摘要：本文基于技術(shù)資產(chǎn)的期權(quán)特征，從而對技術(shù)資產(chǎn)評估引入了期權(quán)定價法而進(jìn)行了改進(jìn)和創(chuàng)新提出了一些思考，為進(jìn)一步研究提供新思路。

關(guān)鍵詞：技術(shù)資產(chǎn);計量

技術(shù)資產(chǎn)就是技術(shù)類無形資產(chǎn)，是指本身不具有獨(dú)立實(shí)體，有賴于一定的技術(shù)載體才能展現(xiàn)的，在一定時期內(nèi)能對特定主體的市場經(jīng)濟(jì)行為產(chǎn)生顯著影響并帶來經(jīng)濟(jì)利益的一切經(jīng)濟(jì)資源。此外，技術(shù)資產(chǎn)自身從研發(fā)投資到形成技術(shù)資產(chǎn)也可能有很多變化。因此，技術(shù)資產(chǎn)是一個動態(tài)發(fā)展的過程，同時由于高科技企業(yè)的技術(shù)資產(chǎn)有很高的風(fēng)險，具有很大的不確定性。

一、技術(shù)資產(chǎn)的期權(quán)特征

（一）投資的潛在價值是未來不確定性的函數(shù)。技術(shù)產(chǎn)品的市場變化越大，企業(yè)開發(fā)技術(shù)資產(chǎn)的風(fēng)險越大，收益可能越高。

（二）少量的，初始的期權(quán)投入能夠為將來創(chuàng)造新的，更多的投資機(jī)會，并且這種投資機(jī)會具有可選擇性，這也是期權(quán)本質(zhì)上的魅力所在，企業(yè)技術(shù)研發(fā)支出不一定很大，但技術(shù)可能會面臨巨大的市場潛力。

（三）投資者所面臨的損失是一個極限值，由于這個極值的存在，未來的風(fēng)險增加，也就增加了當(dāng)初期權(quán)投資的價值，技術(shù)資產(chǎn)的投入可以認(rèn)為是開發(fā)時或購買時的投資是一個有限值，而由此帶來的市場前景可能是無限的。

二、技術(shù)資產(chǎn)評估的動態(tài)定價模型

（一）技術(shù)資產(chǎn)評估的二項模型

二項模型首先把期權(quán)有效期的時間區(qū)間[0，T]等分為m份，分點(diǎn)記為0，1，2，3，….m。時間間隔為△t=T/m，在時間點(diǎn)0，標(biāo)的資產(chǎn)價值是S，標(biāo)的資產(chǎn)在下一個時間間隔△t內(nèi)以概率P上升到Su，以1-p的概率下降到Sd，時間經(jīng)過2△t時標(biāo)的資產(chǎn)的價格就會有三種可能Su，Sud，Sd，以此類推，一般而言，經(jīng)過i△t時，有i+1種可能，它們的值可用符號表示為Sdd，其中j=0，1，2，…，i。隨著收益的變化，期權(quán)價格也發(fā)生變化，從而可以得到各階段的期權(quán)值。以m=2時，技術(shù)資產(chǎn)收益的變化如圖1所示：

二項模型非常靈活，不管對應(yīng)資產(chǎn)的價格變化率服從何種分布都可以應(yīng)用。通過代入合適的u和d值可以推導(dǎo)出價格。如果需要，這兩個值在階梯的不同部分可以改變。一般采用的u值和d值，使二項模型近似于實(shí)際中價格的對數(shù)正態(tài)分布，通過以下公式可以得到。

上升概率

上升系數(shù)

下降系數(shù)

在二項模型中期權(quán)定價從樹形結(jié)構(gòu)圖的末端T時刻開始，采用倒推法一步一步將項目價值倒推回起始時刻。就是在風(fēng)險中性的條件下求解T-△t時刻的每一結(jié)點(diǎn)上的技術(shù)資產(chǎn)的價值時，都可以通過將T時價值的預(yù)期值在△t時間長度內(nèi)以無風(fēng)險利率r貼現(xiàn)求出。同樣，求解T-2△t時的每一結(jié)點(diǎn)的技術(shù)資產(chǎn)的價值時，也可以將T-△t時的價值預(yù)期值在時間△t內(nèi)以無風(fēng)險利率r貼現(xiàn)求出，依次類推。當(dāng)然根據(jù)技術(shù)資產(chǎn)投資的特點(diǎn)，還必須在每個結(jié)點(diǎn)比較提前執(zhí)行期權(quán)和再持有△t時間哪個更有利，采用這種倒推法最終可以求出0時刻時的期權(quán)價值。

（二）技術(shù)資產(chǎn)評估期權(quán)參數(shù)的確定

1.標(biāo)的資產(chǎn)價值的初值。產(chǎn)品專利的標(biāo)的資產(chǎn)是產(chǎn)品本身，這個標(biāo)的資產(chǎn)價值的初值，是現(xiàn)在利用產(chǎn)品專利進(jìn)行投資生產(chǎn)帶來的現(xiàn)金流期望值的現(xiàn)值。

2.利用技術(shù)資產(chǎn)生產(chǎn)所需的初始投資支出。它主要包括利用技術(shù)資產(chǎn)投資并生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品所需的固定資產(chǎn)支出和營運(yùn)資本初始支出，這個支出可以分散于技術(shù)資產(chǎn)市場化的各個預(yù)算階段，加總后相當(dāng)于期權(quán)的執(zhí)行價格。

3.紅利率。推遲產(chǎn)品專利投資是有成本的，因為產(chǎn)品專利投資的超額利潤隨著競爭者的增多而逐漸喪失，直至產(chǎn)品專利不能創(chuàng)造超額利潤而失去價值。

4.無風(fēng)險利率。國債可以看成是無風(fēng)險的，其收益率可作為無風(fēng)險利率。但由于利率的期限結(jié)構(gòu)一般是不平坦的，不同到期日的國債收益率不一樣，如果要考慮某一段時間，就用這一段時間的國債收益率或利率結(jié)構(gòu)隱含的遠(yuǎn)期利率作為無風(fēng)險利率。

5.技術(shù)收益波動率。用二項模型計算技術(shù)資產(chǎn)價值的大小，技術(shù)收益波動率對計算結(jié)果都有重大的影響。

綜上所述，期權(quán)方法的應(yīng)用可以說是認(rèn)識到了知識的價值，這種價值不僅來源于技術(shù)，還來源于管理，隨著對技術(shù)資產(chǎn)投資的增加和技術(shù)項目的深入，人們可以在前期發(fā)展的基礎(chǔ)上根據(jù)新的信息評估技術(shù)資產(chǎn)處于不同階段的價值并做出一些投資決策。

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項目：本文是中國商業(yè)會計學(xué)會科研課題“技術(shù)資產(chǎn)會計問題研究”（編號：KJ201835）的研究成果。

作者簡介：戚英華（1975.12-），女，漢族，重慶人，碩士，講師，研究方向：財務(wù)會計。