劉曉陽(yáng)

我國(guó)資本市場(chǎng)在發(fā)展過(guò)程中還存在著很多的問(wèn)題，其中資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的問(wèn)題就較為顯著。目前缺少稅收與資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化問(wèn)題的研究，從國(guó)家發(fā)展的角度來(lái)看，稅收政策可以通過(guò)不同的方式對(duì)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化進(jìn)行引導(dǎo)，促進(jìn)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，但是在很多時(shí)候，由于稅收政策不夠完善，在一定程度上對(duì)資本市場(chǎng)功能的發(fā)揮造成了阻礙。

資本市場(chǎng)存在著確定的內(nèi)涵

在現(xiàn)實(shí)情況中，資本市場(chǎng)存在著很多功能，其中最為明顯的功能包括兩個(gè)方面，一方面是資本市場(chǎng)能夠?qū)Y源配置進(jìn)行優(yōu)化，另一方面是資本市場(chǎng)可以對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)機(jī)制進(jìn)行改進(jìn)。先從優(yōu)化資源配置的角度來(lái)看，資本市場(chǎng)可以通過(guò)一些具體的金融產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的功能。對(duì)于投資者而言，其可以通過(guò)信息的披露對(duì)收益較好的企業(yè)金融產(chǎn)品進(jìn)行投資，拋棄那些沒(méi)有成長(zhǎng)前景的金融產(chǎn)品，如此就可以使一些發(fā)展?jié)摿Υ蟮慕鹑诋a(chǎn)品發(fā)行者獲得資金流入，提升金融產(chǎn)品的價(jià)格。再?gòu)母倪M(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的角度來(lái)看，在資本市場(chǎng)交換的過(guò)程中，其不僅僅包括長(zhǎng)期資金，更重要的是其會(huì)對(duì)資金的經(jīng)營(yíng)權(quán)進(jìn)行分配、組合。資本市場(chǎng)能夠?qū)镜慕?jīng)營(yíng)機(jī)制進(jìn)行促進(jìn)，對(duì)現(xiàn)代的企業(yè)制度進(jìn)行建立。

具體地說(shuō)，企業(yè)想要成為上市公司，就必須要先成為股份有限公司，對(duì)經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)進(jìn)行分離，另外，上市公司的主要資本來(lái)自于股東。公司需要對(duì)信息披露的義務(wù)進(jìn)行履行，這也就使得企業(yè)往往會(huì)受到股東、資本市場(chǎng)的影響。企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況直接影響到金融資產(chǎn)的表現(xiàn)，如果表現(xiàn)不好，就可能會(huì)面臨被收購(gòu)的危險(xiǎn)，這也會(huì)促使企業(yè)在現(xiàn)實(shí)中不斷地進(jìn)步。

對(duì)于資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，無(wú)論是內(nèi)在結(jié)構(gòu)還是外在功能都需要包括在其中，正是在外在功能與內(nèi)在結(jié)構(gòu)進(jìn)行結(jié)合的基礎(chǔ)上，資本市場(chǎng)才得以確立并完善。在資本市場(chǎng)中存在著多個(gè)不同的主體市場(chǎng)，這些主體市場(chǎng)與客體市場(chǎng)相互交錯(cuò)，使資本市場(chǎng)形成了較為復(fù)雜且相互關(guān)聯(lián)的結(jié)構(gòu)狀態(tài)。資本市場(chǎng)中的主體與主體之間主要通過(guò)契約的形式發(fā)生聯(lián)系，契約能對(duì)主體之間的使用、支配關(guān)系進(jìn)行反應(yīng)。總而言之，對(duì)于資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，其本質(zhì)上就是資本市場(chǎng)內(nèi)各個(gè)組成元素之間存在的相互關(guān)系。

稅收對(duì)資本市場(chǎng)的影響

稅收對(duì)資本市場(chǎng)存在著一定的影響，例如，資本市場(chǎng)的主體投資結(jié)構(gòu)就會(huì)受到稅收的影響。從我國(guó)相關(guān)地方政府的角度來(lái)看，其在稅收方面對(duì)上市公司進(jìn)行財(cái)政支持的具體方式較多，例如，政府可以通過(guò)推出直接的稅率優(yōu)惠對(duì)企業(yè)進(jìn)行引導(dǎo)，這些企業(yè)往往具備較好的發(fā)展前景，同時(shí)也具備可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)與條件，在這樣的情況下，為了能夠讓一些經(jīng)濟(jì)較為落后的地區(qū)快速趕上發(fā)達(dá)地區(qū)，政府會(huì)制定具體的稅收政策，在稅率方面進(jìn)行優(yōu)惠。優(yōu)惠稅率主要集中在某些行業(yè)以及地區(qū)中，但如果稅收優(yōu)惠政策較多，或者力度過(guò)大，就可能給地方政府提供過(guò)大的操作空間，很多不符合國(guó)家優(yōu)惠政策的企業(yè)往往也可以獲得地方政府的批準(zhǔn)，進(jìn)而享受優(yōu)惠稅率。除優(yōu)惠稅率之外，稅收返還也是方式之一。如果地方政府無(wú)法從政策角度找到具體的依據(jù)，就會(huì)通過(guò)稅收返還的具體形式給予上市公司直接稅率優(yōu)惠，部分企業(yè)所得稅直接返還給上市公司，如此就可以對(duì)其實(shí)際的應(yīng)稅稅率進(jìn)行降低。以上所述，基本就是稅收對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)主體投資結(jié)構(gòu)的具體影響。

在資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過(guò)程中，稅收能對(duì)自身的作用進(jìn)行發(fā)揮。具體地說(shuō)，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系當(dāng)中，資本市場(chǎng)作為較為重要的部分，能夠間接推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，甚至還會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展趨勢(shì)產(chǎn)生影響。無(wú)論是對(duì)資源配置進(jìn)行優(yōu)化，還是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制進(jìn)行改進(jìn)，抑或是將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散，都需要完全的包括在其中。但是，目前我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展水平還無(wú)法與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家相比，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也還存在著很多的漏洞需要填補(bǔ)，在這樣的情況下，作為國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的重要方式之一，稅收能夠通過(guò)對(duì)資本市場(chǎng)采取不同的稅收政策，進(jìn)而對(duì)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化進(jìn)行引導(dǎo)，發(fā)揮具體的調(diào)控作用，進(jìn)而促進(jìn)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

雖然因資本市場(chǎng)稅收環(huán)境不佳、資本市場(chǎng)發(fā)展歷程較短等原因，稅收政策在一定程度上對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)功能的發(fā)揮產(chǎn)生了阻礙，但是其在資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化中的具體作用是不能否認(rèn)的。在資本市場(chǎng)中，投資的具體收益形式與其所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度不同，因此投資包括安全性投資與風(fēng)險(xiǎn)性投資兩大類(lèi)別。政府對(duì)投資行為征稅必然會(huì)對(duì)投資者的投資成本進(jìn)行提升，所以想要發(fā)揮稅收的作用，政府可適當(dāng)對(duì)不同投資方式的稅負(fù)進(jìn)行確定，進(jìn)而對(duì)資本市場(chǎng)投資結(jié)構(gòu)的變化進(jìn)行引導(dǎo)。

稅收與我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

稅收與我國(guó)資本市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化措施應(yīng)以具體的投資結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)。在現(xiàn)實(shí)情況下，投資結(jié)構(gòu)包含著很多的內(nèi)容，首先是投資的地區(qū)結(jié)構(gòu)，其次是投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。通過(guò)具體的投資數(shù)額在不同產(chǎn)業(yè)中的具體配置，可以對(duì)第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)的比例關(guān)系進(jìn)行調(diào)整，同時(shí)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化程度進(jìn)行提升。當(dāng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變得較為合理時(shí)就可以解決人均收入相差過(guò)大的問(wèn)題，保證社會(huì)的良性發(fā)展。所以，從我國(guó)實(shí)際情況來(lái)看，想要通過(guò)稅收對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，就應(yīng)該對(duì)稅收及稅收優(yōu)惠政策進(jìn)行一定程度的改變，將稅收優(yōu)惠的重點(diǎn)從以往的注重引進(jìn)外資轉(zhuǎn)向?qū)Ξa(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、投資結(jié)構(gòu)的具體方面。

目前，傳統(tǒng)的稅收優(yōu)惠政策僅僅側(cè)重于經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的地區(qū)，這使得經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的更加發(fā)達(dá)，而經(jīng)濟(jì)落后的地區(qū)則更加落后，進(jìn)而使地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)差距不斷擴(kuò)大，影響社會(huì)的安定。在正確的情況下，稅收優(yōu)惠政策應(yīng)該側(cè)重于經(jīng)濟(jì)落后的地區(qū)，例如，目前我國(guó)東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平已經(jīng)較高，因此應(yīng)考慮通過(guò)稅收優(yōu)惠政策提高西北部地區(qū)的投資效率，如此不僅僅可以在現(xiàn)實(shí)情況中阻止經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)的投資外流，同時(shí)還能夠吸引一些發(fā)達(dá)地區(qū)的外資，促進(jìn)區(qū)域間經(jīng)濟(jì)的平衡發(fā)展。

為了對(duì)公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境進(jìn)行樹(shù)立，對(duì)社會(huì)資源的有效配置進(jìn)行引導(dǎo)，政府還應(yīng)該對(duì)地方政府在資本市場(chǎng)中的財(cái)政行為進(jìn)行約束，事實(shí)上，如果上市公司大面積享受政府稅收優(yōu)惠，不僅僅會(huì)降低政府的財(cái)政收入，還會(huì)導(dǎo)致稅收優(yōu)惠政策失去具體的激勵(lì)作用，所以，應(yīng)在合理的情況下對(duì)稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼等進(jìn)行限制。

投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化表現(xiàn)在長(zhǎng)期投資原則方面。所謂長(zhǎng)期投資原則，也就是對(duì)長(zhǎng)期從事證券投資的納稅人給予一定程度上的稅收優(yōu)惠，如此不僅僅可以對(duì)政策導(dǎo)向進(jìn)行體現(xiàn)，還可以對(duì)資金流向進(jìn)行引導(dǎo)。從我國(guó)證券市場(chǎng)的具體情況來(lái)看，大多數(shù)投資者的持有證券時(shí)間都在一個(gè)月左右，這直接導(dǎo)致我國(guó)證券市場(chǎng)中的股票換手率、市盈率存在著不合理的情況，在日交量與股票流通市值方面也高于正常的水平。為了對(duì)這一趨勢(shì)進(jìn)行遏制，國(guó)家在資本利得稅計(jì)征模式方面使用了累進(jìn)稅制，但對(duì)于累進(jìn)的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)說(shuō)，其必須要采用具體的資本利得率而不是資本利得額，因?yàn)椴捎觅Y本利得額這一絕對(duì)指標(biāo)不能夠?qū)Λ@得的資本利得與投入的資本量之間的關(guān)系進(jìn)行反映，自然也就不能夠?qū){稅人真實(shí)的負(fù)稅能力進(jìn)行確定。機(jī)構(gòu)包括基金，大戶(hù)投入的資金往往較多，在每筆交易量方面也保持在較大的標(biāo)準(zhǔn)，按照相關(guān)原理，等量資本可以獲得等量報(bào)酬，而不等量資本則獲得不等量報(bào)酬，因此每筆交易所獲得的資本利得的絕對(duì)數(shù)也很大，但相對(duì)于其所投入的具體資本量來(lái)說(shuō)，這一絕對(duì)數(shù)可能并不算大。如果只是將資本利得額作為累進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)，那么就會(huì)對(duì)機(jī)構(gòu)和大戶(hù)的交易積極性進(jìn)行限制，不利于投資機(jī)構(gòu)者的持續(xù)成長(zhǎng)，這也不符合我國(guó)證券市場(chǎng)大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的宏觀政策。由此可見(jiàn)，在資本利得稅中，想要對(duì)納稅人的真正負(fù)稅能力進(jìn)行反映，就應(yīng)該將資本利得率作為累進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。

從我國(guó)實(shí)際情況來(lái)看，想要通過(guò)稅收對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，就應(yīng)該對(duì)稅收及稅收優(yōu)惠政策進(jìn)行一定程度的改變，將稅收優(yōu)惠的重點(diǎn)從以往的注重引進(jìn)外資轉(zhuǎn)向?qū)Ξa(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、投資結(jié)構(gòu)的具體方面。