(武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 湖北 武漢 430072)

一、引言

專利是企業(yè)研發(fā)活動的一種重要產(chǎn)物，能夠有效衡量企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平。近年來，我國企業(yè)的專利活動頻繁，專利申請量、專利有效量和專利授權(quán)量逐年增加。全社會創(chuàng)新活力日益增強(qiáng)，呈現(xiàn)出大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的態(tài)勢，其中我國發(fā)明專利申請量已連續(xù)6年位居世界第一。據(jù)報道，2016年我國發(fā)明專利申請量、擁有量都突破了100萬件。最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年我國國內(nèi)的發(fā)明專利申請量和擁有量中，企業(yè)所占比重分別達(dá)到了63.3%和66.4%，相比2016年分別提高了1.6%和0.9%，且企業(yè)對我國國內(nèi)發(fā)明專利申請量的增長貢獻(xiàn)了73.5%。企業(yè)是市場的主體，也應(yīng)當(dāng)成為技術(shù)創(chuàng)新的主體。因此我國應(yīng)加快建立以企業(yè)為主體、市場為導(dǎo)向、產(chǎn)學(xué)研深度融合的技術(shù)創(chuàng)新體系，讓企業(yè)成為技術(shù)創(chuàng)新主體，大企業(yè)帶頭，中小企業(yè)協(xié)同努力，必將極大地增強(qiáng)我國經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新力和競爭力。

企業(yè)申請專利有多重作用，除了為技術(shù)提供相應(yīng)的法律保護(hù)，還可以向利益相關(guān)者釋放有關(guān)企業(yè)質(zhì)量和未來發(fā)展的信號。較多文獻(xiàn)研究了專利對企業(yè)業(yè)績的影響，但國內(nèi)最近關(guān)于專利活動對企業(yè)業(yè)績影響的研究主要是從資源觀的角度出發(fā)，專利屬于具有獨(dú)特競爭優(yōu)勢的技術(shù)資源，對企業(yè)的增長和利潤等績效指標(biāo)都有積極作用。為了豐富專利對企業(yè)業(yè)績影響的研究，本文基于信號理論探討我國A股1290家上市公司2003-2016年專利對企業(yè)市值的影響情況。國內(nèi)外大多數(shù)文獻(xiàn)研究都表明專利申請對企業(yè)業(yè)績具有顯著正向促進(jìn)作用，且通過發(fā)達(dá)國家的專利研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)擁有的專利權(quán)質(zhì)量越高，該企業(yè)越可能成為行業(yè)技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者，并利用專利授權(quán)生產(chǎn)的新產(chǎn)品迅速搶占市場的先機(jī)，從而增加企業(yè)的營業(yè)收入、提高企業(yè)績效。專利活動承擔(dān)了信號傳遞的角色，減少外部利益相關(guān)者和公司之間的信息不對稱性，影響外界對企業(yè)價值的判斷。

二、文獻(xiàn)綜述和理論分析

國外關(guān)于專利活動對企業(yè)業(yè)績影響的研究主要從資源觀的角度出發(fā)，Griliches(1990,1991)對美國340家公司在1970年-1980年期間的專利申請和公司市場價值之間的關(guān)系進(jìn)行了分析；Austin(1995)也對美國20家生物技術(shù)公司的專利授予進(jìn)行質(zhì)量加權(quán)后，分析專利授予與公司市值之間的相關(guān)性，結(jié)果表明授權(quán)專利量對市場價值具有正向影響，關(guān)鍵專利對市場價值具有更強(qiáng)的影響。而國內(nèi)從資源觀的理論基礎(chǔ)出發(fā)也有很多文獻(xiàn)研究，比如劉小青和陳向東(2010)基于1995年-2006年電子信息行業(yè)百強(qiáng)企業(yè)的數(shù)據(jù)分析表明專利活動對企業(yè)財務(wù)利潤和銷售收入的積極影響。但李文鶼(2006)根據(jù)國外學(xué)者對高技術(shù)領(lǐng)域大企業(yè)專利活動的實證研究，同樣選取了我國電子信息產(chǎn)業(yè)與電子設(shè)備制造的24家大型上市公司為研究樣本，進(jìn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析和實證回歸，得出了跟國外實證研究不同的結(jié)論，我國企業(yè)的專利申請量同公司業(yè)績之間的相關(guān)關(guān)系并不明顯。

信號理論是2001年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者斯賓塞(Spence)于1973年首先提出的理論，信號理論是在信息不對稱理論的前提下發(fā)展起來的。本文基于信號理論視角研究專利對上市公司市值的影響，就需要考慮公司對外界釋放的信號。企業(yè)除了可見的基本特征，如企業(yè)規(guī)模、機(jī)構(gòu)投資者持股比例和員工數(shù)量等，還有企業(yè)利益相關(guān)者并不具有的關(guān)于企業(yè)自身技術(shù)創(chuàng)新水平的完全信息，這簡單來說就是信息不對稱問題，就像勞動市場上雇傭之間存在的信息不對稱。企業(yè)擁有自身價值的完全信息，但是外界卻并不擁有。企業(yè)的專利申請，向外界潛在投資者釋放有關(guān)于企業(yè)自身技術(shù)水平和創(chuàng)新能力的信號，影響企業(yè)投資情況，進(jìn)而影響企業(yè)的盈利能力和經(jīng)營績效。專利申請量越多，企業(yè)擁有較強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新能力的可能性更大，企業(yè)市值可能更高。

三、研究設(shè)計

本文研究樣本為我國A股1290家上市公司2003-2016年的非平衡面板數(shù)據(jù)，因為各上市公司上市時間的不同，因而無法保證平衡面板。相比先前的研究，文章采用的樣本公司行業(yè)分布和樣本量都更為豐富。數(shù)據(jù)全部來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫，其中專利數(shù)據(jù)采用專利申請量的流量指標(biāo)，專利申請數(shù)量為發(fā)明專利申請、實用新型專利申請和外觀設(shè)計專利申請量的加總。文章回歸變量如下表1所示。

表1 主要變量定義

文章先采用加入控制變量的多元線性模型回歸，為了進(jìn)一步解決回歸的內(nèi)生性問題，再加入年份固定效應(yīng)和行業(yè)固定效應(yīng)，控制不可觀測變量對回歸結(jié)果的影響，模型如下所示。

其中，基本變量定義如表1所示，為控制變量，分別為年份固定效應(yīng)和行業(yè)固定效應(yīng)，為隨機(jī)擾動項。

四、實證分析

本文主要利用stata14.0軟件處理數(shù)據(jù)，先對基本變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計分析和相關(guān)性分析，初步考察企業(yè)專利情況、企業(yè)基本財務(wù)和業(yè)績指標(biāo)情況，以及各變量間的相關(guān)性。之后依據(jù)構(gòu)建的回歸模型，利用stata14.0軟件實證回歸。首先對基準(zhǔn)模型回歸，并按照對因變量——企業(yè)市值影響的重要程度依次往模型中加入控制變量回歸。為解決模型可能存在的內(nèi)生性問題，再加入年份固定效應(yīng)和行業(yè)固定效應(yīng)回歸。從回歸結(jié)果綜合來看，企業(yè)專利申請對企業(yè)的市場價值起促進(jìn)作用，且顯著性水平較高。企業(yè)年齡對企業(yè)市場價值起顯著負(fù)向作用，而企業(yè)的總資產(chǎn)，可以很好地反映企業(yè)規(guī)模的指標(biāo)對企業(yè)市場價值起顯著促進(jìn)作用，也就是說企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)的市場價值也就越大，這是很符合現(xiàn)實的結(jié)果。同樣，每股收益、銷售費(fèi)用、股東權(quán)益對企業(yè)市場價值都起正向作用。

五、穩(wěn)健性分析

為了更進(jìn)一步證明本文研究結(jié)論的穩(wěn)健性，文章使用企業(yè)營業(yè)收入替換企業(yè)市值變量，從盈利視角探討專利申請對企業(yè)業(yè)績的影響。其次，考慮專利質(zhì)量問題，從專利申請中剔除外觀設(shè)計這種含金量較低的專利申請，只使用發(fā)明專利和實用新型專利申請作為關(guān)鍵自變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗，回歸發(fā)現(xiàn)發(fā)明專利和實用新型專利申請對企業(yè)市場價值的影響更大，其更加能夠代表企業(yè)的創(chuàng)新能力和技術(shù)水平。

六、研究結(jié)論與啟示

專利作為企業(yè)創(chuàng)新能力和技術(shù)水平的一種重要體現(xiàn)形式，在維持企業(yè)自身競爭優(yōu)勢，提高企業(yè)聲譽(yù)，獲得法律保護(hù)，享受稅收優(yōu)惠政策等方面起著至關(guān)重要的作用。本文采用我國A股1290家上市公司2003-2016年的非平衡面板數(shù)據(jù)，基于信號理論的視角探討了專利申請數(shù)量對企業(yè)市值的影響，企業(yè)專利申請向外界潛在利益相關(guān)者釋放了企業(yè)創(chuàng)新能力和技術(shù)水平的信號。本文相較于以往研究豐富了研究樣本，具有更廣泛的適用性。

文章通過實證分析得出的結(jié)論如下：

(1)企業(yè)的專利申請量對企業(yè)市場價值起促進(jìn)作用，即企業(yè)專利申請數(shù)量越大，企業(yè)的市場價值就越大，企業(yè)的盈利能力也越強(qiáng)。從信號理論的角度出發(fā)，可以發(fā)現(xiàn)專利申請不僅影響企業(yè)的市場價值，還有很多作用。企業(yè)專利不僅能間接幫助企業(yè)獲得更高的投資者估值，還能夠通過知識產(chǎn)權(quán)進(jìn)行融資。而在政府方面，企業(yè)也可以通過專利獲得某些專項補(bǔ)貼，專利申請向競爭者和消費(fèi)者以及企業(yè)潛在利益相關(guān)者等多方都釋放有關(guān)企業(yè)價值的信號，向社會各界傳遞企業(yè)的實力信息。

(2)專利的信號作用一般需要視情境而定，企業(yè)須通過不同方式提高信號的有效性。一方面要提高專利信號被利益相關(guān)者接收到的可能性，如企業(yè)可以通過一定的媒介手段向投資者、消費(fèi)者及政府等推送企業(yè)專利方面相關(guān)的信息；另一方面，企業(yè)要提高自身專利申請的質(zhì)量，降低自身研發(fā)專利被他人模仿的可能性，提高專利模仿的成本。從長期來看，高質(zhì)量專利才能最終得到社會各界的認(rèn)可。近年來，政府也對專利補(bǔ)貼政策進(jìn)行了修改，提高對發(fā)明專利的重視，降低企業(yè)依靠低質(zhì)量專利獲取補(bǔ)貼的可能性。

依據(jù)文章研究結(jié)論，企業(yè)在今后發(fā)展中應(yīng)該集中精力財力進(jìn)行核心技術(shù)研發(fā)，加強(qiáng)研發(fā)力度、強(qiáng)度，爭取獲得行業(yè)技術(shù)主導(dǎo)和領(lǐng)先地位；其次，要加大發(fā)明專利的研發(fā)，而非追求低質(zhì)量專利的創(chuàng)新研發(fā)，提高研發(fā)團(tuán)隊素質(zhì)水平，提升企業(yè)自身技術(shù)創(chuàng)新能力。本文的研究有助于進(jìn)一步完善有關(guān)于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)市值、企業(yè)績效的相關(guān)研究，企業(yè)應(yīng)當(dāng)準(zhǔn)確把握專利研發(fā)的投入程度、投入方向，這對提高企業(yè)市值及企業(yè)績效具有重要意義，有助于企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展。