耿麗君

【摘 要】企業(yè)資產(chǎn)證券化作為一種新興的企業(yè)融資形式，在進(jìn)一步提升企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性、提升企業(yè)的負(fù)債能力方面起到了積極的作用。但這種新興的方式在給企業(yè)帶來利益的同時(shí)，其自身的發(fā)展也存在著許多問題。本文通過簡述當(dāng)前企業(yè)資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀，探討了企業(yè)資產(chǎn)證券化在發(fā)展中具備的優(yōu)勢與表現(xiàn)出的問題，并給出促進(jìn)企業(yè)資產(chǎn)證券化順利發(fā)展的對策建議。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)；資產(chǎn)證券化；證券化優(yōu)勢；發(fā)展策略

資產(chǎn)證券化，是一種新興的企業(yè)融資形式，它應(yīng)用于企業(yè)融資時(shí)能給企業(yè)帶來與股權(quán)融資不同的優(yōu)勢。資產(chǎn)證券化簡單的定義就是，企業(yè)在資本市場上以證券發(fā)行的形式將可以帶來預(yù)期收益，但流動(dòng)性較低的資產(chǎn)進(jìn)行出售。這種形式的企業(yè)融資既能提高企業(yè)既有資產(chǎn)的流動(dòng)性，同時(shí)在融資的基礎(chǔ)上提高企業(yè)的償債能力。不過在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)降杠桿，強(qiáng)調(diào)脫實(shí)向虛的經(jīng)濟(jì)背景下，企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展存在著許多問題，包括如增加企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)、評級風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)兌付壓力等問題。對資產(chǎn)證券化在發(fā)展中表現(xiàn)出的問題進(jìn)行分析，并有針對性的提出對策建議，能使企業(yè)的融資過程更加順利，促進(jìn)企業(yè)與融資形式的發(fā)展。

一、當(dāng)今企業(yè)資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀

我國的企業(yè)資產(chǎn)證券化類別現(xiàn)在主要有以下四種：一是由中央銀行和中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化，二是由中國證券監(jiān)督管理委員會主導(dǎo)的企業(yè)資產(chǎn)證券化，三是由交易商協(xié)會主導(dǎo)的資產(chǎn)支持票據(jù)，四是由中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會主導(dǎo)的項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃。隨著近年來中國金融市場的迅猛發(fā)展和企業(yè)融資形式的不斷出新，企業(yè)資產(chǎn)證券化的進(jìn)程也在一步步的被推進(jìn)，企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展也非?？焖佟ＹY產(chǎn)證券化這一融資形式對于資本市場有著引導(dǎo)和促進(jìn)作用，它在推動(dòng)金融體制改革，促進(jìn)企業(yè)參與國際投資等方面都起著至關(guān)重要的作用。

二、企業(yè)資產(chǎn)證券化給企業(yè)帶來的優(yōu)勢

企業(yè)資產(chǎn)證券化這種融資形式能夠非?？焖俚陌l(fā)展，主要原因是其具有降低企業(yè)的融資成本，一定程度緩解企業(yè)融資的困難，擴(kuò)寬企業(yè)的融資渠道這三項(xiàng)優(yōu)點(diǎn)，這三個(gè)優(yōu)點(diǎn)都在融資過程中給企業(yè)帶來融資優(yōu)勢。而且企業(yè)將自有資產(chǎn)以證券的形式發(fā)行，對于企業(yè)來說比股權(quán)融資更有優(yōu)勢。其原因是一般的企業(yè)股權(quán)融資的基礎(chǔ)是企業(yè)的信用水平，這決定了投資者的多少與融資資本的大小，而資產(chǎn)證券化的根本是該企業(yè)擁有的能夠帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)。相比應(yīng)用企業(yè)信用水平的股權(quán)融資，以能夠帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)作為標(biāo)的物的證券顯然更能獲得投資者們的信任，其能帶來的融資資本也將更加豐厚[1]。

應(yīng)用企業(yè)資產(chǎn)證券化這種融資方式，在給企業(yè)帶來豐厚融資資本的同時(shí)，還能夠提高企業(yè)自有資產(chǎn)的流動(dòng)性，并提升企業(yè)已有資產(chǎn)的質(zhì)量，將企業(yè)資產(chǎn)證券化之前企業(yè)資產(chǎn)具有的潛在價(jià)值發(fā)揮出來，進(jìn)一步獲得投資者的認(rèn)可與支持，以此給企業(yè)帶來更大的收益。通過這個(gè)融資過程，資本市場的運(yùn)作效率也能得到一定程度的提高。

三、企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展中存在的問題

企業(yè)資產(chǎn)證券化作為一種新興融資模式，受到很多方面的制約，其發(fā)展還不充分，所以在發(fā)展過程中還存在著一些問題。

第一，在金融市場發(fā)展迅速的情況下，越來越多的企業(yè)使用資產(chǎn)證券化的方式進(jìn)行融資，導(dǎo)致市場擴(kuò)容。而市場擴(kuò)容會給企業(yè)的兌付能力帶來負(fù)面影響，增大企業(yè)的兌付壓力。

第二，資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢吸引更多的企業(yè)進(jìn)入這個(gè)發(fā)展進(jìn)程，但是面對越來越多的證券發(fā)行主體，主體資質(zhì)的評定是一個(gè)耗時(shí)耗力的過程，在這種情況下不能保證證券發(fā)行主體的資質(zhì)，這會增加企業(yè)的評級風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)[2]。

第三，目前在企業(yè)資產(chǎn)證券化的過程中，存在信息披露不充分的情況，這在一定程度上增加了企業(yè)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槠髽I(yè)用于資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)一般是流動(dòng)性不高的資產(chǎn)，所以，使用資產(chǎn)證券化融資是否能成功一般取決于該企業(yè)基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量。如果融資企業(yè)的基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量不高，甚至較低，這不僅增加開展融資活動(dòng)的難度，更會增加投資者未來投資收益的不確定性。

第四，當(dāng)前法律的健全程度還不足以支持企業(yè)資產(chǎn)證券化融資過程的完全順利開展。目前中國資產(chǎn)證券化方面的法律法規(guī)并不夠完善，法律隨時(shí)有可能隨著金融市場的發(fā)展而發(fā)生變化，這就給企業(yè)的資產(chǎn)證券化過程帶來不確定影響，增加企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)資產(chǎn)證券化還存在著信用降級的風(fēng)險(xiǎn)。信用降級風(fēng)險(xiǎn)的形式非常多樣，關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)包括了企業(yè)的基礎(chǔ)資產(chǎn)、交易方式與結(jié)構(gòu)、投資的參與方等。

四、促進(jìn)企業(yè)資產(chǎn)證券化順利發(fā)展的對策建議

針對上文提到的企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展中存在的問題，我們可以提出以下四點(diǎn)建議。

（一）提高企業(yè)基礎(chǔ)資產(chǎn)和標(biāo)的資產(chǎn)的質(zhì)量

使用資產(chǎn)證券化融資是否能成功取決于該企業(yè)基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量，在這種情況下，提升企業(yè)基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量就是解決資產(chǎn)證券化可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)有效措施?；蛘呖梢酝ㄟ^提高標(biāo)的資產(chǎn)的質(zhì)量來削減資產(chǎn)證券化可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。使用質(zhì)量更加高的資產(chǎn)進(jìn)行標(biāo)的，能夠提高企業(yè)的信用水平，在得到投資者信任的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)更大程度的融資。這也能緩解企業(yè)在融資過程中可能面對的道德風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)[3]。

（二）健全資產(chǎn)證券化相關(guān)的法律法規(guī)

由于相關(guān)法律不夠健全而給企業(yè)資產(chǎn)證券化過程帶來的不確定性是巨大的，這種隨時(shí)可能被要求調(diào)整融資計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)的融資過程帶來很大的困難，所以加快健全有關(guān)資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化順利發(fā)展的前提。這不僅是企業(yè)要面對的問題，同時(shí)也是相關(guān)部門在資產(chǎn)證券化發(fā)展中需要解決的問題。

（三）給企業(yè)提供科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系

企業(yè)在資產(chǎn)證券化的過程中將面對各類風(fēng)險(xiǎn)，有可以避免的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也有不可避免的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。緩解這一問題的有效途徑，就是給企業(yè)提供一個(gè)科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，在最大程度上使企業(yè)提前感知到風(fēng)險(xiǎn)并盡量避開風(fēng)險(xiǎn)。針對無法避開的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以根據(jù)自身情況，總結(jié)解決風(fēng)險(xiǎn)帶來的問題的方法，提出有針對性的風(fēng)險(xiǎn)問題解決手冊，以此應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)。

（四）加強(qiáng)企業(yè)信用評級機(jī)制

上文中我們提到，越來越多的企業(yè)開始使用資產(chǎn)證券化方式融資，這種情況下不能保證證券發(fā)行者的資質(zhì)，也不能保證資產(chǎn)的質(zhì)量和發(fā)行的證券的質(zhì)量。加之信息披露不充分，投資者在投資企業(yè)資產(chǎn)標(biāo)的的證券時(shí)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)可能是巨大的。緩解投資者的風(fēng)險(xiǎn)就需要加強(qiáng)信用評級機(jī)制。加強(qiáng)信用評級機(jī)制，是在源頭上避免風(fēng)險(xiǎn)較大的證券流通到金融交易市場上給投資者帶來損失[4]。

五、結(jié)束語

在對當(dāng)前企業(yè)資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，我們給出了企業(yè)用資產(chǎn)證券化手段進(jìn)行融資能帶來的益處，同時(shí)分析了這種新興融資形式在發(fā)展中存在的問題與其給企業(yè)發(fā)展過程中帶來的包括評級風(fēng)險(xiǎn)，道德風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與法律風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)，并針對不同的潛在風(fēng)險(xiǎn)提出了企業(yè)用于避免風(fēng)險(xiǎn)的對策建議。資產(chǎn)證券化這一融資方式要順利展開，就要求企業(yè)做好風(fēng)險(xiǎn)防范與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警工作，并在面對不可避免的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)運(yùn)用自身優(yōu)勢與經(jīng)驗(yàn)減小損失，不僅對企業(yè)負(fù)責(zé)，也對投資者負(fù)責(zé)。同時(shí)要求企業(yè)努力避免不必要的風(fēng)險(xiǎn)，在管理上做到具有前瞻性，發(fā)揮資產(chǎn)證券化融資在企業(yè)中的重要作用。在資產(chǎn)證券化發(fā)展過程中，同樣需要相關(guān)部門的支持與管理和信用評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)督與監(jiān)管，與企業(yè)和投資者共同促進(jìn)資產(chǎn)證券化融資模式的順利發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

[1]李曼. 論企業(yè)資產(chǎn)證券化融資存在的風(fēng)險(xiǎn)與對策[J]. 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2018（11）：313.

[2]黃亦炫. 企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展問題與對策建議[J]. 現(xiàn)代管理科學(xué)，2018（10）：30-32.

[3]許登月. 企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的問題與策略研究[J]. 經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2014（23）：241-245.

[4]吳燕妮. 我國企業(yè)資產(chǎn)證券化中基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)隱患與規(guī)范路徑[J]. 深圳大學(xué)學(xué)報(bào)（人文社會科學(xué)版），2017，34（05）：66-73.