ice_招行谷子地

最近，央行連續(xù)公布了LPR定價機制和新按揭貸款定價機制兩個重磅公告，這代表著利率市場化向前邁出了堅實的一步。在當前全球進入降息周期的大背景下，LPR貸款定價機制的推出可以很好地兼顧銀行利益、解決中小企業(yè)融資難和防止資金流入低效企業(yè)或政府平臺的目的。

降息效果更好傳遞至中小企業(yè)

筆者將選擇招商銀行作為具體的案例，根據(jù)招行的資產(chǎn)負債表推演一下在適度降息的情況下對其產(chǎn)生的影響。但在此之前，需要回顧一下兩個貸款定價公告中的一些重要細節(jié)：

1.LPR的定價由MLF加點的方式由18家銀行報價產(chǎn)生。LPR主要用于新貸款的定價，對于存量貸款依舊執(zhí)行原來的貸款利率。2.按揭貸款由LPR加點的方式形成，10月8日以后新按揭貸款按照LPR加點的方式報價，已經(jīng)生效的貸款合同按照原有的貸款基準利率加浮動的方式定價。

不難發(fā)現(xiàn)，LPR影響的主要是新生成的貸款，而對于存量的長周期貸款利率不產(chǎn)生任何影響。這樣的設定帶來兩個好處：1.對于中小微企業(yè)經(jīng)常使用的流動性貸款等短期貸款，如果未來央行采用降低MLF的方式降息，降息的效果可以很快傳遞到中小企業(yè)。2.對于地方政府、央企和居民按揭等長期貸款，由于所對標的貸款基準利率可能長時間保持不動，這部分不活躍的生產(chǎn)要素就不會得到好處。

目前全球正在進入降息周期，大概率美聯(lián)儲會在年底前再降息兩次，每次25個基點。而我國央行在應對這種情況時需要考慮我國CPI偏高的國情，大概率不會直接跟隨降25個基點。因為在2018年美聯(lián)儲最后兩次加息的時候，央行的應對策略是每次增加MLF 5個基點。所以，大概率到年底前央行會跟隨美聯(lián)儲降MLF兩次，每次5個基點。

短期對銀行的傷害降至最低

在此情況下，我們以招行的資產(chǎn)負債結構和久期情況為輸入數(shù)據(jù)，推測一下降息10個基點，經(jīng)過6個月傳導后，招行的凈息差會縮小多少。為了簡化評估模型，做出如下的假設：

1.MLF的下調(diào)會被立刻傳導到LPR和同業(yè)資產(chǎn)負債;2.存款中，活期不會被影響，對公定期按照資產(chǎn)久期進行重定價測算，零售定期考慮到銀行高息攬儲的沖動，其重定價效果要遠弱于對公定期;3.信用卡和零售信用貸不受LPR定價影響;4.短期貸款、流動性貸款經(jīng)過6個月后完全跟隨LPR降點，中長期貸款、金融投資根據(jù)當前的久期分部考慮重定價;5.同業(yè)拆借和存放考慮到招行的配置中多數(shù)是保證金類資產(chǎn)或負債（走隔夜拆借），所以其降點都會低于MLF;6.招行的貸款分類明細和資產(chǎn)久期分部等數(shù)據(jù)采用其2019年中報披露的數(shù)據(jù);7.只對當前靜態(tài)的資產(chǎn)負債進行計算，不考慮未來資產(chǎn)負債表擴張和調(diào)整帶來的變化。

根據(jù)上面的假設，可以分別針對招行的資產(chǎn)和負債在MLF降低10個基點且經(jīng)過6個月傳導之后的凈息差做出定性評估，具體參考表1和表2。

表1 招行資產(chǎn)受影響的情況

表2 招行負債受影響的情況

通過計算，可以看到MLF下調(diào)10個基點對招行的凈息差影響大概在（27.7-17.02）/71931.81=0.015%，也就是說，對招行的凈息差影響為1.5個基點。這個影響比傳統(tǒng)的降低基準利率的方法對銀行凈息差的影響要小得多。

根據(jù)以往經(jīng)驗，如果央行下調(diào)基準利率25個基點，招行的凈息差將下降15個基點左右。而如果采用MLF下調(diào)25個基點，招行的凈息差可能只會下降不到4個基點。可見，采用下調(diào)MLF配合LPR定價的方法刺激經(jīng)濟，在救濟中小微企業(yè)的同時可以將短期對銀行的傷害降至最低。