韋順

經(jīng)歷了2018年持續(xù)單邊下跌，A股2019年一季度迎來(lái)了久違的上漲行情，截止3月25日，今年上證指數(shù)已經(jīng)累計(jì)上漲22.02%，創(chuàng)業(yè)板累計(jì)上漲超33.45%，最高漲幅達(dá)43.07%，如此大漲幅只有2015年牛市方能匹敵。

從資金角度看，兩市成交量多次突破萬(wàn)億級(jí)水平，顯示出增量資金不斷跑步入場(chǎng)。外資率先點(diǎn)燃了本輪上漲行情，截止3月25日，通過(guò)滬股通，外資累計(jì)流入規(guī)模超千億元，而且都是在1月和2月行情剛剛上漲時(shí)買入。兩融規(guī)模雖然是春節(jié)后才開(kāi)始上升，但凈增加了2000億元，成為市場(chǎng)上漲最大的助推器之一。

從行業(yè)和個(gè)股角度看，28個(gè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)全部錄得正收益，其中國(guó)防軍工板塊以近50%的漲幅高居榜首，即便是漲幅最小的銀行板塊，也有19%的收益，完全就是躺著也能賺錢。個(gè)股更加瘋狂，漲幅的中位數(shù)為29.2%，翻倍個(gè)股多達(dá)62只，與之相反，僅有67只個(gè)股錄得負(fù)收益，數(shù)量占兩市比重為1.8%，即便不幸踩，剔除掉退市的ST長(zhǎng)生，最大跌幅也才24%。

外資大幅買入兩融凈增兩千億

2018年受中美貿(mào)易摩擦、國(guó)內(nèi)金融去杠桿的影響，全年A股呈現(xiàn)單邊下跌趨勢(shì)，累計(jì)跌幅高達(dá)24.6%，如此大跌幅僅次于2008年金融危機(jī)時(shí)的水平，從時(shí)間跨度看，連續(xù)五個(gè)季度收出陰線也追平了歷史最長(zhǎng)連續(xù)下跌記錄。

凡事都有物極必反的時(shí)刻。2019年開(kāi)年，市場(chǎng)完成最后一波下跌后開(kāi)啟反彈之旅，尤其是春節(jié)之后，兩市更是走出逼空上漲行情，上證指數(shù)從節(jié)后2618點(diǎn)開(kāi)始，一路暴漲至3129點(diǎn)，而創(chuàng)業(yè)板更加瘋狂，從1271點(diǎn)狂奔至1789點(diǎn)。如果從今年1月4日的最低點(diǎn)算起，截止3月25日，上證指數(shù)最大上漲幅度為28.23%，創(chuàng)業(yè)板最大上漲幅度為48%，二者漲幅唯有牛市方能匹敵。

春節(jié)之后的這波上漲，是基于2018年市場(chǎng)超跌、科創(chuàng)板推出、中美貿(mào)易摩擦緩和、財(cái)政政策力度加大以及業(yè)績(jī)暴雷利空出盡等一系列利好因素疊加下的反彈行情，而且最令人欣喜的是，A股已經(jīng)從以前每天3000-4000億成交量的存量博弈變?yōu)樵隽渴袌?chǎng)，外資、兩融、場(chǎng)外投資者都在跑步入場(chǎng)，春節(jié)后多個(gè)交易日的成交量甚至突破萬(wàn)億水平。

從資金角度看，外資和兩融是本輪上漲行情最大的兩股增量資金。今年1月外資凈流入A股606億元，而當(dāng)時(shí)A股每日的成交量?jī)H為3000多億元，回過(guò)頭來(lái)看，外資本次抄底A股時(shí)間點(diǎn)十分精準(zhǔn)。春節(jié)后行情啟動(dòng)，外資并沒(méi)有停下腳步，而是繼續(xù)大規(guī)模流入，整個(gè)2月凈流入548億元。不過(guò)，進(jìn)入3月，瘋狂的單邊上漲行情還在持續(xù)之時(shí)，外資停止加倉(cāng)步伐，整個(gè)3月深滬股通北向資金凈流出為36億元，其中3月25日單日更是多達(dá)百億的凈流出，自深滬港通開(kāi)通以來(lái)都很少出現(xiàn)這種情況。截止3月25日，通過(guò)深滬股通流入A股的外資規(guī)模僅剩下1154億元。，

如果說(shuō)外資是本輪上漲行情的點(diǎn)燃者，兩融則是最大的助推器之一。不過(guò)，與外資先升后降相反，兩融規(guī)模卻呈現(xiàn)出先降后升的走勢(shì)。1月初兩融資金為7563億元，隨后震蕩下行，到2月1日僅剩下7169億元。春節(jié)后行情走好，兩融規(guī)模則節(jié)節(jié)攀升，即便3月25日外資大規(guī)模凈流出，兩融仍在大幅加倉(cāng)，目前兩融余額已經(jīng)上升至9184億元，較年初增加了2000億。之所以有這樣的走勢(shì)，我們認(rèn)為有兩點(diǎn)，一是兩融作為風(fēng)險(xiǎn)資金，通常與市場(chǎng)情緒掛鉤，1月份市場(chǎng)悲觀到極點(diǎn)，大盤(pán)甚至砸到2400點(diǎn)的新低。二是春節(jié)來(lái)臨，出于資金成本以及規(guī)避假期消息面不確定性的考慮。

市場(chǎng)回暖，場(chǎng)外資金也跟著跑步入場(chǎng)。根據(jù)中登結(jié)公布的數(shù)據(jù)，2月11日-2月22日兩市新增投資者數(shù)量高達(dá)52.27萬(wàn)戶，其中2月18日-2月22日新增31.61萬(wàn)戶，環(huán)比增加53%，創(chuàng)出近10個(gè)月新高，今年以來(lái)兩市累計(jì)新增數(shù)量已達(dá)到157.04萬(wàn)。

28個(gè)行業(yè)全部收紅僅67只個(gè)股負(fù)收益

從行業(yè)角度看，截止3月25日，申萬(wàn)28個(gè)二級(jí)子行業(yè)全部錄得正收益，平均收益為32.7%。其中漲幅最大的三個(gè)行業(yè)分別為國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)和非銀金融，分別錄得49.58%、45.91%和44.85%的漲幅。非銀金融的上漲邏輯比較好理解，主要是市場(chǎng)回暖后，券商業(yè)績(jī)以及投資收益上升帶來(lái)價(jià)值回歸，而計(jì)算機(jī)的上漲邏輯則主要在于炒概念，每輪大反彈都有一些主線，今年由于科創(chuàng)板提速，科技股被認(rèn)為是主線之一遭遇游資瘋狂炒作。至于漲幅第一的國(guó)防軍工，邏輯主要有兩個(gè)，一是很多軍工股本身帶有科技的屬性，前期市場(chǎng)炒作科技股時(shí)已有不少漲幅，二是近期政策利好頻傳，證監(jiān)會(huì)和交易所都表示，會(huì)加大對(duì)國(guó)防軍工企業(yè)的政策支持力度，此外，軍品定價(jià)機(jī)制優(yōu)化將大幅提高軍工企業(yè)凈利潤(rùn)率。

漲幅最小是銀行板塊，錄得19.73%的收益。這也是兩市唯一一個(gè)漲幅小于20%的行業(yè)。銀行股漲幅小，原因可能一方面與銀行股防御性有關(guān)，去年銀行股是跌幅最小的行業(yè);另一方面，銀行股與實(shí)體經(jīng)濟(jì)掛鉤，而目前經(jīng)濟(jì)仍處于筑底階段。

從個(gè)股的角度看，剔除掉今年新上市的29家企業(yè)，A股3567家上市公司今年以來(lái)的漲幅中位數(shù)為29.2%，翻倍的個(gè)股多達(dá)62只，其中漲幅最大的前五只個(gè)股分別是順灝股份、人民網(wǎng)、龍津藥業(yè)、岷江水電和深南電A，分別錄得294%、263%、252%、227%和210%，每一只都走出兩倍以上行情。這些標(biāo)的能有如此大漲幅，并非是基本面發(fā)生重大變化，主要還是與市場(chǎng)環(huán)境及所涉足概念有關(guān)，比如說(shuō)，漲幅第一的順灝股份因?yàn)樯孀愎I(yè)大麻，游資瘋狂爆炒，目前動(dòng)態(tài)市盈率超過(guò)80倍，大股東更是拋出減持計(jì)劃，但仍然止不住股價(jià)繼續(xù)上漲。

市場(chǎng)一路狂奔下，想虧錢都很難，數(shù)據(jù)顯示，截止3月25日，兩市僅有67家錄得負(fù)收益，占比只有1.87%。其中，剔除掉已經(jīng)退市的ST長(zhǎng)生，虧損前三名分別是ST九有，大晟文化和荃銀高科，分別下跌了24.11%、21.99%和20.66%。與漲幅排名前列的個(gè)股不同，這些標(biāo)的股價(jià)大幅下挫主要是基本面發(fā)生負(fù)面變化所致。