張和英

摘 要：隨著互聯(lián)網(wǎng)金融不斷成熟，現(xiàn)代支付體系得到人們的高度重視，現(xiàn)代支付方式能夠打破傳統(tǒng)的交易模式與交易手段，因此這對(duì)中央銀行的貨幣政策目標(biāo)產(chǎn)生影響。首先，互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)，使傳統(tǒng)貨幣層次變得越發(fā)模糊，貨幣供應(yīng)量可測性有所降低，并且加深了貨幣供給的內(nèi)生性，導(dǎo)致中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)情況的可控性有所降低。其次，在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，由于缺乏可控性與可測性，利率作為貨幣的中介目標(biāo)，其相關(guān)性大幅度上升。本文將針對(duì)具體的情況提出相應(yīng)的建議。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；貨幣政策；可控性；中央銀行

中國人民銀行在貨幣政策發(fā)展過程中，長期起到不可替代的作用。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代的到來，會(huì)對(duì)其產(chǎn)生一定沖擊，既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)，這表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：一是互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)，能夠打破傳統(tǒng)的貨幣界限，中央銀行無法有效對(duì)貨幣供應(yīng)量進(jìn)行檢測；二是在互聯(lián)網(wǎng)的沖擊下，貨幣供給的內(nèi)生性會(huì)不斷加強(qiáng)，同時(shí)不斷削弱中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量的控制；三是近年來，中國人民銀行不斷推進(jìn)利率市場化道路，不斷能凸顯利率的重要性。

一、中國貨幣政策中介目標(biāo)的選擇

社會(huì)歷史背景與貨幣政策中介目標(biāo)有一定聯(lián)系，由于我國的經(jīng)濟(jì)水平、社會(huì)情況、科技等在不同階段有所差異，所以國家不斷對(duì)貨幣政策中介目標(biāo)進(jìn)行改革， 以此使其能夠與社會(huì)發(fā)展相匹配。貨幣政策中介目標(biāo)的不斷變動(dòng)，能夠提供具有沖擊性的信息，但是因?yàn)闆_擊性并不是很大，所以應(yīng)當(dāng)根據(jù)信息情況對(duì)貨幣政策中介進(jìn)行不斷優(yōu)化調(diào)整。自1984年中國人民銀行成立以來，其對(duì)集中統(tǒng)一的計(jì)劃管理體制進(jìn)行改革，通過制定與國情相符合的貨幣政策，對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控。

雖然中國銀行具有獨(dú)立性，人們也逐步認(rèn)識(shí)到貨幣政策的重要性，但是人民銀行仍將計(jì)劃管理作為主要手段，以此來不斷對(duì)社會(huì)總需求進(jìn)行調(diào)整。在中國，對(duì)于貨幣供應(yīng)量長期存在巨大爭議，一些專家學(xué)者認(rèn)為，現(xiàn)階段國家將貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介的主要目標(biāo)，此方面具有局限性，但是卻不能簡單放棄供應(yīng)量，而應(yīng)當(dāng)根據(jù)貨幣化程度與中國實(shí)際的經(jīng)濟(jì)情況對(duì)供應(yīng)量進(jìn)行不斷調(diào)整，從而創(chuàng)造出有利于國家發(fā)展的貨幣控制機(jī)制；而另一部分專家學(xué)者則認(rèn)為，中央銀行在執(zhí)行貨幣政策過程中，存在隱晦理論，中央銀行能夠?qū)暧^經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生直接影響，但是因貨幣供應(yīng)的情況對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生影響，因此將貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)是合理的。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)中國貨幣政策中介目標(biāo)的沖擊

（1）對(duì)超額存款準(zhǔn)備金產(chǎn)生影響

首先，互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)，能夠在一定程度上降低交易成本，同時(shí)擴(kuò)寬了融資渠道，削弱了銀行存款的不可替代性，為銀行收存賬款帶來更大壓力，使得銀行需不斷提高自身利率，從而吸引更多的賬款。利率的不斷上升會(huì)加大超額存款準(zhǔn)備金的成本，減少超額存款準(zhǔn)備現(xiàn)金數(shù)量；其次，電子貨幣因流動(dòng)速度快，所以加快了金融體系融資速度，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)無法對(duì)客戶的存款需求做出保證，并且難以快速的進(jìn)行融資，導(dǎo)致超額存款準(zhǔn)備金的持有量不斷降低；最后，電子貨幣的流通，使得金融機(jī)構(gòu)結(jié)算支付的業(yè)務(wù)范圍不斷擴(kuò)大，增加銀行壓力?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的到來，使得法定存款準(zhǔn)備金不斷減少，存款準(zhǔn)備金雖然沒有具體的變化趨勢(shì)，隨著電子貨幣的不斷普及，超額存款準(zhǔn)備金在金融機(jī)構(gòu)的必要性會(huì)不斷降低，導(dǎo)致中央銀行的控制力有所下降。

（2）互聯(lián)網(wǎng)金融提高利率可控性

在傳統(tǒng)的金融模式中，中央銀行在對(duì)利率進(jìn)行控制時(shí)，其可控性主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一方面存款、貸款利率將作為基準(zhǔn)利率，其他銀行都將這一基準(zhǔn)利率作為主要參考值，因此中央銀行對(duì)存貸款利率具有一定控制力。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)，使得金融市場的效率不斷提高，不斷縮小因利率變動(dòng)出現(xiàn)得滯后性，增加了利率可操控性。因此，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，中央銀行對(duì)利率的控制性會(huì)不斷增強(qiáng)。金融時(shí)代的到來，對(duì)基礎(chǔ)貨幣的影響導(dǎo)致中央銀行對(duì)貨幣量的控制有所下降，但是中央銀行卻能長期對(duì)貨幣供應(yīng)進(jìn)行控制，因此在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，起到強(qiáng)有力的控制作用。

三、建議

（1）提高貨幣供應(yīng)量可測性

在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代的影響下，電子貨幣會(huì)逐步削弱傳統(tǒng)貨幣的層次，因中國銀行無法對(duì)貨幣供應(yīng)量進(jìn)行準(zhǔn)確判斷，因此為充分發(fā)揮中國人民銀行的宏觀調(diào)控作用，中國人民銀行應(yīng)當(dāng)盡快針對(duì)電子貨幣出臺(tái)相應(yīng)的規(guī)定，從而保證對(duì)貨幣供應(yīng)量進(jìn)行有效統(tǒng)計(jì)。

（2）對(duì)利率進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)測

在傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)模式下，由于缺乏信息傳導(dǎo)的有效渠道，信息不對(duì)稱情況時(shí)有發(fā)生，導(dǎo)致利率在傳導(dǎo)時(shí)出現(xiàn)時(shí)滯情況，中央銀行也無法對(duì)其進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測?；ヂ?lián)網(wǎng)時(shí)代的出現(xiàn)，中國人民銀行可以借助云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等現(xiàn)代通訊技術(shù)，對(duì)利率進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)測，避免利率在傳導(dǎo)中出現(xiàn)時(shí)滯問題。

（3）兼顧利率目標(biāo)與貨幣供應(yīng)量目標(biāo)

互聯(lián)網(wǎng)帶來的沖擊，使得貨幣政策中的貨幣供應(yīng)量出現(xiàn)一定局限性。中國人民銀行應(yīng)當(dāng)對(duì)貨幣供應(yīng)量與利率進(jìn)行兼顧，在參考貨幣供應(yīng)量所提供的信息同時(shí)，還應(yīng)當(dāng)利用先進(jìn)技術(shù)對(duì)利率進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)測，從而提高中介目標(biāo)的有效性。

四、結(jié)語

中央銀行在社會(huì)福利方面擔(dān)任著艱巨任務(wù)，貨幣政策作為中央銀行進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要手段，通常情況下中央銀行對(duì)貨幣政策進(jìn)行傳導(dǎo)。貨幣政策中介目標(biāo)作為貨幣政策與貨幣政策操作目標(biāo)之間的重要指標(biāo)，其難以被中央銀行全面控制，因此對(duì)操作目標(biāo)進(jìn)行調(diào)整，則會(huì)出現(xiàn)長時(shí)間時(shí)滯狀態(tài)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融利用現(xiàn)代技術(shù)與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)行結(jié)合，從而達(dá)到投資、支付、金融融通、信息中介等新型金融業(yè)務(wù)模式，為社會(huì)發(fā)展做出巨大貢獻(xiàn)。

參考文獻(xiàn)

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