何輝

“痔瘡藥龍頭”馬應(yīng)龍很火，火于多元化。

一提到馬應(yīng)龍，很多人就會想到痔瘡膏。但如果有一款餅干是馬應(yīng)龍生產(chǎn)的，你會吃嗎？如果有一款化妝品也是馬應(yīng)龍出品的，你會買嗎？

湖北百年品牌企業(yè)馬應(yīng)龍（600993）發(fā)布2018年年報，2018年?duì)I業(yè)收入21.98億元，同比增長25.53%，凈利潤1.76億元，下降44.94%，扣非凈利潤2.84億，同比增長15.77%。

凈利潤同比下滑，而扣非凈利潤同比上漲，主要系馬應(yīng)龍進(jìn)行證券投資（比如購買華大基因公司的股票）導(dǎo)致的非經(jīng)常性損益所致——也就是說，2018年馬應(yīng)龍主營業(yè)務(wù)保持增長，但因證券投資產(chǎn)生浮虧而影響了當(dāng)期凈利潤。

這就讓有些投資者看不明白了，有著400多年歷史、以肛腸藥為主業(yè)的馬應(yīng)龍，為什么要從“屁股蛋”拓展到“臉蛋”？又為什么會將多元化“拓展”到證券投資？

“意外”火于痔瘡膏

要說馬應(yīng)龍從“屁股蛋”拓展到“臉蛋”，并不準(zhǔn)確。其實(shí)，馬應(yīng)龍最初的產(chǎn)品，就是專注于“臉蛋”的，之后不經(jīng)意間才拓展到“屁股蛋”。

馬應(yīng)龍誕生于明朝。當(dāng)時，河北定州有個名叫馬金堂的青年人，對中醫(yī)頗有研究，尤其是眼科。他對家藏文獻(xiàn)所記載的眼科方劑進(jìn)行比較和分析，再綜合多年臨床經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行大膽創(chuàng)新嘗試，終于研制出一種可治眼疾的藥物，取名為“定州眼藥”。

馬金堂后人馬應(yīng)龍對家族眼藥技藝感悟頗深，對其進(jìn)行改進(jìn)完善。1582年，馬應(yīng)龍?jiān)诙ㄖ荼苯珠_設(shè)藥店，將“定州眼藥”更名為“馬應(yīng)龍定州眼藥”，正式投放市場，懸壺濟(jì)世。

1980年，馬應(yīng)龍第十三代傳人馬惠民在眼藥古方基礎(chǔ)上研發(fā)出八寶眼膏。由于膏劑方便使用，當(dāng)時很多農(nóng)民便將眼膏用于蚊蟲叮咬、皮膚瘙癢、燒傷燙傷等，甚至還有人用它治痔瘡，沒想到效果竟也不錯。于是，一傳十、十傳百，馬應(yīng)龍便順勢研發(fā)推出了“馬應(yīng)龍麝香痔瘡膏”，一舉成名。其后“馬應(yīng)龍麝香痔瘡膏”被收入國家藥典。

數(shù)十年來，痔瘡類產(chǎn)品一直是馬應(yīng)龍的主打產(chǎn)品。2004年，馬應(yīng)龍?jiān)贏股上市，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營收3.71億元，其中痔瘡類產(chǎn)品銷售收入就有1.79億元，占比約63%。到2018年，馬應(yīng)龍實(shí)現(xiàn)營收21.98億元，其中痔瘡類產(chǎn)品的營收就高達(dá)8.16億元，占比約四成，仍是馬應(yīng)龍的絕對主力。

值得注意的是，痔瘡類產(chǎn)品也是馬應(yīng)龍的“利潤擔(dān)當(dāng)”。自上市以來，馬應(yīng)龍痔瘡類產(chǎn)品的毛利率基本都穩(wěn)定在75%左右，比公司其他所有產(chǎn)品的毛利率要高出不少。

位于武漢市洪山區(qū)的馬應(yīng)龍總部。

在行業(yè)內(nèi)馬應(yīng)龍的痔瘡類產(chǎn)品也處于龍頭地位?！?018年痔瘡用藥市場競爭態(tài)勢研究》顯示，2018年國內(nèi)零售終端痔瘡用藥市場上，馬應(yīng)龍的市場占有率達(dá)51.4%，持續(xù)保持市場絕對領(lǐng)先地位。

可見，不管是公司內(nèi)部，還是在行業(yè)內(nèi)部，痔瘡類產(chǎn)品都是馬應(yīng)龍的“王牌”。為什么馬應(yīng)龍聚焦“王牌”之余，還要進(jìn)行其他領(lǐng)域的探索呢？

“天花板”究竟有多高

多元化是把雙刃劍。做得好，能找到新的增長點(diǎn)，比如海爾，從最初的冰箱業(yè)務(wù)，一路拓展到如今集冰箱、洗衣機(jī)、熱水器等八大品類，幾乎所涉足所有家電行業(yè)；做得不好，不僅新領(lǐng)域不成功，反而還會拖累原有優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，典型的如樂視。

企業(yè)是否需要進(jìn)行多元化，并沒有標(biāo)準(zhǔn)答案，更多的需要從企業(yè)自身發(fā)展?fàn)顩r而定。

具體對馬應(yīng)龍而言，單一產(chǎn)品再牛，也有可能會遇到“天花板”，其輻射的人群畢竟有限——并非人人都會患痔瘡，也并非每位痔瘡患者都需要馬應(yīng)龍。

財務(wù)數(shù)據(jù)也可佐證這一現(xiàn)象。盡管自上市以來，馬應(yīng)龍的痔瘡類產(chǎn)品整體銷售額處于增長之勢，但波動較大，有的年份增長高達(dá)45%，有的出現(xiàn)負(fù)增長，更多年份則是個位數(shù)增長。

從公開的資料可以看到，從2005年起，馬應(yīng)龍除了鞏固痔瘡類產(chǎn)品的品牌地位外，已開始有意識地拓展其他產(chǎn)品。當(dāng)年，開始進(jìn)軍婦科用藥市場；2009年，推出“八寶”系列去黑眼圈眼霜，發(fā)力藥妝市場；2012年，推出“瞳話”系列眼部肌膚護(hù)理產(chǎn)品；2013年，提出“圍繞大健康領(lǐng)域積極尋求發(fā)展機(jī)會”；2016年，推出“蔬通消化餅干”的功能性食品……

到了2018年，馬應(yīng)龍的戰(zhàn)略導(dǎo)向更加明晰：組建大健康公司，統(tǒng)籌發(fā)展功能性化妝品、功能性食品、功能性母嬰用品及肛腸護(hù)理品等大健康業(yè)務(wù)。

“我們的戰(zhàn)略是一步步完善的，因?yàn)槲覀円恢痹谒伎?，肛腸領(lǐng)域的空間到底有多大？”馬應(yīng)龍品牌總監(jiān)王春猛對支點(diǎn)財經(jīng)記者說，數(shù)十年來，人們熟知的馬應(yīng)龍就是治痔瘡的，但肛腸領(lǐng)域是不是就只有痔瘡膏？

王春猛表示，馬應(yīng)龍雖誕生于眼藥，“意外”火爆于痔瘡膏，但公司的發(fā)展絕不能止于此，還應(yīng)繼續(xù)深挖產(chǎn)業(yè)鏈，做大做強(qiáng)。

要往哪個方向深挖呢？馬應(yīng)龍決定做一次全面的市場調(diào)查。2012年，馬應(yīng)龍聯(lián)合中華中醫(yī)藥學(xué)會肛腸分會，歷時兩年半，深入全國31個省市、自治區(qū)的農(nóng)村、社區(qū)，通過問卷調(diào)查和體格檢查相結(jié)合的方式，對18周歲以上（含）的城鄉(xiāng)居民進(jìn)行調(diào)查，獲取到有效樣本近7萬例。這也是新中國成立以來，在全國范圍內(nèi)開展的最為廣泛的肛腸疾病流行病學(xué)調(diào)查。

調(diào)查結(jié)果顯示，肛腸疾病患病率高達(dá)50.1%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于心腦血管、高血壓等常見疾病，痔瘡為最常見的肛腸疾?。桓啬c疾病患病率與“久站久坐”的職業(yè)特點(diǎn)高度相關(guān)，居前五位的職業(yè)依次是司機(jī)（67.23%）、教師（56.8%）、商業(yè)/服務(wù)業(yè)員工（56.65%）、機(jī)關(guān)企事業(yè)單位管理者（54.86%）和專業(yè)技術(shù)人員（52.54%）；患者認(rèn)知率僅為48.1%，就診率僅為28%；高達(dá)64.3%的患者發(fā)病后沒有采取任何治療措施。

換句話說，每100人中，約有50人患有肛腸疾病，其中只有14人去醫(yī)院就診。

馬應(yīng)龍更感興趣的，則是為什么有超六成的患者沒接受過治療。調(diào)查結(jié)果顯示有三個原因，一是認(rèn)識不足，不知道自己患了??；二是羞于隱私，不好意思就醫(yī)；三是找不到就診的科室，很多醫(yī)院沒有肛腸科，患者不知道掛什么科。

“這表明肛腸疾病患病人群數(shù)量巨大，未來肛腸疾病診治市場空間廣闊。”王春猛說，調(diào)查數(shù)據(jù)給了我們信心，肛腸產(chǎn)業(yè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有抵達(dá)天花板。

發(fā)力大健康

市場調(diào)查也給馬應(yīng)龍指出了拓展方向。

“在肛腸行業(yè)拓展，其實(shí)就是做好兩個字，一個是‘醫(yī)，一個是‘藥?！蓖醮好驼f，“醫(yī)”就是提供肛腸疾病的診斷、醫(yī)療服務(wù)，“藥”就是研發(fā)與肛腸疾病相關(guān)的藥物。

“綜合來講，馬應(yīng)龍要做的，是提供與肛腸疾病相關(guān)的預(yù)防、診斷、治療、康復(fù)、養(yǎng)生、調(diào)理等全程健康管理方案?！蓖醮好投啻螐?qiáng)調(diào)，這就是未來馬應(yīng)龍的核心戰(zhàn)略。

何謂全程健康管理方案？王春猛解釋，肛腸疾病的防治包括6個周期，即：健康期（綜合體檢和養(yǎng)生保?。喗】灯冢c道專項(xiàng)體檢和調(diào)理保?。?、初病期（輕問診和自我藥療）、中病期（門診診斷及治療）、重病期（深度診斷及手術(shù)治療）和康復(fù)期（康復(fù)保健及隨診）。

“以前，我們所從事的業(yè)務(wù)，只涉及‘初病期和‘中病期，而現(xiàn)在，我們需要將業(yè)務(wù)拓展到全部6個周期?！蓖醮好驼f，這對馬應(yīng)龍來說，相當(dāng)于將之前的純醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，拓展到包括體檢、治療、手術(shù)、康養(yǎng)的大健康產(chǎn)業(yè)。

這其中，與肛腸相關(guān)的領(lǐng)域是馬應(yīng)龍未來戰(zhàn)略的重點(diǎn)，即重點(diǎn)做好6個周期的防治管理業(yè)務(wù)，打造肛腸健康產(chǎn)業(yè)鏈——這是做強(qiáng)核心；與此同時，利用八寶古方技術(shù)優(yōu)勢及產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)勢，全力發(fā)展大健康業(yè)務(wù)，比如發(fā)力藥妝、開發(fā)消化餅干、成人紙尿褲等——這是做大邊界。

在王春猛看來，看懂馬應(yīng)龍并不困難，其實(shí)也就8個字：做強(qiáng)核心，做大邊界。無論是做強(qiáng)核心，還是做大邊界，最終的目的是為了提升馬應(yīng)龍的品牌價值，追求基業(yè)長青。

當(dāng)然，這8個字的戰(zhàn)略，也對馬應(yīng)龍的資源整合管理能力提出了更高要求，“因?yàn)橛行┦虑?，目前僅依靠我們自己的力量還不夠，還需整合外部力量。”

比如，在全病程健康管理方案中，可推出適合肛腸病患者的智能馬桶，但馬應(yīng)龍不一定非要自己也去生產(chǎn)智能馬桶，而是可以將自己的醫(yī)藥資源與外部資源整合。

“牽手”華大基因

在實(shí)施“做強(qiáng)核心，做大邊界”戰(zhàn)略過程中，馬應(yīng)龍意識到，自己也有短板。

馬應(yīng)龍的研發(fā)部門。

多年來，馬應(yīng)龍所建立的品牌優(yōu)勢，主要源于痔瘡藥，但如今要拓展到肛腸健康全產(chǎn)業(yè)鏈，相關(guān)領(lǐng)域技術(shù)儲備不足，特別是對生物醫(yī)藥前沿技術(shù)與肛腸健康領(lǐng)域的結(jié)合較為缺乏。

沒有技術(shù)，怎么辦？馬應(yīng)龍的解決辦法是，與有技術(shù)優(yōu)勢的各方主體合作——這就不得不提馬應(yīng)龍與華大基因（300676）的合作。

2018年5月，馬應(yīng)龍與華大基因達(dá)成戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方將以基因?yàn)檩d體，深度開展肛腸及下消化道疾病診療領(lǐng)域的基礎(chǔ)研究和應(yīng)用轉(zhuǎn)化，包括結(jié)直腸癌、炎性腸病、腸易激綜合征等疾病的早期篩查、診斷。

此外，雙方還將在腸道微生態(tài)研究和應(yīng)用等方面加強(qiáng)合作，包括糞菌移植、腸道SPA、“中成藥+腸道菌群”等領(lǐng)域。

與基因技術(shù)公司展開合作，馬應(yīng)龍并非是頭腦發(fā)熱，而是早就有相關(guān)規(guī)劃和嘗試。據(jù)馬應(yīng)龍歷年年報顯示，早在于2011年，馬應(yīng)龍就參股投資一家基因技術(shù)公司，也曾與達(dá)安基因（002030）共同投資設(shè)立子公司，專業(yè)探索基因檢測制劑。馬應(yīng)龍與華大基因的戰(zhàn)略合作，正是為了利用雙方的資源優(yōu)勢，促進(jìn)基因科技在肛腸健康產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用發(fā)展，完善肛腸健康商業(yè)生態(tài)鏈，為客戶提供專業(yè)化、個性化、多樣化的肛腸健康管理方案，促進(jìn)公司向肛腸健康方案提供商轉(zhuǎn)型升級。

毋容置疑，這種合作是好事，有利于馬應(yīng)龍?jiān)诟啬c領(lǐng)域做大做強(qiáng)。但不少投資者和網(wǎng)友更關(guān)注的，則是馬應(yīng)龍?jiān)诙壥袌鲑徺I華大基因股票的事情。

2017年第三季度，馬應(yīng)龍持有華大基因50.5萬股股票，至當(dāng)年底，繼續(xù)增持華大基因股票至100萬股，位居華大基因前十大流通股東之列。

上市公司開展證券投資也很正常，但后續(xù)發(fā)生的事卻引發(fā)爭議：華大基因股價在2017年11月創(chuàng)下歷史新高261.49元，之后便一路下跌，至2018年10月最低下探至46.52元，跌幅超過80%。今年以來，該公司股價有所反彈，4月25日該股收盤價為68.33元，較2017年下半年的高點(diǎn)仍有較大跌幅。

這種狀況也直接導(dǎo)致馬應(yīng)龍出現(xiàn)較大的非經(jīng)常性損益波動。其2017年年報顯示，非經(jīng)常性損益約為0.78億元，而2018年年報顯示，非經(jīng)常性損-益約為1.08億元。

對此，馬應(yīng)龍方面解釋說，開展證券投資是利用公司閑置資金進(jìn)行的投資理財，金額一般都不超過2億元，并不影響公司的現(xiàn)金流。

馬應(yīng)龍“利用閑置資金進(jìn)行投資理財”，究竟對公司的現(xiàn)金流有沒有影響？年報顯示，2017年馬應(yīng)龍經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3.56億元，高于當(dāng)年3.2億元的凈利潤，說明其現(xiàn)金流比較健康。2018年馬應(yīng)龍經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3.08億元，也遠(yuǎn)高于當(dāng)年凈利潤。

這并非是馬應(yīng)龍第一次進(jìn)行證券投資。2017年，該公司約投入1.5億元用于證券投資，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)收益0.59億元，收益率接近40%；2016年，該公司約投入1980萬元用于證券投資，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)收益約700萬元，收益率約為35%。

二級市場的短期波動難以預(yù)料，漲跌都很正常，最重要的是記住這10個字：“投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎?！?/p>