張桔

近日，總部位于上海的德邦基金公告，通過(guò)召開(kāi)基金持有人大會(huì)，修訂了德邦優(yōu)化靈活配置基金合同的相關(guān)內(nèi)容?！都t周刊》記者注意到，德邦優(yōu)化靈活是公司最早的一只基金產(chǎn)品，與德邦基金均成立于2012年。

巧合的是，排在德邦之前兩位的北信瑞豐基金和紅土創(chuàng)新基金，兩家基金公司均成立于2014年，但首季末的規(guī)模均達(dá)到了107億，這也使緊隨其后的德邦基金相形見(jiàn)絀。

螞蟻金服入股德邦好夢(mèng)難成真 ?中國(guó)基金研究第一人“來(lái)去匆匆”

追溯歷史，德邦基金曾頗有機(jī)會(huì)改寫(xiě)自己小基金公司的命運(yùn)，但最終沒(méi)能實(shí)現(xiàn)鳳凰涅槃。幾年前，坊間一度傳聞支付寶的母公司螞蟻金服將入股德邦基金30%股權(quán)，當(dāng)時(shí)收購(gòu)雙方都曾向媒體證實(shí)確有此事，一時(shí)間德邦基金被公募圈內(nèi)譽(yù)為有望成為第二個(gè)天弘。

未經(jīng)證實(shí)的消息，彼時(shí)螞蟻金服不僅想收購(gòu)德邦基金，而且目標(biāo)中也包括了其母公司德邦證券。2015年底時(shí)，螞蟻金服曾在官微上官宣過(guò)這一消息，等待著監(jiān)管的批準(zhǔn)。但是，可能是由于第三方交易接口不再增加等原因，后來(lái)這樁收購(gòu)并沒(méi)有了下文被擱置。就德邦基金而言，其也失去了可能是成立以來(lái)最好的一次發(fā)展機(jī)遇。

無(wú)獨(dú)有偶，2018年，德邦基金再次被坊間所關(guān)注，這一次的原因是有著“中國(guó)基金研究第一人”之稱的王群航加盟了該公司。2018年3月7日，王群航發(fā)表公開(kāi)信表示加盟了德邦基金并擔(dān)任FOF條線的負(fù)責(zé)人，會(huì)以FOF為中心，全面開(kāi)展與FOF相關(guān)的各項(xiàng)工作。

但差不多一年后，王群航迅速告別了德邦基金，投身到了新東家大成基金的麾下，擔(dān)任大成基金大類資產(chǎn)配置部首席FOF研究員。從兩家公司實(shí)力對(duì)比看，大成基金排在公募榜單中的第24位，公司管理公募資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)1750億，顯然德邦無(wú)法與之相提并論。同時(shí)，記者注意到，在德邦現(xiàn)有的16只產(chǎn)品中，似乎并沒(méi)有一只FOF類型的基金。對(duì)此，《紅周刊》記者以投資者身份致電德邦基金，接線人士也表示公司目前沒(méi)有FOF類基金。

那么，為何德邦沒(méi)能做出自己的FOF產(chǎn)品呢？天天基金網(wǎng)分析師馮鵬飛指出，就德邦現(xiàn)狀來(lái)看，推出FOF并不是最優(yōu)選擇。德邦目前擁有4只普通股票型基金、12只偏股混合型、4只長(zhǎng)期純債型基金、4只混合債基（二級(jí)）、3只貨幣基金。偏股型的產(chǎn)品中，字眼多為量化、價(jià)值，實(shí)際上，近兩年量化基金的表現(xiàn)平平，市場(chǎng)的關(guān)注度也較低，而主打價(jià)值的基金不乏優(yōu)秀產(chǎn)品，如果業(yè)績(jī)不夠突出，則很難有所起色。

“綜合來(lái)看，產(chǎn)品線不在多在于精，德邦缺乏一些能獨(dú)當(dāng)一面、或是非常個(gè)性化的產(chǎn)品，像細(xì)分行業(yè)的指數(shù)型基金、或者主動(dòng)選股但限定風(fēng)格的偏股基金。這類基金無(wú)論是對(duì)基民、還是機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，稀缺的總是珍貴的，即使短期業(yè)績(jī)一般，只要有配置的需求，市場(chǎng)就愿意為稀缺性給予額外溢價(jià)?！彼M(jìn)一步強(qiáng)調(diào)。

委外潮退定制化產(chǎn)品風(fēng)光不再袖珍基金遍地滿目狼藉

當(dāng)然，德邦基金也并非錯(cuò)失了發(fā)展中轉(zhuǎn)瞬即逝的全部機(jī)遇，在之前的委外大潮中，德邦基金實(shí)現(xiàn)了“做大做強(qiáng)”：2016年三季度末，德邦基金的規(guī)模達(dá)到了241.5億，排名也來(lái)到了61位;但隨后公司的規(guī)模和排名幾乎一路下滑，近幾個(gè)季度更是持續(xù)谷底徘徊。

來(lái)自Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，德邦旗下目前規(guī)模超過(guò)10億的產(chǎn)品屈指可數(shù)，具體說(shuō)來(lái)，僅僅包括了德邦如意、德邦德利貨幣、德邦銳乾等3只;但3只產(chǎn)品合計(jì)的規(guī)模超過(guò)了51億，大約占據(jù)了全部規(guī)模的半壁江山。

然而，除去3只固收類產(chǎn)品外，其余的公募產(chǎn)品規(guī)模均難令人滿意，特別是權(quán)益類產(chǎn)品大多袖珍，甚至迷你型產(chǎn)品占據(jù)相當(dāng)?shù)谋戎?。其中，德邦鑫星穩(wěn)健和德邦多元回報(bào)均僅剩下了0.01億，兩者目前已經(jīng)暫停了申贖;同時(shí)，上文提到的德邦優(yōu)化也僅僅剩下了0.39億。此外，在公司的債基陣營(yíng)中，德邦純債兩類份額的規(guī)模加總也僅僅為0.18億。

愛(ài)方財(cái)富總經(jīng)理莊正指出，以公司成立時(shí)間最長(zhǎng)的股票型基金德邦優(yōu)化配置混合為例，該基金是公司旗下唯一的一只非量化主動(dòng)管理股票型基金，成立于2012年9月25日，直到2014年年中該基金規(guī)模仍然只有970萬(wàn)份，但到了2014年底規(guī)模突然增加到6.46億份，在2015年中又回到1700萬(wàn)份，而在2016年末該基金規(guī)模又快速擴(kuò)張至6.29億份，2017年又滑落到1700萬(wàn)份，之后一直維持在不到1億份的規(guī)模。

“可以看出，公司內(nèi)部是非常想把這個(gè)基金做大的，甚至不惜動(dòng)用幫忙資金。但是兩個(gè)原因，可能導(dǎo)致它規(guī)模長(zhǎng)不大。其一是不按照招募說(shuō)明書(shū)做資產(chǎn)配置;其二是業(yè)績(jī)長(zhǎng)期不佳。該基金雖然名稱是混合型基金，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)也是滬深300指數(shù)收益率×40%+一年期銀行定期存款利率（稅后）×60%，但其倉(cāng)位卻長(zhǎng)期高于70%，所以我們把它分類為股票型基金。而在基金成立后，除了2015年大幅超越基準(zhǔn)近20個(gè)百分點(diǎn)外，其它年份均落后于基準(zhǔn)。”他進(jìn)一步向《紅周刊》記者強(qiáng)調(diào)。

值得注意的是，這樣的結(jié)果還是在2018年已經(jīng)清盤(pán)了多只產(chǎn)品后的局面。天相投顧基金分析師賈志指出，德邦基金迷你基金多、規(guī)模不大的原因有很多，比如公司管理層變動(dòng)頻繁，公司團(tuán)隊(duì)不穩(wěn)定，投研能力不行，業(yè)績(jī)不佳，過(guò)度依靠機(jī)構(gòu)資金等。例如德邦基金旗下的德邦銳璟債券，在2018年二季度，規(guī)模驟降，從5.03億降至0.12億，就是發(fā)生了機(jī)構(gòu)撤資的情況。此外，德邦基金旗下產(chǎn)品在業(yè)績(jī)上不夠優(yōu)秀，也是規(guī)模逐漸降低的原因。

此外，《紅周刊》記者還注意到一點(diǎn)，德邦基金似乎著力在發(fā)展量化型的產(chǎn)品：兩只股票型的基金皆為量化產(chǎn)品，同時(shí)混合型基金中也有量化產(chǎn)品的身影。但是，從規(guī)模的角度來(lái)審視，似乎德邦基金的量化策略也并不成功：量化優(yōu)選的兩類份額加總規(guī)模僅為0.61億元，量化新銳的兩類份額加總規(guī)模僅為1.34億元，混基民裕進(jìn)取量化精選的兩類份額加總規(guī)模僅為1.16億元。

當(dāng)然，也并非德邦基金旗下的所有公募產(chǎn)品都經(jīng)歷過(guò)快速縮水的過(guò)程，例如德邦旗下的德邦大健康。這只成立于2015年4月底的靈活配置基金首募成立時(shí)的份額約為4.57億，如今經(jīng)歷了差不多4年的牛熊洗禮，德邦大健康在今年首季末的規(guī)模約為3.92億，僅僅縮水了大約0.65億。究其原因，記者發(fā)現(xiàn)，德邦大健康自2017年以來(lái)在同類基金中的相對(duì)排名尚可。

高管團(tuán)隊(duì)洗牌基金經(jīng)理經(jīng)驗(yàn)缺失德邦基金突圍百億劍指何方？

除去旗下頻頻有產(chǎn)品清盤(pán)之外，《紅周刊》記者注意到，實(shí)際上近一段時(shí)間公司的高管團(tuán)隊(duì)也出現(xiàn)了多次更疊。

12月13日，國(guó)泰基金公告副總經(jīng)理陳星德由于個(gè)人原因離職;但僅僅相隔了半月左右，德邦基金就公告陳星德出任了公司新一任的總經(jīng)理，同時(shí)原來(lái)的總經(jīng)理易強(qiáng)轉(zhuǎn)任公司的副董事長(zhǎng)。今年的6月5日，德邦基金再次公告督察長(zhǎng)李定榮離任，陳星德同時(shí)代任了德邦基金的督察長(zhǎng)。

整體看2018年，德邦基金更是全年發(fā)生了5次高管變更，所涉及調(diào)整的職位包括了董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、副總經(jīng)理等?！巴ǔ；鸸靖吖軋F(tuán)隊(duì)變更頻繁，大多背后的原因是基金業(yè)績(jī)不佳引致股東方問(wèn)責(zé)、股東引入某項(xiàng)產(chǎn)品有專長(zhǎng)的人才來(lái)開(kāi)發(fā)新品等等，或許德邦基金的情況也概莫能外?！鄙鲜霾辉妇呙耸恐赋?。

此外，就德邦基金而言，更為關(guān)鍵的問(wèn)題是基金團(tuán)隊(duì)普遍缺乏經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)缺乏一名明星級(jí)人物擎起大旗。來(lái)自Wind資訊的數(shù)據(jù)表明，目前公司旗下的基金經(jīng)理包括了丁孫楠、陳潔、張錚爍、黎瑩、房建威、戴鶴忠、吳昊、王本昌，其中前三人是主要做固定收益類產(chǎn)品的，而后面的五人則主要負(fù)責(zé)權(quán)益類產(chǎn)品。整體上看，基金經(jīng)理的平均從業(yè)年限是2.98年。

就權(quán)益團(tuán)隊(duì)的五人來(lái)看，王本昌是主做量化的基金經(jīng)理。在其余四人中，其中任職時(shí)間最短的就是房建威，目前其累計(jì)的任職時(shí)間僅為339天?！都t周刊》記者也注意到，在房建威所管轄的產(chǎn)品中，目前相對(duì)表現(xiàn)最好的一只是德邦優(yōu)化混合，但其任職回報(bào)也僅為7.61%。

與純菜鳥(niǎo)房建威不同，吳昊在基金經(jīng)理崗位的任職經(jīng)驗(yàn)相對(duì)較為豐富，在任職德邦基金之前，吳昊還曾在天治掌舵過(guò)天治財(cái)富增長(zhǎng)。但是，德邦無(wú)疑成為吳昊的滑鐵盧，其目前在管的兩只德邦系產(chǎn)品均表現(xiàn)不佳，其中他管理德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)的任職回報(bào)約為-21.55%。

綜上所述，有上海圈內(nèi)的人士點(diǎn)評(píng)，就現(xiàn)階段的實(shí)力而言，德邦基金實(shí)際上還是應(yīng)該在股和債中做出選擇。在權(quán)益類基金方面，基金經(jīng)理布局較少，產(chǎn)品布局力度似乎在往量化產(chǎn)品上靠，部分主動(dòng)產(chǎn)品業(yè)績(jī)相比量化基金也沒(méi)有明顯優(yōu)勢(shì);固收類產(chǎn)品是德邦基金的主要發(fā)力重點(diǎn)，但是除了兩只貨基和一只機(jī)構(gòu)投資者占絕對(duì)主導(dǎo)的債基，其余基金規(guī)模也業(yè)績(jī)都不理想，頻繁的高管變動(dòng)更是讓機(jī)構(gòu)投資者加速贖回。那么，接下來(lái)德邦基金該何去何從呢？。