專注主業(yè)，提升管理能力

（1）在穩(wěn)定中求發(fā)展，以專業(yè)專注的精神做企業(yè)，做實(shí)業(yè)。理性開展投資擴(kuò)張，尤其是跨行業(yè)的多元化發(fā)展，對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、市場(chǎng)狀況的變化情況做好充分估計(jì)，避免過(guò)于樂(lè)觀，要重視投融資的匹配性，做好事前的調(diào)研分析。

（2）加強(qiáng)企業(yè)管理，克服重技術(shù)、重市場(chǎng)，輕管理的普遍狀態(tài)。對(duì)于企業(yè)管理，尤其是資金管理有正確客觀的認(rèn)識(shí)，通過(guò)企業(yè)內(nèi)部建設(shè)和環(huán)境的不斷完善，樹立良好的企業(yè)形象，進(jìn)而提高在市場(chǎng)中的融資地位，獲得更好效率，降低成本的融資。并且能通過(guò)發(fā)揮組織和專業(yè)的作用，不斷提高資金使用效率，提升企業(yè)效益。

4.1.3提升財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)

長(zhǎng)壽的企業(yè)都是穩(wěn)健的企業(yè)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變，此時(shí)更要保持清醒的頭腦，提升財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，把好資金鏈的關(guān)卡。積極主導(dǎo)開拓融資渠道，突破瓶頸，通過(guò)長(zhǎng)期融資與短期融資，內(nèi)源融資與外源融資，直接融資與間接融資的合理匹配不斷優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提升財(cái)務(wù)穩(wěn)健性。對(duì)于通過(guò)互保進(jìn)行增信提高資質(zhì)的方式，要審慎開展，明確將對(duì)外擔(dān)保比例控制在凈資產(chǎn)的30%以下，并且嚴(yán)格執(zhí)行審批程序，同時(shí)建立預(yù)警機(jī)制，尤其在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不理想的情況下要重點(diǎn)防范擔(dān)保危機(jī)。

4.2 創(chuàng)建良好的外部環(huán)境

4.2.1信用體系建設(shè)

建立并不斷完善我國(guó)的信用體系，更好發(fā)揮市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的作用，提升透明度，為金融機(jī)構(gòu)與民營(yíng)企業(yè)搭建起信息互通的橋梁，協(xié)助金融機(jī)構(gòu)構(gòu)建以信用為基礎(chǔ)的信貸服務(wù)模式，使誠(chéng)信守法的企業(yè)能夠以更低的成本獲得更多的金融資源，使不誠(chéng)信的企業(yè)難以蒙混過(guò)關(guān)，從而避免劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象。

4.2.2完善的融資渠道

我國(guó)新增融資中有90%以上都是債權(quán)，股權(quán)部分占比不到10%。很重要的原因就是我國(guó)的資本市場(chǎng)還夠不成熟。所以大力發(fā)展完善我國(guó)多層次的資本市場(chǎng)就是題中之義，而其中借鑒歐美相對(duì)成熟的經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)金融市場(chǎng)法律法規(guī)的完善及良性機(jī)制的建立以及鼓勵(lì)引導(dǎo)信托、基金、天使投資及社會(huì)資本有序規(guī)范發(fā)展則是較為有效的方式。資本市場(chǎng)越成熟，融資機(jī)制越規(guī)范，就會(huì)提供更多的融資渠道和選擇，在降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)還可以提高融資效率，增強(qiáng)民營(yíng)企業(yè)的活力。同時(shí)資本市場(chǎng)發(fā)展所推動(dòng)的股權(quán)融資占比也是國(guó)民經(jīng)濟(jì)去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。

4.2.3政策引導(dǎo)與支持

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下所有制歧視有其合理性，要消除或降低所有制歧視，就要重點(diǎn)發(fā)揮政府這只看得見的手的協(xié)調(diào)引導(dǎo)作用。

（1）在政策制定上弱化所有制性質(zhì)，在允許范圍內(nèi)對(duì)國(guó)企和民企一視同仁，給予民營(yíng)企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)及融資方面的公平待遇，提高民營(yíng)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的信心。

（2）引導(dǎo)鼓勵(lì)金融服務(wù)與產(chǎn)品的創(chuàng)新，開發(fā)適用于民營(yíng)企業(yè)特征的金融產(chǎn)品，滿足民企所需;優(yōu)化金融信貸的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，在考核政策的設(shè)計(jì)方面加強(qiáng)對(duì)公平因素的引導(dǎo)和監(jiān)管。

（3）為金融機(jī)構(gòu)和民營(yíng)企業(yè)搭建互信的平臺(tái)，聯(lián)動(dòng)財(cái)政、稅務(wù)、保險(xiǎn)、統(tǒng)計(jì)等多部門，用企業(yè)自身行為為企業(yè)的融資進(jìn)行背書。通過(guò)上述措施為民營(yíng)企業(yè)融資營(yíng)造良好的外部環(huán)境。

5 結(jié)語(yǔ)

去杠桿下民營(yíng)企業(yè)融資難融資貴的問(wèn)題已在社會(huì)上引起廣泛關(guān)注并得到中央高層的高度重視。在近日座談會(huì)上，習(xí)主席重申民營(yíng)企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)家是我們自己人，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)只能壯大、不能弱化，不僅不能“離場(chǎng)”，而且要走向更加廣闊的舞臺(tái)。相信吃下這粒定心丸，通過(guò)民企自身優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮、金融機(jī)構(gòu)的支持、政府的引導(dǎo)協(xié)助以及社會(huì)各界的關(guān)心幫助等，大家齊心協(xié)力，共同提升優(yōu)化融資環(huán)境，為民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展插上騰飛的翅膀，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮更大的作用。