黃婷

“很多人說我買高了，我也在反思，但我不會改?！绷謭@在接受《陸家嘴》記者專訪的時候，第一次提到了自己的“反思”，但他仍然堅持自己最簡單的投資邏輯，“在熊市極度恐懼的時候，我發(fā)現了好公司，我就覺得可以進場了?！?/p>

林園在2016年底高調“回歸”A股，2016年12月開始陸續(xù)成立了30多只私募基金產品，并稱“A股未來20年最大的機會在醫(yī)藥股”。在去年市場的下跌當中，林園不改一貫滿倉的作風，旗下產品隨即遭遇重挫，凈值最高回撤超過30%。

糟糕的2018年在一片恐懼與冷清當中蕭瑟收場，也有不少圍觀者感嘆：“股神老矣！”

但林園的生活并沒有因此改變多少，他依舊我行我素，還是那個元氣滿滿的“老頑童”。這樣的時刻，對他來說，經歷過太多。

春節(jié)之后，A股一波上漲行情如暴雨疾風般襲來，上證指數3000點失而復得，市場情緒也在短短一個月內“春季躁動”轉向了“黃金十年”。

滿倉的林園再次向市場證明了守候的價值。根據私募排排網的數據， 2016年12月成立的林園投資2號（林園回歸A股的第一只產品）今年以來凈值強勢反彈了50%（截至2019年3月1日），在收復去年失地的同時，凈值也創(chuàng)下新高，成立兩年多來累計收益率達到163.54%，年化收益率為56.40%。在去年5月份高位成立的兩只產品凈值也均回到了0.9元以上。

高調復出兩年多來，林園在A股經歷的動蕩并不少于以往任何一輪行情。

但是，對林園來說，最形象的表述莫過于“太陽底下無新鮮事”，如今經歷的這一切，在他看來，與過去每一次熊牛輪回并無二致。

“買股票一定是在熊市”

“滿倉”是林園一直向外界宣稱的自己一大投資特點，也是他飽受爭議和質疑的地方。比如在2007年6000點滿倉運作導致旗下產品在隨后的暴跌當中凈值遭遇腰斬，比如在2018年滿倉醫(yī)藥股隨即面臨泥沙俱下的熊市殺跌。

對于這兩次投資上的“失誤”，林園首次坦承自己也在“反思”，但他的驕傲并沒有因此受挫，他對《陸家嘴》記者說：“我會反思是買入的時點有問題，但我有自己的投資方法，我選的行業(yè)、股票都是對的，大方向沒有錯，短期的波動我控制不了，我的目標就是長期賺錢?！?/p>

2008年熊市之后林園的產品再創(chuàng)凈值新高，春節(jié)之后市場也在反彈中收復失地，林園坐了一波“過山車”重新收獲了他的果實，這僅僅是“滿倉”的結果嗎？

林園對記者說，“滿倉”并非盲目買入，而是有“牛熊思維”，在他的操作思路當中，牛市中的“滿倉”和熊市中的“滿倉”也是有差別的。

從2016年年底開始，林園高調回歸A股并募集私募產品，他的主要判斷就是“A股正處于牛熊交替的時候，牛市就要來了?！?/p>

但是2017年白馬股的反彈未能持續(xù)，2018年A股更迎來史上跌幅第二大的一年，林園買錯了嗎？

“我還是覺得現在就是一個牛熊交界的區(qū)域，上證指數3000點的位置是適合做投資的。事實上，我覺得大盤短期走勢很難判斷，我投資只看價值，股票整體估值不高，市場上大部分的人都在虧錢，很多基金也還沒有回本，也有適合買入的股票，我覺得就可以買了?！绷謭@對記者說。

但是，對于去年的下跌，林園也表示并不意外。

“在牛市第一期的時候，市場波動往往是最激烈的。比如在2005年，我當時覺得1300點已經很低了，買入沒問題，但市場后來還要進一步跌到998點。去年我們認為3200點也很低，但最后還是跌到了2440點?！绷謭@說，但是，在這個過程中，能堅守下來的才算是“抄到了底”。

如何判斷底部？林園認為，主要看三點，首先，估值足夠便宜。其次，市場上的投資者大部分都已經賠錢。第三，基本面向好。中國經濟雖然有下行壓力，但總體還是健康的，基本面也還是向好。

“我買股票一定是在熊市的時候?！绷謭@說，炒股要有“牛熊思維”，熊市當中不叫炒股，叫“做實業(yè)”，要找到真正的好企業(yè)，然后陪伴它們度過漫長的熊市，真正賺錢的時候只能是在牛市當中。

“烏龜策略”堅決買入

當牛市到來的時候，林園表示，投資思維也要跟著發(fā)生改變，在牛市來臨的時候，要采取“有錢就買”的投資方法，并且在買入后“堅決持有”，不要因為短期上漲就賣掉。

“牛市中應該主要以持股為主，最多做一下調倉換股?！绷謭@說，牛市思維都是放大的，就是考驗誰的膽子大，膽小鬼在牛市里是賺不到錢的。

“我過去90%的錢都是在牛市里面賺到的，但我都是在熊市就提前布局了?！绷謭@說。

從1989年入市至今，林園大多數時間都將精力投入在股市當中，歷經A股數輪牛熊，在林園看來，“陽光底下無新鮮事”，雖然A股無論在上市公司數量、投資者結構，還是交易制度方面都已經發(fā)生了巨大的變化，但是投資背后的“人性”依然不改，在他看來，一旦牛市來臨，過往牛市中上演過的“瘋狂”與“兇險”，如今也仍然不會錯過。

“什么是牛市？牛市就是要創(chuàng)歷史新高。所以在我看來2007年是牛市，2015年則不是牛市，它不具備牛市的特征?！绷謭@說，春節(jié)后A股市場的表現已經有牛市的跡象，而整個市場也已經具備牛市的基礎。

林園總結道，A股牛市一般可以分為三期。

牛市第一期就是牛熊交替的時候，在這個時候大部分人都在猶豫，但是會有幾只大市值的藍籌股股票持續(xù)上漲并且創(chuàng)出歷史新高。最典型的就是2005年的牛市，當時招商銀行等金融股就是在牛市第一期第一波領漲。牛市初期需要一批大股票當“急先鋒”，調動投資者的興趣，市場有了賺錢效應，股市就有號召力了。

在林園看來，目前A股市場當中，貴州茅臺已經有這樣的趨勢，接下來還會有一批這樣的大公司扛起牛市集結號的大旗。“牛市第一期的時候，市場波動也往往是最激烈的?！绷謭@說，在牛市當中市場波動30%是相當正常的，這個時候他的策略就是堅決買入，越跌越買，他將其稱之為“烏龜策略”。

牛市第二期也就是牛市行情的中段，這時候優(yōu)質的公司會輪流上漲，是調倉換股的機會。

牛市第三期的時候會出現“雞犬升天”的情況，市場在“最后的風控”中加速上漲，但這也是最賺錢的時候。

春節(jié)之后A股的反彈在3000點附近開始遭遇阻力，進入了震蕩割據階段。對于當前的市場，林園認為，市場已經具備牛市初期的特征。

“我的觀點就是，牛市當中要敢于追高，勇于買入，珍惜牛市。牛市當中有30%的回調都是很正常的，在回調的時候我是堅決買入。”林園說。

牛市中醫(yī)藥股將迎來戴維斯雙擊

A股的投資圈子對林園的爭議很大，有的人覺得他是“網紅”，出名靠的是“語不驚人死不休”。但也有投資人對他欣賞有加，認為他是A股難得的投資奇才，打法渾然天成、自成系統(tǒng)，能在A股屹立20年而不倒，本身就是一個奇跡。

一位長期跟蹤林園的價值投資派私募對《陸家嘴》記者說，林園最讓人佩服的一點就是，在A股價值投資理念還未興起的時候，林園就已經是靠著這樣的方法在股市里面賺錢了，而在20年的過程中，他也一直堅持自己最初的那套思路從來沒有變過，他真正在向市場證明，在中國做價值投資是可以賺大錢的。

在接受《陸家嘴》記者專訪的時候，林園也坦陳，自己這么多年的投資理念并沒有發(fā)生太大的變化，因為一家企業(yè)能不能賺錢的邏輯是不變的，而判斷一家公司能不能賺錢的指標，大學財務課本已經告訴你了。在他的投資軍規(guī)當中，最重要的一條，就是只投資“確定性”的東西。他當前認為，醫(yī)藥股就是未來20年最為確定的投資機會。

《陸家嘴》：你從2016年就開始布局醫(yī)藥股，如果牛市行情來了，你還是只看好醫(yī)藥股嗎？

林園：我的建議是牛市初期應該買行業(yè)的龍頭。但從我們的角度來看，我們現在只買醫(yī)藥股，我們布局的也是醫(yī)藥龍頭，在牛市第一期上漲的一定是龍頭公司，別的股票也可能會有所表現，但在這個階段更多只是曇花一現，很難出現持續(xù)上漲。

在我們看來，大健康是未來中國最賺錢的行業(yè)之一，這是我們最有把握的，只賺自己最確定的那部分錢，這就是我們的邏輯。其他賺錢的行業(yè)肯定也有，但我們不花那個精力去參與。

《陸家嘴》：從A股的歷史經驗來看，醫(yī)藥股一直被認為是避險行業(yè)，在熊市或者震蕩市里面更受資金關注，牛市初期布局醫(yī)藥股的邏輯是什么？

林園：熊市或者震蕩市中其他行業(yè)都不好，所以醫(yī)藥股表現會突出一些。但是在牛市中，好的醫(yī)藥股龍頭同樣也會在牛市效應中被放大。在整個大健康行業(yè)處于高景氣度的背景之下，加上牛市氛圍的配合，買醫(yī)藥股相當于在牛市中買了一份保險，會有疊加效應。

《陸家嘴》：都說“牛市買券商”，券商股你怎么看？

林園：券商股也是牛市當中的一個標志性板塊，券商股在牛市中漲個十倍都有可能。但是我們沒買，因為我投資有自己的紀律，我給自己定的紀律就是買確定性的醫(yī)藥股，定了就得遵守。

《陸家嘴》：今年這波行情一個重要的背景就是科創(chuàng)板即將推出，你怎么看科創(chuàng)板？是否會投資科技股呢？

林園：我們暫時不會看科技股。

我投資喜歡確定性的東西，創(chuàng)業(yè)是“九死一生”的，我不允許自己失敗，所以我不會去碰創(chuàng)業(yè)類公司。

《陸家嘴》：什么時候才考慮賣股票呢？

林園：我現在不談賣點，現在就是持續(xù)買入的時候，還不到談論賣股票的時機。如果非要說賣點，我也會看PE，有的股票PE都到了40倍、50倍，我活不到那個時候看不了那么久，我就覺得要小心了，不能買了。

《陸家嘴》：在1993年那波熊市的時候，你曾經離開過股市，當時是什么情況？

林園：當時對市場的判斷是供應量增加。當時因為資金量小，所以能夠撤離，但現在作為大資金，不能說撤就撤。

但是投資方法變化不大，就是買入好公司，然后等牛市。

《陸家嘴》：你的賺錢邏輯是什么？

林園：我只投“壟斷”的公司，包括品牌壟斷、產品壟斷，選確定性最高的企業(yè)，投資這樣的企業(yè)就不會賠錢。

《陸家嘴》：那你的買入標準是什么？

林園：我一定是在熊市的時候買入，買的時候一定是市場冷清的時候，不保證是最低點，但肯定是底部區(qū)域。

《陸家嘴》：外資占A股的比重越來越大，你怎么看外資對A股的影響？

林園：我在海外很多個市場也有投資，很熟悉外資的那一套套路。對外資光靠講故事是不行的，他們是不見兔子不撒鷹。

《陸家嘴》：你現在管理的私募產品很多，這跟以往自己投資有什么不同呢？

林園：以前我都是一直滿倉操作，現在會根據管理產品的特點做一些防范，比如有平倉線的產品就要注意了，不要因為波動導致清盤，那就丟人了。