楊旭然

自2017年5月開(kāi)始，《英才》在每年5月刊都會(huì)推出《A股最賺錢50大消費(fèi)品牌》的榜單。在過(guò)去兩年時(shí)間里，榜單中的上市公司普遍取得了較好的利潤(rùn)增長(zhǎng)。

以貴州茅臺(tái)（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）為代表的品牌白酒，在過(guò)去兩年中凈利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)，貴州茅臺(tái)2017年報(bào)凈利潤(rùn)167.18億元，到2018年報(bào)已經(jīng)上漲至352.04億元，五糧液的凈利潤(rùn)則是在同一時(shí)期67.85億元上漲至133.84億元?；揪鶎?shí)現(xiàn)了翻倍上漲;

另外，榜單中另外一個(gè)重要行業(yè)家電產(chǎn)業(yè)，同樣保持了良好的盈利能力，雖然凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)和品牌白酒企業(yè)仍然有距離，但也顯示出了超過(guò)絕大多數(shù)行業(yè)的優(yōu)秀盈利能力，以格力電器（000651.SZ）和蘇泊爾（002032.SZ）為其中的典型代表，蘇泊爾兩年時(shí)間凈利潤(rùn)從10.77億元到16.70億元，股價(jià)持續(xù)創(chuàng)下歷史新高。

2018年的大消費(fèi)榜單中，相比前兩年比較明顯的變化是定制家具行業(yè)的崛起，包括歐派家居（603833.SH）、索菲亞（002572.SZ）和顧家家居（603816.SH）幾家上榜企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)都取得了非常好的增長(zhǎng)。

觀察最近三年的大消費(fèi)榜單，可以看到一個(gè)清晰的特點(diǎn)，就是在消費(fèi)領(lǐng)域中，“單項(xiàng)冠軍”的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)得越來(lái)越充分。在人們?nèi)粘Ｉ钕M(fèi)中，幾乎每一項(xiàng)產(chǎn)品的背后都會(huì)產(chǎn)生一家或者兩三家大企業(yè)，市場(chǎng)規(guī)模越大的，巨頭企業(yè)越多，市場(chǎng)規(guī)模小的，則往往呈現(xiàn)“一家獨(dú)大”的特點(diǎn)。

例如在榜單靠后的位置，也就是凈利潤(rùn)總額相對(duì)較少的這些企業(yè)中，就有大量小行業(yè)中的王者，例如榨菜、酵母、鴨脖、面包、廚電和照明行業(yè)等。

由于各種各樣的歷史原因，這些行業(yè)原本都是比較分散的，小企業(yè)數(shù)量眾多，地域特征明顯。但隨著社會(huì)的發(fā)展，頭部企業(yè)開(kāi)始占據(jù)越來(lái)越多的市場(chǎng)份額，“單項(xiàng)冠軍”嶄露頭角，甚至占據(jù)較高的市場(chǎng)份額。

在消費(fèi)者的觀念中，這些企業(yè)已經(jīng)基本等同于其所處的細(xì)分行業(yè)。如果是那些集中度相對(duì)較低的行業(yè)，就意味著未來(lái)能夠獲得的市場(chǎng)空間更大。這里不僅有消費(fèi)者的增長(zhǎng)，更重要的是能搶奪行業(yè)中弱小企業(yè)的份額。

格力電器（000651.SZ）

掌門人：董明珠

格力電器可能是中國(guó)知名度最高、盈利能力最強(qiáng)的“單項(xiàng)冠軍”。在規(guī)模巨大的空調(diào)市場(chǎng)中，其他企業(yè)已經(jīng)很難與格力電器分庭抗禮。根據(jù)格力2018年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其在中國(guó)家用空調(diào)的市場(chǎng)占有率以21.9%遙遙領(lǐng)先。長(zhǎng)期以來(lái)，格力都是依靠空調(diào)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)盈利，隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和空調(diào)產(chǎn)品滲透率的提升，格力也開(kāi)始布局其它品類的電器產(chǎn)品。集團(tuán)布局了洛陽(yáng)格力洗衣機(jī)、晶弘冰箱生產(chǎn)基地項(xiàng)目，總投資約50億元，主要用于格力洗衣機(jī)、干衣機(jī)、晶弘冰箱及配套產(chǎn)品的生產(chǎn)。董明珠表示，目前格力多元化板塊已初步形成規(guī)模效益，而以冰箱和洗衣饑為主的“冰洗”領(lǐng)域是格力多元化的重要發(fā)力點(diǎn)之一。

中國(guó)國(guó)旅（601888.SH）

掌門人：李剛

免稅店是中國(guó)國(guó)旅絕大多數(shù)的利潤(rùn)來(lái)源，根據(jù)2018半年報(bào)的數(shù)據(jù)，占到總營(yíng)業(yè)收入的四分之三左右，并且這部分業(yè)務(wù)的毛利率高達(dá)50%左右，可以稱得上是一部高效率運(yùn)轉(zhuǎn)的“印鈔機(jī)”。目前公司是國(guó)內(nèi)免稅商品銷售行業(yè)的絕對(duì)寡頭，切走了市場(chǎng)整體蛋糕接近80%的份額，由于免稅店政策的特殊性，其寡占格局大概率將保持下去，因此其盈利能力的增長(zhǎng)勢(shì)頭，也有望一同保持。免稅品消費(fèi)是大消費(fèi)行業(yè)中“皇冠上的明珠”，聚集了國(guó)內(nèi)消費(fèi)能力最強(qiáng)的一批消費(fèi)者，支付能力極強(qiáng)。對(duì)于中國(guó)國(guó)旅來(lái)說(shuō)，這也是其未來(lái)盈利能力持續(xù)增長(zhǎng)的重要保障因素之一。

老板電器（002508.SZ）

掌門人：任建華

2018年白馬股大幅度下跌的行情中，廚電領(lǐng)導(dǎo)品牌老板電器率先下跌，并且跌幅巨大。背后的邏輯就是凈利潤(rùn)增速的放緩，企業(yè)從成長(zhǎng)階段向成熟階段轉(zhuǎn)變?cè)斐傻墓乐迪陆?。在?jīng)營(yíng)層面，2018年老板電器的市場(chǎng)占有率仍然保持在20%左右，雖然出現(xiàn)了歷史上的首次營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。老板電器高達(dá)50%以上的毛利率仍然在持續(xù)，其2018年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流已經(jīng)出現(xiàn)大幅度反彈，這些因素促使老板電器股價(jià)2019年以來(lái)快速反彈，截至4月1日收盤累積漲幅超過(guò)70%。對(duì)于這家企業(yè)來(lái)說(shuō)真正值得警惕的因素，是家電巨頭美的和蘇泊爾在這一領(lǐng)域的滲透——廚電行業(yè)多年來(lái)的高利潤(rùn)像一個(gè)規(guī)模越來(lái)越大的羊群，最終引來(lái)了兩條兇猛的狼前來(lái)?yè)屖场?h3>飛科電器（603868.SH）

掌門人：李丐騰

能夠?qū)⑻觏毜哆@個(gè)沒(méi)有太多技術(shù)含量、市場(chǎng)分散并且處處可見(jiàn)、價(jià)格便宜的產(chǎn)品做到飛科電器這個(gè)規(guī)模，是非常不容易的，這不僅需要漫長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)歷史積淀，更需要有很強(qiáng)的品牌打造能力，占據(jù)消費(fèi)者的心智。自2011年以來(lái)，其毛利率水平一直保持在30%以上，最高峰2017年一度接近40%，可以說(shuō)將一個(gè)并不好賣的產(chǎn)品賣到了行業(yè)的最高價(jià)。目前飛科坐擁行業(yè)內(nèi)最大的市場(chǎng)占有率，享受這行業(yè)內(nèi)最大的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，可以將生產(chǎn)成本壓縮至較低的水平，因此至少在2018年之前，其營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)基本都大于營(yíng)業(yè)成本的增長(zhǎng)。2019年，飛科電器開(kāi)始在產(chǎn)業(yè)鏈上繼續(xù)爭(zhēng)奪利潤(rùn)：提高批發(fā)價(jià)格。

首旅酒店（600258.SH）

掌門人：孫堅(jiān)

快捷酒店行業(yè)發(fā)展的時(shí)間不到20年，但是在資本的作用力之下，成熟的速度非常快。以如家為代表的行業(yè)龍頭獲得了消費(fèi)者更好的品牌認(rèn)知。自2016年首旅酒店收購(gòu)如家之后，如家的盈利能力并非消失而是獲得了延續(xù)，2017年盈利增長(zhǎng)近兩倍，規(guī)模持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。從2018年中國(guó)連鎖酒店品牌的排行榜來(lái)看，如家酒店集團(tuán)旗下品牌如家酒店客房數(shù)位居榜首，全國(guó)共有2319家門店，客房數(shù)為24.12萬(wàn)間。從市場(chǎng)份額上來(lái)看，首旅酒店在2018年有超過(guò)11%的市場(chǎng)份額，位居行業(yè)第二。在過(guò)去的幾年時(shí)間里，行業(yè)各種類型的并購(gòu)不斷，整合的過(guò)程中，以錦江、如家和華住為代表的頭部企業(yè)仍將占據(jù)行業(yè)的主導(dǎo)位置。

湯臣倍?。?00146.SZ）

掌門人：梁允超

不同于其他醫(yī)藥類保健品企業(yè)，湯臣倍健具有明顯的消費(fèi)屬性。根據(jù)公司戰(zhàn)略規(guī)劃的表述，湯臣倍健將會(huì)堅(jiān)持“一路向C”，致力于從單一產(chǎn)品提供商逐步升級(jí)至健康干預(yù)的綜合解決方案提供商，成為膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)。從企業(yè)直達(dá)消費(fèi)者，湯臣倍健可以更好的與藥房、醫(yī)院等渠道區(qū)隔開(kāi)來(lái)，并且獲得更好的盈利能力。2017、2018年湯臣倍健營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)分別為34.72%和39.86%，與此同時(shí)其凈資產(chǎn)收益率從11.76%增長(zhǎng)至19.00%，這說(shuō)明隨著企業(yè)不斷向C端傾斜，其盈利能力正處在不斷增長(zhǎng)之中。

安琪酵母（600298.SH）

掌門人：俞學(xué)鋒

作為酵母行業(yè)的寡占者，安琪酵母可能是這份榜單中單一市場(chǎng)占有率最高的企業(yè)，其2018年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率接近70%，國(guó)際市場(chǎng)占有率接近20%，同時(shí)也是全球規(guī)模最大的酵母生產(chǎn)企業(yè)。由于在烘焙市場(chǎng)中的重要作用，安琪酵母基本可以被視作中國(guó)烘焙市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。

涪陵榨菜（002507.SZ）

掌門人：周斌全

根據(jù)公司高管在2018年初的介紹，涪陵榨菜在行業(yè)內(nèi)的市場(chǎng)份額占比初步估算為20%左右，其余榨菜生產(chǎn)企業(yè)市場(chǎng)占比與公司差距明顯。榨菜本身自己的市場(chǎng)總量也并不大，且由于消費(fèi)升級(jí)的限制增長(zhǎng)有限。但就是在這樣一個(gè)狹小的市場(chǎng)空間中，涪陵榨菜仍然有不小的增長(zhǎng)空間，其2015-2018連續(xù)三年時(shí)間營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)都快速增長(zhǎng)，分別達(dá)到25%左右和60%左右，遠(yuǎn)超行業(yè)整體7.5%的自然增長(zhǎng)率。說(shuō)明這些利潤(rùn)和收入都是從其他小榨菜廠商手中奪取的，這是存量博弈市場(chǎng)中，強(qiáng)勢(shì)龍頭企業(yè)的一個(gè)顯著特征。

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