李凌

2019年，雷軍提出了小米集團(tuán)的“雙引擎戰(zhàn)略”——手機(jī)+?AIoT（AI+IoT）。在啟動生態(tài)鏈戰(zhàn)略5年之后的今天，小米已投資了270多家生態(tài)鏈企業(yè)，構(gòu)建了種類繁多的IoT產(chǎn)品體系，也獲得了極佳的收益：僅2019年一季度，小米集團(tuán)的IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品營業(yè)收入達(dá)到120億元，同比增幅達(dá)到56.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于手機(jī)業(yè)務(wù)營收16.2%及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)31.8%的增幅。然而，在IoT產(chǎn)品以“高性價比”作為武器快速占領(lǐng)市場的背后，是低毛利率對生態(tài)鏈企業(yè)技術(shù)積累和長遠(yuǎn)發(fā)展帶來的傷害。小米集團(tuán)的手機(jī)業(yè)務(wù)還在增長，但與華為、OPPO、vivo的差距正在拉大。

在5G時代即將到來之際，手機(jī)+AIoT雙引擎能否助推小米進(jìn)入全新一輪高速發(fā)展的快車道，尚待觀察。

2019年7月9日，小米集團(tuán)上市一周年，當(dāng)日收盤價9.5港元，較IPO發(fā)行價17港元已跌去44%。而上市首日即跌破發(fā)行價，似乎成為小米集團(tuán)上市以來磕磕絆絆的先兆。

在此之前的2019年7月3日，小米集團(tuán)宣布進(jìn)行6月以來的第19次回購，此次回購512萬股股份，加上此前的18次回購，小米集團(tuán)在一個月之內(nèi)共回購10553.78萬股，總支付金額超過10億港元，平均回購價約9.64港元。

盡管在公告中，小米集團(tuán)稱以股份回購方式表達(dá)對現(xiàn)時及長期業(yè)務(wù)前景充滿信心，但其股價并未因多次股份回購有所起色。小米集團(tuán)上市后股價曾一度漲至22港元，市值達(dá)到4000億港元。但開盤當(dāng)日即跌破發(fā)行價，隨后更是一路走低，在9港元上下徘徊，6月3日股價曾跌破9港元。截至2019年7月11日，小米集團(tuán)市值在2281億港元，較高峰時幾乎腰斬一半。

小米怎么了？

業(yè)績與股價“相背”，IPO前40%機(jī)構(gòu)和IPO認(rèn)購人虧損

2019年5月20日小米集團(tuán)發(fā)布的2019年第一季度財報顯示，其收入、盈利及用戶數(shù)據(jù)均獲得兩位數(shù)的增長。

公告數(shù)據(jù)顯示，其一季度總收入437.57億元，同比增長27.2%;凈利潤31.92億元，經(jīng)調(diào)整后凈利潤20.81億元，同比增長22.4%。營收利潤雙增，且均超出市場預(yù)期。從業(yè)務(wù)分項(xiàng)看，2019年一季度小米智能手機(jī)實(shí)現(xiàn)收入270億元，同比增長16.2%，數(shù)據(jù)顯示當(dāng)期小米售出約2790萬部智能手機(jī);IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品收入持續(xù)增長，實(shí)現(xiàn)收入120億元，同比增長56.5%，其中小米手環(huán)、智能電視、小米空氣凈化器等熱銷生態(tài)鏈產(chǎn)品需求增長強(qiáng)勁。

顯然，2019年一季度小米集團(tuán)延續(xù)了2018年的業(yè)績增長勢頭。2018年小米集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收1749億元，毛利221.92億元，同比分別增長52.6%、46.4%。經(jīng)調(diào)整凈利潤上漲59.5%至85.55億元（圖1，圖2）。

同時，小米集團(tuán)的用戶數(shù)也持續(xù)攀升。2019年一季度，MIUI月活躍用戶達(dá)到2.61億人，同比增長37.3%;智能電視及小米盒子的月活躍用戶達(dá)到20.7百萬人，同比增長55.1%;人工智能助理小愛同學(xué)月活用戶超過4550萬，同比增長247.2%。

此外，小米的投資收益收獲頗豐。一季度報告顯示，截至2019年3月31日，小米投資超過了270家公司，總賬面價值290億元，同比增長28.6%，其中已有10家投資公司成功上市。

然而，小米集團(tuán)股價并未隨著其業(yè)績獲得良好表現(xiàn)。2019年3月19日公布年報當(dāng)日，小米集團(tuán)股價收報12.2港元，上漲2.52%，但隨后即進(jìn)入盤整下跌，至5月20日一季報公布當(dāng)日，其股價收盤價已跌至9.89港元，較年報公布日下跌18.93%。而一季報公布后其股價也一直在9.7港元一線盤桓。

股價低迷不振，不僅IPO認(rèn)購的投資人未能盈利，更別說像小米集團(tuán)CEO雷軍在公司上市時宣稱的“賺一倍”，而且參與小米集團(tuán)A-E輪融資的24家機(jī)構(gòu)中，目前仍有10家機(jī)構(gòu)處于虧損狀態(tài)（表1）。

雷軍早就急了。

自2018年底至今，小米集團(tuán)進(jìn)行了大刀闊斧的組織架構(gòu)調(diào)整，同時密集推出生態(tài)鏈上的新產(chǎn)品。

2018年12月14日，小米集團(tuán)將銷售與服務(wù)部改組為中國區(qū)，任命集團(tuán)高級副總裁王川兼任中國區(qū)總裁，直接向CEO匯報。中國區(qū)板塊之下，任命張劍慧為中國區(qū)副總裁，負(fù)責(zé)線下銷售業(yè)務(wù);李名進(jìn)為中國區(qū)副總裁，負(fù)責(zé)線上銷售業(yè)務(wù);原銷售運(yùn)營部分成銷售運(yùn)營一部、二部，分別由耿帥、蔣聰擔(dān)任總經(jīng)理，擔(dān)綱中國區(qū)手機(jī)銷售運(yùn)營工作以及負(fù)責(zé)電視、生態(tài)鏈等產(chǎn)品的中國區(qū)銷售運(yùn)營工作。集團(tuán)副總裁、銷售與服務(wù)部總經(jīng)理汪凌鳴調(diào)任國際部副總裁，向王翔匯報。這一調(diào)整目的被看成是小米集團(tuán)強(qiáng)化中國業(yè)務(wù)，加碼IOT布局，加速國際化。

事實(shí)上，2014年，在IoT（物聯(lián)網(wǎng)）還未形成風(fēng)口時，小米集團(tuán)開始沿著手機(jī)配件、智能硬件、生活消費(fèi)品三大圈層布局生態(tài)鏈。2018年底，小米集團(tuán)又啟動了“手機(jī)+AIoT（萬物智能互聯(lián)）”戰(zhàn)略。截至2019年3月，小米集團(tuán)已建成了全球最大消費(fèi)類IoT物聯(lián)網(wǎng)平臺，連接IoT設(shè)備數(shù)達(dá)到1.71億臺（不包括智能手機(jī)和筆記本電腦），環(huán)比增長13.7%，同比增長70%，人工智能助理小愛同學(xué)月活用戶超過4550萬，同比增長247.2%。

尷尬的是，如此亮眼的成績在資本市場沒有得到響應(yīng)。原因之一，肯定與小米集團(tuán)各業(yè)務(wù)的增速下滑有關(guān)（圖3），但更重要的原因，無疑是其生態(tài)鏈模式尚未得到認(rèn)可。

生態(tài)鏈模式尚未完善

小米集團(tuán)的生態(tài)鏈到底是什么？

2013年，雷軍團(tuán)隊(duì)瞄準(zhǔn)物聯(lián)網(wǎng)（IoT），于下半年開始采取“投資+孵化”的模式，通過股權(quán)投資+供應(yīng)鏈賦能的方式布局硬件企業(yè)，共同布局物聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略，構(gòu)建相關(guān)產(chǎn)品的生態(tài)鏈。在一些券商分析師看來，小米生態(tài)鏈實(shí)際上是雷軍和兄弟企業(yè)組成的“創(chuàng)業(yè)聯(lián)盟”。小米集團(tuán)和其大部分生態(tài)鏈企業(yè)基本都是硬件企業(yè)，行業(yè)競爭激烈。以智能手機(jī)為例，行業(yè)有兩大特征：一是紅海市場，需求滑坡，傳統(tǒng)玩家模式有缺陷，但是根基和壁壘深厚。二是因?yàn)槭鼙婟嫶螅苌膹V告、軟件等服務(wù)市場利潤空間可觀。

這兩個屬性決定了小米生態(tài)鏈組織文化的可行性：由于行業(yè)競爭激烈，所以小公司最好的出路，是成為大公司的一部分。所以小米生態(tài)鏈的本質(zhì)，是雷軍帶領(lǐng)生態(tài)鏈企業(yè)組成能夠“打贏團(tuán)戰(zhàn)”的組織。小米作為生態(tài)鏈的中心，管理重點(diǎn)是設(shè)計合理的商業(yè)模式，負(fù)責(zé)整個生態(tài)鏈運(yùn)轉(zhuǎn)所需的核心環(huán)節(jié)投入，包括手機(jī)供應(yīng)鏈、云計算等核心要素上進(jìn)行投入，確保整個生態(tài)鏈的穩(wěn)定性，讓生態(tài)鏈企業(yè)能夠互幫互助，實(shí)現(xiàn)長期共贏。

構(gòu)建生態(tài)鏈的邏輯：合作但不絕對控制

從發(fā)布小愛老師、小米巨能寫中性筆、小米白電、小米廚電……小米看起來似乎變成了一個“雜貨鋪”。不斷地跨界，不斷地嘗試新的領(lǐng)域，小米生態(tài)鏈越來越像是在打造完整的生活生態(tài)鏈，一站式解決用戶對生活消費(fèi)產(chǎn)品的需要。

2019年6月，小米集團(tuán)投資了一個全新的母嬰電器品牌——小電魚。這是二線小家電品牌德爾瑪與小米集團(tuán)共同孵化的母嬰電器品牌。之前德爾瑪和小米有品一直有較為深度的合作，在小米有品平臺上出售吸塵器、除螨儀、加濕器等產(chǎn)品。

雷軍個人不止一次在公開場合提及，小米的很多用戶已經(jīng)步入了結(jié)婚生子的年紀(jì)。這可能是小米集團(tuán)進(jìn)軍母嬰市場的重要決策取向。

事實(shí)上，根據(jù)小米集團(tuán)招股書披露，小米IOT硬件分為自產(chǎn)和生態(tài)鏈企業(yè)合作生產(chǎn)兩類。當(dāng)前，自產(chǎn)IOT硬件包括小米電視及小米盒子、小米筆記本、小愛音箱、路由器、米家空調(diào)。其中，小米電視與小愛音箱是小米集團(tuán)自產(chǎn)產(chǎn)品中表現(xiàn)較亮眼的兩大產(chǎn)品。除了自研的五大產(chǎn)品外，公司圍繞手機(jī)周邊形成三個產(chǎn)品圈層來投資和建立生態(tài)鏈企業(yè)，全品類生產(chǎn)IOT產(chǎn)品。

第一圈層是手機(jī)周邊商品，基于小米手機(jī)已取得市場影響力和龐大的活躍用戶群，手機(jī)周邊是小米有先天優(yōu)勢的第一個圈層，如耳機(jī)、音箱、移動電源等。

第二圈層是智能硬件，小米投資孵化了多個領(lǐng)域的智能硬件產(chǎn)品，如空氣凈化器、凈水器、電飯煲等傳統(tǒng)白電的智能化;也投資孵化了無人機(jī)、平衡車、機(jī)器人等極客互融類智能玩具。2014?2016年的三年，小米先后投資了27/28/22個智能硬件生產(chǎn)企業(yè)，相當(dāng)于15天就投資一家，為其物聯(lián)網(wǎng)布局完善智能硬件產(chǎn)品系列。

第三個圈層是生活耗材，如毛巾、牙刷、旅行箱、跑鞋和背包等。小米手機(jī)作為核心，這些周邊生態(tài)鏈產(chǎn)品的推出和品類的不斷完善，有利于增強(qiáng)小米生態(tài)鏈的粘性，也有利于線下小米專營店的銷售頻次。

在具體的生態(tài)鏈產(chǎn)品拓展方向上，小米集團(tuán)基本踐行兩個思路：一是高端產(chǎn)品大眾化，如智能手環(huán)、平衡車、掃地機(jī)器人，這些產(chǎn)品在小米入局之前，價格都比較昂貴，對于普通消費(fèi)者來說門檻較高，小米產(chǎn)品以極具競爭優(yōu)勢的性價比快速占領(lǐng)市場。二是大眾產(chǎn)品品質(zhì)化，典型的如旅行箱，曾經(jīng)的格局是“要么差、要么貴”，小米入局后給消費(fèi)者提供高性價比產(chǎn)品，。

通過這些原則，截至2019年3月31日，小米集團(tuán)建立起了包括逾270家公司的生態(tài)鏈，其中超過100家公司專注于研發(fā)智能硬件及生活消費(fèi)產(chǎn)品（表2）?！爸铝τ趧?chuàng)造創(chuàng)新技術(shù)、高品質(zhì)、精心設(shè)計、卓越用戶體驗(yàn)與價格厚道的產(chǎn)品?！逼淠陥笾腥绱嗣枋?。

縱觀小米生態(tài)鏈所涵蓋的行業(yè)，在小米進(jìn)入之前，許多都是由眾多小企業(yè)混戰(zhàn)的紅海，“品質(zhì)”有限，價格虛高。小米進(jìn)入之后，以極快的速度在某個細(xì)分領(lǐng)域復(fù)制其手機(jī)成功模式。這也是很多小企業(yè)加入小米生態(tài)鏈后得以快速發(fā)展的重要原因。

在生態(tài)鏈企業(yè)的股權(quán)投資上，小米秉承的理念是：以參股不控股的方式與成員企業(yè)建立紐帶，對成員企業(yè)持股比例控制在10%?20%之間。這樣做的目的是保持成員企業(yè)發(fā)展的獨(dú)立性和沖勁，理順成員企業(yè)與小米之間的利益關(guān)系，確保利益一致性，同時又能享受成員企業(yè)做大后的投資回報。

以華米、云米和石頭科技招股書中的股權(quán)結(jié)構(gòu)為例，小米系的股權(quán)占比始終沒有超過?50%（表3）。

通過順為資本（雷軍與金山控股的投資人許達(dá)來共同組建的美元基金）的財務(wù)投資和小米提供的戰(zhàn)略投資相結(jié)合，支持小米生態(tài)鏈企業(yè)的發(fā)展?！安豢毓梢馕吨覀儼炎畲蟮睦媪艚o團(tuán)隊(duì)。當(dāng)你用這個邏輯去組建團(tuán)隊(duì)的時候，會發(fā)現(xiàn)團(tuán)隊(duì)的積極性會變得非常之高，它們會變得樂于上前線?！边@是小米高級副總裁劉德對于生態(tài)鏈投資策略的一個方向性綜述。

憑借小米的資金、品牌及渠道支持，生態(tài)企業(yè)更有可能孵化出更多爆款產(chǎn)品，同時抱團(tuán)效應(yīng)一旦發(fā)展起來，越來越多的智能硬件加入小米生態(tài)鏈，小米的用戶數(shù)量及用戶粘性都將會大大提高。

“高性價比”推動IoT體系快速搭建

依托所投資的生態(tài)鏈企業(yè)，小米構(gòu)建了種類繁多的IoT產(chǎn)品體系。除了小米手機(jī)、平板、電視和路由器等幾個核心硬件外，手環(huán)、空氣凈化器、電飯煲等智能硬件等多是生態(tài)企業(yè)依托小米的投資與資源獨(dú)立發(fā)展。

從2016年3月29日“米家”首場發(fā)布會開始，小米以“米家”為統(tǒng)一品牌推出生態(tài)鏈產(chǎn)品，并快速占領(lǐng)市場。根據(jù)艾瑞咨詢分別基于2017年及2018年第一季度出貨量的統(tǒng)計顯示，全球第一的移動電源、空氣凈化器和電動滑板車公司及中國內(nèi)地第一的智能穿戴設(shè)備商均是小米投資的公司。時鐘轉(zhuǎn)到713天后的2019年6月11日，小米舉辦了米家智能新品發(fā)布會，一口氣推出了8款產(chǎn)品，包括小米手環(huán)4、小米米家智能門鎖推拉式、米家洗烘一體機(jī)Pro（10kg）智能投放版、米家互聯(lián)網(wǎng)煙灶套裝、小米小愛老師等。在這713天里，小米陸續(xù)推出了186款生態(tài)鏈產(chǎn)品，平均4天一款新產(chǎn)品。這些被“小米化”的硬件產(chǎn)品不斷拉動小米營收創(chuàng)新高。2019年第一季度，小米IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入120.43億元，同比增長56.4%，占比為27.5%。

這一勢頭還在持續(xù)。在剛剛過去的2019年“6.18”年中大促中，小米全平臺銷售額突破了64.8億元，在天貓、京東、蘇寧三大主流平臺上狂攬下156項(xiàng)第一。其中米家空調(diào)12萬臺，小米電視更是拿下三大平臺出貨量第一的桂冠。AIoT生態(tài)鏈產(chǎn)品總出貨量為443萬件。2018年“雙11”期間，小米電視銷售量、銷售額，在天貓、京東、蘇寧都是第一。

小米集團(tuán)生態(tài)鏈IOT產(chǎn)品引流能力極強(qiáng)，得益于其高性價比。據(jù)不完全統(tǒng)計，小米IOT產(chǎn)品和主要競爭對手相比價格非常低，這與小米硬件低毛利率、高性價比的理念保持一致。大部分IOT產(chǎn)品價格只有同行的一半左右，部分產(chǎn)品如電磁加熱電飯煲價格只有同行的1/6，激光投影儀價格不到同行的1/10。

財報數(shù)據(jù)顯示，截至2018年年末，擁有5臺以上小米IOT設(shè)備（不包括智能手機(jī)及筆記本電腦）的用戶數(shù)近230萬，環(huán)比增長16.2%，同比增長109.5%（圖4）。IOT平臺連接全球智能設(shè)備達(dá)1.71億臺，環(huán)比增長13.7%，同比增長70%。

而小米生態(tài)鏈產(chǎn)品可以做到遠(yuǎn)超對手的高性價比，主要依賴于這四大法寶：8080原則、減少層層分銷、主動控制利潤、爆款。

首先是聚焦核心功能。小米堅(jiān)持8080原則的方法論，即滿足80%的人的80%的需求，這樣可以極大的減少因?yàn)樾”姽δ芏黾赢a(chǎn)品成本，例如小米手環(huán)，第一代產(chǎn)品聚焦測步數(shù)、監(jiān)測睡眠和來電提醒，不配備顯示屏，極大節(jié)省了成本。

其次是直銷減少渠道費(fèi)用。生態(tài)鏈產(chǎn)品通過線上線下的小米渠道進(jìn)行銷售，沒有多層分銷體系，渠道費(fèi)用低;線下小米之家坪效比極高，依然保持高效率。

三是主動降低利潤。小米自主產(chǎn)品踐行“成本定價”，小米生態(tài)鏈產(chǎn)品踐行“誠實(shí)定價”，主動降低利潤，讓利給用戶。

四是打造爆款分?jǐn)偣潭ǔ杀?，提高供?yīng)鏈議價權(quán)。高性價比產(chǎn)品較為容易形成爆款，而銷量足夠大則可以分?jǐn)偰＞哔M(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、管理費(fèi)用;同時大量采購可以降低原材料采購價格;同時大量穩(wěn)定的訂單可以使代工廠實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低單位產(chǎn)品成本，從而使得小米可以降低單位代工成本。

事實(shí)上，生態(tài)鏈業(yè)務(wù)獲得了飛速發(fā)展。截至2019年一季度，小米集團(tuán)的IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品營業(yè)收入達(dá)到120億元，同比增幅達(dá)到56.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于手機(jī)業(yè)務(wù)營收16.2%及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)31.8%的增幅。

更重要的是，生態(tài)鏈的構(gòu)建對小米有著極其重大的戰(zhàn)略意義。

首先是可以對沖單一智能手機(jī)業(yè)務(wù)的風(fēng)險。單品類產(chǎn)品商抗風(fēng)險能力弱，而且規(guī)模再大也有天花板。從企業(yè)估值的角度，“應(yīng)用型公司值十億，平臺型公司值百億，生態(tài)型公司值千億”。顯然，生態(tài)鏈模式幫助小米集團(tuán)從一個單一產(chǎn)品型公司轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€生態(tài)型公司。

在這一模式下，小米集團(tuán)還構(gòu)建了雙重利益機(jī)制，既可以通過銷售生態(tài)鏈產(chǎn)品獲得利潤分成，又可以通過生態(tài)鏈企業(yè)的估值提升獲得投資收益。

另一方面，小米手機(jī)還與生態(tài)鏈產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)互相引流，提高用戶消費(fèi)頻次。小米集團(tuán)在2016年開始大力鋪設(shè)線下自有渠道——小米之家，因?yàn)榫€下渠道一般來講要比線上渠道效率低，會增加銷售費(fèi)用，如果想提高效率就需要增加線下門店的銷售品類，從而增加消費(fèi)者的進(jìn)店消費(fèi)頻次（手機(jī)一般至少1年才會消費(fèi)一次），生態(tài)鏈產(chǎn)品增加了小米之家的品類，而且跟小米產(chǎn)品從價值觀到工業(yè)設(shè)計都一脈相承，目標(biāo)用戶相同，因此，生態(tài)鏈產(chǎn)品也增加了小米商城等線上渠道的消費(fèi)頻次。

此外，手機(jī)和生態(tài)鏈產(chǎn)品可以相互引流，據(jù)《小米生態(tài)鏈戰(zhàn)地筆記》（后簡稱《戰(zhàn)地筆記》）稱，生態(tài)鏈產(chǎn)品的用戶中，1/3是小米手機(jī)用戶、1/3是蘋果手機(jī)用戶、1/3是安卓系統(tǒng)其它手機(jī)品牌用戶，起初很多用戶是因?yàn)樾∶资謾C(jī)才關(guān)注生態(tài)鏈產(chǎn)品，隨著生態(tài)鏈產(chǎn)品口碑的形成，很多生態(tài)鏈產(chǎn)品的用戶開始關(guān)注小米手機(jī)，實(shí)現(xiàn)了雙向引流。

靠擠壓生態(tài)鏈企業(yè)獲取的“性價比”能持續(xù)嗎？

然而，繁華背后總有陰影。

很多成功搭上“小米號高鐵”的初創(chuàng)企業(yè)的確獲得了高速發(fā)展，其中一些在小米的羽翼下茁壯成長、日漸強(qiáng)盛。僅僅是在生態(tài)鏈戰(zhàn)略啟動兩年之后的2015年，包括華米科技在內(nèi)的4家小米生態(tài)鏈企業(yè)達(dá)到了獨(dú)角獸公司的標(biāo)準(zhǔn)，估值超過10億美元。

彼時，在中國的創(chuàng)業(yè)圈，流傳著這么一句話：生活消費(fèi)品想融資、謀發(fā)展，請加入小米生態(tài)鏈。然而，伴隨這一決定，這些公司往往會犧牲掉自己的獨(dú)立性。

2016年3月米家品牌成為生態(tài)鏈企業(yè)產(chǎn)品統(tǒng)一品牌后，它也是各大生態(tài)鏈企業(yè)和小米集團(tuán)之間關(guān)聯(lián)交易的核心。作為小米集團(tuán)的嫡系子品牌，相對于生態(tài)鏈企業(yè)的自有品牌，米家產(chǎn)品有著顯著的渠道優(yōu)勢。

目前，小米集團(tuán)主要的銷售渠道包括外部的淘寶、京東，以及自有的小米官網(wǎng)、小米之家和小米有品，生態(tài)鏈企業(yè)的非米家產(chǎn)品只能在小米有品上推出，這無疑讓生態(tài)鏈企業(yè)的自有品牌難以與米家產(chǎn)品相比。換句話說，生態(tài)鏈企業(yè)只有米家產(chǎn)品才能享受小米的渠道資源，其他自有品牌產(chǎn)品仍然需要自建渠道。

由此可見，盡管股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，小米本身對生態(tài)鏈企業(yè)的影響力并不強(qiáng)，但更大的問題來自于對小米品牌和渠道的過度依賴。若考慮到小米在供應(yīng)鏈、品牌以及銷售渠道上，對生態(tài)鏈企業(yè)給予的扶持，便可以知道小米提供的資源，幾乎決定了生態(tài)鏈企業(yè)的發(fā)展方向。

以2014?年成立的石頭科技為例，其主要業(yè)務(wù)是為小米集團(tuán)生產(chǎn)米家掃地機(jī)器人，品牌、定價和銷售渠道都由小米直接管理，直到2017年，其自有品牌石頭、小瓦產(chǎn)品才首次面世。2016?2018年三年間，來自小米業(yè)務(wù)的營收占石頭科技總銷售額的比例分別為100%、90.36%和50.17%。

顯然，石頭科技對于小米的依賴性正在不斷降低，但并非所有生態(tài)鏈企業(yè)都能如此。在九號球機(jī)器人的招股書中，報告期內(nèi)與小米關(guān)聯(lián)的營收額占比為55.75%、73.76%及57.31%。目前看來，超過50%的營收占比帶來的依賴性短期內(nèi)是生態(tài)鏈企業(yè)難以突破的瓶頸。

一個現(xiàn)實(shí)是，生態(tài)鏈企業(yè)不愿過分依附小米，小米同樣不想讓單一的生態(tài)鏈企業(yè)控制自己的產(chǎn)品供應(yīng)鏈。因此，在IoT硬件規(guī)模逐漸龐大之后，小米越來越傾向于啟動“賽馬”機(jī)制，即放開資源，允許更多生產(chǎn)同一品類產(chǎn)品的生態(tài)鏈企業(yè)加入競爭。

競爭的確能夠激活小米的效率，保證小米產(chǎn)品的高性價比，但同時也導(dǎo)致生態(tài)鏈企業(yè)與小米的關(guān)聯(lián)交易中毛利率低企的狀況難以改善，而這無疑觸及了生態(tài)鏈企業(yè)的生存根基。

對于小米集團(tuán)來講，要發(fā)展AIoT搶占賽道，迅速鋪量是最重要的方式。硬件板塊的盈利任務(wù)，已經(jīng)寄托于正逐步向高端市場上探的小米品牌，紅米和米家則用極低的價格搶占市場，如果規(guī)模足夠強(qiáng)大，便可以繼續(xù)“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)”的故事，進(jìn)而通過服務(wù)獲得另一部分盈利。

但對于生態(tài)鏈企業(yè)來說，并沒有規(guī)模龐大的平臺去支撐硬件盈利能力不足的空缺，低毛利率的直接影響便是關(guān)乎生存的利潤問題。以石頭科技為例，同為掃地機(jī)器人品牌，石頭科技近三年的毛利率分別為19.21%、21.64%和28.79%，而對手科沃斯的毛利率始終維持在36%左右。石頭科技自有品牌產(chǎn)品的毛利率并不低，甚至高于科沃斯達(dá)到了42.06%，只是為小米生產(chǎn)的“米家機(jī)器人”14.99%?的毛利率拉低了公司的毛利平均值。

低毛利率不僅是生態(tài)鏈企業(yè)當(dāng)期的業(yè)績掣肘，更是其技術(shù)升級、產(chǎn)品更新迭代的殺手。

目前大部分小米生態(tài)鏈產(chǎn)品，仍然集中在新興產(chǎn)品上，例如掃地機(jī)器人、平衡車等。小米生態(tài)鏈模式導(dǎo)致的參與企業(yè)低毛利率，對于品牌走中高端路線會產(chǎn)生天然阻礙。一方面，技術(shù)門檻較低的產(chǎn)品，其他品牌一旦擁有足夠的營銷支持便可以輕易切入市場，增加生態(tài)鏈企業(yè)自有品牌的競爭壓力。

另一方面，低毛利率也不利于生態(tài)鏈企業(yè)在技術(shù)上進(jìn)行積累。米家將產(chǎn)品的毛利率壓縮到了足夠低的水平，生態(tài)鏈自有品牌由于品牌和資本弱勢，一來無法用更高的價格獲得高毛利率，二來也無法用更低的價格參與市場競爭，依賴和無奈并存，成為了生態(tài)鏈企業(yè)左右互搏的尷尬。

智能手機(jī)業(yè)務(wù)：爬不上去就可能滑下來

小米集團(tuán)和雷軍當(dāng)下面臨的更大隱憂，還在小米的另一引擎——智能手機(jī)業(yè)務(wù)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

在生態(tài)鏈產(chǎn)品大賣的“618”當(dāng)天，雷軍親自主持的內(nèi)部會議部分內(nèi)容被爆出。會上，雷軍強(qiáng)調(diào)，在5G大規(guī)模到來之前，小米要做好“持久戰(zhàn)”的準(zhǔn)備。并且同時承認(rèn)，國產(chǎn)手機(jī)行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入周期的終局。

2019年一季報顯示，小米手機(jī)營收同比增長16.2%至270億元，其中，銷量同比下滑2%至2790萬部，平均售價（ASP）同比增長18%至968元。

小米9銷量依舊不佳，憑借紅米Note?7和K20系列，小米整體銷量小幅上升。2019年6月新機(jī)銷售排行榜前20位中，千元機(jī)新王者OPPO?A9傲居榜首。華為&榮耀集體發(fā)力，上榜8款機(jī)型，其中銷量最高為旗艦機(jī)P30，P30?Pro同樣表現(xiàn)不俗，合計新增278萬臺。同樣主打變焦的OPPO?Reno銷量亮眼，排名躋身前四。小米上榜3款機(jī)型，均為紅米子品牌，小米9未能上榜。

6月份小米手機(jī)共新增設(shè)備406萬臺，環(huán)比上升7%，同比下滑25%。子品牌紅米成為支撐銷量的主力軍，其中6月發(fā)售的紅米旗艦新機(jī)K20?Pro銷量排名第一，銷量超過70萬臺。紅米Note7系列銷量依舊不俗，6月整體銷量達(dá)90萬臺。

如果不考慮已經(jīng)獨(dú)立的子品牌紅米，小米上一款發(fā)布的新機(jī)還是2019年2月的小米9，而小米MIX?3的發(fā)布時間則是2018年10月。按照手機(jī)市場的迭代速度，五個月前上市的小米9已經(jīng)接近生命周期的末端，很難再給小米帶來高銷量。根據(jù)國金證券研究創(chuàng)新中心的數(shù)據(jù)，小米9系列（不含SE）6月新增設(shè)備40萬臺，環(huán)比大幅下滑16%，發(fā)售以來累計銷量為257萬臺，而小米8（不含SE）同期的銷量成績?yōu)?17萬臺。與2018年的旗艦機(jī)小米8系列相比，小米9系列銷量成績差強(qiáng)人意。

更值得關(guān)注的是，小米智能手機(jī)的平均售價提升緩慢，截至2019年一季度該數(shù)值仍然在千元以內(nèi)（圖5）。這無疑表明小米向高端智能機(jī)擴(kuò)展的成效遠(yuǎn)未達(dá)成目標(biāo)，反映在資本市場上，投資人用腳投票也就毫不為奇了。

與此同時，與其他國內(nèi)競爭對手相比，小米智能手機(jī)也面臨更大的壓力。權(quán)威調(diào)研機(jī)構(gòu)IDC數(shù)據(jù)顯示，2019年一季度，全球智能手機(jī)市場中，華為、OPPO、vivo、小米四家廠商市場份額達(dá)到42%。另一家研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，中國市場上這四家廠商的市場占有率更是高達(dá)70%。從主要手機(jī)品牌的最新數(shù)據(jù)來看，小米在新一輪的攻城略地中疲態(tài)盡顯，截至2019年6月的存量份額和2019年上半年的增量份額均遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于國內(nèi)其他三大品牌（表4）。

更值得關(guān)注的是，2019年以來被雷軍視為小米雙引擎的“手機(jī)+AIoT”，均面臨低盈利能力的問題。財報數(shù)據(jù)顯示，2015年以來，這兩大業(yè)務(wù)的毛利率幾乎都在個位數(shù)，2019年一季度，小米手機(jī)的毛利率甚至跌至3.3%（圖6）。

最終落點(diǎn)：AIoT戰(zhàn)略面臨兩大挑戰(zhàn)

在手機(jī)市場膠著難分的背景下，米家生態(tài)支撐起的“AIoT”戰(zhàn)略，無疑成為了小米在5G時代攻城掠地的排頭兵。除了布局智能硬件市場，構(gòu)建生態(tài)鏈系列，占據(jù)物聯(lián)網(wǎng)的競爭高地，小米集團(tuán)和雷軍更大的野心，是希望成為AIoT時代的基礎(chǔ)構(gòu)建者，創(chuàng)造自己的生態(tài)帝國。

要達(dá)成這一目標(biāo)，小米在技術(shù)和智能硬件上的準(zhǔn)備都遠(yuǎn)未形成足夠競爭壁壘。首先在技術(shù)上，小米顯然已經(jīng)意識到自身的不足，開始加大投入。2019年年初，雷軍宣布，小米正式啟動“手機(jī)+AIoT”雙引擎，這也是小米未來五年的核心戰(zhàn)略。雷軍表示，從現(xiàn)在開始5年內(nèi)，小米將在AIoT領(lǐng)域持續(xù)投入超過100億元。

2019年4月，小米旗下松果電子團(tuán)隊(duì)的重組，是小米集團(tuán)AIoT戰(zhàn)略落地的標(biāo)志性事件。根據(jù)其組織部發(fā)布組織架構(gòu)調(diào)整郵件披露，小米旗下的全資子公司松果電子團(tuán)隊(duì)進(jìn)行重組，部分團(tuán)隊(duì)分拆組建新公司南京大魚科技。調(diào)整后，小米持有南京大魚半導(dǎo)體25%股權(quán)，團(tuán)隊(duì)集體持股75%。南京大魚半導(dǎo)體將專注于半導(dǎo)體領(lǐng)域的AI和IoT芯片與解決方案的技術(shù)研發(fā)，而松果將繼續(xù)專注手機(jī)SoC芯片和AI芯片研發(fā)。資料顯示，松果電子成立于2014年，系小米全資子公司，主要從事半導(dǎo)體芯片的研發(fā)。

對于此次的調(diào)整，雷軍表示，小米給予大魚團(tuán)隊(duì)控股地位并鼓勵獨(dú)立融資，是小米在研發(fā)技術(shù)投入領(lǐng)域中持續(xù)走向深水區(qū)的最新探索。除了對大魚科技“扶上馬、送一程”之外，對于芯片研發(fā)，小米還將在更多維度上進(jìn)行更大、更多樣、更長遠(yuǎn)的持續(xù)投入。

然而，小米目前的技術(shù)積累遠(yuǎn)不足以構(gòu)成物聯(lián)網(wǎng)IOT的壁壘，隨著5G時代的到來，潛在的新玩家必然不斷加入，分享行業(yè)爆發(fā)的巨大利益。近日，將有鴻蒙系統(tǒng)加持的華為進(jìn)軍電視行業(yè)或者說智能大屏產(chǎn)品的消息，可能將對AIOT行業(yè)競爭者帶來極大的影響和沖擊。實(shí)際上，縱覽華為在智能硬件上的布局，可以發(fā)現(xiàn)，在智能電視之外，其他像智能手表、智能音箱、以及可穿戴、AR/VR等智能硬件，華為大部分都已經(jīng)進(jìn)行覆蓋，而沒有覆蓋的，華為也通過自家的華為智選和華為HiLink生態(tài)進(jìn)行了“跑馬圈地”。潛在的競爭者顯然不止華為一家公司。

小米AIOT戰(zhàn)略的另一個重點(diǎn)：小米開發(fā)者平臺，目前仍處于建制階段，離成熟尚有距離。

目前小米積累的1.71億臺IOT設(shè)備的連接積累了強(qiáng)大的勢能。而小米IOT開發(fā)者平臺是面向多智能領(lǐng)域，提供全面支持服務(wù)和多維度開發(fā)能力的開放平臺。該平臺面向領(lǐng)域包括智能家居、智能家電、健康可穿戴、出行車載等;開放服務(wù)及能力包括全面管理及整合的支持及服務(wù)以及一系列基礎(chǔ)及高階開發(fā)能力，如硬件連接、IOT模塊、云平臺及儲存、應(yīng)用程序遠(yuǎn)程控制、聲控及內(nèi)容分享;開放資源包括智能硬件接入、智能硬件通知、自動化場景、AI?技術(shù)、新零售渠道。

小米IOT開發(fā)者平臺是開放平臺，開放對象包括生態(tài)鏈企業(yè)與其他想要將設(shè)備與小米平臺其他設(shè)備互聯(lián)的開發(fā)者，平臺已向智能硬件企業(yè)、智能硬件方案商、語音AI平臺、酒店/公寓/地產(chǎn)企業(yè)開放合作。從2017年11月推出，截至2018年3月31日，平臺已經(jīng)吸納了580多個開發(fā)者。

對于硬件開發(fā)者，通過使用小米IoT平臺，可以以較低的技術(shù)研發(fā)投入將硬件實(shí)現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)化、智能化，實(shí)現(xiàn)四大價值：一是可支持小愛同學(xué)（智能音箱）、米家APP、小米電視等千萬級用戶活躍的控制終端進(jìn)行控制;二是可支持與小米IoT平臺億級規(guī)模的硬件實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通;三是有機(jī)會上架小米眾籌、小米有品等銷售渠道，以及有機(jī)會獲得運(yùn)營推廣資源;四是有機(jī)會成為小米生態(tài)鏈企業(yè)一員，獲得資本、供應(yīng)鏈、設(shè)計、技術(shù)等多方位的支持（表5）。

對于小米集團(tuán)來說，IoT平臺可通過出售模組或者收取服務(wù)費(fèi)獲得收入，還可以獲得所有連入平臺硬件的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)可以幫助精準(zhǔn)營銷或者建立風(fēng)控模型。

針對自身短板，小米也不斷改進(jìn)。就智能家居產(chǎn)品品牌不夠豐富的問題，小米在2018年AIOT開發(fā)者大會上明確了開放的決心，積極接納其他品牌硬件。但問題是，率先接入小米平臺的主要是單品類品牌或小品牌，而出于IOT控制入口爭奪、小米自身生產(chǎn)硬件、品牌定位不同的原因，美的、海爾等知名品牌，在小米形成壓倒性優(yōu)勢前不會加入小米平臺。

就內(nèi)容豐富而言，小米積極開放IOT開發(fā)者平臺，發(fā)布MACE開源移動設(shè)備深度學(xué)習(xí)框架，助力開發(fā)者開發(fā)基于小米平臺的音頻軟件。但目前來看，相比阿里生態(tài)的多元化內(nèi)容缺乏，小米想要解決這一問題難度較大。原因在于，一是小米目標(biāo)客戶群是價格敏感人群，與某些行業(yè)巨頭高品質(zhì)用戶群定位不符;二是小米在聲紋支付領(lǐng)域沒有阿里的積累，阿里一直在推廣臉部識別支付、探索聲紋識別，如果無法找到聲紋支付方面有優(yōu)勢的合作伙伴，小米在支付相關(guān)的電商活動上將被束縛。