石運金

有這么一個行業(yè)，新財富評選的曾經(jīng)首富李河君將之比喻為印鈔機，這個行業(yè)就是水電行業(yè)，李河君原話是這么說的：“水電站就是印鈔機，年年有幾十億現(xiàn)金流”。尤其是大型水電站，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定，同時因為保守的折舊方法，現(xiàn)金流更好過凈利潤，分紅收益率高，特別適合長期投資。

水電行業(yè)特點之一：初期投資大，后期運營成本低。大型水電站動輒投資幾百億，像長江三峽甚至投資過千億，但后期運營成本低，比如長江電力發(fā)電直接成本只有3分錢左右。由于水電的原材料是水，而水是大自然的賜予，幾乎沒有成本，不像火電站受煤價影響巨大。同時因為進來的是水，出去的也是水，所以水電站非常環(huán)保，不像火電有碳排放的問題，也不像核電站還有核廢料后續(xù)處理的問題?，F(xiàn)在大型水電站運營都非常先進，需要的人工并不多，所以水電站是典型的初期巨額投資，運營成本極低的行業(yè)，自然業(yè)績也非常穩(wěn)定。

水電行業(yè)特點二：現(xiàn)金流好于凈利潤。由于水電公司普遍采用了保守的折舊方法，同時由于固定資產(chǎn)數(shù)額巨大，所以折舊數(shù)額特別大，但折舊并沒有實際現(xiàn)金流流出，所以可供水電公司支配的現(xiàn)金遠大于公司報表上的凈利潤。水電站大壩一般按照50-100年折舊，發(fā)電機組則按照20-30年折舊，但實際上水電站大壩使用時間超過100年，發(fā)電機組真實使用時間也超過30年，云南石龍壩水電站已經(jīng)有107年的歷史，初始建造于清朝宣統(tǒng)年間，至今仍能正常運轉(zhuǎn)，所以水電公司的凈利潤是被低估的，真實凈利潤好于報表凈利潤。以水電巨頭長江電力為例，2017年公司凈利潤為222.6億元，而公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額是396.9億元，所以大型水電站是名副其實的印鈔機。

投資大鱷大手筆布局水電公司。從長江電力（600900）2018年三季報來看，重陽集團持有1.31億股，最新市值22億元，同時上海重陽旗下基金2018年末持有國投電力（600886）達2.75億股，最新市值22.8億元，僅這兩筆投資就有45億持倉，這還只是進入前十大股東的，重陽旗下基金完全可能還重倉持有長江電力，粗略估計重陽持有的水電市值在50億到100億之間，相對重陽的管理規(guī)模，裘國根領銜的上海重陽在水電行業(yè)下了重注。之前我曾介紹的投資大神張堯也是在水電股上重倉持有，并賺得盆滿缽滿。長江電力由于自身現(xiàn)金流充沛，斥資45億買入了國投電力和川投能源各10%的股份。水電資產(chǎn)是投資大鱷眼中的香餑餑。

目前國內(nèi)大的水電公司主要有長江電力（600900）、華能水電（600025）、國投電力（600886）、川投能源（600674）。長江電力是水電行業(yè)的巨無霸，市值近3700億元，目前長江電力管理運營著三峽、葛洲壩、溪洛渡、向家壩等4座巨型水電站，總裝機達4549.5萬千瓦，占全國水電裝機的13.33%，是全球最大的水電公司。長江電力舉牌的國投電力和川投能源，共同持有的是雅礱江水電公司，國投電力持有52%，川投能源持股48%，雅礱江水電是金沙江最大支流雅礱江唯一的水電開發(fā)主體，在全國13大水電基地中排名第3，可開發(fā)裝機3000萬千瓦，目前已經(jīng)投產(chǎn)1470萬千瓦，2021-2023年兩河口和楊房溝將有450萬千瓦投產(chǎn)，裝機將增長30%，這估計是長江電力此時舉牌的重要原因。