黃婷

翟敬勇的故事很有本土版《當幸福來敲門》的意味。

《當幸福來敲門》改編自美國著名黑人投資專家克里斯·加納的故事?？恐熨x和勤奮，克里斯·加納從一名推銷員，最終成為全美知名的金融投資家。

翟敬勇向《陸家嘴》記者講述自己經(jīng)歷的時候，也是從推銷員的故事開始。如今，翟敬勇是深圳榕樹投資的掌門人，管理著數(shù)十億元的資金。

從1996年進入市場至今，翟敬勇嘗試過技術(shù)分析，也充當過“打死也不賣”的價值投資派。

他曾經(jīng)在2008年虧損過半，資產(chǎn)規(guī)?？s水九成；也試過在2015年的牛市當中全身而退。

經(jīng)歷4輪牛熊市的洗禮之后，翟敬勇從去年四季度開始極力看多A股，在接受《陸家嘴》記者采訪的時候，翟敬勇表示，A股已經(jīng)開啟新一輪牛市的序幕，而且這輪牛市將與以往不同，好公司的長牛行情已經(jīng)開始。

2019布局六大行業(yè)

從去年10月份開始，翟敬勇旗下的私募基金產(chǎn)品開始逐步買入成長股，在今年1月15日，翟敬勇更將基金倉位加至八成，在他看來，新一輪牛市已經(jīng)拉開序幕。

“2018年是逃命行情，各種策略都是失效的，但2019年宏觀環(huán)境的拐點出現(xiàn)了，3000點就是新一輪牛市的起點，發(fā)現(xiàn)好的公司要堅決買入?！钡跃从轮赋觯珹股市場在過去20年僅出現(xiàn)過兩次調(diào)整長達4年的情況，第一次是2001年到2005年，股民損失慘重，但隨后就迎來了2007年的超級大牛市。第二次則是2015年6月份至今，其間超過1000家跌幅80%，超過2000家跌幅70%，市場已經(jīng)恐懼到了極點。

翟敬勇認為支撐A股市場上漲有兩大主要因素。第一，資金面充裕。當前股市資金主要有三個來源，包括房地產(chǎn)資金、外資以及隨著中國回歸寬松的政治環(huán)境，過去外流的人民幣資金開始回流中國。

其次，在過去5年，中國在供給側(cè)改革之下，企業(yè)貸款成本很高，但現(xiàn)在整個大環(huán)境都在發(fā)生改變，寬松的經(jīng)濟環(huán)境之下，企業(yè)貸款成本也在下降。比如2018年年底一家上市公司跟工行貸款12億，工行給的利息是基準利率4.5%，但是在過去幾年多數(shù)企業(yè)的貸款成本是8%，現(xiàn)在等于1年能夠節(jié)省5000萬的利息，跟往年比這5000萬今年就會成為上市公司的利潤。

“A股這輪行情跟以往任何一輪牛市都不一樣。它是一個長期穩(wěn)定向上的行情，因為經(jīng)濟有了新的增長點?！钡跃从抡f，但是，以往A股盛行的炒作在以后會逐漸退潮。而中國的優(yōu)質(zhì)公司仍然足夠便宜，中國證券市場也開始走向法制化，市場期待的長牛慢牛很可能在這個時候出現(xiàn)。

為什么選擇率先布局成長股？翟敬勇則解釋道，成長股在2018年的大幅下跌并不是因為內(nèi)在因素，其背景主要是多家上市公司股權(quán)質(zhì)押爆倉下導(dǎo)致市場極度恐懼，已經(jīng)符合“用四毛錢買一塊錢”的價值投資的標準。隨著政策風向發(fā)生改變，這些企業(yè)就會率先受益。

根據(jù)這一判斷，翟敬勇表示看好大消費、醫(yī)藥、智能手機、智能汽車、智能安防以及5G相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。

對于消費行業(yè)，翟敬勇指出，中國擁有全球最大的消費市場，足以支撐這些消費企業(yè)未來的成長。

隨著中國正式進入老齡化社會，翟敬勇也相當看好醫(yī)藥方面的投資機會。他指出，“4+7藥品帶量采購”短期跟鋼鐵煤炭行業(yè)的供給側(cè)改革一樣，會對行業(yè)有所沖擊，但長期來看行業(yè)龍頭仍然會跑出來，需要重點關(guān)注。

“2019年是成長大年?！钡跃从卤硎窘衲曜畲蟮臋C會還在于成長股，具體行業(yè)包括手機、汽車及安防。

翟敬勇舉了一個數(shù)據(jù)，全球73億人口，不算上功能性手機有35億臺智能手機，非5G手機是不能用上5G的，手機是一個最多兩個摩爾周期就會要換一次，也就是最多3年。從2020年到2025年這五年時間，全球35億部智能手機全部都要換一遍，這個還沒考慮到手機的增量，未來手機產(chǎn)業(yè)鏈成長空間巨大。

汽車領(lǐng)域翟敬勇則認為，智能汽車的投資拐點已經(jīng)出現(xiàn)?！拔磥淼内厔菀欢ㄊ请妱榆?，燃油車未來十到十五年會被逐步淘汰?！钡跃从抡f，去年全球的汽車保有量超過10億輛，智能汽車僅賣出200萬輛，這就是一個線性關(guān)系，我們需要看到的是行業(yè)未來的成長空間。

對于市場在3000點附近的反復(fù)震蕩，翟敬勇則并不擔心。

“2019年是投資大年，投資大年中的策略就是要買定離手，不要顧慮短期的波動?！钡跃从抡f，市場上很多人擔心的因素都是似是而非的，做投資應(yīng)該要抓住主干。今年的主線很簡單，第一就是房產(chǎn)稅，第二就是5G，這兩個事情都是勢在必行的。

從技術(shù)分析到價值投資

“尋找偉大的企業(yè)，堅持好股好價”。歷經(jīng)4輪牛熊沉浮，翟敬勇將自己的投資理念濃縮為這兩句話，看似簡單，但對翟敬勇而言，這里面每一個字都經(jīng)歷過市場沉痛的考驗。

每一輪牛市都有“新韭菜”前赴后繼，翟敬勇自嘲道，自己最初也是股市中的“新韭菜”。他在1996年就帶著15000塊錢投身股市，在三年時間里賬戶虧得只剩下5000元，于是灰溜溜地從老家來到深圳，并隨后進入投資咨詢公司當起了業(yè)務(wù)員。

在深圳咨詢公司工作期間，他做了7年的技術(shù)分析，卻始終在股市中賺不到錢。

“技術(shù)分析帶來一個不好的后果就是往往只是事后分析精確無比?！钡跃从抡f。

后來，由于工作的需要，翟敬勇開始頻頻到上市公司調(diào)研，2004年的時候，翟敬勇在一年之間跑遍了110家上市公司，也由此開啟了自己價值投資的道路。

貴州茅臺是翟敬勇投資生涯中的一筆重要投資。翟敬勇至今仍清晰記得，在2004年5月份的一天，自己一大早從深圳坐飛機到貴陽，之后又坐了十個小時的大巴車，當時沒有高速公路，蜿蜒的山路上時不時能看到出事的車輛翻下山溝。但這次茅臺鎮(zhèn)之行，讓翟敬勇對貴州茅臺的商業(yè)模式有了全新的認識。

“92%毛利，50%的凈利潤率，產(chǎn)品供不應(yīng)求，即使是在今天，茅臺也是A股商業(yè)模式最好的上市公司，沒有之一?！钡跃从抡f。

從那以后，貴州茅臺一直是翟敬勇珍藏的重倉股，有錢就不斷買入，即使在泥沙俱下的2008年，他也堅持“打死都不賣”的原則。

“很多人認為茅臺是價值股，但是實際上茅臺一直都是成長股?！钡跃从抡f，雖然茅臺市值已經(jīng)達到1萬億，但是到2024年，茅臺的凈利潤有可能達到1000億元，從估值來看仍然十分便宜。

在翟敬勇看來，價值投資的核心就是尋找偉大的企業(yè)，第一，要找好企業(yè)，第二，要買得足夠便宜。

如何找到好企業(yè)？在翟敬勇看來，深入的調(diào)研、長期的跟蹤是了解一家企業(yè)的基礎(chǔ)。

“我們現(xiàn)在研究的公司，很可能是我們未來5～10年將要投資的標的?！钡跃从抡f，在他的股票池中都是至少跟蹤了3年以上的公司。

在今年，翟敬勇認為智能汽車時代即將來臨，行業(yè)已經(jīng)進入拐點，于是在港股大舉買入比亞迪。但是很多人并不知道，翟敬勇對比亞迪的調(diào)研已經(jīng)堅持了12年。

“君子不立危墻之下”

“好股好價”，翟敬勇對這四個字的領(lǐng)悟，還需追溯到2008年的大熊市。

2007年的大牛市當中，翟敬勇重倉大藍籌，在當時的牛市當中，一度創(chuàng)造了十個月月復(fù)合20%收益。

不過，2008年全球金融危機襲來，市場一路暴跌。在當時，翟敬勇執(zhí)著地認為，價值投資就是“打死都不賣”，滿倉扛過整輪熊市，賬戶最大虧損達到60%，很多客戶也都撤出資金，資金規(guī)?？s水了九成以上。

翟敬勇開始反思自己對價值投資的理解。

“后來我們發(fā)現(xiàn)這個信仰是錯的，在發(fā)生系統(tǒng)性危險的時候，投資的確定性已經(jīng)變得不確定了，這個時候就應(yīng)該先躲一躲?！钡跃从抡f。

在2012年12月中央“八項規(guī)定”出臺之后，經(jīng)過2008年教訓(xùn)的翟敬勇果斷選擇清倉了貴州茅臺所有的股份，也因此避過了白酒股隨后的暴跌。

“根據(jù)投資的確定性原則，當時茅臺的邏輯已經(jīng)產(chǎn)生了不確定性，企業(yè)的商業(yè)模式也可能發(fā)生根本性改變，至于如何改變這些都是不確定的東西，在這個時候應(yīng)該先離場觀察，這也是我賣出股票的主要邏輯。”翟敬勇對《陸家嘴》記者解釋道。

2015年6月份，在證監(jiān)會清理配資的消息出來之后，翟敬勇也果斷在6月20日當天清倉賬戶中的股票，并因此躲過了2015年市場的快速下跌。

“在市場發(fā)生系統(tǒng)性風險的時候，你沒辦法做評估，‘君子不立危墻之下’，我覺得這是最可行的?！钡跃从驴偨Y(jié)道。