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券商：超預(yù)期社融助市場(chǎng)估值抬升

投資要點(diǎn)

1、流動(dòng)性寬松超預(yù)期。

2、資本市場(chǎng)改革持續(xù)進(jìn)行。

上市券商一季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收636.00億元（同比+48.68%），實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)286.08億元（同比+69.33%），其中凈利潤(rùn)規(guī)模創(chuàng)歷史第二好成績(jī);業(yè)績(jī)大增主要原因有二，一是市場(chǎng)回暖增厚權(quán)益類(lèi)自營(yíng)、經(jīng)紀(jì)和兩融業(yè)務(wù)凈收入，二是低利率環(huán)境有助債券承銷(xiāo)金額持續(xù)擴(kuò)容。券商板塊已進(jìn)入業(yè)績(jī)與估值的正反饋階段，隨著市場(chǎng)行情的推進(jìn)，券商板塊將繼續(xù)演繹戴維斯雙擊效應(yīng)。

流動(dòng)性方面，央行維持松緊適度的貨幣政策，證監(jiān)會(huì)多舉措放寬交易限制，MSCI與富時(shí)羅素陸續(xù)提升A股納入比重，將帶動(dòng)長(zhǎng)線(xiàn)資金陸續(xù)入市。關(guān)鍵數(shù)據(jù)集體超預(yù)期，表明金融體系向?qū)嶓w“輸血”的力度進(jìn)一步增強(qiáng)。受此影響，權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)利率有望下行，利于資產(chǎn)估值提升;同時(shí)，結(jié)合3月PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期的情況，4月份降準(zhǔn)的必要性在下降，但長(zhǎng)期內(nèi)降準(zhǔn)的可能性仍存在，建議繼續(xù)關(guān)注貨幣政策的邊際變化。

資本市場(chǎng)改革方面，監(jiān)管層多項(xiàng)改革政策箭在弦上，科創(chuàng)板、衍生品、對(duì)外開(kāi)放、托管結(jié)算等業(yè)務(wù)領(lǐng)域陸續(xù)放開(kāi)，為券商帶來(lái)增量收入來(lái)源。截至末，本周上交所已火速受理72家企業(yè)的科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，并問(wèn)詢(xún)35家，進(jìn)度大大超出預(yù)期，預(yù)計(jì)2019年科創(chuàng)板公司IPO融資規(guī)模約為764.75億元（含超額配售融資規(guī)模），為證券業(yè)帶來(lái)直接增量收入合計(jì)39.29億元，相當(dāng)于證券業(yè)2018年?duì)I收的1.48%。

重點(diǎn)推薦：國(guó)投資本、東方證券和中信證券。

軍工：行業(yè)景氣度有望持續(xù)上行

1、主要公司一季度主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

2、改革與成長(zhǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)。

數(shù)據(jù)表明部分軍工集團(tuán)2019Q1經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)穩(wěn)步增長(zhǎng)：中國(guó)電科營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)6.4%，其中核心業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)11.1%，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)8.3%;中船重工營(yíng)業(yè)收入年度目標(biāo)完成率創(chuàng)近三年新高，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)27.96%;中船集團(tuán)一季度船舶海工裝備產(chǎn)業(yè)累計(jì)簽約訂單按載重噸和金額計(jì)同比分別增長(zhǎng)60.7%和156.3%。各軍工集團(tuán)一季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)快速增長(zhǎng)一方面反映了軍工集團(tuán)經(jīng)營(yíng)效率、管理水平和可持續(xù)發(fā)展能力的提升，另一方面也反映出國(guó)防軍工行業(yè)持續(xù)向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

改革與成長(zhǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)，行業(yè)景氣度有望持續(xù)上行：改革層面：軍工領(lǐng)域混改、科研院所轉(zhuǎn)制以及軍品定價(jià)機(jī)制等改革將釋放巨大的改革紅利，軍工集團(tuán)提質(zhì)增效行動(dòng)、股權(quán)激勵(lì)技術(shù)的開(kāi)展也將激發(fā)行業(yè)的發(fā)展動(dòng)力，未來(lái)我國(guó)軍工行業(yè)有望保持健康穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢(shì)。成長(zhǎng)層面：我國(guó)國(guó)防預(yù)算將保持較快增速，未來(lái)軍費(fèi)的使用有望向裝備和訓(xùn)練方面傾斜，保障軍工行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展;國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化建設(shè)進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，在2020年基本實(shí)現(xiàn)機(jī)械化，信息化建設(shè)取得重大進(jìn)展，未來(lái)兩年軍工行業(yè)有望較快發(fā)展。

重點(diǎn)推薦：中航機(jī)電、中航電子和四創(chuàng)電子。